記者 | 孫梅欣

箭牌家居的IPO經(jīng)歷多次波折后，終于在7月14日通過證監(jiān)會審核。這意味著，這家國產(chǎn)陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)，距離上市敲鐘僅有一步之遙。

雖然首發(fā)過會，但證監(jiān)會仍然針對箭牌家居的財務和運營情況提出了詢問。

首先是針對箭牌家居的經(jīng)銷收入情況提出了詢問。根據(jù)箭牌家居招股書披露的信息，其發(fā)行人經(jīng)銷收入占比超過9成。

證監(jiān)會由此要求箭牌家居說明，經(jīng)銷商庫存是否與其經(jīng)營能力匹配？是否存在向經(jīng)銷商壓貨的情況？經(jīng)銷收入是否真實實現(xiàn)？

另外，箭牌家居2021年的經(jīng)銷商裝修補貼費用大幅下降，但市場推廣費大幅上升，證監(jiān)會要求解釋原因及合理性。

其次，證監(jiān)會還針對箭牌家居的業(yè)績和發(fā)行人義務等方面提出了詢問。其中包括，通過簽署補充協(xié)議，能否徹底免除發(fā)行人承擔的股份回購等義務？關聯(lián)房地產(chǎn)公司，是否存在向發(fā)行人經(jīng)銷商采購的情況，是否存在關聯(lián)交易非關聯(lián)化的情況？

證監(jiān)會要求，針對上述提問，還需要保薦人說明核查依據(jù)、過程并發(fā)表明確核查意見。

不難看出，雖然箭牌家居首次上會便獲得通過，但依然在經(jīng)營和業(yè)務模式上存在不少疑問。

箭牌家居在招股書中提到，期內(nèi)經(jīng)銷模式的收入占主營業(yè)務收入比例均超過9成，而同類上市企業(yè)中，蒙娜麗莎2021年經(jīng)銷渠道收入占比為51.1%，惠達衛(wèi)浴經(jīng)銷收入占比為60.6%?？梢钥闯觯萍揖訉?jīng)銷收入的依賴程度高出同行其他企業(yè)一大截。

另外，根據(jù)公布的2018年-2021年上半年業(yè)績，箭牌家居主營業(yè)務毛利率分別為24.45%、32.09%、31.63%和29.08%，可以看出毛利率在2019年之后，便有持續(xù)下滑趨勢。

箭牌家居從IPO開始，也經(jīng)歷頗多波折，除了早前IPO被中止，還被證監(jiān)會下發(fā)了61條詢問。不過從首發(fā)過會的情況來看，箭牌家居在同類企業(yè)中，表現(xiàn)仍較為突出。

作為國內(nèi)陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)頭部企業(yè)，箭牌家居產(chǎn)品范圍覆蓋衛(wèi)生陶瓷，龍頭五金、浴室家具、瓷磚等全系列家居茶品，目前旗下品牌包括ARROW箭牌、FAENZA法恩莎、ANNWA安華，分別定位智慧、藝術和時尚家居。

招股書顯示，箭牌家居本次公開發(fā)行不超過9899.6717萬股，總股本不超過9.68億股，總計募資計劃18.09億元。

其中，智能家居產(chǎn)品產(chǎn)能技術改造擬使用4.82億元，年產(chǎn)1000萬套水龍頭、300萬套花灑項目擬使用4.6億元；智能家居研發(fā)檢測中心技術改造項目，擬使用1.74億元；數(shù)智化升級技術改造項目擬使用9054.75萬元；基于新零售模式的營銷服務網(wǎng)絡升級與品牌建設項目，擬使用2.63億元；補充流動資金3.4億元。

可以看出，陶瓷衛(wèi)浴企業(yè)近年來普遍在智能產(chǎn)品上有較高投入，箭牌家居借上市募資契機，也在擴大智能化產(chǎn)品的生產(chǎn)。不過從市場反應來看，智能產(chǎn)品除了功能性研發(fā)之外，產(chǎn)品質(zhì)量、售后服務等，仍是消費者關注和接受品牌的重點。

另外，受到原材料價格、生產(chǎn)成品上升，上游房地產(chǎn)行業(yè)市場波動等影響，陶瓷衛(wèi)浴行業(yè)近年來盈利承壓，也是行業(yè)普遍存在的壓力。對于新晉上市企業(yè)而言，如何在市場大環(huán)境波動的情況下保證業(yè)績，仍是對企業(yè)運營能力的極大考驗。

值得注意的是，家居行業(yè)近期多家企業(yè)迎來上市窗口期，多家企業(yè)上市、IPO進程得以推進。

早前軟體寢具企業(yè)慕思順利上市，成為年內(nèi)首個上市敲鐘的家居企業(yè)。森泰股份、螢石網(wǎng)絡、矩陣股份等泛家居企業(yè)均過會，土巴兔、科凡家居、馬可波羅、瑪格家居等IPO企業(yè)上市進程均有推進。

在此背景下，過會之后的箭牌家居定價、認購情況，都將受到市場持續(xù)關注。