文|斑馬消費(fèi) 楊偉
英國帝亞吉?dú)W集團(tuán)入主水井坊12年，雖經(jīng)多次換帥，還是無法沖破茅五洋瀘鑄就的銅墻鐵壁。
今年上半年，公司業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，陷入增收難增利的局面。半年度報(bào)告披露后，即遭中小投資者舉腳投票。
長(zhǎng)期以來，公司不惜擲重金塑造高端形象，沖擊高端白酒陣營(yíng)的野心不止，問題是，疫情疊加消費(fèi)場(chǎng)景萎縮，公司的巨額庫存如何消化？
業(yè)績(jī)不佳
今年上半年，水井坊（600779.SH）業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入約20.74億元，歸母凈利潤(rùn)約3.70億元，同比分別增長(zhǎng)12.89%和-2%，扣非凈利潤(rùn)3.63億元，同比下滑6.88%。
對(duì)于白酒上市企業(yè)的首份中報(bào)，中小投資者們并不友好。昨日，水井坊開盤下挫，午后跳水至收盤大跌4.65%，收?qǐng)?bào)75.52元，總市值368.81億元。
在今年第一季度，公司就已陷入增收難增利的局面，實(shí)現(xiàn)收入14.15億元，同比增長(zhǎng)14.1%，歸母凈利潤(rùn)下降13.54%至3.63億元。直至第二季度，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)116.88%，實(shí)現(xiàn)711.22萬元。
今年第二季度歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，主要因素是上年同期凈利潤(rùn)虧損導(dǎo)致基數(shù)較低。
公司第二季度得以扭轉(zhuǎn)不利局面，應(yīng)與高端、中端產(chǎn)品的銷售不無關(guān)聯(lián)。
據(jù)中報(bào)，2022年上半年，高檔產(chǎn)品（水井坊系列）、中檔產(chǎn)品（主要是天號(hào)陳、系列酒）分別實(shí)現(xiàn)收入19.84億元、6116.98萬元，同比分別增長(zhǎng)11.41%和13.94%，毛利率分別為85.23%和66.84%。
不過，公司在渠道開拓上的表現(xiàn)并不樂觀，新渠道實(shí)現(xiàn)收入1.20億元，批發(fā)代理收入19.26億元，同比分別增長(zhǎng)-46.08%和19.39%。
隨著第三季度淡季來臨，今年要想保持15%的凈利潤(rùn)增速，恐怕兇多吉少。對(duì)此，公司在中報(bào)中預(yù)計(jì)下半年白酒行業(yè)渠道動(dòng)銷困難，庫存增加或?qū)?dǎo)致現(xiàn)金流緊張。
高端野心
水井坊的問世，源于1999年全興酒廠改建廠房時(shí)，意外挖出水井街酒坊遺址，次年公司即推出高端白酒品牌水井坊。
之后，全國聞名遐邇的全興大曲逐漸銷聲匿跡，水井坊作為公司核心產(chǎn)品，被傾盡全力。
作為一個(gè)新興白酒品牌，水井坊在打造高端、重塑品牌歷史上四處砸錢，應(yīng)該是白酒企業(yè)里，最喜歡營(yíng)銷、最樂意花錢的企業(yè)之一。
2022年上半年，公司銷售費(fèi)用支出6.96億元，同比增長(zhǎng)19.27%，在春節(jié)銷售旺季的第一季度，銷售費(fèi)用支出4.1億元，同比增長(zhǎng)52.75%。
據(jù)公開數(shù)據(jù)，最近五年來，銷售費(fèi)用在公司營(yíng)業(yè)收入中占比，平均將近28%，秒殺行業(yè)18.6%的平均水平。
所以，人們可以頻繁看到，水井坊通過冠名、贊助等各種形式，出現(xiàn)在各大平面媒體或者活動(dòng)上。
在今年北京冬奧會(huì)上，公司冠名國內(nèi)首檔冰雪明星談話節(jié)目。此外，公司還是央視《國家寶藏》、《朝聞天下》等高端電視欄目的贊助商。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，2017年至2021年，公司廣告費(fèi)用投入合計(jì)36.98億元，這幾年?duì)I業(yè)收入合計(jì)160.44億元、歸母凈利潤(rùn)合計(jì)36.715億元。
在上一輪白酒行業(yè)調(diào)整期，公司砸錢打廣告，直接導(dǎo)致陷入虧損，如今疫情疊加消費(fèi)疲軟，以及外出就餐場(chǎng)景減弱情勢(shì)下，公司已嘗到了庫存高企的苦澀。
截至今年6月底，公司存貨達(dá)23.21億元，占總資產(chǎn)比例為38.96%，存貨周轉(zhuǎn)天數(shù)1292天，較去年底增加269天，為近年來最高。
公司給出的解釋是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力、疫情反彈及白酒消費(fèi)場(chǎng)景萎縮等。奇怪的是，即便這樣，今年5月，公司擬投資40.48億元在邛崍簽署投建全產(chǎn)業(yè)鏈基地二期項(xiàng)目，包括釀造基地、瓶裝酒包裝中心、倉儲(chǔ)物流基地、國家實(shí)驗(yàn)室及新產(chǎn)品研發(fā)中心，占地約735畝。