文｜港股解碼 慧澤李
牽手華為，小康股份紅了。
資本層面，自4月27日大盤反彈以來，小康股份的股價(jià)已經(jīng)翻倍。
產(chǎn)業(yè)層面，從賽力斯SF5到問界M5、M7，小康股份新能源汽車?yán)塾?jì)銷量4.56萬輛，同比增長(zhǎng)2倍多。
然而，財(cái)務(wù)方面，小康股份卻依然危機(jī)重重，2022年7月14日的預(yù)虧公告顯示，小康股份上半年歸母凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)為-17.6億元~-16億元。
2021年，小康股份營(yíng)業(yè)虧損28.85億元，同比擴(kuò)大31.43%，公司已經(jīng)連續(xù)2年虧損，且虧損程度在加大。
在此背景之下，小康股份的定增結(jié)果出爐，71億的定增額度穩(wěn)著陸，可算是松了一口氣。
其實(shí)，小康股份在2021年中就曾拿下一筆25.92億元的融資，如今還在靠融資續(xù)命。
01 71億定增落地，還在受資本追捧
7月15日晚間，小康股份披露了定增結(jié)果，合計(jì)17名對(duì)象獲配，本次非公開發(fā)行約1.37億股，發(fā)行價(jià)為51.98元/股，扣除7144萬元的發(fā)行費(fèi)用后，募資凈額約70.59億元。
這17名獲配的投資者類型多樣，既有車企，比如東風(fēng)汽車，又有汽車零部件公司，比如重慶渝安汽車工業(yè)有限公司，但主要還是以金融機(jī)構(gòu)為主，包括中信證券、銀河證券、廣發(fā)證券等券商，也有廣發(fā)基金、諾德基金、財(cái)通基金、建信基金、華夏基金等公募，還有林園投資、源樂晟等私募。
廣發(fā)基金為本次定增的最大買家，獲配2835.71萬股。廣發(fā)基金也是回頭客了去年就認(rèn)購(gòu)小康股份的定增股份2608.70萬股。
其次是中信證券，獲配股數(shù)2227.78萬股，獲配金額11.58億元。
鋰電池行業(yè)的國(guó)軒高科最終也得以挺進(jìn)這17家獲配名單。
公司定增落幕后的股權(quán)結(jié)構(gòu)，并沒有發(fā)生天翻地覆的變化，本次發(fā)行完成之后，重慶小康控股有限公司直接持有公司的股份由30.54%下降至28.41%，地位沒變，角色依然為小康股份的控股股東，張興海仍是幕后的實(shí)際控制人。
關(guān)于定增的用途，主要用于電動(dòng)化車型開發(fā)及產(chǎn)品平臺(tái)技術(shù)升級(jí)項(xiàng)目、工廠智能化升級(jí)與電驅(qū)產(chǎn)線建設(shè)項(xiàng)目、用戶中心建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。
截至7月18日收盤，小康股份報(bào)75.20元/股，相較于發(fā)行價(jià)為51.98元/股，17名獲配對(duì)象已獲浮盈44.67%。
從此次定增的結(jié)果來看，得到諸多知名投行的力挺，小康股份在資本市場(chǎng)的青睞度依然在。不過某種程度上可以說，這些機(jī)構(gòu)也是沖著華為去的。
02 半年報(bào)預(yù)計(jì)業(yè)績(jī)出爐，依然虧損
小康股份7月14日發(fā)布的半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年半年度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收120億-126億元，同比上升62.50%到70.63%；凈虧損16億-17.6億元，上年同期虧損4.81億元，同比擴(kuò)大232.64%-265.9%；扣非后凈虧損16.1億元~17.5億元。
關(guān)于業(yè)績(jī)虧損的主要原因，官方在公告中如是陳述，“賽力斯新能源汽車產(chǎn)品研發(fā)持續(xù)投入，以及前期固定資產(chǎn)投入較大，產(chǎn)銷量尚處于爬坡階段，折舊及攤銷費(fèi)用有所增加；隨著賽力斯新能源汽車產(chǎn)品的市場(chǎng)推廣，營(yíng)銷費(fèi)用、人工成本有所增加。”
我們可以從兩方面對(duì)虧損原因解讀，一是產(chǎn)銷量提升，帶動(dòng)固定資產(chǎn)等投入，以及前期的研發(fā)投入，這一點(diǎn)可以從產(chǎn)銷快報(bào)得到印證，今年上半年，小康股份新能源汽車?yán)塾?jì)銷量4.56萬輛，同比增長(zhǎng)204.51%。其中，賽力斯累計(jì)銷量已經(jīng)達(dá)到了2.16萬輛，同比增長(zhǎng)達(dá)884.98%。
二是市場(chǎng)推廣、營(yíng)銷費(fèi)用的增長(zhǎng)，這一點(diǎn)主要是依賴于華為線下線上的渠道，華為線下有各大城市的門店，里面可以呈現(xiàn)小康股份的汽車；線上的華為商城更是流量的風(fēng)水寶地，為小康股份展示、做品宣。
盡管2021年虧損、2022上半年依然預(yù)計(jì)虧損，這依然沒有阻擋住其在二級(jí)市場(chǎng)上的正面表現(xiàn)。
當(dāng)2021年小康股份與華為聯(lián)合產(chǎn)出的賽力斯SF5（華為智選）發(fā)布后，小康股份股價(jià)從最初的29元上漲至最高90.5元，盡管后來有所回調(diào)，但與沒有與華為牽手之前相比，依然處于高位。
之所以小康股份能夠在二級(jí)市場(chǎng)“得寵”，還是基于其與華為合作的想象空間。
03 與華為的想象空間
一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，小康股份與華為合作后，確實(shí)嘗到了甜頭，這一點(diǎn)體現(xiàn)在營(yíng)收上。
2021年末，公司營(yíng)收167.18億元，同比增長(zhǎng)16.89%。
2022年7月15日的業(yè)績(jī)公告顯示，小康股份2022年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入120億元~126億元，同比增長(zhǎng)超60%。
盡管凈利潤(rùn)、現(xiàn)金流量均已告急，但營(yíng)收在增長(zhǎng)就說明合作是有效果的。
小康股份又不傻，如果沒有利益可得，又怎會(huì)心甘情愿的把造車等合作的主導(dǎo)權(quán)讓給華為呢？
小康股份與華為的關(guān)系，也是大部分投資者所關(guān)心的，有人認(rèn)為，小康股份已經(jīng)把“靈魂”交給了華為，如果華為在造車之路輕車熟路后遲早會(huì)“過河拆橋”，與小康股份分手；也有人認(rèn)為，小康股份只是華為眾多合作對(duì)象中的之一，對(duì)雙方合作的可持續(xù)存疑；更有甚者，直接將小康股份比喻為華為的“代工廠”。
我們先來看看小康股份官方是怎么說的。
在5月24日的投資者交流會(huì)上，小康股份極力否認(rèn)“代工廠”一說，并對(duì)合作雙方的權(quán)益進(jìn)行了明確解釋：整車的知識(shí)產(chǎn)權(quán)屬于小康股份，銷售收入也歸屬于小康股份。
通俗點(diǎn)來說就是，車還是俺家的，華為是給俺打工的，盡管話語權(quán)讓給了華為，但車最終還是以小康股份的名義出廠，收入也當(dāng)然是自己的。
那華為得到了什么？——作為上游供應(yīng)商輸出的智能座艙、智能駕駛等產(chǎn)品與技術(shù)方案而產(chǎn)生的費(fèi)用，還有銷售服務(wù)費(fèi)，即幫小康股份賣車的服務(wù)費(fèi)。
根據(jù)小康股份做出進(jìn)一步的闡釋，“華為在主流商圈核心地段的門店，通過合作，我們的產(chǎn)品進(jìn)入他們的渠道銷售，就會(huì)大大減少我們前期的銷售費(fèi)用的投入，每賣出一輛車，他們提取相應(yīng)的銷售服務(wù)費(fèi)用?！?/p>
小康股份的銷售費(fèi)用在報(bào)表上確實(shí)增長(zhǎng)迅速。2022年一季度，公司的銷售費(fèi)用達(dá)到了5.18億元，同比增長(zhǎng)超過200%。
小康集團(tuán)董事長(zhǎng)、創(chuàng)始人張興海表示，目前賽力斯與華為的跨界合作才剛剛起步，雙方的合作會(huì)更加深入，更加長(zhǎng)期和可持續(xù)。
從賽力斯到問界，從SUV到轎跑，從純電到增程式混動(dòng)，從零部件采購(gòu)到整個(gè)銷售渠道交給華為，二者的關(guān)系愈加深入，資本市場(chǎng)的回應(yīng)就越加積極。
張興海表示，未來雙方的合作要做三件事：一是助力國(guó)家雙碳目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)；二是為社會(huì)和市場(chǎng)打造一個(gè)萬物互聯(lián)的汽車生態(tài)；三是為用戶提供智慧化電動(dòng)化的、不一樣的出行體驗(yàn)。
這三件事，其實(shí)也是華為打算的，也在摸著石頭過河，問題是，陪華為走到最后的車企會(huì)是小康股份嗎？
要知道，小康股份雖深入綁定華為汽車，但它可不是華為的唯一。
2022年下半年，除問界外，將至少有三款與華為合作的車型上市，比如北汽藍(lán)谷旗下的極狐阿爾法S、北汽集團(tuán)旗下的北汽魔方、長(zhǎng)安汽車旗下的阿維塔11等車型都在排著隊(duì)競(jìng)相與華為合作。
小康股份與華為的牽手會(huì)天長(zhǎng)地久嗎？