文|藍(lán)洞商業(yè) 郭朝飛
阿里巴巴將進(jìn)行「雙重主要上市」。
7月26日，阿里巴巴集團(tuán)發(fā)布公告稱，董事會(huì)已授權(quán)集團(tuán)管理層向香港聯(lián)合交易所提交申請(qǐng)，擬將香港新增為主要上市地。在香港聯(lián)交所完成審核程序后，阿里巴巴將在香港聯(lián)交所主板及紐約證券交易所兩地雙重主要上市。
阿里預(yù)計(jì)此舉在2022年年底前生效。雙重主要上市后，阿里在美國(guó)掛牌的存托股和在香港上市的普通股依然可以繼續(xù)互相轉(zhuǎn)換，投資者可繼續(xù)選擇以其中一種形式持有阿里巴巴股份。
這是2019年11月阿里在香港二次上市之后的又一個(gè)關(guān)鍵動(dòng)作。在阿里之前，知乎、貝殼、小鵬等中概股公司亦選擇了「雙重主要上市」。
幾天后，阿里巴巴即被美國(guó)證券交易委員會(huì)（SEC）列入「預(yù)摘牌」名單。
現(xiàn)代企業(yè)制度下，如何處理公司與資本的關(guān)系，能否有效運(yùn)作與利用資本直接關(guān)系著公司的生死存亡。尤其對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)公司來(lái)說(shuō)，如果有一個(gè)懂資本、懂財(cái)務(wù)的「財(cái)神爺」，往往能迅速壯大，甚至穿越周期。
馬云曾這樣評(píng)價(jià)他的搭檔蔡崇信，「像蔡崇信這樣的人不可能在公司內(nèi)部培養(yǎng)出來(lái)，只能從公司外部找，但多半公司找的時(shí)候已經(jīng)是快要上市了，他們來(lái)的目的就是準(zhǔn)備上市。而前期創(chuàng)業(yè)者把該犯的錯(cuò)誤已全部犯過(guò)了，也付出了慘重的代價(jià)，而有些投資上的錯(cuò)誤根本不可逆?！?/p>
蔡崇信是阿里巴巴集團(tuán)董事會(huì)執(zhí)行副主席，此前長(zhǎng)期擔(dān)任阿里CFO，他正可謂是阿里的「財(cái)神爺」。蔡崇信幫助阿里從草臺(tái)班子走向正規(guī)化，艱難時(shí)刻為阿里找來(lái)投資，帶領(lǐng)阿里走向資本市場(chǎng)，構(gòu)建起阿里的投資帝國(guó)。
騰訊也有類似人物，即總裁劉熾平，他帶領(lǐng)騰訊做了大量投資。彭博社曾援引高瓴資本創(chuàng)始人張磊的話說(shuō)，「劉熾平是一個(gè)偉大的商業(yè)分析師，他知道要打什么仗。」
紅杉中國(guó)創(chuàng)始人沈南鵬曾經(jīng)是攜程聯(lián)合創(chuàng)始人兼CFO，同為「攜程四君子」之一的范敏曾描述，沈南鵬精于融資，就負(fù)責(zé)去找錢，2003年他們將攜程送到了納斯達(dá)克。2015年，雷軍找來(lái)年輕的投資人周受資擔(dān)任小米CFO，三年后小米上市，時(shí)間不長(zhǎng)周離開(kāi)小米轉(zhuǎn)投字節(jié)跳動(dòng)任CFO。
每一位互聯(lián)網(wǎng)大佬都需要「財(cái)神爺」，來(lái)駕馭與運(yùn)作巨量的資本。
改變馬云的人
蔡崇信與阿里早已深度綁定。
雖然他同馬云一樣，淡出了阿里的日常管理事務(wù)，但其仍擔(dān)任集團(tuán)董事會(huì)執(zhí)行副主席。此外，馬云與蔡崇信，是阿里僅有的兩名永久合伙人。根據(jù)阿里2022財(cái)年財(cái)報(bào)，蔡崇信持股1.4%，多于阿里董事會(huì)主席兼CEO張勇等其他高級(jí)管理人員。
早期，馬云認(rèn)為上海人、香港人、臺(tái)灣人不能用。2018年參加夏季達(dá)沃斯論壇時(shí)，馬云還解釋過(guò)，在他看來(lái)上海人習(xí)慣做職業(yè)經(jīng)理人，缺乏突破與冒險(xiǎn)精神，臺(tái)灣人則是「天天吹牛不干活」。
當(dāng)然，后來(lái)遇到蔡崇信、張勇等人，馬云的看法變了。
頗為有趣的是，蔡崇信恰好是一個(gè)「住在香港會(huì)講上海話的臺(tái)灣人」，如果按照馬云早期的標(biāo)準(zhǔn)，他們完全沒(méi)有交集。
鄧肯?克拉克在《阿里巴巴——馬云和他的102年夢(mèng)想》這本書中提到，蔡崇信說(shuō)過(guò)，「我們兩人能在一起共事，看來(lái)是命運(yùn)的安排?！?/p>
1999年5月，在一位臺(tái)灣朋友的推薦下，蔡崇信去杭州第一次見(jiàn)馬云，當(dāng)時(shí)蔡在瑞典投資公司Investor AB。阿里還很小，甚至都沒(méi)有注冊(cè)公司，只有一個(gè)做B2B的英文網(wǎng)站。但蔡崇信還是被打動(dòng)了。第二次見(jiàn)馬云，蔡崇信直接帶著懷孕的妻子，一起在西湖劃船，決定加入阿里。
「真正打動(dòng)我的地方，不僅僅是馬云本人，也不是他本人以及一兩位跟隨者，而是馬云與一群追隨者患難與共的事實(shí)?；旧?，這些追隨者都是他的學(xué)生?！共坛缧旁邮芨２妓共稍L時(shí)說(shuō)，馬云很愿意承認(rèn)自己的弱點(diǎn)。在馬云看來(lái)，蔡崇信職業(yè)所涉獵的領(lǐng)域很新奇，因?yàn)樗〞载?cái)務(wù)，還當(dāng)過(guò)律師，能幫助成立公司及籌集資金。
加入后，蔡崇信幫助阿里注冊(cè)公司，確定股東、劃分股權(quán)，讓阿里開(kāi)始規(guī)范化運(yùn)作。
短短幾個(gè)月，蔡崇信幫助阿里引入第一筆500萬(wàn)美元的風(fēng)險(xiǎn)投資，投資機(jī)構(gòu)包括高盛、新加坡政府科技發(fā)展基金、Investor AB等。
2000年，馬云見(jiàn)到了軟銀的孫正義，也就有了6分鐘決定投資的故事。
不過(guò)，據(jù)說(shuō)一開(kāi)始孫正義打算投資4000萬(wàn)美元，后來(lái)改為3000萬(wàn)美元，阿里還是不同意，最后雙方商定投資2000萬(wàn)美元。這個(gè)數(shù)字一變?cè)僮?，與蔡崇信有很大關(guān)系，他擔(dān)心一次拿太多錢對(duì)公司股份稀釋太厲害，于是說(shuō)服了馬云。
四五年后，蔡崇信再次奔走，為阿里融得8200萬(wàn)美元，合并了雅虎中國(guó)。這也成為阿里的一個(gè)關(guān)鍵轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
蔡崇信回憶說(shuō)，「前三輪風(fēng)險(xiǎn)融資，我們經(jīng)歷了相當(dāng)艱難的過(guò)程，但是自從2005年雅虎入股阿里以來(lái)，并隨著淘寶的不斷發(fā)展壯大，由于業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)發(fā)展快，后來(lái)都是投資者追著我們投資?！?/p>
此后，阿里一路壯大，2007年B2B業(yè)務(wù)在香港上市，2014年實(shí)現(xiàn)整體上市。
隨著阿里成為一家巨頭公司，蔡崇信為阿里搭建起戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)，從UC、高德、優(yōu)酷到餓了么、銀泰、高鑫零售，阿里的投資版圖已經(jīng)非常龐大。企查查數(shù)據(jù)顯示，截至2020年年底，阿里系共對(duì)外投資433家公司，發(fā)起/參與投資事件529起，總披露投資金額達(dá)8276.9億元。
2014年，蔡崇信接受福布斯采訪時(shí)說(shuō)，「我參與了每一宗融資和并購(gòu)交易。但我不認(rèn)為那是貢獻(xiàn)。在融資方面，我將自己看作銷售員。如果是好產(chǎn)品，本身就好賣?！?/p>
戰(zhàn)略投資和并購(gòu)方面，蔡崇信在阿里巴巴2018年全球投資者日上透露，有兩個(gè)核心目標(biāo)：
一是進(jìn)一步夯實(shí)和完善公司在核心業(yè)務(wù)上的優(yōu)勢(shì)；二是在技術(shù)領(lǐng)域做面向未來(lái)的前瞻性布局。這些本質(zhì)上都是為了給公司帶來(lái)長(zhǎng)期的戰(zhàn)略價(jià)值。
「當(dāng)別人問(wèn)我們投資的ROI（投資回報(bào)率）或IRR（年化收益率）時(shí)，我都會(huì)說(shuō)，我們投資的成功與否不僅在于資金的回報(bào)，更在于投資給人們帶來(lái)的價(jià)值，我們?nèi)绾我詳?shù)字化轉(zhuǎn)型服務(wù)龐大的消費(fèi)者群體，并獲取更多的消費(fèi)者洞察?！共坛缧牌诖軐?shí)現(xiàn)戰(zhàn)略投資「1+1>10」的目標(biāo)。
2019年6月，蔡崇信不再具體負(fù)責(zé)戰(zhàn)略投資部時(shí)，張勇稱贊，「感謝集團(tuán)副主席蔡崇信Joe Tsai從無(wú)到有搭建戰(zhàn)略投資團(tuán)隊(duì)，為阿里巴巴今天的發(fā)展提供了重要的戰(zhàn)略保障。」以后Joe會(huì)繼續(xù)幫助投資團(tuán)隊(duì)更好地成長(zhǎng)。
如果沒(méi)有蔡崇信，不一定沒(méi)有今天的阿里，但肯定不會(huì)是今日的阿里。
與馬化騰坐而論道
2003年，馬化騰在香港第一次見(jiàn)到劉熾平。當(dāng)時(shí)，劉熾平還在高盛，兩人見(jiàn)面的目的在于，劉熾平希望說(shuō)服馬化騰，讓高盛幫助騰訊進(jìn)行IPO。
吳曉波在《騰訊傳》中提到，高盛有兩個(gè)小組「背靠背」?fàn)幦◎v訊，劉熾平剛一開(kāi)始，就要求參與案子的同事必須先申請(qǐng)一個(gè)QQ號(hào)。與馬化騰會(huì)面時(shí)，劉熾平在名片上印了自己的QQ號(hào)，這讓馬化騰對(duì)其頗有好感。
「他是我見(jiàn)過(guò)的香港人中，普通話講得最好的一位。」馬化騰如此評(píng)價(jià)。而劉熾平對(duì)他的第一印象則是，「馬化騰不太愛(ài)講客套話，說(shuō)話的邏輯性很強(qiáng)，同時(shí)，他也是一個(gè)不會(huì)輕易亮出底牌的人?！?/p>
最終，馬化騰將騰訊上市事宜交給了高盛和劉熾平。2004年6月，騰訊在香港上市。一個(gè)意外的插曲是，騰訊向劉熾平拋出橄欖枝，希望他能加入。一開(kāi)始，劉熾平有顧慮。
彭博社的報(bào)道中提到，馬化騰和騰訊其他創(chuàng)始人都有計(jì)算機(jī)專業(yè)背景，但缺乏國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，他們意識(shí)到，公司要持續(xù)發(fā)展需要幫助。作為上市業(yè)務(wù)經(jīng)辦人，劉熾平認(rèn)為這里面會(huì)有利益沖突。劉也承認(rèn)，當(dāng)時(shí)并不是百分百看好這份新工作的前景?？梢哉f(shuō)，「那時(shí)候的我還在觀望?！?/p>
騰訊再次相邀，劉熾平?jīng)Q定加入。
2005年春節(jié)后，劉熾平入職騰訊，一開(kāi)始的職位是首席戰(zhàn)略投資官，劉熾平回憶他管三件沒(méi)有人管的事情：戰(zhàn)略、并購(gòu)與投資者關(guān)系。
劉熾平將美國(guó)企業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)做法引入騰訊，比如設(shè)定收入目標(biāo)等。他還為騰訊制定了一個(gè)5年商業(yè)計(jì)劃，5年內(nèi)騰訊的年收入將達(dá)到100億元，騰訊要向用戶提供各種在線生活服務(wù)。
劉熾平還經(jīng)常與馬化騰「坐而論道」?！赋３Ｊ俏以谡f(shuō)，他在聽(tīng)，當(dāng)時(shí)他對(duì)很多戰(zhàn)略概念并不是非常熟悉，但他有很好的感悟力，往往能舉一反三，直接到達(dá)問(wèn)題的核心?！埂厄v訊傳》中引用劉熾平的話說(shuō)。
2006年2月，劉熾平出任騰訊總裁，負(fù)責(zé)公司日常管理與運(yùn)營(yíng)。
2005年10月，騰訊進(jìn)行了第二次組織架構(gòu)調(diào)整，圍繞在線生活服務(wù)，騰訊開(kāi)始向門戶、網(wǎng)游、搜索、電商等領(lǐng)域擴(kuò)展。
此后的五六年，騰訊得以快速發(fā)展。然而，騰訊也與更多公司產(chǎn)生沖突，頂點(diǎn)便是2011年與360的「3Q大戰(zhàn)」。正是從那時(shí)起，馬化騰與劉熾平開(kāi)始反思，騰訊逐漸走向開(kāi)放。
2011年騰訊上線微信，以資本推進(jìn)開(kāi)放，將半條命交給合作伙伴。搜狗、大眾點(diǎn)評(píng)、京東、58同城等公司，相繼被騰訊戰(zhàn)略投資。與阿里類似，騰訊也構(gòu)建起了自己的投資帝國(guó)。不過(guò)，與阿里不同的是，騰訊對(duì)于很多項(xiàng)目并非全資收購(gòu)。
彭博社引用張磊的話說(shuō)，在這些交易之前，騰訊幾乎涉足了所有領(lǐng)域。將這些業(yè)務(wù)脫手之后，其僅專注于自己做得最好的業(yè)務(wù)，將其他業(yè)務(wù)托付給合作伙伴。張磊認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變很大程度上要?dú)w功于劉熾平。
進(jìn)入移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)，騰訊與阿里對(duì)諸多關(guān)鍵領(lǐng)域的創(chuàng)業(yè)公司展開(kāi)爭(zhēng)奪，從出行、外賣、生鮮到金融、云計(jì)算等，兩大巨頭的身影幾乎無(wú)所不在。
在2020年1月16日的騰訊投資IF（Insight & Forecast）大會(huì)上，劉熾平透露，當(dāng)時(shí)騰訊投資企業(yè)總計(jì)超過(guò)800家，其中70多家已上市，160多家為市值或估值超10億美金的獨(dú)角獸企業(yè)。其中，有15家公司創(chuàng)造了超過(guò)10億美金的回報(bào)，有6家公司創(chuàng)造了超過(guò)50億美金的回報(bào)，還有1家公司創(chuàng)造了超過(guò)100億美金的回報(bào)。
也正是這個(gè)原因，外界質(zhì)疑騰訊沒(méi)有夢(mèng)想，正在投行化。
2019年，劉熾平回應(yīng)說(shuō)，投行化的質(zhì)疑不算專業(yè)?！竿缎惺侵薪椋缎胁蛔鐾顿Y；更重要的是，它沒(méi)有看到一個(gè)本質(zhì)：通過(guò)投資，我們和合作伙伴形成一個(gè)有機(jī)的互補(bǔ)。投資讓我們能更專注地做好我們的平臺(tái)和業(yè)務(wù)，而當(dāng)我們的平臺(tái)和業(yè)務(wù)做得越強(qiáng)的時(shí)候，又能為合作伙伴和被投公司提供更好的服務(wù)?！?/p>
2018年，騰訊進(jìn)行第三次組織架構(gòu)調(diào)整，開(kāi)始轉(zhuǎn)向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)。最近兩年，經(jīng)歷疫情與行業(yè)調(diào)整，騰訊的收入與利潤(rùn)增速放緩。
劉熾平承認(rèn)，目前互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)正遭遇結(jié)構(gòu)性的挑戰(zhàn)和改變，騰訊作為其中參與者也會(huì)主動(dòng)進(jìn)行調(diào)整?！高^(guò)去，行業(yè)是競(jìng)爭(zhēng)驅(qū)動(dòng)型，投入較大；現(xiàn)在，相比短期收益大家更關(guān)注長(zhǎng)線業(yè)務(wù)發(fā)展，更健康地投入，尤其是對(duì)營(yíng)銷成本、運(yùn)營(yíng)成本和人力成本的優(yōu)化。騰訊也對(duì)虧損業(yè)務(wù)進(jìn)行了成本優(yōu)化動(dòng)作，以便保持更加健康的增長(zhǎng)?！?/p>
劉熾平正在遭遇新的考驗(yàn)。
張一鳴與雷軍搶他
小米上市前，「中關(guān)村勞?！估总娨呀?jīng)擔(dān)任過(guò)多家公司的董事長(zhǎng)，但他還是需要為小米找一個(gè)真正懂財(cái)務(wù)、懂投資的人。
2015年，小米正遭遇困境，雷軍把小米此前的投資人、32歲的周受資挖來(lái)做小米CFO。
據(jù)福布斯中文網(wǎng)描述，4年前，還在DST做投資的周受資，通過(guò)雷軍擔(dān)任天使投資人的初創(chuàng)公司的推薦，2011年3月跟雷軍約定了一次會(huì)面。半年以后，小米1發(fā)布時(shí)間不長(zhǎng)，周受資和他的老板尤里·米爾納坐在了小米的辦公室，與雷軍邊喝茶邊交談。
周受資是新加坡人，23歲加入高盛，4年后進(jìn)入DST，他只身來(lái)到北京，先后完成了對(duì)京東、小米、阿里、滴滴、今日頭條等項(xiàng)目的投資。
逐漸熟絡(luò)之后，雷軍對(duì)周受資有了更深的認(rèn)知。在雷軍看來(lái)，周年輕、聰明，而且有一種對(duì)世界復(fù)仇一般的勤奮。雷軍了解到，周受資在DST期間，為研究創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目并觀察中國(guó)移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展，每年會(huì)約見(jiàn)350個(gè)創(chuàng)業(yè)者。從2010年開(kāi)始，他每天都在思考一家企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力在什么地方。
2017年年底，小米開(kāi)始啟動(dòng)上市?！兑煌鶡o(wú)前》這本書中提到，小米要上市的消息在資本市場(chǎng)不脛而走，券商、投行和律所紛紛前來(lái)拜訪周受資，周受資的日程表一下變得瘋狂起來(lái)，每天工作15個(gè)小時(shí)成為常態(tài)。
小米IPO期間，周受資更是爭(zhēng)分奪秒，周受資稱：「中關(guān)村勞模招股書里的每一個(gè)字，我都想過(guò)好幾遍。」那份港交所H股版本的招股說(shuō)明書，足足有600頁(yè)。
據(jù)說(shuō)，小米上市前周受資還曾向蔡崇信討教過(guò)，對(duì)方告訴他，一定要有短期內(nèi)股價(jià)低于發(fā)行價(jià)的承受能力。不知是巧合還是一語(yǔ)成讖，上市后小米股價(jià)長(zhǎng)期低于發(fā)行價(jià)。
上市兩年后，雷軍曾在小米手機(jī)發(fā)布會(huì)上感嘆，「說(shuō)實(shí)話這說(shuō)出來(lái)都比較丟人，這是我過(guò)去兩年超級(jí)郁悶的事?！?/p>
不過(guò)，這并不影響周受資在小米的地位。2019年11月，周受資出任小米國(guó)際部總裁，后來(lái)還成為小米新合伙人之一。
擔(dān)任CFO期間，周受資還負(fù)責(zé)生態(tài)鏈及產(chǎn)業(yè)上下游投資等業(yè)務(wù)，期間成立湖北小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金，一期規(guī)模120億元。數(shù)據(jù)顯示，周受資離任CFO時(shí)，小米投資了270多家公司，其中生態(tài)鏈企業(yè)華米科技、云米科技等實(shí)現(xiàn)上市。
雷軍希望周受資能帶領(lǐng)小米加速國(guó)際化，然而2021年3月，周受資離開(kāi)小米，加入字節(jié)跳動(dòng)任CFO，借此得以重回家鄉(xiāng)新加坡工作。
周受資與張一鳴也是老熟人，當(dāng)年正是周受資代表DST投資了今日頭條?！蹲止?jié)跳動(dòng)：從0到1的秘密》一書中記錄了兩人相見(jiàn)的場(chǎng)景。
周受資見(jiàn)完張一鳴后，十分樂(lè)觀，他注意到了該應(yīng)用的增長(zhǎng)軌跡，認(rèn)為創(chuàng)始人張一鳴很有能力，對(duì)字節(jié)跳動(dòng)的發(fā)展方向有信心。尤里·米爾納同意領(lǐng)投B輪融資，投資后獲得了字節(jié)跳動(dòng)7.2%的股份，據(jù)稱價(jià)值6000萬(wàn)美元。如今，即使經(jīng)過(guò)稀釋，這些股份仍價(jià)值數(shù)十億美元。
進(jìn)入字節(jié)以后，周受資接受采訪時(shí)回憶說(shuō)，在字節(jié)跳動(dòng)早期，讓他印象深刻的是其想要實(shí)現(xiàn)移動(dòng)化、機(jī)器學(xué)習(xí)和全球化。
2022年3月，周受資就被調(diào)至TikTok任CEO。
張一鳴說(shuō)解釋，「周受資對(duì)我們的業(yè)務(wù)、團(tuán)隊(duì)和文化非常熟悉，他在DST工作期間就認(rèn)識(shí)了我們，并推動(dòng)DST在很早期投資了字節(jié)跳動(dòng)?！怪苁苜Y將主要負(fù)責(zé)TikTok公司治理和長(zhǎng)期業(yè)務(wù)規(guī)劃等工作。
如今，F(xiàn)acebook和馬克·扎克伯格將TikTok視為規(guī)模龐大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手與威脅。
周受資接受彭博電視采訪時(shí)回應(yīng)說(shuō)，TikTok是一家非常年輕的公司，市場(chǎng)上有一些非常強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，其中一些已經(jīng)存在很長(zhǎng)一段時(shí)間，擁有大量的資源。在TikTok看來(lái)，想要實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，還有很長(zhǎng)的路要走。
目前，為了應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)，TikTok正在加快兼顧全球化與本地化，并進(jìn)行相關(guān)投資。比如在美國(guó)紐約、奧斯汀、洛杉磯建立當(dāng)?shù)貓F(tuán)隊(duì)。
字節(jié)到底何時(shí)上市？這是一個(gè)備受關(guān)注的話題。
周受資說(shuō)，目前的重點(diǎn)是真正專注于業(yè)務(wù)?！肝覀円龅氖虑閷?shí)在太多了，尤其是對(duì)于TikTok來(lái)說(shuō)，管理層的重點(diǎn)是在這一點(diǎn)上發(fā)展業(yè)務(wù)，并確保我們的投入是正確的?？傆幸惶煳覀儠?huì)進(jìn)入資本市場(chǎng)，但這并不是目前的重點(diǎn)。」
從熟悉的資本、財(cái)務(wù)領(lǐng)域進(jìn)入具體業(yè)務(wù)，周受資的挑戰(zhàn)還有很多·。
無(wú)論是國(guó)際環(huán)境，還是資本現(xiàn)狀，亦或是業(yè)務(wù)挑戰(zhàn)，對(duì)于正在穿越周期的互聯(lián)網(wǎng)巨頭來(lái)說(shuō)，一位駕馭與運(yùn)作資本的「財(cái)神爺」，是「必選項(xiàng)」。