記者 | 牛其昌

受原材料大幅上漲影響，“化工茅”萬華化學（600309.SH）上半年交出的業(yè)績成績單并不盡如人意。

7月28日晚，萬華化學公布2022年半年報，公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入891.19億元，同比上漲31.72%；而歸母凈利潤103.83億元，同比下滑23.26%，降幅較一季報擴大約5個百分點。

增收不增利

從主要產(chǎn)品來看，聚氨酯系列、石化系列、精細化學品及新材料系列仍是萬學化學的三大主要產(chǎn)品，上半年產(chǎn)量分別是215萬噸、228萬噸、46萬噸，對應銷量分別是207萬噸、610萬噸、44萬噸，分別實現(xiàn)營業(yè)收入332.46億元、392.12億元和104.41億元。

談及“增收不增利”的現(xiàn)狀，萬華化學解釋稱，原料價格上漲推升公司主要產(chǎn)品銷售價格同比上漲，同時隨著公司PO/SM、聚醚等新產(chǎn)能投產(chǎn)以及海外市場銷量增長，使得公司營業(yè)收入呈增長態(tài)勢。而受原油、天然氣、煤炭等基礎能源價格大幅上漲影響，公司主要化工原料、歐洲BC公司能源成本同比大幅增加，主要產(chǎn)品毛利率同比下降。

今年上半年原材料漲價究竟有多猛？萬華化學公布的半年度主要經(jīng)營數(shù)據(jù)可見一斑：上半年純苯均價8461元/噸，同比上漲30.15%；5000大卡煤炭均價1090元/噸，同比上漲52.23%；丙烷825美元/噸，同比上漲47.10%；CP丁烷均價829美元/噸，同比上漲53.55%。

另一方面，萬華化學主要產(chǎn)品的價格卻出現(xiàn)下滑。數(shù)據(jù)顯示，公司的主要產(chǎn)品純MDI價格從3月的26800元/噸降至6月份的22800元/噸，降幅8.5%；聚合MDI則從22800元/噸降至19800元/噸，降幅8.68%，且今年上半年的平均價格也低于去年同期水平。

而就在發(fā)布半年報的同一天，萬華化學稱將繼續(xù)下調(diào)MDI價格：自8月份開始，公司中國地區(qū)聚合MDI掛牌價1.85萬元/噸（比7月份價格下調(diào)1300元/噸）；純MDI掛牌價2.23萬元/噸（比7月份價格下調(diào)1500元/噸）。

受原材料和市場價格兩頭擠壓，萬華化學的毛利率被進一步壓縮，下半年業(yè)績或?qū)⒗^續(xù)承壓。數(shù)據(jù)顯示，近年來萬華化學的毛利率持續(xù)下降，今年以來，毛利率從約26.26%下降到18.45%，下降幅度達到7.81個百分點。

也有分析認為，當前受地緣政治等因素影響，歐洲天然氣等能源價格高企，進而帶動MDI等化工品成本大幅上行。同時，短缺的能源和高昂的成本會導致當?shù)夭糠只ぱb置被動降負荷，造成化工品供應的較大缺口，進一步推動歐洲當?shù)禺a(chǎn)品價格大幅上漲。隨著中歐MDI價格差距不斷拉大，來自歐洲的需求有望持續(xù)提升，短期看國內(nèi)MDI、TDI出口有望受益。

流動負債超千億

公開資料顯示，萬華化學是國內(nèi)唯一一家擁有MDI生產(chǎn)技術(shù)的廠商，該材料以其性能優(yōu)越、品種繁多、用途廣泛，成為當今發(fā)展速度最快的材料之一，廣泛用于冰箱、保溫材料、汽車等行業(yè)。公司實際控制人為山東省煙臺市國資委。

截至2021年末，萬華化學在煙臺擁有110萬噸/年MDI、30萬噸/年TDI（甲苯二異氰酸酯）裝置，在寧波擁有120萬噸/年MDI裝置，福建擁有10萬噸/年TDI裝置，在匈牙利BC擁有35萬噸/年MDI、25萬噸/年TDI裝置，公司目前以260萬噸左右的MDI產(chǎn)能成為全球最大MDI供應商，產(chǎn)品份額占全球市場近三成。

值得一提的是，近年來隨著MDI量價齊升，萬華化學正謀求多線產(chǎn)能擴張。今年4月9日，萬華化學發(fā)布對外投資公告稱，公司計劃投資231億元在萬華化學蓬萊工業(yè)園建設高性能新材料一體化及配套項目，包括90萬噸/年丙烷脫氫、50萬噸/年聚醚、40萬噸/年P(guān)OCHP等裝置及配套公用工程和輔助設施等。

除了此次投建的蓬萊基地項目外，其福建40萬噸/年MDI項目已于2021年8月動工建設，正處于全力推進中，有望在今年下半年投產(chǎn)。萬華化學在半年報中提出，在項目建設方面，盡快完成尼龍12及雙酚A項目的建成投產(chǎn)，繼續(xù)推動萬華福建、四川眉山、煙臺蓬萊工業(yè)園的建設工作。

國海證券研報顯示，據(jù)不完全統(tǒng)計，按照2021年平均價格計算，如果萬華化學現(xiàn)有規(guī)劃項目全部如期投產(chǎn)，預計2022年將新增營收262億元，2023年將新增營收597億元，全部項目均投產(chǎn)后將新增營收1576億元，相當于再造一個萬華化學。

需要注意的是，截至2021年年底，萬華化學在建工程的總預算數(shù)高達1601.33億元，在產(chǎn)能大幅擴張的同時，負債壓力也逐漸顯現(xiàn)。

半年報顯示，萬華化學資產(chǎn)負債率達64.09%，同比增長0.54個百分點；其中流動負債突破千億，達到1089.78億元，同比增長23.49%，占負債總額的82.03%。在流動負債中，短期借款達510.25億元。

而縱觀2019年-2021年，萬華化學流動負債總額分別為448.0億元、681.3億元、980.0億元，流動負債占負債總額的比例分別為87.57%、84.63%、82.99%，一直維持在80%以上的高位。負債增加之下，公司上半年的利息支出也高達12.45億元，較去年同期增長近10%。

對于流動負債較期初增加110億，界面新聞了解到，主要系短期和超短期融資債券增加73億元，以此滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要。據(jù)萬華化學方面表示，公司經(jīng)營現(xiàn)金流充沛，負債的償還均按計劃進行，不會出現(xiàn)貸款逾期欠息、債券違約情況。

半年報顯示，萬華化學1-6月經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為142.83億元，同比增加28.85%。

萬華化學認為，雖然面臨復雜的國內(nèi)外環(huán)境，但中國提供了全球40%以上的化工品，且中國是世界增長最快的化工市場，化工行業(yè)依然處于重要的戰(zhàn)略發(fā)展機遇期。化工行業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)升級潛力仍然十分巨大。