記者｜趙陽(yáng)戈

創(chuàng)業(yè)板剛受理的未來(lái)穿戴，旗下產(chǎn)品SKG牌頸椎按摩儀相信有不少投資者使用，不過該公司近年來(lái)卻出現(xiàn)增收不增利的情況，可比公司比如倍輕松（688793.SH）的情況卻并非如此。

凈利與營(yíng)收背離

資料顯示，未來(lái)穿戴2022年6月27日獲得受理，保薦方為中信建投證券，預(yù)計(jì)融資16.007億元，公司最早成立于2007年11月1日，注冊(cè)資本3.6億元，公司是一家專注為個(gè)人與家庭提供智能可穿戴健康產(chǎn)品的高新技術(shù)企業(yè)，專業(yè)從事SKG品牌可穿戴健康產(chǎn)品和便攜式健康產(chǎn)品的研發(fā)、設(shè)計(jì)、生產(chǎn)及銷售。SKG是Smart、Kind和Global的首字母縮寫。其中賣得最好的莫過于頸椎按摩儀，2021年該產(chǎn)品收入7.43億元，占總營(yíng)收比重7成。

未來(lái)穿戴的銷售模式主要為經(jīng)銷模式，2021年經(jīng)銷收入占比98.74%。在研發(fā)上，未來(lái)穿戴還是下了功夫，截至2022年5月31日，公司及控股子公司共持有1376項(xiàng)專利，2021年研發(fā)投入7472.59萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比重7.05%。發(fā)行前，公司實(shí)際控制人劉杰與其一致行動(dòng)人合計(jì)控制公司94.5%的股份。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上，未來(lái)穿戴2019年至2021年?duì)I業(yè)收入分別為7.92億元、9.91億元、10.6億元，但凈利潤(rùn)分別為2.13億元、1.43億元、1.31億元，扣非凈利潤(rùn)分別為2.25億元、2.12億元、1.49億元，呈現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)凈利潤(rùn)逐年下滑的狀況。未來(lái)穿戴在說(shuō)明書中表示，若未來(lái)出現(xiàn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、公司技術(shù)與產(chǎn)品迭代不及時(shí)、品牌影響力無(wú)法持續(xù)、經(jīng)營(yíng)成本及費(fèi)用支出持續(xù)上漲等情形，公司的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將受到不利影響，可能存在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊俜啪徤踔料禄娘L(fēng)險(xiǎn)。

相應(yīng)的，報(bào)告期內(nèi)未來(lái)穿戴的毛利率也有下滑的風(fēng)險(xiǎn)，2019年至2021年的數(shù)據(jù)分別為55.81%、58.31%及52.38%，其中頸椎按摩儀的毛利率為57.45%。公司將毛利率的下滑風(fēng)險(xiǎn)，歸咎于日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)所致，當(dāng)然人工、原材料等因素也被提及。

2021年，未來(lái)穿戴頸椎按摩儀的單價(jià)為183.47元。

未來(lái)穿戴的可比公司有倍輕松、科沃斯（603486.SH）、石頭科技（688169.SH）等。有個(gè)數(shù)據(jù)是管理費(fèi)用率，三者2021年的管理費(fèi)用率分別為3.43%、4.01%、2.04%，行業(yè)平均值3.16%，未來(lái)穿戴則高達(dá)14.74%，剔除股份支付因素也有10.13%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于行業(yè)平均。這算是對(duì)增收不增利的部分解釋了。

未來(lái)穿戴老板劉杰2021年的薪酬為680.74萬(wàn)元。

再看看倍輕松的數(shù)據(jù)，2019年至2021年?duì)I業(yè)收入分別為6.94億元、8.26億元、11.9億元，凈利潤(rùn)分別為5457.56萬(wàn)元、7070.74萬(wàn)元、9186.19萬(wàn)元。

差不多滿產(chǎn)滿銷募資擴(kuò)張

在計(jì)算產(chǎn)能利用率時(shí)，未來(lái)穿戴并非以產(chǎn)品的臺(tái)數(shù)作為參考。

據(jù)公司稱，鑒于不同類別、不同型號(hào)、結(jié)構(gòu)復(fù)雜程度不同的產(chǎn)品在前置加工、整機(jī)組裝、檢驗(yàn)及包裝等各生產(chǎn)環(huán)節(jié)均存在不同程度的差異，無(wú)法簡(jiǎn)單以產(chǎn)品的臺(tái)數(shù)作為產(chǎn)能統(tǒng)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，因此以生產(chǎn)工時(shí)數(shù)為產(chǎn)能標(biāo)準(zhǔn)更為合理。公司的工時(shí)計(jì)算方法如下: 月度標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)=當(dāng)月生產(chǎn)工人平均人數(shù)*當(dāng)月自然天數(shù)*工作日標(biāo)準(zhǔn)工時(shí); 年度標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)=當(dāng)年各月度標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)之和； 公司生產(chǎn)工人工作日標(biāo)準(zhǔn)工時(shí)為每人每天8小時(shí)。

據(jù)此計(jì)算，未來(lái)穿戴2021年的產(chǎn)能利用率達(dá)到了102.51%，該年共生產(chǎn)了565.27萬(wàn)臺(tái)，銷售了554.65萬(wàn)臺(tái)，所以產(chǎn)銷率高達(dá)98.12%。

所以此番16個(gè)億的募資用途中，有擴(kuò)產(chǎn)項(xiàng)目。比如“未來(lái)健康數(shù)字化工廠建設(shè)項(xiàng)目”，目的即是新建自有廠房，同時(shí)引進(jìn)先進(jìn)的生產(chǎn)及檢測(cè)設(shè)備，并配備高素質(zhì)、經(jīng)驗(yàn)豐富的生產(chǎn)人員，提升公司智能可穿戴健康產(chǎn)品的生產(chǎn)制造效率，滿足公司經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張需要。

另外2021年未來(lái)穿戴的市場(chǎng)推廣及廣告宣傳費(fèi)用達(dá)到1.61億元，不過公司似乎并不滿足。募投中的“終端體驗(yàn)互動(dòng)平臺(tái)與品牌建設(shè)項(xiàng)目”將投資超1.8億元，公司擬通過經(jīng)銷模式在全國(guó)核心商圈建設(shè)品牌旗艦店與品牌專賣店，營(yíng)造富有時(shí)尚元素與科技感的終端體驗(yàn)互動(dòng)場(chǎng)景，拉近與消費(fèi)者的距離，提高品牌見面度。同時(shí)以終端門店作為品牌宣傳的載體，輻射更廣泛的用戶群體，實(shí)現(xiàn)對(duì)品牌力的反哺，使品牌綜合優(yōu)勢(shì)和渠道建設(shè)形成良性循環(huán)。此外公司將積極推動(dòng)營(yíng)銷中臺(tái)系統(tǒng)上線，推行精細(xì)化運(yùn)營(yíng)管理，提升線下渠道的運(yùn)營(yíng)質(zhì)量。官網(wǎng)可見，未來(lái)穿戴請(qǐng)來(lái)了王一博代言。

最后未來(lái)穿戴打算2億元補(bǔ)充流動(dòng)。不過，在IPO申報(bào)前夕，未來(lái)穿戴進(jìn)行了兩次大規(guī)模分紅，2020年和2021年分別現(xiàn)金分紅1.55億元和1.6億元，而同期公司歸母凈利潤(rùn)僅有1.43億元和1.31億元，分紅金額均超過當(dāng)期歸母凈利潤(rùn)。