文|美股研究社 SL Investments

介紹

近幾個(gè)月來，通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)增長放緩對世界各地的消費(fèi)者信心和情緒產(chǎn)生了負(fù)面影響。在這樣的時(shí)候，消費(fèi)者延長非必需物品的購買是很自然的，尤其是當(dāng)非必需物品對他們現(xiàn)有的物品沒有什么額外價(jià)值，而要價(jià)更高的時(shí)候。這正是蘋果(Apple)如今的處境。由于通貨膨脹，公司需要提高產(chǎn)品的價(jià)格;然而，我相信消費(fèi)者不會(huì)對這一舉措做出積極反應(yīng)。

勞動(dòng)力、大宗商品乃至供應(yīng)鏈的通脹壓力正在給整個(gè)世界帶來壓力。因此，許多分析師預(yù)計(jì)蘋果將提高iPhone 14新系列的價(jià)格。我認(rèn)為，由于消費(fèi)者情緒低迷和美元走強(qiáng)，新的定價(jià)上調(diào)(我認(rèn)為這對蘋果來說是必要的)將導(dǎo)致銷售低迷。革命性的升級越來越罕見，尤其是在iPhone 12發(fā)布了新的5G手機(jī)之后，手機(jī)已經(jīng)成為了另一種商品。因此，盡管蘋果擁有強(qiáng)大的品牌實(shí)力和生態(tài)系統(tǒng)，但我認(rèn)為投資者應(yīng)該在iPhone可能漲價(jià)之前賣掉蘋果。

iPhone 14

由于通貨膨脹，蘋果公司有可能上調(diào)iPhone 14的價(jià)格。2022年6月居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)同比上漲9.1%，生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)(PPI)同比上漲11.6%。因此，從生產(chǎn)者到消費(fèi)者，經(jīng)濟(jì)各方都感受到了通貨膨脹，可能導(dǎo)致蘋果產(chǎn)品價(jià)格上漲。

定價(jià)

許多分析師指出，iPhone 14 pro機(jī)型可能會(huì)漲價(jià)。iPhone 13 pro和pro max售價(jià)分別為999美元和1099美元。新款iPhone 14 pro和pro max預(yù)計(jì)售價(jià)分別為1099美元和1199美元，價(jià)格上漲了100美元。如上所述，此舉是為了保護(hù)公司的利潤率。此外，蘋果預(yù)計(jì)將推出iPhone 14 Max，以899美元的價(jià)格取代699美元的迷你系列。iPhone 14的基本款預(yù)計(jì)將維持在799美元。

它的定價(jià)結(jié)構(gòu)很獨(dú)特。蘋果公司預(yù)計(jì)將只上調(diào)專業(yè)機(jī)型的iPhone價(jià)格，同時(shí)維持基本機(jī)型的價(jià)格，這似乎很奇怪，因?yàn)橥洃?yīng)該會(huì)影響所有四款機(jī)型。這一舉動(dòng)背后的原因可能是，蘋果希望在消費(fèi)者信心低迷的時(shí)期保持銷量，通過保持基本款的價(jià)格不變。然而，為了保持收入和利潤率，蘋果預(yù)計(jì)將提高其專業(yè)機(jī)型的價(jià)格，并吸引更多客戶升級到專業(yè)機(jī)型。因此，為了讓消費(fèi)者相信他們愿意自愿購買一款昂貴的機(jī)型，蘋果公司將大量的新更新集中在專業(yè)機(jī)型上。專業(yè)機(jī)型可能是唯一可能支持120赫茲顯示屏、新的缺口設(shè)計(jì)、鈦框架和新的a16仿生芯片的機(jī)型，而基本款的iPhone 14幾乎沒有任何更新。

蘋果的處境很糟糕。購買iPhone 13的消費(fèi)者大多購買的是基礎(chǔ)款。然而，該公司正試圖通過大量的升級來吸引客戶購買iPhone 14的專業(yè)機(jī)型，而不是基礎(chǔ)機(jī)型。雖然這一策略可能有效，但我不這么認(rèn)為。我相信大多數(shù)消費(fèi)者會(huì)發(fā)現(xiàn)升級到iPhone 14基本款是沒有必要的，尤其是在消費(fèi)者情緒低迷的時(shí)候，因?yàn)樗粫?huì)采用新的凹槽設(shè)計(jì)或新的芯片。蘋果公司將大部分升級集中在專業(yè)機(jī)型上，希望吸引客戶購買更昂貴的機(jī)型;不過，我認(rèn)為這一舉動(dòng)只會(huì)減少對新基本型的需求。此外，我認(rèn)為沒有足夠多的消費(fèi)者希望購買專業(yè)型號來抵消需求放緩的影響。這一點(diǎn)在iPhone 13上可以看出，基本款的銷量占比最高。

如果iPhone 14基礎(chǔ)款和iPhone 14也可能分別漲價(jià)100美元至899美元和999美元，那么我認(rèn)為蘋果的情況會(huì)更糟。購買這些機(jī)型的消費(fèi)者不僅要多支付100美元，而且會(huì)看到iPhone 13的升級幅度非常小。

消費(fèi)者情緒與強(qiáng)勢美元

美國消費(fèi)者信心低迷，而其他國家的美元走強(qiáng)，今年可能會(huì)有相當(dāng)一部分消費(fèi)者不愿購買新iPhone。

如下圖所示，由于經(jīng)濟(jì)增長放緩和高通脹，美國消費(fèi)者情緒處于自由落體狀態(tài)，這可能會(huì)抑制對更昂貴的iPhone的一些需求。

對蘋果來說，美元相對于其他貨幣走強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)甚至更大。日本是中國以外最大的海外市場之一，日元兌美元匯率一直大幅走低。與一年前相比，日圓兌美元匯率下跌了約25%。因此，與美國消費(fèi)者相比，日本消費(fèi)者對新iPhone的價(jià)格上漲幅度將更大。此外，由于通貨膨脹，蘋果公司已經(jīng)將現(xiàn)有的iPhone 13在日本的價(jià)格提高了19%。新款iPhone 14價(jià)格的進(jìn)一步上漲可能會(huì)抑制需求，尤其是在通脹上升、消費(fèi)者信心下降的時(shí)期。

歷史估值

從歷史估值倍數(shù)來看，盡管蘋果公司的前景堪憂，增長預(yù)期黯淡，但其股價(jià)目前仍有溢價(jià)。如下圖所示，自2010年以來，蘋果的市盈率一直在10~20倍之間，而今天的市盈率為25倍。然而，蘋果也沒有強(qiáng)勁的增長前景。預(yù)計(jì)在未來四個(gè)季度，該公司每個(gè)季度的年增長率平均為4.07%。因此，考慮到蘋果目前的估值溢價(jià)和負(fù)增長前景，我認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)潛力大于回報(bào)機(jī)會(huì)。

風(fēng)險(xiǎn)

蘋果是世界上最有價(jià)值的公司之一是有原因的。該公司成功地創(chuàng)建了一個(gè)硬件和軟件產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)，該系統(tǒng)不斷擴(kuò)展，并嵌入到消費(fèi)者的生活中。例如，蘋果的硬件產(chǎn)品包括iPad、MacBook、iPhone、Air Pods和Apple Watch都可以無縫連接，提供獨(dú)特的體驗(yàn)。因此，蘋果一直在從競爭對手那里奪取市場份額，這可能會(huì)抵消價(jià)格上漲帶來的潛在需求放緩。蘋果強(qiáng)大的產(chǎn)品和品牌可能比我預(yù)期的更具彈性。然而，即使事實(shí)證明這是真的，我相信蘋果的高估值留下的下行風(fēng)險(xiǎn)大于上行潛力，維持我對該公司的負(fù)面評級。

結(jié)論

蘋果是一個(gè)強(qiáng)大的品牌，也是一支強(qiáng)大的股票。在未來幾年，蘋果肯定會(huì)發(fā)揮重要作用。然而，我認(rèn)為現(xiàn)在不是購買該公司股票的最佳時(shí)機(jī)，因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)可能大于回報(bào)潛力。蘋果公司預(yù)計(jì)會(huì)提高iPhone 14的價(jià)格來對抗通貨膨脹，在我看來這將給公司帶來負(fù)面的結(jié)果。消費(fèi)者情緒低落、美元走強(qiáng)以及只關(guān)注最昂貴機(jī)型的升級可能會(huì)導(dǎo)致消費(fèi)者選擇推遲一年購買可自由支配的電子產(chǎn)品。因此，我認(rèn)為投資者應(yīng)該避開蘋果。