文|面包財(cái)經(jīng)
證監(jiān)會(huì)近期的“機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)”針對(duì)基金投資風(fēng)格漂移、個(gè)股入庫(kù)審批不嚴(yán)等問(wèn)題進(jìn)行了通報(bào)。新華財(cái)經(jīng)和面包財(cái)經(jīng)近期將對(duì)標(biāo)相關(guān)政策，研究部分“風(fēng)格漂移”典型案例，本期主要研究的產(chǎn)品包括博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題、國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+、中郵健康文娛三支基金。
研究顯示，主題基金往往是“風(fēng)格漂移”現(xiàn)象的高發(fā)區(qū)。在某些主題市場(chǎng)熱度較高時(shí)，部分新發(fā)基金通過(guò)在命名中突出該主題的方式“蹭熱點(diǎn)”，從而吸引投資者認(rèn)購(gòu)。但是，隨著相關(guān)主題熱度減退，這些基金或迫于業(yè)績(jī)壓力，買入與主題關(guān)聯(lián)度較低的股票。
博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題、國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+均是與互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)的基金，且均成立于2015年。但從近期的持倉(cāng)來(lái)看，兩只基金不約而同的重倉(cāng)了新能源產(chǎn)業(yè)鏈，存在“風(fēng)格漂移”的嫌疑。
中郵健康文娛2022年以來(lái)凈值深度回撤。2022年二季度末，該基金前十大重倉(cāng)股以電子行業(yè)股票為主，與基金名稱“健康文娛”可能偏離較大。
博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題：業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳，重倉(cāng)股包含多家新能源企業(yè)
博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題混合（以下簡(jiǎn)稱“博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題”）成立于2015年4月的牛市相對(duì)高點(diǎn)。該基金成立至今超過(guò)7年，業(yè)績(jī)表現(xiàn)欠佳。
截至2022年7月21日，博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題成立以來(lái)的年化收益約3.61%；2022年年內(nèi)虧損15.43%，同類基金中排名1766/2207。
圖1：博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題成立以來(lái)單位凈值走勢(shì)
基金資料顯示，博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題定義的互聯(lián)網(wǎng)主題范疇是指從事、布局互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)的行業(yè)及公司；受互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展影響以及依托互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)、互聯(lián)網(wǎng)思維、互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)開(kāi)拓業(yè)務(wù)、轉(zhuǎn)型升級(jí)的行業(yè)及公司。
但是，2022年二季度末，博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題的前十大重倉(cāng)股中（申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)分類，下同），超過(guò)一半持倉(cāng)為新能源產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)，包括天賜材料、華友鈷業(yè)、寧德時(shí)代、億緯鋰能等。
圖2：2022年二季度末博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題前十大重倉(cāng)股所在行業(yè)
《公開(kāi)募集證券投資基金運(yùn)作管理辦法》第31條規(guī)定，基金名稱顯示投資方向的，應(yīng)當(dāng)有百分之八十以上的非現(xiàn)金基金資產(chǎn)屬于投資方向確定的內(nèi)容。
博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題是否存在違規(guī)嫌疑？
國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+：天齊鋰業(yè)、中礦資源、寧德時(shí)代為前三大重倉(cāng)股
國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+股票（以下簡(jiǎn)稱“國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+”）同樣成立于2015年。但與博時(shí)互聯(lián)網(wǎng)主題不同的是，國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+成立以來(lái)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)較為突出，截至2022年7月21日，該基金成立以來(lái)取得年化收益19.06%。
不過(guò)，良好的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不能掩蓋基金可能存在的“風(fēng)格漂移”問(wèn)題。
產(chǎn)品資料顯示，國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+主要投資于互聯(lián)網(wǎng)+主題股票，而互聯(lián)網(wǎng)+主要指?jìng)鹘y(tǒng)行業(yè)的互聯(lián)網(wǎng)化。
但從該基金2019年末至2021年末的前十大重倉(cāng)行業(yè)變化情況來(lái)看，國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+持有占比位居前列的行業(yè)逐步從電子、計(jì)算機(jī)向電力設(shè)備、有色金屬轉(zhuǎn)移，與基金“互聯(lián)網(wǎng)+”的主題偏離較大。
圖3：2019年末至2021年末國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+前十大重倉(cāng)行業(yè)變化
2022年二季度末，國(guó)泰互聯(lián)網(wǎng)+的前三大重倉(cāng)股分別是天齊鋰業(yè)、中礦資源、寧德時(shí)代，均為新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)。
中郵健康文娛：年內(nèi)虧損逾三成，“健康文娛”缺少“健康”
中郵健康文娛靈活配置混合（以下簡(jiǎn)稱“中郵健康文娛”）成立于2017年12月。2022年以來(lái)，該基金凈值深度回撤，截至7月21日年內(nèi)下跌31.66%，大幅跑輸業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，同類排名2204/2207。
圖4：2022年以來(lái)中郵健康文娛單位凈值走勢(shì)
中郵健康文娛在財(cái)報(bào)中對(duì)健康文娛主題的界定為：包含健康和文化娛樂(lè)兩個(gè)層面的內(nèi)容，是由與國(guó)民身心健康水平提升直接或間接相關(guān)的行業(yè)及公司組成。“健康”層面主要是指有利于國(guó)民身體健康水平和生活質(zhì)量提升的行業(yè)及產(chǎn)業(yè)。既包括生物制藥、健康食品、養(yǎng)老醫(yī)療等與身體健康直接相關(guān)的行業(yè)，也包括體育產(chǎn)業(yè)、運(yùn)動(dòng)服裝及器械等對(duì)身體健康有益的輔助行業(yè)。
從基金持倉(cāng)數(shù)據(jù)來(lái)看，2022年二季度末，中郵健康文娛的前十大重倉(cāng)股中有六家屬于電子行業(yè)，同時(shí)未有與“健康”直接相關(guān)的持倉(cāng)。
客觀上來(lái)講，“風(fēng)格漂移”并不必然導(dǎo)致基金凈值表現(xiàn)不佳。但是，基金名稱與實(shí)際投資范圍大幅偏離，背后可能反映了基金經(jīng)理投資策略不穩(wěn)定。同時(shí)，投資者也可能受到基金名稱誤導(dǎo)，導(dǎo)致其長(zhǎng)期利益受損。
證監(jiān)會(huì)于2022年4月26日披露的《加快推進(jìn)公募基金行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展的意見(jiàn)》指出，將采取有效監(jiān)管措施限制“風(fēng)格漂移”、“高換手率”等博取短線交易收益的行為。