文|華夏能源網(wǎng) 劉洋
編輯|于耀翔
市值不足百億、資產(chǎn)負債率逼近90%，卻在短短半年內(nèi)投資新能源項目逾400億元，廣東水電二局股份有限公司（簡稱“粵水電”，SZ：002060）底氣何在？
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）獲悉，7月25日晚，粵水電發(fā)布公告稱，公司與四川省達州市宣漢縣人民政府簽訂協(xié)議，將在宣漢縣境內(nèi)投資建設(shè)白巖灘水庫抽水蓄能電站項目，項目預(yù)計裝機容量120萬至160萬千瓦（具體以項目核準裝機容量為準），總投資約100億元。
對于此筆投資資金的來源，公告稱“將利用自有資金和金融機構(gòu)貸款等進行投資”。
值得注意的是，今年以來，這已經(jīng)不是粵水電第一次斥巨資投入新能源項目了。
半年內(nèi)投資逾400億
6月30日，粵水電發(fā)布公告稱，公司與大有農(nóng)業(yè)（北京）有限公司簽訂框架協(xié)議，雙方將共同參與設(shè)立清潔能源產(chǎn)業(yè)基金，計劃總規(guī)模為100億元人民幣，公司認繳出資不超過產(chǎn)業(yè)基金總規(guī)模的30%。
公告表示，雙方將通過合作設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金，借助大有農(nóng)業(yè)的資源和優(yōu)勢，在青海等西部地區(qū)大力發(fā)展光伏發(fā)電、風(fēng)力發(fā)電等各類清潔能源項目。
而再往前看，今年以來，粵水電的大筆投資還有很多。
6月2日，粵水電公告稱，擬以發(fā)行股份的方式合計作價104.97億元，收購控股股東建工控股持有的建工集團100%股權(quán)，同時，公司擬定增募集不超過20億元配套資金。
建工集團是廣東省委、省政府重大建設(shè)項目的承擔(dān)者和主力軍，擁有建筑工程施工、市政公用工程施工、公路工程施工三類四項總承包特級資質(zhì)，而粵水電本就具備水利水電工程施工總承包特級資質(zhì)，二者一旦聯(lián)手，將在承接部分大型基建項目時將獲得明顯優(yōu)勢。
5月30日，粵水電發(fā)布公告，公司全資子公司新疆粵水電與新疆瓦提縣人民政府簽訂達成框架協(xié)議，擬在當?shù)赝督?00萬千瓦“光伏+”示范園區(qū)項目，總投資約100億元。
今年3月，粵水電宣布與貴州省畢節(jié)市威寧彝族回族苗族自治縣人民政府達成框架協(xié)議，擬投建105萬千瓦新能源發(fā)電項目，總投資約63億元。
除了風(fēng)光和水電，粵水電還“搶跑”布局氫能技術(shù)。今年2月，公司公告與興邦科技、烏海市政府簽訂《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，計劃與各方聯(lián)手向氫電產(chǎn)業(yè)鏈投資168億至188億元，突破氫能領(lǐng)域“卡脖子”技術(shù)的研發(fā)攻關(guān)，并在氫燃料電池等領(lǐng)域進行產(chǎn)業(yè)化。
短短半年間，粵水電并購以及新能源投資，保守估計逾400億。
風(fēng)險何在？
粵水電大手筆投資有無風(fēng)險呢？
以白巖灘水庫抽水蓄能電站項目來說，風(fēng)光電新能源愈是大發(fā)展，儲能就越是成為卡脖子的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，因而，其項目投資回報是有基本保障的。再比如收購建工集團，能夠承接廣東省委省政府的基建工程，長期來看這也是穩(wěn)賺不賠的買賣。
但粵水電頻頻大手筆投資的關(guān)鍵問題或在于過于激進了。抽水蓄能、光伏項目，甚至包括基建工程，這些項目雖有回報，但是回報不可能在短期之內(nèi)實現(xiàn)。從資金層面來說，粵水電上述投資，僅有部分項目可以通過發(fā)行股票進行融資，其余項目大多是要依靠借貸以及自有資金。那么，粵水電又能否承受短貸長投的后果呢？
資料顯示，粵水電是一家集設(shè)計、施工、建設(shè)、運營、管理全過程服務(wù)于一體的建筑行業(yè)國有控股上市公司。公司的主營業(yè)務(wù)是水利水電及軌道交通等工程建設(shè)，以及水力、風(fēng)力、太陽能光伏清潔能源發(fā)電。
截至2021年底，粵水電累計已投產(chǎn)發(fā)電的清潔能源項目總裝機量1542.38兆瓦，其中水力發(fā)電263兆瓦、風(fēng)力發(fā)電673兆瓦、光伏發(fā)電606.38兆瓦。此等裝機量并不突出，因此在粵水電的營收構(gòu)成中，并沒有多少穩(wěn)定的發(fā)電收益。
根據(jù)最新財報，2022年一季度，粵水電總營業(yè)收入為33.03億元，實現(xiàn)凈利潤4710萬元。而從2017年至2021年，粵水電五年的歸母凈利潤之和也僅為11.85億元。此等盈利能力，與其動輒400億元的投資不甚相符。
資產(chǎn)負債方面，2021年，粵水電總資產(chǎn)為317.32億元，同比增長7.6%；總負債為276.12億元，同比增長7.66%。資產(chǎn)負債率87.02%。
綜合上述情況，很明顯，對于一個總資產(chǎn)僅為300億元、總凈資產(chǎn)僅為40億元、年凈利潤不到4億元、資產(chǎn)負債率已經(jīng)逼近90%的企業(yè)來說，半年之內(nèi)投資逾400億元，其投資多數(shù)資金都要依靠銀行貸款，短貸長投的金融“煉金術(shù)”存在著高風(fēng)險。
畢竟，因過度擴張而陷入債務(wù)魔咒的企業(yè)，比比皆是。