文 | 巨潮 荊玉

儲能市場被普遍認(rèn)為是下一個可能爆發(fā)的萬億級市場，有著極大的發(fā)展?jié)摿?，因為處于發(fā)展初期，此前已經(jīng)經(jīng)歷了多次資本和輿論的炒作。

據(jù)不完全統(tǒng)計，自4月行情行至低點至今近3個月時間內(nèi)，有近30支儲能概念股股價漲幅超過兩倍。

以派能科技、固德威、南網(wǎng)科技為代表的龍頭股，這期間股價漲幅更是超過3倍。

儲能作為新能源賽道的一個分支，其受到資本的追捧程度絲毫不亞于新能源汽車與光伏。

此次二級市場儲能賽道大爆發(fā)，是以國內(nèi)外市場需求高景氣為支撐的行情：

在歐洲市場，能源價格的高漲推動居民電價大幅上漲，從而使歐洲戶用儲能收益率提高，國內(nèi)儲能企業(yè)訂單暴增；在國內(nèi)市場，穩(wěn)增長和新基建政策拉動了光伏、風(fēng)電投資大增，進而帶來了“強配”儲能的裝機量提高。

不過訂單大增和股價暴漲的背后，阻礙儲能行業(yè)發(fā)展的問題卻依然存在——國內(nèi)電化學(xué)儲能尚不具備足夠經(jīng)濟性。如中關(guān)村儲能產(chǎn)業(yè)技術(shù)聯(lián)盟發(fā)布的《儲能產(chǎn)業(yè)研究白皮書2022》（下簡稱白皮書）就指出，“已投建儲能項目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”，“很多中小企業(yè)仍然舉步維艱”。

在此背景下，靠政策強推和偶然因素導(dǎo)致的市場高景氣難以持續(xù)，未來的前景與眼前的風(fēng)險同時存在。

01 機會與瓶頸

海外的戶用儲能市場是目前最優(yōu)質(zhì)的一塊下游市場。

2015年3月，一場約兩個半小時的日全食差點引發(fā)了德國的能源危機，因為太陽能提供了德國18%的電力消費，光伏發(fā)電量最高可占到其最大用電量的一半以上。

最終在整個歐洲電網(wǎng)的共同協(xié)調(diào)下，德國通過使用儲備電力渡過了難關(guān)，這一事件體現(xiàn)了儲能對于電網(wǎng)的必要性：

風(fēng)光等新型能源具有很強的不穩(wěn)定性和隨機性，儲能的作用就像一個超大號“充電寶”， 在風(fēng)光大發(fā)時或者用電低谷時充電，風(fēng)光出力小或者用電高峰時放電。風(fēng)光儲一盤棋，如果說未來是屬于光伏、風(fēng)電等新能源的時代，那么儲能的地位也不可或缺。

基于此，幾乎所有的布局長遠(yuǎn)的新能源巨頭，對儲能的未來發(fā)展都十分看好。馬斯克曾表示，特斯拉能源正在成為一家全球公用事業(yè)公司，并可能超越汽車業(yè)務(wù)；寧德時代副董事長黃世霖也曾表示，儲能未來的市場規(guī)?？赡艹^動力電池，可以用萬億來衡量產(chǎn)值。

根據(jù)券商中信證券測算，2021年全球儲能市場規(guī)模為507億元，距離萬億市場仍有近20倍的增長空間。這對于玩家們而言意味著更高的天花板和更大的想象空間。

但與此同時，這個剛起步不久的新賽道，仍有不少問題待解，最核心的問題就在于儲能的經(jīng)濟性。

電化學(xué)儲能從應(yīng)用場景上可以分為電源側(cè)、電網(wǎng)側(cè)和用戶側(cè)，不同的應(yīng)用場景的商業(yè)模式不同，在中外不同市場環(huán)境下的盈利能力也有差異。但在當(dāng)下時間點，我國的儲能系統(tǒng)無論在發(fā)電、電網(wǎng)、用電側(cè)均不具備經(jīng)濟性。

目前我國的儲能市場將主要由發(fā)電側(cè)來驅(qū)動，市場需求主要來自于政策端的強制要求，即新能源強制搭配儲能。據(jù)統(tǒng)計，截至今年5月末，國內(nèi)已經(jīng)有23個省份明確新能源“強配”儲能。

但按照目前國家政策對于發(fā)電側(cè)儲能系統(tǒng)提供調(diào)峰服務(wù)的補償標(biāo)準(zhǔn)，電站配備儲能提供調(diào)峰服務(wù)并不劃算，反而會抬高成本，拉低電站收益率，導(dǎo)致部分電站投資方對“強配”儲能“怨言”頗多。

據(jù)中信證券測算，風(fēng)光項目“強配”儲能會導(dǎo)致其總體收益率有1%的下降?！栋灼芬仓赋?，“已建儲能項目大多還未形成穩(wěn)定合理的收益模式”。

相比之下，海外的戶用儲能市場是目前最優(yōu)質(zhì)的一塊下游市場，且已經(jīng)形成了有效的商業(yè)模式。由于海外市場（尤其歐洲）電費較貴，電差價比較大，戶用儲能可以實現(xiàn)很好地套利，因而其具備了較強的經(jīng)濟性支撐。

02 產(chǎn)業(yè)鏈?zhǔn)⒀?/h4>

相關(guān)企業(yè)股價暴漲的同時，儲能的經(jīng)濟性問題愈演愈烈。 

雖然尚未形成有效的商業(yè)模式，仍有發(fā)展瓶頸待突破，但在今年特殊的市場環(huán)境下，儲能在國內(nèi)外市場“左右逢源”，實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。

在國外市場，俄烏戰(zhàn)爭導(dǎo)致了歐洲能源成本和電價飆升，戶用儲能的收益率由此得以提升，經(jīng)濟性更強，因而市場需求“井噴”。

據(jù)統(tǒng)計，歐洲各國2022年5月的電價較2021年初上漲達到100-330%，海外戶用儲能也因此實現(xiàn)了超預(yù)期爆發(fā)。多家券商機構(gòu)預(yù)測，今年歐洲戶用儲能裝機量增長將超過一倍。

在國內(nèi)市場，穩(wěn)增長和新基建政策帶動了光伏、風(fēng)電等綠電裝機量的快速增長，繼而帶動了“強配”儲能的裝機需求。

國家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，今年1-5月，全國太陽能發(fā)電新增裝機2371萬千瓦，同比增幅為139%，因而帶動了儲能系統(tǒng)的銷量大幅增長。根據(jù)CESA數(shù)據(jù)，今年上半年國內(nèi)儲能裝機功率為0.4GW，同比增長70%，對應(yīng)裝機容量為0.9GWh。

國內(nèi)外市場需求快速爆發(fā)的背景下，多家儲能上市公司產(chǎn)線滿負(fù)荷運行，派能科技和固德威均對媒體表示其在手訂單飽和。據(jù)央視相關(guān)報道，有儲能系統(tǒng)生產(chǎn)企業(yè)今年訂單量翻了8倍，生產(chǎn)量是去年的5倍。

從已發(fā)布半年報預(yù)告的上市公司來看，錦浪科技今年二季度的儲能逆變器出貨量約4萬臺，環(huán)比實現(xiàn)了翻倍增長。東吳證券預(yù)計，今年錦浪的儲能逆變器全年出貨量有望突破30萬臺，同比去年將增長9-10倍。

尤其在今年整體經(jīng)濟增速放緩、不確定性增加的大背景下，儲能賽道的高度景氣更是難得。產(chǎn)業(yè)和玩家們的盛宴因此也迅速變?yōu)橐粓鲑Y本盛宴，受到了資本的瘋狂炒作。

據(jù)統(tǒng)計，自4月低點至今近3個月時間內(nèi)，有近30支儲能概念股股價漲幅超過兩倍，還有部分個股因為被游資瘋炒而被監(jiān)管問詢或重點監(jiān)控，如概念股寶馨科技、科信技術(shù)、贛能股份，這三家企業(yè)在4月低點后的三個月內(nèi)股價都翻了3倍。

但值得警惕的是，產(chǎn)業(yè)鏈和資本的盛宴之下，儲能賽道也并非沒有隱憂。如前文所言，一些阻礙行業(yè)發(fā)展的瓶頸仍未解決，還在對市場造成持續(xù)負(fù)面影響。

如儲能的經(jīng)濟性問題就愈演愈烈。自去年以來，國內(nèi)電池級碳酸鋰價格一路飆升，目前電池級碳酸鋰市場主流報價區(qū)間在每噸45萬-52.0萬元之間，相比去年同期增長了400%-500%。由于鋰電池電芯成本在儲能系統(tǒng)中所占比重超過60%，儲能系統(tǒng)成本只能上漲，漲價幅度接近30%。

這使得原本就不經(jīng)濟的新能源“強配”儲能回報率進一步下降。有業(yè)內(nèi)人士在接受央視采訪時表示，由于儲能系統(tǒng)價格大幅上漲，已經(jīng)逼近了光伏電站的成本線。因此部分光伏項目建設(shè)只能延期。

儲能系統(tǒng)的漲價也讓儲能企業(yè)苦不堪言。以寧德時代、派能科技為代表的具備鋰電池生產(chǎn)能力的儲能企業(yè)，和以陽光電源、天合光能為代表的儲能系統(tǒng)集成商，都受到上游原材料漲價的影響，去年的毛利率普遍出現(xiàn)了下滑。

碳酸鋰高成本的情況下，儲能業(yè)務(wù)的高速增長沒有問題，但盈利能力仍是標(biāo)準(zhǔn)的制造業(yè)水平，且受到原材料漲價的擠壓。

03 拐點已至？

目前儲能滲透率仍然偏低，有著巨大的未來成長空間。 

在雙碳戰(zhàn)略的大背景下，儲能在未來電力系統(tǒng)中是不可或缺的角色，將跟隨光伏、風(fēng)電一起迎來快速發(fā)展，發(fā)展空間廣闊，這已經(jīng)越來越成為業(yè)內(nèi)人士的共識。

例如中信證券就預(yù)測，2021-2025年，全球儲能市場空間將由507億元提升至3263億元，對應(yīng)五年CAGR超過60%。

且目前儲能滲透率仍然偏低，有著巨大的未來成長空間。數(shù)據(jù)顯示，截至2021年底，目前儲能賽道發(fā)展最快、滲透率較高的歐洲戶用儲能市場滲透率僅為1%。這也是資本市場愿意高度看好儲能賽道、給予高估值的原因之一。

不過正如所有處于成長期的賽道一樣，行業(yè)滲透率由低到高的過程往往并不是線性增長，持續(xù)加速；而往往是有起有落、起伏曲折，尤其是發(fā)展初期的賽道。

對于當(dāng)下的投資者來說，儲能賽道的廣闊成長空間和想象空間毋庸置疑，但更關(guān)鍵的是，在股價已經(jīng)“高處不勝寒”的情況下，儲能賽道必須維持高景氣度才能支撐高股價，容不下半點閃失。

需要看到，今年儲能的超預(yù)期爆發(fā)實際上是疊加了地緣政治、大宗商品價格上漲、國家特殊經(jīng)濟政策等多重因素。如海外市場受益于俄烏戰(zhàn)爭和大宗商品漲價導(dǎo)致的電價暴漲；國內(nèi)市場的高增長則得益于穩(wěn)增長和新基建政策。

一旦歐洲的能源問題緩解，天然氣價格下跌，電價出現(xiàn)松動；國內(nèi)的經(jīng)濟增速企穩(wěn)或者找到了更有效的刺激措施，儲能的經(jīng)濟性就會打折扣，“強配”儲能的裝機量增長也會放緩。

這與新能源車的滲透率增長曲線有著很大的不同，新能源車已經(jīng)基本告別了補貼，進入增長由市場驅(qū)動的階段；而儲能發(fā)展仍然處于早期，很大程度還依賴于政策的扶持和補貼。一旦外部環(huán)境變化，今年上半年的高景氣也就很難持續(xù)。

從終局出發(fā)，像鋰電、光伏行業(yè)一樣，通過產(chǎn)業(yè)規(guī)劃和政策補貼，推動行業(yè)降低成本、實現(xiàn)市場化將是儲能賽道的必由之路。彭博新能源的數(shù)據(jù)顯示，2010年到2020年的十年間，全球鋰離子電池組平均價格下降了近90%。光伏競價項目的加權(quán)平均電價下降了67.7%。

不過對于儲能而言，市場化的過程可能會非常漫長。在此之前，國內(nèi)儲能市場只得依賴于政策的扶持和補貼生存。

彭博新能源預(yù)計，隨著主要成本器件鋰電池的價格下行，2025年電化學(xué)儲能系統(tǒng)成本有望較2019年下降40%，國內(nèi)少部分地區(qū)才有望率先實現(xiàn)“光儲平價”。國家發(fā)改委、能源局發(fā)布《“十四五”新型儲能發(fā)展實施方案》則指向，到2030年前后新型儲能才能達到全面市場化發(fā)展。

長期來看，只有商業(yè)化機制得以理順，經(jīng)濟性得到提升，儲能賽道的增長空間才能真正被打開。而在實現(xiàn)真正市場化之前，很難說行業(yè)持續(xù)爆發(fā)的拐點將在何時到來，這個過程中的低迷期和休整期尤其值得投資者警惕。