記者 杜萌

銀華基金旗下公募產(chǎn)品披露二季報(bào)。有“銀華雙子星”之稱的李曉星、焦巍再次在季報(bào)中獻(xiàn)上5000字長(zhǎng)文，剖析自己的持倉(cāng)邏輯和后市展望。

從業(yè)績(jī)和規(guī)模來看，目前李曉星在管的公募數(shù)量已經(jīng)達(dá)到十只，成為業(yè)內(nèi)為數(shù)不多滿額的權(quán)益類基金經(jīng)理。二季度，十只基金均取得正收益，規(guī)模合計(jì)達(dá)到了550.91億元。其中，銀華心怡、銀華心佳兩年持有的規(guī)模均超過了100億元。

從持倉(cāng)來看，十只基金的調(diào)倉(cāng)思路大致相同，這也反映了目前十只基金均是由李曉星參與管理，而非單純掛名。以規(guī)模最大的銀華心怡為例，二季度新增五糧液（000858.SZ）、中國(guó)中免（601888.SH）、比亞迪（002594.SZ）、紫光國(guó)微（002049.SZ）、三一重工（600031.SH）等五只個(gè)股。

一季度重倉(cāng)的寧德時(shí)代（300750.SZ）已經(jīng)消失在前十大之列，紫金礦業(yè)（601899.SH）、分眾傳媒（002027.SZ）被減持了510.38萬(wàn)股、482.67萬(wàn)股。

數(shù)據(jù)顯示，一季度末該基金持有寧德時(shí)代9.8億元，而二季度末第十大重倉(cāng)股三一重工持有額為4.02億元，因此推測(cè)寧德時(shí)代被賣出超過6億元。

統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，“左手加倉(cāng)五糧液，右手加倉(cāng)比亞迪”成為李曉星二季度的持倉(cāng)規(guī)律，對(duì)此，他表示，之所以減持寧德時(shí)代，是因?yàn)轭A(yù)判中國(guó)經(jīng)濟(jì)將逐步上臺(tái)階，下半年甚至明年，流動(dòng)性或無法比上半年更寬松，邊際上對(duì)于高估值股票不利。

但“打臉的是”，寧德時(shí)代二季度上漲了4.24%，并從4月末的底部反彈超四成，因此李曉星也“反省”了調(diào)倉(cāng)換股的操作：“我們減持電動(dòng)車上游時(shí)間過早，在4月份光伏的大跌中并沒有選擇加倉(cāng)，錯(cuò)失了一些機(jī)會(huì)。”

曾以一句“投資不過南宋版圖”出名的焦巍，二季度四只產(chǎn)品均有超過10%的收益，代表作銀華富裕主題的規(guī)模為173.36億元，二季度回報(bào)率為14.21%。

從持倉(cāng)來看，焦巍的持倉(cāng)基本還是集中于食品飲料、美容護(hù)理、中藥等方向。前十大重倉(cāng)股中，新增瀘州老窖（000568.SZ）、珀萊雅（603605.SH），而瀘州老窖更被買至第六大持倉(cāng)股，持有額達(dá)16億元。藥明康德（603259.SH）、招商銀行（600036.SH）等退出前十大重倉(cāng)股。

對(duì)此， 焦巍反思了組合在醫(yī)藥和白酒在同樣面對(duì)政策不確定性和需求打擊的脆弱測(cè)試表現(xiàn)，后認(rèn)定只有客戶分布越廣泛，議價(jià)對(duì)象越分散的商業(yè)模式才能持久恒遠(yuǎn)。“因此，本基金的主要持倉(cāng)今后將主要分布在TO C端為主有自身品牌壁壘和長(zhǎng)期DCF基礎(chǔ)的公司上?！?/span>

對(duì)于自己的持倉(cāng)“一成不變”，焦巍坦言，慢就是快，其投資組合可能會(huì)“顯得老舊并缺乏新意”。但他依舊認(rèn)為，反脆弱意味著舊的事物要?jiǎng)龠^新的事物。

“疊加過去管理人在超出能力圈范圍的損失，我們堅(jiān)定意識(shí)到，只有耐心才能治愈我們?cè)谕顿Y上的新事物狂熱癥。本基金管理人不斷提醒自己，人性的本能總是會(huì)放大現(xiàn)在縮小未來的影響，而抵抗噪音的最佳方式就是對(duì)各種負(fù)面社會(huì)現(xiàn)象的生動(dòng)描述和偉大科技的震撼未來通通加以獨(dú)立思考并配之以鈍感力和愿意孤獨(dú)的態(tài)度?！苯刮”硎尽?/span>