文|美股研究社 SL Investments

介紹

近幾個月來，通貨膨脹和經(jīng)濟增長放緩對世界各地的消費者信心和情緒產(chǎn)生了負面影響。在這樣的時候，消費者延長非必需物品的購買是很自然的，尤其是當非必需物品對他們現(xiàn)有的物品沒有什么額外價值，而要價更高的時候。這正是蘋果(Apple)如今的處境。由于通貨膨脹，公司需要提高產(chǎn)品的價格;然而，我相信消費者不會對這一舉措做出積極反應。

勞動力、大宗商品乃至供應鏈的通脹壓力正在給整個世界帶來壓力。因此，許多分析師預計蘋果將提高iPhone 14新系列的價格。我認為，由于消費者情緒低迷和美元走強，新的定價上調(diào)(我認為這對蘋果來說是必要的)將導致銷售低迷。革命性的升級越來越罕見，尤其是在iPhone 12發(fā)布了新的5G手機之后，手機已經(jīng)成為了另一種商品。因此，盡管蘋果擁有強大的品牌實力和生態(tài)系統(tǒng)，但我認為投資者應該在iPhone可能漲價之前賣掉蘋果。

iPhone 14

由于通貨膨脹，蘋果公司有可能上調(diào)iPhone 14的價格。2022年6月居民消費價格指數(shù)(CPI)同比上漲9.1%，生產(chǎn)者價格指數(shù)(PPI)同比上漲11.6%。因此，從生產(chǎn)者到消費者，經(jīng)濟各方都感受到了通貨膨脹，可能導致蘋果產(chǎn)品價格上漲。

定價

許多分析師指出，iPhone 14 pro機型可能會漲價。iPhone 13 pro和pro max售價分別為999美元和1099美元。新款iPhone 14 pro和pro max預計售價分別為1099美元和1199美元，價格上漲了100美元。如上所述，此舉是為了保護公司的利潤率。此外，蘋果預計將推出iPhone 14 Max，以899美元的價格取代699美元的迷你系列。iPhone 14的基本款預計將維持在799美元。

它的定價結(jié)構(gòu)很獨特。蘋果公司預計將只上調(diào)專業(yè)機型的iPhone價格，同時維持基本機型的價格，這似乎很奇怪，因為通脹應該會影響所有四款機型。這一舉動背后的原因可能是，蘋果希望在消費者信心低迷的時期保持銷量，通過保持基本款的價格不變。然而，為了保持收入和利潤率，蘋果預計將提高其專業(yè)機型的價格，并吸引更多客戶升級到專業(yè)機型。因此，為了讓消費者相信他們愿意自愿購買一款昂貴的機型，蘋果公司將大量的新更新集中在專業(yè)機型上。專業(yè)機型可能是唯一可能支持120赫茲顯示屏、新的缺口設計、鈦框架和新的a16仿生芯片的機型，而基本款的iPhone 14幾乎沒有任何更新。

蘋果的處境很糟糕。購買iPhone 13的消費者大多購買的是基礎(chǔ)款。然而，該公司正試圖通過大量的升級來吸引客戶購買iPhone 14的專業(yè)機型，而不是基礎(chǔ)機型。雖然這一策略可能有效，但我不這么認為。我相信大多數(shù)消費者會發(fā)現(xiàn)升級到iPhone 14基本款是沒有必要的，尤其是在消費者情緒低迷的時候，因為它不會采用新的凹槽設計或新的芯片。蘋果公司將大部分升級集中在專業(yè)機型上，希望吸引客戶購買更昂貴的機型;不過，我認為這一舉動只會減少對新基本型的需求。此外，我認為沒有足夠多的消費者希望購買專業(yè)型號來抵消需求放緩的影響。這一點在iPhone 13上可以看出，基本款的銷量占比最高。

如果iPhone 14基礎(chǔ)款和iPhone 14也可能分別漲價100美元至899美元和999美元，那么我認為蘋果的情況會更糟。購買這些機型的消費者不僅要多支付100美元，而且會看到iPhone 13的升級幅度非常小。

消費者情緒與強勢美元

美國消費者信心低迷，而其他國家的美元走強，今年可能會有相當一部分消費者不愿購買新iPhone。

如下圖所示，由于經(jīng)濟增長放緩和高通脹，美國消費者情緒處于自由落體狀態(tài)，這可能會抑制對更昂貴的iPhone的一些需求。

對蘋果來說，美元相對于其他貨幣走強的風險甚至更大。日本是中國以外最大的海外市場之一，日元兌美元匯率一直大幅走低。與一年前相比，日圓兌美元匯率下跌了約25%。因此，與美國消費者相比，日本消費者對新iPhone的價格上漲幅度將更大。此外，由于通貨膨脹，蘋果公司已經(jīng)將現(xiàn)有的iPhone 13在日本的價格提高了19%。新款iPhone 14價格的進一步上漲可能會抑制需求，尤其是在通脹上升、消費者信心下降的時期。

歷史估值

從歷史估值倍數(shù)來看，盡管蘋果公司的前景堪憂，增長預期黯淡，但其股價目前仍有溢價。如下圖所示，自2010年以來，蘋果的市盈率一直在10~20倍之間，而今天的市盈率為25倍。然而，蘋果也沒有強勁的增長前景。預計在未來四個季度，該公司每個季度的年增長率平均為4.07%。因此，考慮到蘋果目前的估值溢價和負增長前景，我認為風險潛力大于回報機會。

風險

蘋果是世界上最有價值的公司之一是有原因的。該公司成功地創(chuàng)建了一個硬件和軟件產(chǎn)品的生態(tài)系統(tǒng)，該系統(tǒng)不斷擴展，并嵌入到消費者的生活中。例如，蘋果的硬件產(chǎn)品包括iPad、MacBook、iPhone、Air Pods和Apple Watch都可以無縫連接，提供獨特的體驗。因此，蘋果一直在從競爭對手那里奪取市場份額，這可能會抵消價格上漲帶來的潛在需求放緩。蘋果強大的產(chǎn)品和品牌可能比我預期的更具彈性。然而，即使事實證明這是真的，我相信蘋果的高估值留下的下行風險大于上行潛力，維持我對該公司的負面評級。

結(jié)論

蘋果是一個強大的品牌，也是一支強大的股票。在未來幾年，蘋果肯定會發(fā)揮重要作用。然而，我認為現(xiàn)在不是購買該公司股票的最佳時機，因為風險可能大于回報潛力。蘋果公司預計會提高iPhone 14的價格來對抗通貨膨脹，在我看來這將給公司帶來負面的結(jié)果。消費者情緒低落、美元走強以及只關(guān)注最昂貴機型的升級可能會導致消費者選擇推遲一年購買可自由支配的電子產(chǎn)品。因此，我認為投資者應該避開蘋果。