文 | 藍鯨教育 祁青
成立九年，華夏博雅終于2020年5月8日在美上市，然而僅過了兩年，華夏博雅便收到納斯達克低股價退市警告。
觀其基本面，營收下降，凈利潤盈轉(zhuǎn)虧；多個項目關(guān)停，手中現(xiàn)金告急……
成立至今十余載，華夏博雅何以至此？
兩年，從首日破發(fā)到退市警告
7月19日，華夏博雅宣布，收到納斯達克退市警告函，提醒其股價已不符合納斯達克持續(xù)上市的最低買入價要求。
根據(jù)納斯達克上市規(guī)則要求，上市證券需維持1美元/股的最低買入價，如果連續(xù)30個工作日未能滿足最低買入價要求，則視為不合規(guī)。
而根據(jù)公告信息，華夏博雅自6月1日至7月14日的普通股收盤價均在1美元以下，已不滿足上述要求。
公告指出，華夏博雅有180天的時間來重新爭取合規(guī)資格，如若其在2023年1月11日之前仍未能重新合規(guī)，則有可能面臨退市。
對于此次的退市危機，華夏博雅表示，將持續(xù)監(jiān)測股票價格，并可能在適當(dāng)情況下考慮其他可行方案，包括但不限于對其已發(fā)行的普通股實施反向股票分拆，以重新合規(guī)。
該消息公布當(dāng)日，華夏博雅股價應(yīng)聲下落，公告發(fā)布當(dāng)日，華夏博雅報收0.6050美元/股，收跌3.81%。而在此前5月25日，美聯(lián)儲會議紀要發(fā)布之時，美股三大股指齊齊拉升，熱門中概股25日多數(shù)上漲，華夏博雅卻逆市大跌38.8%。
回溯華夏博雅上市初期，其就已經(jīng)不被資本看好。
華夏博雅發(fā)行價為6美元/股，上市首日便破發(fā)，報收4.90美元/股，較發(fā)行價大跌18.33%。
資本反饋如此冷淡，或許是因為華夏博雅本身“盤子太小”，未來發(fā)展前景或許也是“一眼望到頭”。
華夏博雅旗下主營五塊業(yè)務(wù)，分別為：中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)、開發(fā)和提供中外合作課程的教科書和教材、海外學(xué)習(xí)咨詢服務(wù)、智能校園解決方案技術(shù)咨詢服務(wù)以及職前培訓(xùn)。
上市首份年報顯示，華夏博雅的營收只有525.6萬美元，約合人民幣3713.7萬元。即使在如此小的基數(shù)下，華夏博雅的年增長率也僅有9.29%。年內(nèi)凈利潤更是僅為43.8萬美元，同比下滑了48.04%。
這五塊主營業(yè)務(wù)發(fā)展至今，進一步出現(xiàn)萎縮，各塊業(yè)務(wù)的風(fēng)險似乎已開始批量出現(xiàn)。
業(yè)務(wù)下行，員工僅剩27人
2021年，華夏博雅各業(yè)務(wù)發(fā)展似乎都出現(xiàn)了困局。
財報數(shù)據(jù)顯示，2021年度，華夏博雅實現(xiàn)營收390.95萬美元，同比減少22.2%。2021財年，華夏博雅由盈轉(zhuǎn)虧，全年凈虧損125萬美元，較2020財年121萬美元的凈利潤減少了203.4%。
對營收貢獻最大的兩塊業(yè)務(wù)中，中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)共計營收267.61萬元，同比減少3.5%，占營收比重為68.5%；智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)營收105.94萬元，同比大減46.9%；占營收的27.1%。
華夏博雅的中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)旗下共有四個項目。作為主要收入來源之一的閩江大學(xué)設(shè)立的福州墨爾本理工學(xué)院的學(xué)術(shù)英語課程項目于2011年9月落地。同樣作為收入主要來源的閩江大學(xué)海峽學(xué)院共設(shè)立兩個項目，其中，閩臺高校學(xué)術(shù)英語項目將于2022年7月停產(chǎn)，國際通識教育課程項目目前還在進行。除此之外，福建幼教學(xué)院下設(shè)的相關(guān)合作項目已于2019年7月停止。
對于這一業(yè)務(wù)年內(nèi)發(fā)展，華夏博雅表示，相關(guān)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)下滑主要由于學(xué)生人數(shù)的減少。截至2021年12月31日，相關(guān)業(yè)務(wù)學(xué)生共計2488人，較截至2020年同期的2731人減少了近10%，這就導(dǎo)致收入減少了25.40萬美元?；蛟S是為了挽救收入，年內(nèi)，華夏博雅對上述課程項目的學(xué)費進行了上調(diào)，由2020年的每位學(xué)生平均1015美元/年增長至1076美元/年，這也抵消了15.75萬美元因?qū)W生減少帶來的損失。
而對于智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)收入出現(xiàn)的近半數(shù)縮水，華夏博雅表示，2021年，其與合作方共達成18個項目的合作，但這些項目的規(guī)模和范圍都較小，其向客戶收取的服務(wù)費有所減少。與此同時，其于2020年末與國家電網(wǎng)公司簽訂的相關(guān)合作在2021年沒有續(xù)簽，這也導(dǎo)致相關(guān)業(yè)務(wù)收入整體下降。
其余業(yè)務(wù)，海外學(xué)習(xí)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)年內(nèi)收入同比縮水達72.1%，全年營收共計3.62萬元，占總營收比重僅0.9%。財報信息顯示，由于新冠肺炎影響，2020年起，華夏博雅便停止了相關(guān)一對一模式的留學(xué)咨詢服務(wù)，僅留下與學(xué)校合作的校內(nèi)留學(xué)咨詢服務(wù)繼續(xù)運營。
教材及教科書相關(guān)開發(fā)業(yè)務(wù)則在2021年全面關(guān)停，全年未錄入相關(guān)收入。對此，華夏博雅表示，這一業(yè)務(wù)本就占比很低，2021、2020和2019財年分別占總收入的0%、1.0%和0.3%，主要受中外合作辦學(xué)項目招生人數(shù)的影響。
然而，事情似乎并沒有那么簡單，在風(fēng)險提示中，華夏博雅表示，根據(jù)出版相關(guān)法律法規(guī)，盡管其所提供和開發(fā)的教科書和教材僅提供給其名下中外合作辦學(xué)項目學(xué)生使用，但目前其仍未申請教科書及教材出版和銷售所需的政府批準和許可。其補充道，“盡管其作為一家課程提供商，在未獲得任何出版和發(fā)行許可的情況下小范圍印刷和分發(fā)我們自己的教材，但截至年報日，其仍未受到任何罰款或其他形式的監(jiān)管、行政處罰或制裁。”
職前培訓(xùn)是僅存的有正向增長的業(yè)務(wù)，2021年內(nèi)共錄得13.78萬元的收入，同比增長了80.3%，然而這項業(yè)務(wù)占營收比重僅為3.5%，想要拉動總營收正向增長，實屬心有余而力不足。
由于營收下滑，華夏博雅加強了開支控制，但節(jié)流后的結(jié)果令人唏噓。
2021財年，其營收成本從2020財年的216萬美元下降46.7%至115萬美元，而原因則是由于2021年的18個技術(shù)咨詢服務(wù)項目的平均規(guī)模和范圍與2020年的項目相比有所減少。
同時，年內(nèi)其銷售費用從2020財年的22萬美元下降31.8%至15萬美元。而銷售開支減少的主要原因則是由于業(yè)務(wù)精簡搬遷到較小的辦公空間時，折舊減少1.82萬美元，租金開支減少1.60萬美元，工資和員工福利費用減少1.49萬美元。
這或許也直接導(dǎo)致了全職員工的減少。截至2021年12月31日，華夏博雅全職員工數(shù)量僅存27人，而此前截至2020、2019年，全職員工數(shù)量分別為41人、98人。而在這僅存的27人中，高管僅2人、10人為銷售人員，技術(shù)支持人員僅為6人，難以想象這是一家上市企業(yè)的體量。
風(fēng)險積聚，頻頻并購上演“蛇吞象”？
從年報來看，業(yè)績下滑之外，還有諸多風(fēng)險隱患。
對于其最主要的中外合作辦學(xué)業(yè)務(wù)，華夏博雅表示，2019、2020、2021財年，其在相關(guān)業(yè)務(wù)的收入分別占總收入的47.3%、55.2%及68.5%，而這一業(yè)務(wù)的絕大部分收入都來自福州墨爾本理工學(xué)院和閩江大學(xué)。而在2017-2018年，其先后與4所大學(xué)開展了5個中外合作辦學(xué)項目，其中已有兩個因其評估“無利可圖”而終止。目前，其此項業(yè)務(wù)收入高度集中于上述兩個主要合作伙伴，若其中一所或多所院校因種種原因不再續(xù)簽，或?qū)ζ錉I收帶來重大不利影響。
除此之外，每年學(xué)生會向其與相關(guān)院校合辦的中外辦學(xué)項目支付15000-28000元人民幣的學(xué)費，而根據(jù)合作合同，華夏博雅有權(quán)收取其中12.5%-50%的學(xué)生學(xué)費。但能否獲取該部分學(xué)費取決于合作院校對其教學(xué)成果是否滿意，若出現(xiàn)不滿意情況，相關(guān)院?？梢匝娱L學(xué)費扣繳或延遲支付其該部分學(xué)費，這也或?qū)⒂绊懫涫杖搿?/p>
另外，相關(guān)項目招生也主要依賴合作的中外院校的聲譽，如若合作的院校出現(xiàn)聲譽受損，使其不再受學(xué)生及家長支持，也會影響華夏博雅的收入及運營。
智慧校園解決方案及技術(shù)咨詢服務(wù)業(yè)務(wù)方面，華夏博雅坦言，盡管該項目業(yè)務(wù)線的毛利率在2021財年為41.9%，但2019、2020財年，毛利率分別為29.4%、29.7%，一直低于其他業(yè)務(wù)線。這是由于該業(yè)務(wù)自身性質(zhì)，即軟件定制、硬件設(shè)施等成本較高，解決方案全套搭建及準備工作的支出較高。華夏博雅坦言，其無法保證該業(yè)務(wù)未來利潤率能夠增加，也無法保證該業(yè)務(wù)收入或總收入能夠持續(xù)投入該業(yè)務(wù)運營。
除此之外，留學(xué)咨詢業(yè)務(wù)更是受到疫情，簽證政策、目的國家及地區(qū)移民政策，留學(xué)生留學(xué)意向，合作院校入學(xué)及畢業(yè)比率等多重因素影響。而職前培訓(xùn)業(yè)務(wù)也更多依靠入職學(xué)員的表現(xiàn)及用人單位的認可度。
也就是說，華夏博雅的五項主營業(yè)務(wù)均存風(fēng)險，其未來持續(xù)增長發(fā)展存在著來自多方面的巨大不確定性。
可即便如此，華夏博雅卻仍然在尋求收購。
今年2月，華夏博雅宣布已與萬旺投資有限公司的股東簽訂了股份收購協(xié)議，同意以6000萬美元收購萬旺投資100%股權(quán)。據(jù)悉，萬旺投資運營一所獨立?？圃盒：鸵凰究贫墝W(xué)院，現(xiàn)有在校學(xué)生人數(shù)4200多人。
根據(jù)當(dāng)時協(xié)議，6000萬美元交易對價將分期支付，在消息公布日，華夏博雅已將交割時應(yīng)付收購款的部分，電匯至萬旺投資股東黃曉時（Xiaoshi Huang）和華夏博雅董事長及公司首席執(zhí)行官林藝藝持有的聯(lián)名賬戶，其余款項將于萬旺2021財年財務(wù)業(yè)績審計后完成全部結(jié)清。公司預(yù)計本次收購將于2022年5月之前完成正式交割。
而林藝藝也將擔(dān)任萬旺及其關(guān)聯(lián)公司香港萬眾教育投資管理有限公司的唯一董事。
值得注意的是，截至該公告發(fā)布日，華夏博雅總市值約為1530萬美元，而此次交易總額達到6000萬美元，已遠超公司總市值。
與此同時，根據(jù)2021年度財報，截至報告期末，其手中持有的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物為3267.84萬美元，或尚不足以支付此次收購費用，這一交易也被投資者吐槽“蛇吞象”。
而在今年7月14日宣布，華夏博雅已完成對北京東方智業(yè)的收購。據(jù)此前公告，華夏博雅以700萬股普通股對價收購東方智業(yè)100%的股權(quán)。
公告顯示，東方智業(yè)原屬北京云班科技有限公司，是一家高等職業(yè)教育綜合服務(wù)提供商。華夏博雅表示，此次收購將使公司開發(fā)具有可信賴教師資源的課程體系，將服務(wù)擴展到實習(xí)推薦等，最終使公司在職業(yè)教育行業(yè)進入下一個增長階段。
現(xiàn)金告急，也要以股份收購，華夏博雅似乎孤注一擲。而業(yè)務(wù)風(fēng)險頻現(xiàn)、業(yè)績下滑明顯，如今退市警告壓頂，華夏博雅還能咸魚翻身嗎？