文 | 英才雜志 劉超然
美元指數(shù)達(dá)到了近10年的新高，7月12日美元指數(shù)達(dá)到了108.51，上一次這一高位還是在2000年附近，這某種意義上代表著國內(nèi)資金和北向資金的外流，7月5日后A股交易量萎縮就是證據(jù)。資金量不足是目前A股市場失守3400點(diǎn)和3300點(diǎn)的重要原因之一，連續(xù)失守重要點(diǎn)位或多或少刺激到市場投資者“敏感”的神經(jīng)。前期火熱的“碳中和”、“新能源車”整體出現(xiàn)回調(diào)，傳統(tǒng)維穩(wěn)的券商、銀行、房地產(chǎn)、能源板塊似乎在支撐著整個(gè)市場。
然而，近期電力板塊（火電+綠電）上升趨勢較強(qiáng)，從4月底觸底后反彈幅度超過20%，7月首日更是走出獨(dú)立行情，近8個(gè)交易日上漲幅度超過8%。贛能股份（000899.SZ）作為江西國資控股的老牌煤電企業(yè)，近期出現(xiàn)9連板，僅十幾個(gè)交易日股價(jià)翻2.6倍。
煤價(jià)回落或是帶來這輪行情的重要轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
回首2021年，最賺錢的除了碳酸鋰，就是煤炭了，從2021年1月中旬煤價(jià)達(dá)到1150元/噸，后雖然短期受需求減少影響，2月底煤炭價(jià)格腰斬571元/噸左右，沒過多久，5月煤價(jià)再度回升至950元/噸，再到10月中旬，煤炭價(jià)格上漲至歷史最高的2600元/噸。根據(jù)企業(yè)統(tǒng)計(jì)，2021年平均綜合標(biāo)煤單價(jià)較上年同期上漲44.28%，受此影響，根據(jù)證監(jiān)會(huì)行業(yè)分類中A股84家上市電力企業(yè)中，有47家2022年Q1的凈利潤出現(xiàn)同比下滑，其中22家降幅在50%以上，22家出現(xiàn)階段性虧損，其中華能國際（600011.SH）虧損最嚴(yán)重，今年一季度虧損9.56億，相比去年同期盈利31.3億，算是天壤之別。
火電板塊業(yè)績回歸可期
受高煤價(jià)影響頗深的火電企業(yè)，將迎來業(yè)績拐點(diǎn)。
雖然近兩年全球大力提倡綠色發(fā)電和碳中和，但目前國內(nèi)乃至全球依然是化石能源為主要發(fā)電手段的能源結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)很難發(fā)生結(jié)構(gòu)性的變化，因此，煤炭、天然氣、石油仍然是重要的電力來源。
一般來說，無形的手會(huì)對(duì)大宗商品價(jià)格進(jìn)行有效的調(diào)控，但是近期由于通貨膨脹加劇，同時(shí)疊加局部地緣政治，煤炭價(jià)格出現(xiàn)單邊上漲的情況，一般煤價(jià)直接掛鉤下游企業(yè)的成本，而煤炭前期的高位直接帶來諸多行業(yè)出現(xiàn)虧損，因此適當(dāng)?shù)恼哒{(diào)控尤為重要，國內(nèi)煤炭保供穩(wěn)價(jià)就是重要的調(diào)控手段。
供給端，2022年1至5月全國原煤產(chǎn)量18.14億噸，同比增長10.4%，原煤日均產(chǎn)量超1200萬噸，創(chuàng)下歷史新高。在持續(xù)擴(kuò)產(chǎn)能的同時(shí)，政策對(duì)煤價(jià)的合理價(jià)格區(qū)間也進(jìn)行了限制，新版長協(xié)煤機(jī)制的落地，則進(jìn)一步調(diào)控煤價(jià)，意在實(shí)現(xiàn)與燃煤發(fā)電“基準(zhǔn)價(jià)+上下浮動(dòng)不超過20%”電價(jià)區(qū)間的有效銜接。
需求端，由于今年多地提前進(jìn)入高溫天氣，用電高峰提前帶來的電力壓力明顯增加。據(jù)國網(wǎng)統(tǒng)計(jì)，6月后最大用電負(fù)荷超8.44億千瓦，西北、華北等地用電負(fù)荷增速較快，與去年同期相比增速分別達(dá)8.81%、3.21%，預(yù)計(jì)2022年全社會(huì)用電量增速在5%至6%之間。
煤炭價(jià)格受到合理調(diào)控，用電需求大幅增長，火電業(yè)績回歸指日可待。
贛能股份是業(yè)績變身還是炒作
贛能股份主營電力生產(chǎn)和銷售，實(shí)控人是江西省國資，也是江西省唯一一家電力上市企業(yè)。身為老牌火電上市公司的贛能股份，面對(duì)上游煤炭價(jià)格大漲，也未能幸免于難。但好在公司算是整個(gè)A股電力板塊虧損較少的，2021年也是近十年由于煤價(jià)暴漲業(yè)績首次出現(xiàn)虧損，公司2021年歸母凈利虧損高達(dá)2.48億，上次如此大規(guī)模的虧損是在2011年。
受到去年虧損影響，2022年一季度其業(yè)績也并不理想，歸母凈利也呈現(xiàn)虧損101.5萬元的境遇，同比減少103.75%，從公司下表可見，公司從2021年開始今營業(yè)成本居高不下，高達(dá)27.57億，同比上漲30%。
很明顯，以贛能股份目前的業(yè)績不足以支撐起近半個(gè)多月二級(jí)市場上的強(qiáng)勁表現(xiàn)，即使是中報(bào)、年報(bào)業(yè)績扭虧。原因在于：
首先公司沒有較強(qiáng)的業(yè)績?cè)隽?，翻閱贛能股份歷史業(yè)績來看，平均25-27億的營業(yè)收入幾乎維持了近十年，也就是說，即使煤炭價(jià)格回調(diào)，公司盈利能力回歸，按照近些年平均的凈利潤率，即使煤炭價(jià)格大跌，公司全年凈利潤也不會(huì)超過4.5，而按照7月11日后停牌的141億市值計(jì)算，贛能股份最小PE（TTM）也將達(dá)到31.33倍，若按照近期披露的已投入運(yùn)營的裝機(jī)量來看，已投產(chǎn)運(yùn)營的裝機(jī)規(guī)模合計(jì)1578.4MW，其中火電裝機(jī)規(guī)模1400MW（89%），水電裝機(jī)規(guī)模100MW（6%），即使市場較看好的光伏發(fā)電裝機(jī)規(guī)模也不過78.4MW（5%），光伏并網(wǎng)電量僅為0.39億千瓦時(shí)，正在建設(shè)的光伏發(fā)電裝機(jī)容量為67.08MW。可見，以目前95%收入來自于火力和水力發(fā)電來看，141億市值這個(gè)明顯過高。
其次，即使公司在轉(zhuǎn)型綠電，包括上高縣清潔煤電項(xiàng)目、1200MW贛縣抽水蓄能電站項(xiàng)目以及其他光伏發(fā)電項(xiàng)目，由于建設(shè)周期較長，短期很難帶來業(yè)績?cè)隽浚词罐D(zhuǎn)型成功，目前綠電板塊的市盈率也還不到30倍。再者就是儲(chǔ)能板塊業(yè)務(wù)，公司也表示，暫無儲(chǔ)能裝機(jī)，根據(jù)公司公告其子公司高安建山贛能新能源公司將投資建設(shè)高安市贛能50MW農(nóng)光互補(bǔ)地面光伏發(fā)電項(xiàng)目，配套儲(chǔ)能5MW/5MWh，目前項(xiàng)目正在建設(shè)中，即使建成，從裝機(jī)量來看算是“九牛一毛”。而炒作的超超臨界發(fā)電概念就算可商用落地，能否推廣形成規(guī)模尚且未知。
贛能股份對(duì)綠色發(fā)電轉(zhuǎn)型還僅處于早期階段。那么，是誰在背后炒作？
從龍虎榜數(shù)據(jù)來看，贛能股份7月11日因連續(xù)三個(gè)交易日內(nèi)，漲幅偏離值累計(jì)達(dá)到20%的證券登上龍虎榜。此次是近5個(gè)交易日內(nèi)第3次上榜，近一個(gè)月第5次上榜。買入前五席位合計(jì)凈買入11950.51萬元，兩個(gè)機(jī)構(gòu)專用營業(yè)部上榜，買五是拉薩營業(yè)部；另外，賣出前五席位合計(jì)賣出11963.19萬元，其中賣一位置的東吳證券上海西藏南路，賣二的拉薩營業(yè)部，賣四位置的中國銀河證券紹興營業(yè)部，均為市場上知名的一線游資。
雖然電力板塊尤其火電受到前期煤炭價(jià)格上漲的影響，板塊整體處于低迷，隨著煤炭價(jià)格回調(diào)，公司業(yè)績會(huì)得到緩解，市場補(bǔ)漲情緒較強(qiáng)，但還是要理性分析暴漲個(gè)股背后的基本面支撐的邏輯是否能與二級(jí)市場表現(xiàn)所匹配。