文|野馬財(cái)經(jīng) 王曉曦

編輯|武麗娟

提到智翔金泰你可能并不了解，但它的實(shí)控人蔣仁生你可能有所耳聞。蔣仁生憑借旗下上市公司智飛生物（300122.SZ），在2021年以超1300億元身價(jià)位列中國(guó)內(nèi)地富豪榜第22位，成為最新的重慶首富。

2022年7月9日，上交所官網(wǎng)顯示，重慶智翔金泰生物制藥股份有限公司（簡(jiǎn)稱(chēng)“智翔金泰”）發(fā)行審核狀態(tài)變更為“已問(wèn)詢(xún)”。

此次擬科創(chuàng)板IPO的智翔金泰也出自蔣仁生之手。蔣仁生通過(guò)智睿投資控制智翔金泰72.73%表決權(quán)，為智翔金泰實(shí)控人。

智翔金泰主營(yíng)業(yè)務(wù)為抗體藥物的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售，目前擁有12個(gè)在研產(chǎn)品，領(lǐng)域涉及自身免疫性疾病、感染性疾病和腫瘤等領(lǐng)域。

不過(guò)，智翔金泰目前暫無(wú)產(chǎn)品上市，連續(xù)三年合計(jì)虧損達(dá)8億元，此次IPO會(huì)助力蔣仁生擴(kuò)充資本版圖嗎？

幫關(guān)聯(lián)公司“做疫苗”營(yíng)收千萬(wàn)，三年凈虧8億

2019-2021年，智翔金泰的營(yíng)業(yè)收入分別為3.11萬(wàn)元、108.77萬(wàn)元、3919.02萬(wàn)元，歸屬于母公司所有者的凈虧損分別為1.57億元、3.25億元、3.22億元，三年合計(jì)虧損達(dá)到8億元。

來(lái)源：智翔金泰《招股書(shū)》

醫(yī)藥企業(yè)暫無(wú)產(chǎn)品上市導(dǎo)致的虧損在業(yè)內(nèi)較為常見(jiàn)，可智翔金泰是怎么做到營(yíng)業(yè)收入從2020年的108.77萬(wàn)元激增至2021年的3919.02萬(wàn)元的呢？事實(shí)上，這都依賴(lài)于安徽智飛龍科馬生物制藥有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“智飛龍科馬”）這家公司。

《招股書(shū)》顯示，2020年和2021年，智翔金泰來(lái)自智飛龍科馬的收入分別為50萬(wàn)元和3900萬(wàn)元，主要向其提供技術(shù)服務(wù)及轉(zhuǎn)授權(quán)。其中，2021年這項(xiàng)收入較前一年翻了70多倍，主要是由于智翔金泰及其子公司向智飛龍科馬提供新冠疫苗關(guān)鍵物料國(guó)產(chǎn)化替代研究及CHOZN GS商業(yè)許可的轉(zhuǎn)授權(quán)。

“智翔金泰”“智飛龍科馬”“智飛生物”，上述三家企業(yè)不僅名字有一定相似性，還在股權(quán)方面有一定的聯(lián)系。換句話說(shuō)，智飛生物、智飛龍科馬均為智翔金泰的關(guān)聯(lián)公司。

智翔金泰和智飛生物的實(shí)控人均為“千億疫苗大佬”蔣仁生，而智飛龍科馬正是智飛生物的全資子公司。

由于涉及關(guān)聯(lián)交易，上述轉(zhuǎn)授權(quán)業(yè)務(wù)是否具有可持續(xù)性、關(guān)聯(lián)交易的必要性與價(jià)格的公允性等都或?qū)⒃獾奖O(jiān)管部門(mén)的問(wèn)詢(xún)。

其他業(yè)務(wù)收入的不確定性以及具體服務(wù)類(lèi)型的不同，也導(dǎo)致智翔金泰的毛利率波動(dòng)較大。2010年該公司的毛利率為25.18%，到2021年毛利率則變?yōu)?0.49%。

智翔金泰的關(guān)聯(lián)公司也較多，《招股書(shū)》顯示，該公司存在約50家關(guān)聯(lián)公司，其中9家的主營(yíng)業(yè)務(wù)涉及醫(yī)藥領(lǐng)域。具體來(lái)看，智翔金泰關(guān)聯(lián)方重慶宸安生物制藥有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為糖尿病等代謝類(lèi)疾病領(lǐng)域的胰島素類(lèi)似物等重組多肽藥物研發(fā)及產(chǎn)業(yè)化；重慶精準(zhǔn)生物技術(shù)有限公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為CAR-T細(xì)胞治療技術(shù)的研究；智飛生物及其子公司重慶智仁生物技術(shù)有限公司等公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)為疫苗的研發(fā)、生產(chǎn)、銷(xiāo)售、推廣、配送及進(jìn)出口。

不過(guò)，智翔金泰表示，上述公司在產(chǎn)品定位、具體業(yè)務(wù)開(kāi)展情況和未來(lái)業(yè)務(wù)開(kāi)展計(jì)劃等方面均與其存在重大差異，不存在重大不利影響的同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。

智翔金泰高管名單中也不乏一些熟悉的身影，不少人均有在智飛生物、眾合醫(yī)藥等公司的任職經(jīng)歷。

例如，智翔金泰董事長(zhǎng)單繼寬不僅曾為君實(shí)生物（688180.SH）的創(chuàng)始人，還曾任合眾醫(yī)藥董事、副總經(jīng)理；董事、總經(jīng)理常志遠(yuǎn)曾任上海澤潤(rùn)生物科技有限公司部門(mén)主管、經(jīng)理、總監(jiān)；董事、董事會(huì)秘書(shū)李春生也曾在智飛生物任職。

值得注意的是，即便三年虧損8億元，智翔金泰也不忘進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。

智翔金泰擬通過(guò)直接授予公司股權(quán)和授予持股平臺(tái)股權(quán)的方式，進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)。其中，針對(duì)直接授予公司股權(quán)的股權(quán)激勵(lì)，智翔金泰于2020年度一次性確認(rèn)相關(guān)股權(quán)支付費(fèi)用9125.33萬(wàn)元。針對(duì)授予持股平臺(tái)股權(quán)的股權(quán)激勵(lì)，智翔金泰將在2022年至2024年間分?jǐn)偞_認(rèn)股份支付費(fèi)用。

有業(yè)內(nèi)人士指出，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)雖有助于穩(wěn)定人員、留住核心人才，但或許也會(huì)對(duì)當(dāng)期及未來(lái)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>

不過(guò)，IPG首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家柏文喜表示：“一個(gè)公司是否進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)、怎么進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)、激勵(lì)誰(shuí)、激勵(lì)力度和方案如何設(shè)計(jì)，這都屬于公司自治范圍內(nèi)的事情，只要公司股東們認(rèn)為合理且不違法，就是合理的。”

產(chǎn)品最早2024年進(jìn)入市場(chǎng)，未來(lái)將直面競(jìng)爭(zhēng)

智翔金泰目前共有12個(gè)在研產(chǎn)品，其中5個(gè)產(chǎn)品（8個(gè)適應(yīng)癥）已進(jìn)入臨床研究階段，1個(gè)產(chǎn)品獲得藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)，6個(gè)產(chǎn)品處于臨床前研究階段。

來(lái)源：智翔金泰《招股書(shū)》

目前，已處于III期臨床試驗(yàn)階段的產(chǎn)品僅有GR1501，該產(chǎn)品也是智翔金泰預(yù)計(jì)最早上市的產(chǎn)品。智翔金泰進(jìn)展最快、支撐著未來(lái)營(yíng)收的GR1501產(chǎn)品市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)情況如何呢？

GR1501產(chǎn)品為一款重組全人源抗IL-17A單克隆抗體，主要適應(yīng)癥為中重度斑塊狀銀屑病和中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎等，其中中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥預(yù)計(jì)在2024年初獲批上市，中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎適應(yīng)癥預(yù)計(jì)在2025年獲批上市。

預(yù)計(jì)最早獲批上市GR1501產(chǎn)品，未來(lái)的處境并不明朗。據(jù)悉，2019年以來(lái)，已有三款進(jìn)口抗IL-17（R）靶點(diǎn)單克隆抗體注射液同類(lèi)藥物，司庫(kù)奇尤單抗、依奇珠單抗、布羅利尤單抗陸續(xù)在中國(guó)上市，GR1501獲批上市銷(xiāo)售后將直面競(jìng)爭(zhēng)。

此外，已上市進(jìn)口競(jìng)品中的司庫(kù)奇尤單抗注射液強(qiáng)直性脊柱炎、中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥已經(jīng)納入醫(yī)保；依奇珠單抗注射液中重度斑塊狀銀屑病適應(yīng)癥已經(jīng)納入醫(yī)保，而恒瑞醫(yī)藥（600276.SH）、君實(shí)生物-U（618180.SH）、康方生物-B（9926.HK）等10家公司也存在處于臨床試驗(yàn)階段的抗IL-17單克隆抗體產(chǎn)品。

在價(jià)格方面，阿里健康大藥房官網(wǎng)上，司庫(kù)奇尤單抗一支150ml的售價(jià)為1408元；在京東大藥房上，一支80ml的依奇珠單抗的售價(jià)為1470元。有行業(yè)人士表示，在較為成熟的市場(chǎng)，GR1501產(chǎn)品售價(jià)或難逃被擠壓的處境。

來(lái)源：阿里健康大藥房官網(wǎng)

在市場(chǎng)占有率方面，GR1501產(chǎn)品未來(lái)也將面臨與競(jìng)品競(jìng)爭(zhēng)的可能。根據(jù)流行病學(xué)數(shù)據(jù)，中國(guó)有約570萬(wàn)人銀屑病患者，約560萬(wàn)中軸型脊柱關(guān)節(jié)炎成年人患者。

2019年4月，司庫(kù)奇尤單抗在中國(guó)獲批上市，2020年、2021年該產(chǎn)品在中國(guó)的銷(xiāo)售額分別約5億元、15億元。據(jù)《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道》報(bào)道，2021年上半年重點(diǎn)省市公立醫(yī)院銀屑病單克隆抗體藥物銷(xiāo)售額同比增長(zhǎng)超過(guò)10倍，司庫(kù)奇尤單抗占據(jù)了90%以上的市場(chǎng)份額，位居榜首。

智翔金泰GR1501產(chǎn)品的競(jìng)品已在國(guó)內(nèi)上市且已納入醫(yī)保，而兩年后才能上市的GR1501能否在已有產(chǎn)品中脫穎而出，該類(lèi)產(chǎn)品還留有多少利潤(rùn)空間，產(chǎn)品又是否能進(jìn)入醫(yī)保目錄等問(wèn)題還指日可待。

此外，智翔金泰雖有12個(gè)在研產(chǎn)品，但這些產(chǎn)品能否研究成功并走向市場(chǎng)還是未知數(shù)。智翔金泰在2022年3月就曾因市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈、產(chǎn)品有效性問(wèn)題終止了GR1405和GR1401兩個(gè)項(xiàng)目的研發(fā)，而上述兩款產(chǎn)品已投入的研發(fā)費(fèi)用達(dá)到2.12億元。

禾乾咨詢(xún)創(chuàng)始合伙人魏海軍表示，一方面，智翔金泰投入了大量資金進(jìn)行研發(fā)，并且具備了核心產(chǎn)品，這個(gè)是值得肯定的。另一方面，投資者需要看到收益，那么產(chǎn)品的變現(xiàn)能力就尤為重要。產(chǎn)品能否進(jìn)入醫(yī)保名錄、市場(chǎng)普及的程度、競(jìng)品之間的優(yōu)劣勢(shì)等方面都會(huì)影響公司的持續(xù)發(fā)展。

魏海軍還稱(chēng)，藥品政策、藥品研發(fā)能力、藥品研發(fā)速度等各方面的因素不斷促進(jìn)行業(yè)變革，長(zhǎng)時(shí)間不能產(chǎn)品化的營(yíng)運(yùn)方式或許不能很好適應(yīng)目前的市場(chǎng)需求。

打造下一個(gè)“智飛生物”？

7月14日，智飛生物以109.43元/股收盤(pán)，總市值為1751億元。股價(jià)雖較2021年5月17日曾達(dá)到的230.69元/股歷史高價(jià)跌去52.56%，但縱觀12年的上市史，該公司的股價(jià)仍處于歷史較高水平。

超1700億元的市值也讓智飛生物穩(wěn)坐中國(guó)疫苗企業(yè)頭把交椅，成為“疫苗之王”。一手將智飛生物帶大的蔣仁生時(shí)隔12年后再次帶領(lǐng)藥企沖擊A股，智翔金泰能成為下一個(gè)“智飛生物”嗎？

智飛生物的故事還要從20世紀(jì)末講起，彼時(shí)蔣仁生辭去公務(wù)，毅然投身市場(chǎng)化浪潮中。2000年1月至2002年6月，蔣仁生任浙江普康生物技術(shù)股份有限公司總經(jīng)理助理。2002年，蔣仁生得知一家生物制品公司因?yàn)榻?jīng)營(yíng)不善正在售賣(mài)后，馬上收購(gòu)了這家公司并改名為重慶智飛生物科技有限公司，即智飛生物的前身。

智翔金泰與智飛生物均是蔣仁生收購(gòu)而來(lái)，在企業(yè)創(chuàng)建上存在一定的相似性。2020年，蔣仁生收購(gòu)了上海智翔，這家公司即是目前走到IPO關(guān)口的智翔金泰。

智飛生物以代理疫苗起家，隨后經(jīng)過(guò)對(duì)三家擁有產(chǎn)品研發(fā)能力的公司進(jìn)行重組，開(kāi)始自研產(chǎn)品并銷(xiāo)售。與智飛生物不同的是，智翔金泰開(kāi)始即以研發(fā)為重，該公司似乎承載著蔣仁生的研發(fā)夢(mèng)。

代理疫苗起家的智飛生物可以憑借宣傳營(yíng)銷(xiāo)搶占市場(chǎng)，但對(duì)于智翔金泰這類(lèi)創(chuàng)新藥企，研發(fā)成果才是重中之重。

抗體藥物研發(fā)總監(jiān)閆閏在接受《華夏時(shí)報(bào)》采訪時(shí)表示，如今創(chuàng)新研發(fā)領(lǐng)域愈發(fā)成熟高效，單一品種，特別是沒(méi)有研發(fā)門(mén)檻的單一品種，將面對(duì)越來(lái)越多的競(jìng)爭(zhēng)。企業(yè)要想辦法找到自己的專(zhuān)屬賽道，積累技術(shù)優(yōu)勢(shì)，打造有護(hù)城河的品種。要向創(chuàng)新轉(zhuǎn)型，向獨(dú)占技術(shù)轉(zhuǎn)型，藥企要主動(dòng)創(chuàng)新，回歸研發(fā)。

智翔金泰《招股書(shū)》顯示，該公司及其子公司共擁有23項(xiàng)中國(guó)境內(nèi)專(zhuān)利，其中包括22項(xiàng)發(fā)明專(zhuān)利、1項(xiàng)實(shí)用新型專(zhuān)利。此外，智翔金泰還擁有8項(xiàng)境外發(fā)明專(zhuān)利。

但與可比公司相比，智翔金泰的研發(fā)成果并不出彩。可比上市公司君實(shí)生物年報(bào)顯示，2021年末，君實(shí)生物擁有108項(xiàng)已授權(quán)專(zhuān)利，其中84項(xiàng)為境內(nèi)專(zhuān)利，24項(xiàng)為境外專(zhuān)利。

在研發(fā)費(fèi)用和研發(fā)人員方面，公開(kāi)資料顯示，2021年智翔金泰可比上市公司百奧太（688177.SH）、君實(shí)生物、神州細(xì)胞（688520.SH）等公司的平均研發(fā)費(fèi)用為6.82億元，同期智翔金泰的研發(fā)費(fèi)用為2.95億元；2021年末，可比上市公司技術(shù)/研發(fā)人員數(shù)量的均值為402人，而智翔金泰僅為273人，未及可比上市公司平均水平。

智飛生物的成功并不能直接照搬，智翔金泰需要走出一條專(zhuān)屬自己的發(fā)展之路。

智翔金泰能否IPO成功，又能否助力蔣仁生擴(kuò)大資本版圖，你怎么看？評(píng)論區(qū)聊聊吧。