文|翠鳥資本
新冠疫情之后，大消費板塊受到?jīng)_擊，報復(fù)性消費何時到來？
昔日頭部主播曾經(jīng)合作的上市公司一鳴食品（605179.SH），在這輪周期波動中，損失顯著。
公司最新半年報發(fā)出多個預(yù)警信號，雖然基本面不佳，但股價卻異動不斷，而其財報里的數(shù)據(jù)更讓人摸不著頭腦。
魔性走勢
一鳴食品主要從事新鮮乳品與烘焙食品的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售及連鎖經(jīng)營業(yè)務(wù)。
今年以來，一鳴食品的股價走出了一個“倒V”走勢。
今年1月中旬開始，股價開始快速下探，到了4月28日，出現(xiàn)了近40%的階段性跌幅。
隨著整個A股市場的觸底反彈，4月28日-6月30日該公司股價出現(xiàn)30%的快速反彈。
之后，一名食品股價再次下探，僅在7月份就出現(xiàn)近15%的跌幅。
上述高波動的股價，反映了什么？
如下圖所示，自2021年二季度起，一鳴食品的營業(yè)利潤、利潤總額、凈利潤出現(xiàn)了大面積的同比下滑幅度，比例高至500%。
一鳴食品還披露：預(yù)計2022年半年度實現(xiàn)歸屬上市公司股東的凈利潤約為-6500萬元，與上年同期（法定披露數(shù)據(jù)）相比，將出現(xiàn)虧損。其中，預(yù)計歸屬于上市公司股東的扣非凈利潤約為-7000萬元。
再來橫向比較一鳴食品的市盈率。
比較市盈率TTM，即以最近報告的12個月(四個季度)的凈利潤或者每股收益為基礎(chǔ)來計算的數(shù)值。如下圖所示，一鳴食品直接進入了負值地帶，與可比公司股票的中位值相差100倍，幾乎產(chǎn)生了“爆表”效應(yīng)。
如此低迷業(yè)績表現(xiàn)下，仍有券商機構(gòu)為一鳴食品唱多。
今年4月份，一鳴食品股價下跌之時，國盛證券發(fā)出研報稱：受疫情影響公司短期利潤有所承壓，考慮公司差異化渠道建設(shè)，“中央工廠+連鎖門店”的零售模式，乳品+烘焙雙輪驅(qū)動產(chǎn)品矩陣，長期仍具有較大成長空間。
增收不增利
一鳴食品經(jīng)營層面最大的問題就是：增收不增利。
以今年一季度業(yè)績?yōu)槔汗緦崿F(xiàn)營業(yè)收入5.56億元，同比增長12.65%，歸屬于上市公司股東的凈虧損3995萬元，扣非凈虧損4030萬元。
細讀季報發(fā)現(xiàn)，一鳴食品的拖累因素頗多，比如：銷售費用增加65%，因較上年同期直營門店增加395多家，相應(yīng)的人工成本、租金、折舊、水電增加明顯，且營銷活動增加至使促銷費用大幅增加。
再如：信用減值損失出現(xiàn)超90%的變動，主要原因為門店租賃保證金計提所致。
值得一提的是，還出現(xiàn)一個非?！爸i”的支出：營業(yè)外支出207.6萬元。
對此，一季報解釋為“主要原因為本報告期對外捐贈所致。”
這場捐贈的資金究竟流向了哪里？在利潤虧損的情況下，這筆支出的合理性在哪里？
依賴補助
一鳴食品的現(xiàn)金流量表中，有一個“政府補助”的發(fā)生額，2021年年報顯示為4611萬元。
對比發(fā)現(xiàn)，2021年一鳴食品營業(yè)利潤和凈利潤分別為1823.33萬元和2025.78萬元，利潤數(shù)字均低于政府補助。
2022年一季報披露：非經(jīng)常性損益項目中，244.4萬元是計入當(dāng)期損益的政府補助。
一個關(guān)鍵問題隨之出現(xiàn)：如果沒有政府補助，一鳴食品的基本面會否更差？
誰在炒作？
今年7月1日，一鳴食品股票出現(xiàn)大幅甩貨，哪些主力資金參與其中？
當(dāng)日，多個證券交易席位登上龍虎榜，其中東方財富證券拉薩的多個營業(yè)部上榜，霸占了整個買入金額的席位。
這些都是中國游資集中的營業(yè)部。由于東方財富證券是A股罕有的互聯(lián)網(wǎng)券商，直接在網(wǎng)上開戶，其中東方財富證券拉薩團結(jié)路第二營業(yè)部在股票社區(qū)中被稱為“散戶大本營”，不乏各類披上大戶外衣的游資力量。
7月4日，公司再次上榜。
江湖上對上述席位的操作風(fēng)格有如下總結(jié)：擅長運用市場情緒，主打短線交易，同時兼顧基本面異動與當(dāng)時的市場風(fēng)格變化，特別是喜歡開板上巨量換手操作，集中交易市場短期關(guān)注高的熱門股票。
此外，對東方財富證券上述席位的描述中，還有更加“血腥”的總結(jié)：漲停敢追板，地板敢加倉，熔斷抄過底，雷區(qū)拾過荒。