記者 | 胡振明
從大約一個月前觸及階段新高10.65元/股到現(xiàn)在，北汽藍谷（600733.SH）股價已經(jīng)回調(diào)逾20%。
截至7月22日中午收盤，北汽藍谷（600733.SH）每股收于8.38元，微漲0.12%；延續(xù)著6月29日大跌以來的股價回調(diào)走勢。
就在股價回調(diào)過程中，北汽藍谷于7月中旬發(fā)布了80億元的定增計劃。
北汽藍谷發(fā)布了《非公開發(fā)行股票預(yù)案》（以下簡稱“發(fā)行預(yù)案”）、《非公開發(fā)行股票募集資金使用可行性分析報告》等公告，擬發(fā)行不超過12.86億股（含本數(shù)）股票以募集不超過80億元（含本數(shù)）資金，大約相當(dāng)于當(dāng)前總資產(chǎn)403億元（2022年一季報）的20%。
截至2022年3月末，北汽藍谷賬上現(xiàn)金仍有95.60億元，近來業(yè)績出現(xiàn)巨額虧損，2020年和2021年分別虧損64.76億元和51.70億元，今年一季報虧損9.46億元。
根據(jù)投資計劃，北汽藍谷本次發(fā)行所募資金擬投入到“面向場景化產(chǎn)品的滑板平臺開發(fā)項目”、“整車產(chǎn)品升級開發(fā)項目”、“研發(fā)與核心能力建設(shè)項目”及補充流動資金，這些項目都不涉及生產(chǎn)能力建設(shè)，不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益。
賬上已有近百億現(xiàn)金
發(fā)行預(yù)案顯示，本次非公開發(fā)行股票的發(fā)行對象包括控股股東北汽集團（全稱“北京汽車集團有限公司”）控制的關(guān)聯(lián)方北京汽車（01958.HK）、渤海汽車（600960.SH）。其中，北京汽車擬認(rèn)購股票數(shù)量不低于本次發(fā)行數(shù)量的35.99%，認(rèn)購金額不超過28.79億元；渤海汽車擬認(rèn)購股票數(shù)量不低于本次發(fā)行數(shù)量的3.01%，認(rèn)購金額不超過2.41億元。
北京汽車和渤海汽車所認(rèn)購的金額上限合計為31.20億元，占本次發(fā)行股票募資總額最高限80億元的39%。在所募資金不超過80億元之中，扣除發(fā)行費用后的凈額將投向以下四個項目。
這幾個募投項目都不直接形成新的產(chǎn)能，然而北汽藍谷擬投入80億元來做這些事情，是認(rèn)為汽車制造業(yè)屬于資金密集型行業(yè)。
近幾年，北汽藍谷業(yè)務(wù)發(fā)展及研發(fā)而持續(xù)投入，使得公司資產(chǎn)負債率較高。2019年末、2020年末、2021年末及2022年3月末，公司合并財務(wù)報表口徑的資產(chǎn)負債率分別為70.15%、73.91%、70.10%和73.37%，與同行業(yè)上市公司相比較高。北汽藍谷表示，如果宏觀經(jīng)濟形勢發(fā)生不利變化或者信貸緊縮，同時如果公司銷售回款速度減慢，未來可能將面臨一定的資金壓力。本次非公開發(fā)行股票的主要目的為充分利用資本市場優(yōu)勢增強資本實力，提升研發(fā)能力、優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、提高盈利能力。
然而值得注意的是，北汽藍谷賬上還有不少的現(xiàn)金。2022年一季報顯示，貨幣資金達95.60億元，另有應(yīng)收賬款124.67億元、應(yīng)收票據(jù)8.70億元。
此前，2019年北汽藍谷向三名特定對象非公開發(fā)行了1.38億股股票，每股發(fā)行價為7.70元，共募得10.65億元，扣除承銷費2,452.83萬元（不含稅）及其他與發(fā)行有關(guān)的費用人民幣660.38萬元（不含稅）后，實際募得資金凈額為10.34億元。截止2020年12月31日該次募集資金已全部使用完畢。
2021年北汽藍谷又通過非公開發(fā)行股票的方式向16名特定對象發(fā)行7.94億股而募集了55億元，扣除相關(guān)費用后，實際募資凈額為54.50億元，截至2022年6月30日實際使用38.06億元；尚未使用的部分為16.44億元，占該次募集總額的30.17%，尚未使用的原因為“車型項目處于研發(fā)階段”或“車型項目處于后續(xù)結(jié)算階段”。
銷量增長，業(yè)績預(yù)虧
近三年來，北汽藍谷已經(jīng)通過非公開發(fā)行股票的方式獲得了逾65億元的資金，若本次非公開發(fā)行順利完成，將融資超百億。在如此雄厚的資金支持之下，北汽藍谷仍處行巨額虧損之中。
根據(jù)北汽藍谷最新披露的2022年半年度業(yè)績預(yù)虧的公告，預(yù)計今年上半年實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤為-22億元至-18億元，扣非后為-22.50億元到-18.50億元。
而去年同期，北汽藍谷實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤為-18.13億元，扣非后為-20.97億元。兩年同期相比較，預(yù)計出現(xiàn)的虧損情況大概“持平”，依然保持著20億元左右的虧損。
北汽藍谷在公告中指出，2022年上半年業(yè)績預(yù)虧的主要原因有兩個，一是芯片短缺、電池等原材料價格持續(xù)上漲，加之新冠肺炎疫情反復(fù)，對公司業(yè)績產(chǎn)生了較大影響；其二，雖然新能源汽車銷量較上年同期有所增長，但尚屬于爬坡階段，規(guī)模效應(yīng)尚未顯現(xiàn)，而公司在品牌與渠道建設(shè)、研發(fā)投入上的成本持續(xù)增加。
北汽藍谷披露的2022年6月份產(chǎn)銷快報顯示，本月銷量為3597輛，去年同期僅1585輛，不到今年6月的一半；同時還披露，本年度累計已經(jīng)售出17010輛，累計同比增長144.43%。
產(chǎn)銷數(shù)據(jù)顯示，本年度的產(chǎn)銷情況均有大幅的增長，只不過北汽藍谷發(fā)布的半年業(yè)績?nèi)匀活A(yù)虧，若保持著原有的投入，仍需大量融資。一邊虧損，一邊巨額融資，這種情況需要持續(xù)多久呢？
或存資金低效率問題
近來市場對新能源汽車概念的反映比較積極，多次出現(xiàn)相關(guān)概念股的股價異動情況。
北汽藍谷當(dāng)前股價8.38元雖然比4月27日創(chuàng)下的近年股價新低5.40元/股有較大的漲幅，不過，若按本次發(fā)行股票不超過12.86億股，最高募資金額80億元來計算，每股價格6.22元，本次發(fā)行的認(rèn)購價格或有比較低價的優(yōu)勢。
顯然，北汽集團關(guān)聯(lián)方擬認(rèn)購最高逾31億元，將增持大量的股份，其價格明顯具有成本優(yōu)勢。
另一方面，上市公司北汽藍谷通過本次非公開發(fā)行股票，在原有近百億現(xiàn)金的基礎(chǔ)上，再獲最高80億元的募資。這些資金所投入的項目并沒有明確的經(jīng)濟效益衡量標(biāo)準(zhǔn)。
其中，“面向場景化產(chǎn)品的滑板平臺開發(fā)項目”投資總額為20億元，但是不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益，研發(fā)適用于各車型下車身的底盤平臺技術(shù)，并在針對不同場景需求的設(shè)計中統(tǒng)籌考慮與上車體性能、結(jié)構(gòu)等的配接。擬進行一次性統(tǒng)一開發(fā)，將復(fù)雜系統(tǒng)（底盤、三電、熱管理）集成到下車體，一次性開發(fā)投入，大幅降低車型開發(fā)的研發(fā)費用和開發(fā)周期。
在“整車產(chǎn)品升級開發(fā)項目”將投入26.83億元，為ARCFOX品牌純電動車型整車產(chǎn)品升級開發(fā)，實施主體也是全資子公司北汽新能源，不涉及生產(chǎn)能力建設(shè)，不直接產(chǎn)生經(jīng)濟效益。
對“研發(fā)與核心能力建設(shè)項目”的投資總額為16.73億元，具體內(nèi)容包括三電技術(shù)能力提升項目、智能網(wǎng)聯(lián)技術(shù)能力提升項目和ARCFOX品牌直銷SPACE營銷渠道網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項目，分別投資4.42億元、9.31億元和3.01億元，也由全資子公司北汽新能源作為項目的實施主體。
另外，北汽藍谷還擬將不超過24億元募集的資金用于補充流動性。在北汽藍谷持股巨額虧損的情況下，也在源源不斷獲得股權(quán)融資的支持。如何更高效地使用股東投入的這些資金，或是一個值得關(guān)注的問題。