文｜紅周刊  曹井雪

在一季度周期股“一枝獨(dú)秀”、二季度新能源強(qiáng)勢(shì)反彈的背景下，普通投資人對(duì)“喝酒吃藥”的熱情有明顯降溫，但對(duì)于朱少醒、張坤、劉彥春、葛蘭等這些長(zhǎng)期注重消費(fèi)品種的“頂流”基金經(jīng)理來(lái)說(shuō)，手中的持倉(cāng)并未因一時(shí)的市場(chǎng)降溫而刻意減倉(cāng)，即有不斷強(qiáng)化白酒股在十大重倉(cāng)股中的占比，也有對(duì)醫(yī)藥新進(jìn)或進(jìn)一步加碼，靜等“喝酒吃藥”行情的到來(lái)。

朱少醒6季度加倉(cāng)茅臺(tái)五糧液，張坤“茅五瀘洋”權(quán)重持續(xù)提升

在頂流明星基金經(jīng)理中，朱少醒無(wú)疑是態(tài)度最為明確的一位，他所管理的富國(guó)天惠精選成長(zhǎng)在二季度期間繼續(xù)加倉(cāng)白酒，其中，貴州茅臺(tái)被其持股的數(shù)量已經(jīng)達(dá)到140萬(wàn)股，市值高達(dá)28.63億元，持倉(cāng)占基金凈值比達(dá)7.73%，相比上一期增加1.45%，位列第一大重倉(cāng)股位置。排在其后的是五糧液，二季度期間被持股數(shù)量達(dá)778萬(wàn)股，市值15.7億元，由一季度末的第七大重倉(cāng)股擠上二季度末第三大位置。自2021年一季度白酒行情受挫以來(lái)，近六個(gè)季度中，朱少醒一直選擇增持茅臺(tái)、五糧液，頗有“低價(jià)”掃貨進(jìn)場(chǎng)的意味。

與朱少醒的態(tài)度類(lèi)似，張坤執(zhí)掌的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選也在積極增持白酒股，“茅五瀘”加上洋河股份是其長(zhǎng)期看好的品種，目前成為其持倉(cāng)最重的四只股票，持倉(cāng)占基金凈值比均在9.6%以上，單一個(gè)股的持股市值均接近20億元。整體看，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選對(duì)白酒行業(yè)的重倉(cāng)權(quán)重已從一季度末的33.77%增加至二季度末的39.16%。

在二季報(bào)中，張坤直言：“站在三季度初，再次正確預(yù)判中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)和股市的表現(xiàn)可能也是相當(dāng)困難的任務(wù)?！钡瑫r(shí)也表示：“雖然判斷未來(lái)很難，但做投資實(shí)質(zhì)就是在對(duì)一個(gè)個(gè)企業(yè)的未來(lái)做出判斷”，并提出產(chǎn)品、服務(wù)的增長(zhǎng)、業(yè)務(wù)是否容易被模仿以及企業(yè)治理等幾項(xiàng)選擇標(biāo)準(zhǔn)，“我們?nèi)匀怀钟猩虡I(yè)模式出色、行業(yè)格局清晰、競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)公司。”在張坤眼中，高端白酒在變幻莫測(cè)的市場(chǎng)中依舊具備很強(qiáng)的競(jìng)爭(zhēng)力。

7月22日，易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選的第三大重倉(cāng)股貴州茅臺(tái)披露了2022年上半年主要經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)：上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)總收入594億元，同比增長(zhǎng)17%左右；預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)297億元，同比增長(zhǎng)20%左右。

值得一提的是，張坤管理的另一只產(chǎn)品易方達(dá)藍(lán)籌精選似乎在減倉(cāng)白酒。根據(jù)二季報(bào)數(shù)據(jù)，“茅五瀘”加上洋河股份的持股數(shù)相對(duì)一季并末有一定減少。仔細(xì)分析可發(fā)現(xiàn)，上述四只個(gè)股在二季度期間均有不菲的反彈，階段漲幅在20%~37%之間，這導(dǎo)致張坤持單只白酒股的市值突破了基金資產(chǎn)凈值的百分之十規(guī)定，不得不被動(dòng)減倉(cāng)。值得注意的是，即使此次被動(dòng)減倉(cāng)后，這四只白酒股的市值仍占基金凈值的比重超過(guò)了9.8%，其中五糧液持股市值占凈值比更是達(dá)到了9.94%，這意味著，若白酒股繼續(xù)走好，張坤估計(jì)還得被動(dòng)減倉(cāng)。

與張坤并稱(chēng)為“白酒四大天王”的是劉彥春、王宗合和蕭楠，他們?cè)诙径绕陂g也繼續(xù)重倉(cāng)白酒股，所選品種不外乎是“茅五瀘”、汾酒、洋河和古井貢酒等一、二線龍頭品牌。其中“茅五”幾乎是重倉(cāng)股的基本盤(pán)，只不過(guò)在各自重倉(cāng)股所占權(quán)重位置有細(xì)微變化，就像在今年二季度，在朱少醒將茅臺(tái)放至首位的同時(shí)，張坤選擇將五糧液放至首位。

對(duì)于白酒股的配置，蕭楠在二季報(bào)中表示：“我們基于白酒行業(yè)次高端價(jià)格帶出清速度加快的判斷，加大了一些次高端白酒的配置力度。”

對(duì)于重倉(cāng)白酒的明星基金經(jīng)理，格上富信產(chǎn)品經(jīng)理張懷若對(duì)《紅周刊》表示：“首先，白酒的‘成癮性’、庫(kù)存不貶值以及高需求等特征都決定了其是一個(gè)‘長(zhǎng)坡厚雪’的賽道；此外，幾位頂流在此前也主要憑借白酒一戰(zhàn)成名，同時(shí)也在某種程度上形成了自己的投資風(fēng)格，堅(jiān)守白酒也證明了其投資風(fēng)格沒(méi)有出現(xiàn)漂移；最后，在對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇及政策導(dǎo)向的預(yù)期，消費(fèi)板塊應(yīng)該能迎來(lái)機(jī)會(huì)，蕭楠就指出二季度市場(chǎng)流動(dòng)性持續(xù)寬松，且之前對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的悲觀預(yù)期得到一定程度修正?！?/p>

醫(yī)藥板塊生存環(huán)境轉(zhuǎn)好，葛蘭、趙蓓加倉(cāng)創(chuàng)新藥龍頭

醫(yī)藥股今年以來(lái)一直在“低位”震蕩，這一趨勢(shì)為相關(guān)基金經(jīng)理提供很好的布局窗口期。譬如，白酒“天王”之一的張坤所執(zhí)掌的易方達(dá)藍(lán)籌精選二季度期間，在維持白酒基本盤(pán)的同時(shí)，新進(jìn)了港股藥明生物，而有著“國(guó)民基金經(jīng)理”之稱(chēng)的王宗合，所執(zhí)掌的鵬華匠心精選同樣“默契”地新進(jìn)了藥明生物。從藥明生物市場(chǎng)表現(xiàn)看，5月10日反彈以來(lái)，截至7月21日收盤(pán)，股價(jià)區(qū)間漲幅已經(jīng)逼近60%。

張懷若表示：“隨著疫情得到有效控制，疫苗接種工作的有序展開(kāi)，在此時(shí)間節(jié)點(diǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)確定性較強(qiáng)的企業(yè)獲得基金經(jīng)理的重點(diǎn)關(guān)注。頂流基金經(jīng)理對(duì)CXO龍頭的投資邏輯一方面是公司股價(jià)回撤足夠大，當(dāng)前估值有吸引力；另一方面公司受集采影響小，而且ROE水平也較高?！?/p>

相對(duì)非醫(yī)藥類(lèi)基金正在嘗試入局，醫(yī)藥主題類(lèi)基金的選擇就更是沒(méi)有猶豫了，二季度期間紛紛加倉(cāng)。譬如中歐基金的明星基金經(jīng)理葛蘭，所執(zhí)掌的中歐醫(yī)療健康股票倉(cāng)位就由一季度末的81.56%提升至二季度末的88.3%；而工銀瑞信的明星基金經(jīng)理趙蓓所執(zhí)掌的工銀瑞信前沿醫(yī)療的倉(cāng)位也由85.01%提升至86.05%；廣發(fā)基金的吳興武執(zhí)掌的廣發(fā)醫(yī)療保健倉(cāng)位則由91.08%增加至92.44%。

具體來(lái)看，在中歐醫(yī)療健康的前十大重倉(cāng)股中，葛蘭新進(jìn)了同仁堂和九州藥業(yè)，替換了原有的博騰股份和智飛生物。此外，葛蘭還大舉加倉(cāng)了康龍化成，相比一季度持倉(cāng)增加了49.97%，此外，其對(duì)于愛(ài)爾眼科、藥明康德、邁瑞醫(yī)療和片仔癀等前期重倉(cāng)股也都有一定的小幅增倉(cāng)。

在葛蘭看來(lái)，醫(yī)藥板塊在二季度初受到疫情的影響較大，但是截至半年末大部分企業(yè)都已經(jīng)出現(xiàn)了較為明顯的恢復(fù)，而且國(guó)家層面的創(chuàng)新藥談判目錄規(guī)則微調(diào)、仿制藥方面第七批集采規(guī)則發(fā)布，也為醫(yī)藥板塊提供了穩(wěn)健的政策環(huán)境。她表示：“在長(zhǎng)期看好的核心創(chuàng)新藥、創(chuàng)新器械，創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈，醫(yī)療服務(wù)以及消費(fèi)性醫(yī)療等方向進(jìn)行了著重布局?！?/p>

工銀瑞信的明星基金經(jīng)理趙蓓與葛蘭的選擇也是頗為“默契”的，其管理的工銀瑞信前沿醫(yī)療不僅新進(jìn)了同仁堂，且同時(shí)新進(jìn)了康龍化成。此外，她還對(duì)一季度重倉(cāng)的藥明康德、九州藥業(yè)、邁瑞醫(yī)療、愛(ài)爾眼科、華潤(rùn)三九和美迪西也均有進(jìn)一步增倉(cāng)。

對(duì)于醫(yī)藥股未來(lái)的投資，趙蓓認(rèn)為，疫情對(duì)醫(yī)藥板塊的影響已經(jīng)告一段落，“根據(jù)我們緊密的跟蹤，我們認(rèn)為，CXO的基本面高景氣趨勢(shì)或可維持，醫(yī)療服務(wù)、藥店和消費(fèi)品受一定程度的疫情沖擊，但整體影響相對(duì)可控，短期沖擊并不影響長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)和競(jìng)爭(zhēng)力。市場(chǎng)恐慌性下跌給以CXO、醫(yī)療服務(wù)為代表的醫(yī)藥成長(zhǎng)股帶來(lái)了比較有吸引力的低估值買(mǎi)點(diǎn)?！?/p>

（本文已刊發(fā)于7月23日《紅周刊》，文中提及個(gè)股僅為舉例分析，不做買(mǎi)賣(mài)推薦。）