文|每日財報 呂明俠

工信部近期公布了上半年釀酒行業(yè)運行情況，1-6月，全國規(guī)模以上釀酒企業(yè)除白酒產量同比微增0.4%外，啤酒、葡萄酒產量均同比下降。全行業(yè)產量恢復距疫情前的2019年上半年2860萬千升，漸行漸遠。

但據工信部消費品工業(yè)司公布，1-5月，規(guī)上釀酒企業(yè)已完成銷售收入3991億元，實現(xiàn)利潤827億元。無論是效益還是銷售收入，我國釀酒工業(yè)都大大超過2019年同期水平，其中還是白酒表現(xiàn)更為突出。

就近年而言，相比白酒行業(yè)中大多數企業(yè)的亮眼表現(xiàn)，尤其值得注意的是，作為川酒“六朵金花”中的水井坊（600779.SH）卻落了隊。

7月26日，水井坊發(fā)布了半年報，公司主營收入20.74億元，同比上升12.89%；歸母凈利潤3.7億元，同比下降2%；扣非凈利潤3.63億元，同比下降6.88%，是為數不多的凈利潤下降企業(yè)。

一直以來，水井坊的起步都很高，但隨著近幾年的發(fā)展，其“墊底”之勢越來越明顯。水井坊在重拾昔日榮光之前，亟待解決業(yè)績乏力、高端化受困、庫存上升等困境。

利潤與存貨承壓

由于白酒半年報尚未全部公布。以一季度數據為例，A股20家白酒公司，出現(xiàn)凈利潤下滑的有3家，除了水井坊，另外兩家是順鑫農業(yè)和伊力特。

與水井坊的利潤大跌作為對比，在市場策略方面有著相似性的舍得酒業(yè)，一季度實現(xiàn)營收18.8億元，同比增長83.3%；凈利5.3億元，同比增長75.8%，不僅實現(xiàn)了高質量增長，品牌向上勢能也得以延續(xù)。

還記得2021年報中，水井坊定下經營目標，“2022 年主營業(yè)務收入增長15%左右，凈利潤增長15%左右”。但面對上半年下降的將利潤，不知道水井坊是否還有信心達成凈利潤增長15%的目標。

(來源：東方財富網)

根據《每日財報》的統(tǒng)計，水井坊近年存貨大幅增加。截至2021年底，水井坊存貨21.97億元，同比增長16.9%，其中庫存商品2.86億元，同比增長逾七成。截至今年一季度末，水井坊存貨保持在22億元，占比總資產約36%。到6月底，水井坊存貨仍然高達23.21億元，總資產占比還在升高，高達38.9%。

面對居高不下的高庫存，水井坊在半年報中這樣解釋：受國內經濟持續(xù)面對需求收縮、供給沖擊、預期轉弱三重壓力，同時受疫情反彈等超預期因素沖擊，白酒消費場景萎縮。白酒行業(yè)在經歷多年的高速發(fā)展后，產業(yè)發(fā)展積累的矛盾也在進一步顯現(xiàn)。

但相比其他同類型企業(yè)，盡管面臨同等的大環(huán)境，但銷售能力還是落后了。

換帥越勤定位越亂

川酒中獲得中國名酒稱號的“六朵金花”，分別是五糧液、瀘州老窖、劍南春、沱牌曲酒（現(xiàn)改名舍得酒業(yè)）、全興大曲、郎酒。

因為多次易主，水井坊在“金花”中最為特殊，其前身是四川制藥，后被全興集團控股，幾經易主后又被外資收購。

早在1998年，全興酒廠在曲酒生產車間改造廠房時，發(fā)現(xiàn)了地下埋藏有古代釀酒的遺跡。遺址位于成都老東門大橋外，其歷史可以追溯到公元1408年，歷經元明清三代，以其歷史悠久、規(guī)模宏大、留存完整而被譽為“中國白酒第一坊”。2002年，全興酒業(yè)推出了全新子品牌水井坊，并打造為酒行業(yè)的高端化品牌。

因主打高端白酒，水井坊當年的出廠定價為300元，比茅臺、五糧液等高端白酒知名品牌還要高。借著“中國最貴的酒”的噱頭，水井坊一舉成功躋身高端白酒之巔。

后從2006年起，來自英國的帝亞吉歐入局開啟收購水井坊之路。這家在紐約和倫敦交易所上市的世界五百強公司，是全球最大的洋酒公司，旗下?lián)碛袡M跨蒸餾酒、葡萄酒和啤酒等一系列頂級酒類品牌。

經過多次收購和增持股份，帝亞吉歐最終于2013年收購全興集團100%的股份，進而間接控股水井坊39.71%的股份，成為第一大股東，而水井坊也成為A股唯一由外資控股的白酒企業(yè)。

然而，掛上“洋品牌”后的水井坊并沒有像大家期盼那樣一飛沖天，反而與其他幾家“川酒”品牌在業(yè)績上越拉越大。

最不由分說的，背靠全球最大的洋酒公司，水井坊自然是想要走出國門，但事實其國際化之路走得并不順暢。

就2016-2021年報數據來看，水井坊的出口收入占營業(yè)收入的比重，從2016年的2.92%一路下滑，2019年出口收入只占營業(yè)收入的0.69%，雖然2021年有所提升但比重僅為0.73%。

也就是說，雖然擁有全球的銷售渠道和海外背景，但水井坊的國際市場仍沒有打開。

而自帝亞吉歐入主至今9年多，水井坊經歷了五次換帥。也是由此，如今的水井坊總是給人一種品牌定位模糊的感覺。如何改變現(xiàn)狀，或是水井坊目前最應該思考的問題。

營銷無法使高端化“突圍”

以現(xiàn)實結果來看，自從剝離全興品牌后，水井坊在低檔酒方面就缺乏布局，更注重打造高端產品，繼而也付出了不少代價。畢竟想要提價，就必須在白酒消費者心中撒下高端化的種子，高昂的營銷費用就在所難免。

近5年，水井坊的銷售費用占營業(yè)收入比例處于高位，平均達到近28%，超過行業(yè)平均水平18.6%。

和頭部酒企相比，作為高端白酒的代表，茅臺、五糧液的銷售費用占比最低。而這也說明，酒香不怕巷子深，消費者的消費習慣和品牌偏好也是重要的影響因素，水井坊不斷增加的營銷費用對提升營收的效果相對有限。

2021年，公司的銷售費用為12.27億元，同比增45.89%。今年一季度，公司的銷售費用為4.1億元，同比大增52.75%。到上半年，銷售費用飆升至6.95億，同比增長19.27%。

(來源：半年報數據)

對于銷售費用的使用，一方面是花在廣告上，另一方面則是花在了渠道拓展上?！睹咳肇攬蟆纷⒁獾剑瑸榱私柚本┒瑠W會的流量優(yōu)勢水井坊與中國冰雪大會聯(lián)合推出國內首檔冰雪明星談話類節(jié)目《水井坊·冰雪中國年》。此外，水井坊還常年是央視知名節(jié)目《國家寶藏》贊助商，并建設水井坊博物館以擴大品牌知名度。

而在渠道上，水井坊為高端化產品另外開辟銷售渠道，自然也是一筆不小的開支。具體產品來看，水井坊井臺和水井坊臻釀八號依然是公司近年來營收主力，單瓶定價分別在600元與400元左右。可是公司為打造“高端化”相繼推出的“高端對標”典藏大師版和超高端單品水井坊青萃，卻接連在市場遇冷。

半年報數據顯示，水井坊2022年上半年高檔產品實現(xiàn)營收19.84億元，同比增長11.41%，毛利率82.53%，同比下降0.07%。從銷售渠道來看，水井坊2022年上半年新渠道實現(xiàn)營收1.2億，同比下降46.08%。

其實客觀而言，水井坊似乎空有沖擊高端化的信心，因為行動上只有廣告、漲價等老手段，消費者對此不敏感，自然水井坊高端產品業(yè)績就會表現(xiàn)很差。沒有突出的優(yōu)勢項，業(yè)績在行業(yè)中墊底便在所難免。