記者｜梁怡

AI排隊(duì)公司再添一家！

近日，成立近15年的思必馳科技股份有限公司（簡(jiǎn)稱：思必馳）提交科創(chuàng)板上市申請(qǐng)，擬募集10.33億元。

思必馳是國(guó)內(nèi)專業(yè)的對(duì)話式人工智能平臺(tái)型公司，基于公司自主研發(fā)的全鏈路智能對(duì)話系統(tǒng)定制開(kāi)發(fā)平臺(tái)和人工智能語(yǔ)音芯片，圍繞“云+芯”進(jìn)行布局，提供軟硬件結(jié)合的人工智能技術(shù)與產(chǎn)品服務(wù)，實(shí)現(xiàn)普適的智能人機(jī)信息交互。

作為人工智能垂直領(lǐng)域的語(yǔ)音識(shí)別企業(yè)，思必馳也折射了當(dāng)下AI賽道公司面臨的共同難題，如何擺脫虧損實(shí)現(xiàn)盈利？持續(xù)燒錢(qián)搞研發(fā)如何推動(dòng)商業(yè)化落地？上市之后是名副其實(shí)還是一堆泡沫？

何時(shí)能盈利？

與多數(shù)AI企業(yè)一樣，思必馳眼下面臨連年虧損、盈利難的問(wèn)題。

2019年-2021年，思必馳分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入1.15億元、2.37億元和3.07億元，在2020年同比增長(zhǎng)106.09%之后，2021年僅同比增長(zhǎng)29.54%；而同期歸母凈利潤(rùn)分別為-2.51億元、-1.8億元和-2.98億元，扣非后歸母凈利潤(rùn)分別為-2.75億元、-2.03億元、-3.44億，三年累虧8.22億元。截至2021年末，公司存在大額未彌補(bǔ)虧損，合并口徑未分配利潤(rùn)為-4.09億元。

虧損之下，思必馳的現(xiàn)金流也告急，報(bào)告期內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為-2.06億元、-2.11億元和-2.63億元。

AI行業(yè)普遍虧損的原因在于應(yīng)用場(chǎng)景的不確定性以及如何實(shí)現(xiàn)商業(yè)化落地，但期間又需要不斷“燒錢(qián)”搞研發(fā)。

思必馳當(dāng)下正是如此，雖然在招股書(shū)中提到產(chǎn)品下游應(yīng)用在智能家電、智能汽車(chē)、消費(fèi)電子等物聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域，以及以數(shù)字政企類客戶為主的生產(chǎn)、生活和社會(huì)治理領(lǐng)域，但實(shí)際上公司下游客戶變動(dòng)極其頻繁且收入貢獻(xiàn)非常小，僅oppo廣東移動(dòng)通信有限公司穩(wěn)在前五大客戶，并沒(méi)有形成規(guī)?；膽?yīng)用需求，也就意味著在推動(dòng)產(chǎn)品應(yīng)用落地上仍有難點(diǎn)。

與此同時(shí)，思必馳的毛利率也在逐年下降，報(bào)告期內(nèi)分別為72.17%、69.74%與58.15%，其中2021年大幅下降超11個(gè)百分點(diǎn)，主要與不同產(chǎn)品業(yè)務(wù)的占比發(fā)生變化有關(guān)。

可以看到，思必馳的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入來(lái)自軟件產(chǎn)品、軟硬一體化產(chǎn)品及技術(shù)服務(wù)，而毛利率的下滑主要與軟硬一體化產(chǎn)品毛利率較低且收入占比大幅提升有關(guān)，其占比從2019年、2020年的不足20%提升至2021年的33%，該產(chǎn)品期間毛利率分別為28.75%、24.74%、19.12%；同時(shí)毛利率相對(duì)較高的技術(shù)授權(quán)服務(wù)的收入占比在下降。

具體而言，思必馳的軟硬一體化人工智能產(chǎn)品主要包括AI 語(yǔ)音芯片、AI 模組、AI 終端等多種硬件產(chǎn)品，毛利率下滑的原因在于一方面需要外采硬件材料，同時(shí)近兩年產(chǎn)品處于市場(chǎng)推廣階段，且市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈。

其中，AI語(yǔ)音芯片報(bào)告期內(nèi)收入分別為109.21萬(wàn)元、1430.20萬(wàn)元和3277.47萬(wàn)元，而公司的控股子公司深聰半導(dǎo)體主要從事人工智能芯片的研發(fā)與銷售，2021年凈虧損6214.17萬(wàn)元。

另外，公司高企的期間費(fèi)用尤其是研發(fā)費(fèi)用嚴(yán)重侵蝕了利潤(rùn)。報(bào)告期內(nèi)，思必馳的期間費(fèi)用分別為3.75億元、4.11億元和5.71億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為326.47%、173.48%和185.83%，其中研發(fā)費(fèi)用分別為1.99億元、2.04億元和2.87億元，三年累計(jì)投入6.9億元。

同多數(shù)AI企業(yè)一樣，思必馳的創(chuàng)始人以及核心技術(shù)人員背景也非常強(qiáng)硬。

創(chuàng)始人高始興于2002年畢業(yè)于東北大學(xué)，先后獲得復(fù)合材料學(xué)士學(xué)位以及計(jì)算機(jī)碩士學(xué)位，2006年畢業(yè)于劍橋大學(xué)，獲得技術(shù)政策專業(yè)碩士學(xué)位；首席科學(xué)家俞凱清華大學(xué)本科、碩士，劍橋大學(xué)博士，現(xiàn)今擔(dān)任上海交通大學(xué)計(jì)算機(jī)系特別研究員及教授。

截至2021年末，思必馳團(tuán)隊(duì)981人，其中研發(fā)人員占比為73.40%，擁有碩士、博士學(xué)位的人數(shù)合計(jì)247人，占比為25.18%。

依靠外部輸血

內(nèi)部無(wú)法造血，思必馳儼然只能依靠外部輸血，這也是多數(shù)AI企業(yè)的現(xiàn)狀，而近10年也形成了人工智能賽道投資熱潮。

根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)，在私募股權(quán)投資市場(chǎng)，人工智能的融資金額從2012年的27億元上升到 2020年的1780億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為68.80%，投資事件數(shù)從2012年的45件上升到2018 年的907件，但2019年、2020年明顯回落。

據(jù)36氪旗下官方賬號(hào)數(shù)字時(shí)氪數(shù)據(jù)，2022年上半年融資熱門(mén)賽道前三分別是先進(jìn)制造、企業(yè)服務(wù)以及醫(yī)療健康，其中人工智能位列第六，融資數(shù)量233件，融資金額91.41億元，其中融資金額最高的系鎂伽機(jī)器人C輪融資3億美元。

天眼查顯示，自2012年開(kāi)始，思必馳便開(kāi)始了近10年的融資歷程，可見(jiàn)其燒錢(qián)程度。2019年-2021年，思必馳籌資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~分別為528.07萬(wàn)元、5.84億元和 9741.68萬(wàn)元。

IPO前，公司無(wú)控股股東，實(shí)際控制人為高始興和俞凱，兩人分別直接持有公司11.5285%和7.9589%的股份。此外，高始興、俞凱、林遠(yuǎn)東和達(dá)孜積慧（員工持股平臺(tái)）已簽訂一致行動(dòng)協(xié)議，各方意見(jiàn)不一致時(shí)，以高始興的意見(jiàn)為準(zhǔn)。林遠(yuǎn)東和達(dá)孜積慧分別持有公司3.1019%和14.1833%的股份，因此高始興和俞凱合計(jì)控制公司36.7726%的股份。

其余持有公司5%以上的股東包括阿里網(wǎng)絡(luò)、啟迪創(chuàng)新以及蘇州聯(lián)想創(chuàng)新。界面新聞?dòng)浾咦⒁獾剑笆?span>3名大股東分別于2020年兩度減持。

具體來(lái)看，報(bào)告期初即2019年開(kāi)始，阿里網(wǎng)絡(luò)、啟迪創(chuàng)新以及蘇州聯(lián)想創(chuàng)新分別持有18.3216%、8.7378%、8.1341%。2020年3月，三名股東各自轉(zhuǎn)讓所持的1.103%股權(quán)，交易作價(jià)約126元/股，對(duì)應(yīng)公司估值為30億元，隨后10月，阿里網(wǎng)絡(luò)再次轉(zhuǎn)讓2%的股權(quán)，啟迪創(chuàng)新、蘇州聯(lián)想各自再轉(zhuǎn)讓1%的股權(quán)，交易作價(jià)約160元/股。

截至2021年末，思必馳貨幣資金僅3.04億元，而短期借款為0.9億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債0.29億元，長(zhǎng)期借款0.2億元，若以2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流凈額-2.63億元來(lái)看，賬上資金還能支撐多久？因此無(wú)論是投資者還是公司自身而言，上市迫在眉睫。

上市就能無(wú)憂嗎？

而擺在現(xiàn)實(shí)面前的卻是，資本市場(chǎng)對(duì)于AI公司的熱情卻趨于理性。

AI四小龍之一的商湯-W（00020.HK）上市半年多市值蒸發(fā)2000億元。今年1月4日，湯科技上市第四個(gè)交易日的總市值超3000億元，而6月30日，在商湯科技的首個(gè)解禁日，公司股價(jià)暴跌超過(guò)45%，跌破發(fā)行價(jià)，市值蒸發(fā)逾800億港元。截至7月21日收盤(pán)，商湯科技漲幅2.58%，報(bào)2.39港元/股，總市值800億元。

事實(shí)上，A股多數(shù)AI公司上市之后股價(jià)整體下行。

據(jù)choice數(shù)據(jù)，AI芯片第一股寒武紀(jì)-U（688256.SH）由上市第4個(gè)交易日即2020年7月23日的最高點(diǎn)297.77元/股一路下跌，期間最低達(dá)到46.59元/股，至7月26日收盤(pán)報(bào)61.6元，近兩年跌幅已達(dá)到79.48%；格林深瞳（688207.SH）今年3月17日上市首日便破發(fā)，股價(jià)由40.56元/股下滑至4月27日的最低點(diǎn)20.31億元/股后有所反彈，7月26日收盤(pán)報(bào)29.71元，近4個(gè)月下跌26.75%。

云從科技(688327.SH)有點(diǎn)例外，5月27日公司開(kāi)盤(pán)價(jià)24元/股，較15.37元的發(fā)行價(jià)上漲56.1%，上市首日漲超39%，報(bào)21.4元/股，但公司募資慘遭腰斬，擬募37.50億元，實(shí)募17.28億元。云從科技的股價(jià)從上市后漲至6月7日的最高點(diǎn)36.6元/股后整體下行，7月26日收盤(pán)報(bào)22.2元。

根據(jù)招股書(shū)，思必馳在2020年10月最后一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，對(duì)應(yīng)公司估值43億元。而此次IPO，公司擬發(fā)行股份不超過(guò)4001萬(wàn)股，占發(fā)行后總股本不低于10%，而募集資金總10.3億元，因此，大致計(jì)算公司上市后估值在百億左右。

一位曾參與過(guò)AI公司私募股權(quán)融資的人士表示，就思必馳自身來(lái)說(shuō)，其缺乏成熟商業(yè)盈利模式，前期一級(jí)市場(chǎng)對(duì)人工智能領(lǐng)域過(guò)高估值也導(dǎo)致其后續(xù)融資增加難度，從機(jī)構(gòu)的角度來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)下行的壓力下，更傾向投向變現(xiàn)周期短，確定性更強(qiáng)的行業(yè)。

該人士還認(rèn)為，過(guò)去AI企業(yè)在一級(jí)市場(chǎng)通常享受高估值，主要出于投資人對(duì)技術(shù)發(fā)展和市場(chǎng)前景的樂(lè)觀判斷，但到了二級(jí)市場(chǎng)可以看到這些公司的估值明顯縮水，現(xiàn)在資本市場(chǎng)對(duì)于AI公司的熱情更為理性，更加關(guān)注公司的經(jīng)營(yíng)質(zhì)量，尤其是研發(fā)投入能否產(chǎn)出、落地。 

此外，人工智能賽道的白熱化競(jìng)爭(zhēng)也是思必馳要面臨的另一大挑戰(zhàn)。

根據(jù)《全面融合發(fā)展中的中國(guó)人工智能科技產(chǎn)業(yè)》，中國(guó)2205家人工智能企業(yè)中，涉及基礎(chǔ)層和技術(shù)層的人工智能企業(yè)共有382家，其中語(yǔ)音識(shí)別和自然語(yǔ)言處理的企業(yè)數(shù)量占比8.64%。

根據(jù)艾媒咨詢《2020H1中國(guó)人工智能產(chǎn)業(yè)專題研究報(bào)告》，思必馳在“中國(guó)語(yǔ)音識(shí)別及自然語(yǔ)言處理垂直領(lǐng)域企業(yè)梯隊(duì)排行”中綜合實(shí)力名列第二；根據(jù)IDC發(fā)布的《中國(guó)人工智能軟件及應(yīng)用市場(chǎng)半年度研究報(bào)告-2021H1》，思必馳在中國(guó)人工智能之語(yǔ)音語(yǔ)義市場(chǎng)排名第四。

因此，上市并不意味著高枕無(wú)憂，如何解決商業(yè)化落地實(shí)現(xiàn)盈利是思必馳乃至整個(gè)AI行業(yè)當(dāng)下面臨最大的考驗(yàn)。