文|港股解碼 慧澤李

A股整體表現(xiàn)不佳，汽零板塊受挫，步入回撤通道，旗下細(xì)分賽道車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊跌勢(shì)洶洶。

據(jù)東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，截至7月12日9點(diǎn)50分，車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊跌幅為0.83%，近兩個(gè)交易日累計(jì)跌幅3.04%，跌幅高于其他汽車(chē)零部件板塊。

值得注意的是，車(chē)聯(lián)網(wǎng)跌幅較大的個(gè)股，莫過(guò)于路暢科技（002813.SZ）。截至7月12日9點(diǎn)50分，路暢科技股價(jià)跌幅為4.54%，近兩日股價(jià)累計(jì)跌幅已超10%。

以路暢科技為代表的車(chē)聯(lián)網(wǎng)企業(yè)股價(jià)大幅回調(diào)，或與近段時(shí)間車(chē)聯(lián)網(wǎng)因無(wú)人駕駛政策利好不斷而被市場(chǎng)爆炒有很大關(guān)系。

01 首部車(chē)聯(lián)網(wǎng)法規(guī)問(wèn)世

此次車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊在二級(jí)市場(chǎng)的崛起，或與近期出臺(tái)的一則關(guān)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)政策有關(guān)。

盡管在技術(shù)產(chǎn)業(yè)層面，關(guān)于智能駕駛、無(wú)人駕駛方面產(chǎn)業(yè)鏈上大大小小的公司時(shí)不時(shí)地釋放一些動(dòng)態(tài)，但反觀政策層面，一直處于靜默狀態(tài)，不是政策滯后了，而是這個(gè)智能駕駛、無(wú)人駕駛領(lǐng)域事關(guān)人命，安全永遠(yuǎn)是第一位的，不到萬(wàn)事俱備，不能輕率發(fā)布。

醞釀已久，如今國(guó)內(nèi)首部關(guān)于智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)管理的法規(guī)終于出爐，7月5日，深圳官方公布的《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)管理?xiàng)l例》已通過(guò)深圳人大常委會(huì)會(huì)議表決，自2022年8月1日起施行。

該條例從道路測(cè)試和示范應(yīng)用、準(zhǔn)入和登記、使用管理、車(chē)路協(xié)同基礎(chǔ)設(shè)施、網(wǎng)絡(luò)安全和數(shù)據(jù)保護(hù)、交通違法和事故處理、法律責(zé)任等多個(gè)維度對(duì)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)的管理進(jìn)行全鏈條立法。

有了政策上的保駕護(hù)航，產(chǎn)業(yè)上就經(jīng)得起風(fēng)吹雨打，自然就多了幾分篤定，這對(duì)智能駕駛產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大來(lái)說(shuō)是無(wú)可比擬的助推劑。

也正是基于此，政策層面的利好可以逾越過(guò)產(chǎn)業(yè)層面，直接作用于股市，對(duì)智能駕駛相關(guān)個(gè)股的上漲形成助推。

那么，無(wú)人駕駛會(huì)是新能源車(chē)的下一個(gè)爆點(diǎn)嗎？

據(jù)數(shù)據(jù)顯示，2017-2021年我國(guó)無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模由681億元增至2358億元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為36.4%。中商產(chǎn)業(yè)研究院預(yù)測(cè)，2022年我國(guó)無(wú)人駕駛市場(chǎng)規(guī)模可達(dá)2894億元，可見(jiàn)產(chǎn)業(yè)層面已經(jīng)步入厚積薄發(fā)階段。

02 法規(guī)落地，路暢科技股價(jià)原地起飛

在首部車(chē)聯(lián)網(wǎng)法規(guī)問(wèn)世第二天，路暢科技股價(jià)直接原地起飛。

7月6日至8日，路暢科技直接上演3天3板的漲停好戲。這也直接調(diào)動(dòng)了整個(gè)車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊投資情緒。截至7月6日至8日收盤(pán)，車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊累計(jì)漲幅為1.8%。其中，漲幅居前是路暢科技、合眾思?jí)?、福田汽?chē)、德賽西威、天邁股份等十逾只成分股。

但值得一提的是，并不是所有的智能駕駛概念股均是上漲的，也有下跌的，比如四維圖新（002405.SZ）、高德紅外（002414.SZ）、?？低暎?02415.SZ）、大華股份（002236.SZ）等。

相比之下，同在智能駕駛屋檐下，路暢科技股價(jià)憑啥連連收獲漲停呢？

首先是，路暢科技參與起草過(guò)《深圳經(jīng)濟(jì)特區(qū)智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)管理?xiàng)l例》。眾所周知，能夠參與某個(gè)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)的一般都是行業(yè)方面的領(lǐng)軍者或引路人，不然不會(huì)被政府相中。

比如德賽西威就參與過(guò)GB/T38628-2020《信息安全技術(shù)汽車(chē)電子系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全指南》國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)、汽車(chē)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)QC/T1128-2019《汽車(chē)用攝像頭》等。

再比如，華陽(yáng)集團(tuán)旗下的華子公司陽(yáng)多媒體公司就曾深度參與過(guò)HUD國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)起草。 

其次，公司是百度Apollo計(jì)劃首批合作伙伴，無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)發(fā)展前景可期。

早在2016年，在路暢科技搭載百度CarLife車(chē)聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)品的智能車(chē)機(jī)推向市場(chǎng)三個(gè)月后，雙方聯(lián)合宣布，路暢科技智能車(chē)機(jī)與百度車(chē)聯(lián)網(wǎng)CarLife實(shí)現(xiàn)全面互聯(lián)。

其實(shí)，百度在地圖、語(yǔ)音識(shí)別、智能手機(jī)車(chē)機(jī)互聯(lián)技術(shù)、汽車(chē)后服務(wù)整合方面有一定實(shí)力，4 月 27 日，北京市智能網(wǎng)聯(lián)汽車(chē)政策先行區(qū)正式對(duì)外發(fā)布《無(wú)人化載人測(cè)試許可》，并向百度頒發(fā)國(guó)內(nèi)首批自動(dòng)駕駛無(wú)人化示范應(yīng)用通知書(shū)。在政策許可下，百度蘿卜快跑可以在北京亦莊規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行無(wú)人化載人示范應(yīng)用。

百度無(wú)人化載人應(yīng)用場(chǎng)景持續(xù)落地，疊加首部車(chē)聯(lián)網(wǎng)法規(guī)出臺(tái)，路暢科技無(wú)人駕駛業(yè)務(wù)有望迎來(lái)新的發(fā)展機(jī)遇。

某種意義上講，行業(yè)政策釋放利好，疊加外圍公司戰(zhàn)略合作取得進(jìn)展，這是造成路暢科技股價(jià)收獲三連的原因所在。

03 股價(jià)為何“急流勇退”？

當(dāng)然，并不是說(shuō)路暢科技是完美無(wú)缺的，其實(shí)該公司的瑕疵不小。

首先是，無(wú)人駕駛的不確定性風(fēng)險(xiǎn)不容忽視。目前智能駕駛依然處于實(shí)驗(yàn)室階段，沒(méi)有方向盤(pán)內(nèi)置的汽車(chē)量產(chǎn)還很遙遠(yuǎn)，特斯拉近年來(lái)發(fā)生的智能駕駛事故也是不在少數(shù)，與智能駕駛相關(guān)的軟件與硬件方面均需要不斷完善。

其次，財(cái)務(wù)不好看，難以撐起股價(jià)。近些年，路暢科技營(yíng)收及凈利潤(rùn)表現(xiàn)差強(qiáng)人意！

2022年一季度公司營(yíng)業(yè)收入6167.41萬(wàn)元，同比減少20.91%；歸母凈利潤(rùn)57.2萬(wàn)元，同比減少57.92%。

回顧上年度的業(yè)績(jī)，也是不堪入目。2021年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4.10億元，同比下降16.71%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)574.61萬(wàn)元，同比下降92.74%。

關(guān)于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)變化，路暢科技稱(chēng)聲稱(chēng)：報(bào)告期內(nèi)公司汽車(chē)電子零部件業(yè)務(wù)銷(xiāo)售額持續(xù)下降，隨著業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)下降，路暢科技加強(qiáng)成本費(fèi)用控制，總體費(fèi)用下降較大，同時(shí)控制存貨規(guī)模和提高周轉(zhuǎn)率，資產(chǎn)減值損失有所下降；另外，報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)外收入較上年大幅下降。

拉長(zhǎng)時(shí)間線，其實(shí)，近幾年，路暢科技業(yè)績(jī)每況愈下。數(shù)據(jù)顯示，2017年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)2453萬(wàn)元，同比下降40%；2018年公司實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1695萬(wàn)元，同比下降31%；2019年公司虧損3.52億元。

車(chē)載導(dǎo)航產(chǎn)品作為公司最大的業(yè)務(wù)板塊，也呈現(xiàn)了連續(xù)下滑的狀態(tài)，2017年-2020年收入分別是6.04億元、4.85億元、4.33億元、2.35億元，占營(yíng)業(yè)收入的比重從78.04%下滑至47.71%。

在業(yè)績(jī)難有起色之際，股價(jià)高走，也推高了公司“估值泡沫”。截至2022年7月8日收盤(pán)，路暢科技股價(jià)收獲三連板之后，市盈率(TTM)估值也高達(dá)942.7倍，而同期車(chē)聯(lián)網(wǎng)板塊市盈率（TTM）僅有42倍。

目前，路暢科技估值雖隨著股價(jià)回調(diào)而有所回落，但依舊高得嚇人。據(jù)Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年7月12日9點(diǎn)50分，路暢科技市盈率（TTM）為835倍。

隨著A股行情走弱、車(chē)聯(lián)網(wǎng)概念炒作熱情轉(zhuǎn)淡，避險(xiǎn)情緒回升，百倍估值的路暢科技或許會(huì)讓很多投資者“恐高”。