文|獨角金融 李海霞
編輯|付影
在大眾眼中，分析師或者在做研報、或者在路演推介。男分析師做醫(yī)美則打破了外界對分析師的固有印象。
7月20日，一則關(guān)于男分析師體驗醫(yī)美項目的朋友圈截圖流傳出來，吸引不少“吃瓜”群眾圍觀：男分析師也愛美？賣方又出新的拆解案例了？
萬物皆可“拆”：拆臉、拆車、拆空氣....
圖源：朋友圈截圖
據(jù)“財聯(lián)社”報道，該分析師劉嘉仁發(fā)布朋友圈稱，趁著杭州調(diào)研進廠大修，做了水光補水提亮、骨性材料塑形、肉毒打頸擴肌、魔塑改善下顎線等醫(yī)美項目，并且“感覺一切值得”。
此前，有汽車分析師拆汽車做研究，劉嘉仁“拆臉”是否也為做調(diào)研呢？據(jù)“財聯(lián)社”報道，調(diào)研醫(yī)美機構(gòu)疫情后復(fù)蘇情況，是醫(yī)美機構(gòu)邀請分析師進行的個人體驗行為，劉嘉仁本人并無與此次體驗相關(guān)的研報產(chǎn)出。
圖源：中國證券業(yè)協(xié)會
據(jù)中國證券業(yè)協(xié)會顯示，劉嘉仁是碩士研究生學(xué)歷，目前為興業(yè)證券（601377.SH）社服及商貿(mào)零售團隊首席分析師。自2016年，劉嘉仁登記為興業(yè)證券一般證券業(yè)務(wù)，2018年變更為證券投資咨詢分析師。
實際上，這則朋友圈是在2022年6月26日發(fā)出的。時隔近一月后再次流傳，與前兩天網(wǎng)絡(luò)熱議的海通國際（0665.HK）拆比亞迪，中信證券（600030.SH）拆特斯拉事件不無關(guān)系。拆車、拆臉背后均為通過分析師親身實證，來增強研報的深入性。
7月18日，中信證券發(fā)表一篇名為《新能源汽車行業(yè)特斯拉系列研究專題：從拆解Model 3看智能電動汽車發(fā)展趨勢》的研報。六位首席經(jīng)過兩個月時間對一輛特斯拉Model 3進行了完整的拆解，拆出一份94頁的研報，內(nèi)容中對特斯拉Model 3的車身域、座艙域、駕駛域、電控域、E/E架構(gòu)、三電、熱管理等進行了分析。
此前，6月26日，海通國際就花費3月時間，拆解了比亞迪元EV，撰寫出一份長達87頁，名為《海通汽車實驗室——比亞迪“元”細化拆解》的研報。
Wind研報平臺顯示，兩份研報在月度榜單中，熱度高居前五位。
圖源：Wind
目前，特斯拉Model 3的市場報價在30萬元左右，比亞迪也在10萬元左右。一份高熱度研報背后投入如斯，難怪業(yè)界驚呼：下一步拆什么？有人戲稱，是不是家電分析師得拆冰箱、電視機，地產(chǎn)分析師要拆房，環(huán)保分析師拆空氣等，生動演繹了萬物皆可“拆”的境地。也有人質(zhì)疑，此舉是否為了賺取眼球和流量？
和訊首席投資顧問申睿表示，萬物皆可“拆”側(cè)面反映出券商日子不好過，大家過于同質(zhì)化，想出一些新的招數(shù)出圈，包括某券商大年三十到初七天天開策略會，以及有券商用五行八卦解讀市場受到處罰等，打出一份大雜燴來搏出圈、搏關(guān)注度，試圖抓住流量的尾巴。申睿稱，過去幾年，券商并沒有抓住流量增長的風(fēng)口，在未來市場大的需求下，往往以質(zhì)量換增量。拆臉、拆車等在市場上混亂的一些發(fā)言中，帶來了更加專業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)。
IPG中國首席經(jīng)濟學(xué)家柏文喜表示，拆臉、拆車實際上是對特定行業(yè)成本結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)商等的深入剖析與比較研究。當(dāng)然，如此拆臉、拆車制造噱頭，也帶有一定的營銷成分在內(nèi)。實際上拆臉、拆車對發(fā)布的研報而言，也是一種從零部件、技術(shù)工藝流程、成本結(jié)構(gòu)等方面的研究與解讀，對于深入了解該項產(chǎn)品與服務(wù)的價值所在及其行業(yè)競爭力具有重要的實證性、參考性作用。
對于拆臉、拆車等帶來的熱度，申睿表示，雖不會直接引來買方市場的認可，但由于產(chǎn)生足夠的熱度與市場的集中認可度，從而與買方市場的資金管理者形成需求上的共鳴。
賣方研究“花式”爭奪分倉傭金
相較券商的投行部、資管部、固收部等，研究部不能獨立創(chuàng)造利潤，被認為是成本中心，其收入主要靠買方的傭金分倉。在金融市場上，賣方券商研究所提供投研服務(wù)，而買方基金公司、機構(gòu)等在享受賣方服務(wù)后，給券商打分進行派點結(jié)算，也就是所謂的派分傭金。傭金收入成為考察券商研究能力的重要指標(biāo)之一，賣方研究對傭金的爭奪不言而喻。
實際上，隨著公募基金資產(chǎn)管理規(guī)模的不斷擴大，券商分倉傭金近兩年持續(xù)走高。Wind數(shù)據(jù)顯示，2019年，券商整體公募基金分倉傭金規(guī)模為77億元，2020年、2021年分別達到139億元、222.5億元，實現(xiàn)了爆發(fā)式增長。
圖源：Wind
具體到券商，2021年券商分倉傭金中，中信證券、長江證券（000783.SZ）、廣發(fā)證券（000776.SZ）、中信建投（601066.SH）四家均超過10億元。興業(yè)證券以8357萬元的傭金收入，排名第7位。
有資深研究人士對《證券時報》表示，分倉傭金實際上分為兩部分，一是研究傭金，二是市場傭金。在市場特別好的時間里，往往市場傭金（金融產(chǎn)品代銷部分）占比較高，這一塊中小券商普遍較難擴大；而在研究傭金這塊，市場競爭日益激烈，券商研究所想去突破、搶更多份額也頗為不易。
券商研究對傭金的爭奪上使出花式招數(shù)，除了萬物皆可拆外，賣方分析師還化身多面手，幫遛狗、做家教；為了業(yè)績，在隔離倉直播，在大年三十直播。
不過，在券商研究賣力營銷、爭奪傭金分倉的同時，研報的質(zhì)量卻受到質(zhì)疑，有網(wǎng)友稱某些券商研報水分大、含金量不高。也有的券商研報被公司“打臉”，甚至被監(jiān)管部門處罰。
上述拆了特斯拉，位列總傭金排名第一位的中信證券，其發(fā)布的研報也曾被上市公司澄清過。
今年1月13日，中信證券發(fā)布了《美國推出新冠快速檢測計劃，孕育抗原檢測新藍海，上調(diào)目標(biāo)價》的研究報告，稱東方生物（688298.SH）新拓美國抗原檢測市場需求空間是歐洲市場兩倍以上，并對公司2022年~2023年業(yè)績進行了盈利預(yù)測。
圖源：東方生物公告截圖
此報告卻遭東方生物“打臉”。該公司發(fā)布公告稱報告僅為中信證券研究部意見，不代表公司立場。公司也未向外界提供過尚未披露的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)。
此外，還有券商研未對上市公司進行實際訪談?wù){(diào)研，“閉門造車”出研報，受到監(jiān)管部門的處罰。
今年6月17日，上海證券有限責(zé)任公司（下稱“上海證券”）因發(fā)布的研報合理依據(jù)不夠充分、質(zhì)量控制不足，被上海證監(jiān)局出具警示函。
圖源：安旭生物公告截圖
該處罰事因上海證券今年1月11日發(fā)布的研報《安旭生物：原料自主可控，引領(lǐng)POCT檢測發(fā)展》。該研報對安旭生物（688075.SH）2022年-2023年業(yè)績進行了盈利預(yù)測。然而，這份研報當(dāng)晚就被澄清。安旭生物發(fā)布公告稱，未接受過上海證券相關(guān)人員任何形式的訪談?wù){(diào)研等活動，也從未向外界提供過尚未披露的相關(guān)業(yè)績數(shù)據(jù)及經(jīng)營數(shù)據(jù)。
券商研究如何提高研報質(zhì)量
行業(yè)競爭下，券商研究市場不進則退。申睿表示，一方面是券商之間的內(nèi)卷，另一方面是大小券商之間的淘汰。大券商有心有力干這些事情，小券商有心無力則可能會被淘汰。他建議券商放下架子，進入到一個平民化、流量化的狀態(tài)，不要總待在象牙塔中，真正給市場帶來專業(yè)的、正向的投資價值，也能在股權(quán)投資時代到來下，更好滿足投資者的切身需求。
此外，市場也呼喚券商研究提高研報質(zhì)量水平，增加券商自身優(yōu)勢，獲得更多的傭金分倉。這也是券商研究未來長期發(fā)展的重要方向。
開源證券總裁助理兼研究所所長孫金鉅對“券商中國”表示，差異化的研究策劃是關(guān)鍵，根據(jù)行業(yè)發(fā)展趨勢和客戶需求，及時加強對符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展化方向的研究覆蓋和方向配置，在人員等資源配置方面做出新的調(diào)整，這需要未雨綢繆，做好差異化的研究策劃和頂層規(guī)劃。
柏文喜稱，對于以派點為主要收入來源的券商研究來說，從對行業(yè)與個股研究的深入了解程度，以及行業(yè)對比，對客戶需求的匹配度方面可以提升自身優(yōu)勢或競爭力。在提高研報質(zhì)量水平方面，他表示，需要加大對行業(yè)與個股具體情況的深入調(diào)研，需要言之有物，加大客觀性描述，減少主觀性判斷，以提升研報的可讀性與可參閱性。
行業(yè)資深研究人士王劍輝對“中新經(jīng)緯”表示，研究所的成績跟背靠的公司密切相關(guān)，決定了能投入的資源。要找到自己的生存空間，研究所首先要保住與自己公司地位相匹配的排名，繼而結(jié)合公司優(yōu)勢，有所側(cè)重，集中優(yōu)勢力量在相關(guān)領(lǐng)域取得相對的競爭優(yōu)勢。
對于券商拆臉、拆車的舉措，你怎么看？你認為哪家券商發(fā)布的研報更有價值？歡迎留言討論。