文 | 英才雜志 張賀

不管消費電子市場如何低迷，蘋果都是流量密碼，一舉一動都備受關注，甚至有人總結為日均2熱搜。不過，“果鏈”企業(yè)可就沒這么好運了，在TWS耳機熱度消退之后，“果鏈”公司股價一瀉千里，引得投資者叫苦不迭。

而在蘋果汽車坎坷不斷的同時，“果鏈”企業(yè)也紛紛布局新能源車。其中工業(yè)富聯(lián)、立訊精密的造車動作最為轟動，領益智造雖然聲勢同樣不小，而且還布局了光伏逆變器等產業(yè)，只是有些雷聲大雨點小。

市值縮水800億，業(yè)績、現(xiàn)金流每況愈下

現(xiàn)在的領益智造，是2018年領益科技借殼江粉磁材上市的結果。重組完成后，上市公司實控人由汪南東變?yōu)樵记?，主營業(yè)務也從磁性材料、觸控顯示模組、精密結構件進一步拓展到精密功能器件，在消費電子領域越走越遠，客戶也增加了蘋果、vivo等。

此后，領益智造又先后于2019年收購綿陽維奇、綿陽偉聯(lián)布局 5G環(huán)形器、隔離器和變壓器等業(yè)務；并購全球最大的充電器制造廠商賽爾康，從而全面具備了 SMT（表面組裝技術）和 FATP（最后裝配測試與包裝）的能力，實現(xiàn)了從材料到精密零組件到模組再到系統(tǒng)組裝的全產業(yè)鏈的垂直整合。2021年6月，又通過收購浙江錦泰電子，進入新能源車領域。

2020年是消費電子尤其是“果鏈”企業(yè)近幾年最后的風光，彼時智能機市場仍有熱度，TWS耳機更是如日中天。領益智造股價也在當年12月達到14.88元/股（前復權），市值突破1000億元。不過，由于當年領益智造歸母凈利潤僅同比增長19.59%，所以漲幅遠小于立訊精密、歌爾股份等公司。

2021年領益智造的業(yè)績更是遭遇滑鐵盧。這一年，在營業(yè)收入僅同比增長7.97%的同時，歸母凈利潤僅為11.8億元，同比下滑47.93%，扣除非經(jīng)常性損益后更是同比下降61.9%。值得注意的是，全資子公司領益科技去年凈利潤達到29.02億元，是上市公司的2倍多。

而且2021年領益智造研發(fā)投入資本化金額大幅增加232.05%、達到2.37億元，占歸母凈利潤的20%。如果沒有研發(fā)投入資本化，那么凈利潤成績可能會更難看。

不僅如此，領益智造2021年銷售毛利率16.33%，同比下降5.94個百分點。銷售凈利率更是腰斬還不止。營運能力上，2021年存貨周轉天數(shù)雖然與2020年相近，為65.19天。但該數(shù)字已經(jīng)連續(xù)第四年增加。

尤其需要關注的是資金面。領益智造經(jīng)營活動現(xiàn)金流量凈額連續(xù)兩年下降，2021年同比減少57.12%。資產負債率也從上一年的50.67%增至55.43%。而且領益智造的應收賬款/營業(yè)收入達到約30%，同為“果鏈”龍頭的立訊精密和歌爾股份分別只有20.54%和15.21%。.

2020年領益智造定增所募集的30億元也經(jīng)歷了諸多變化。先是去年底將“電磁功能材料”項目剩余募集資金4.9億元及利息調整為投資“新建觸控板、鍵盤模組項目”，今年4月又將“精密金屬加工項目”終止，剩余募集資金12.98億元及利息永久補充流動資金。加上本身用于補充流動資金的8.9億元，領益智造30億元的定增，最終超過20億元都補充了流動資金。

來源：領益智造非公開發(fā)行股票上市公告書

受業(yè)績下滑的影響，領益智造股價一挫再挫，最低達到3.83元/股，較歷史高點下跌74.26%，市值蒸發(fā)近800億元！

在2020年5月的一次調研中，董事長曾芳勤曾強調“每周至少投入5小時時間用于學習”，“致力于成為全球領先的精密制造企業(yè)”。只是從目前看來，領益智造似乎距離這個目標越來越遠了。

130億規(guī)劃，前三年僅投5億多，手機市場卻傳來好消息

和其他“果鏈”企業(yè)一樣，新能源車也是領益智造的拓展方向，或者這就是每周學習的成果。而縱然資金緊張，領益智造在投資上依然大手筆，至少簽訂的協(xié)議是這樣。

5月17日，領益智造連發(fā)兩份對外投資公告，其中崇州項目為發(fā)展新能源結構件，總投資規(guī)模約30億元；揚州的智能制造項目覆蓋消費電子和新能源車，總投資規(guī)模約為100億元。要知道，截至2022年一季度末，領益智造的貨幣資金余額僅有38.75億元。

此舉也被交易所關注，發(fā)出了關注函。在回復中，領益智造稱，揚州和崇州項目投資周期較長，崇州項目一期和揚州項目一、二期在2022-2024年總投入規(guī)模合計僅為5.5億元。三年的投資規(guī)模與擬投入的130億元相去甚遠，也難怪投資者會用腳投票。

當然，領益智造發(fā)展新能源車業(yè)務也并不只是講故事。2021年年報顯示，領益智造新能源汽車板塊的產品包括動力電池電芯、鋁殼、蓋板、轉接片和軟連接等，目前主營精密結構件產品，其下游對應鋰電池和汽車行業(yè)。2021年汽車產品實現(xiàn)收入44367.03萬元，同比增長141.54%。不過收入占比較低，僅為1.46%。

只是在新能源車發(fā)展突飛猛進的當下，領益智造近三年“灑灑水”的投入，能帶來什么樣的改變？

除了新能源車，領益智造還通過旗下子公司賽爾康海外工廠為據(jù)點大力發(fā)展光伏逆變器組裝業(yè)務。并且表示將不斷垂直整合產業(yè)鏈，進一步優(yōu)化資本配置及產業(yè)布局，完善在全球范圍內的戰(zhàn)略布局。

一遍遍的“豪言壯語”不斷放出，投資上卻顯得畏手畏腳。不知道領益智造發(fā)展新能源是虛晃一槍還是真心實意？

今年一季度，領益智造歸母凈利潤再次同比下滑35.05%，蘋果砍單的消息也甚囂塵上。不過近期手機市場卻傳來了好消息。中國信通院數(shù)據(jù)，2022年6月，國內市場手機出貨量2801.7萬部，同比增長9.2%，擺脫了低迷。領益智造的股價也在持續(xù)近一年半的下跌后，終于在最近幾個月再現(xiàn)止跌態(tài)勢。然而，是反彈還是反轉就需要業(yè)績給出信號了。