文 | 藍(lán)鯨教育 祁青
“雙減”政策落地還不足一年，當(dāng)初一些 “雙減概念股”卻已風(fēng)光不再。
作為橫跨鋼琴制造及音樂(lè)教育行業(yè)的老牌上市公司，珠江鋼琴和海倫鋼琴就陷入股價(jià)觸底、業(yè)績(jī)下行的窘境。
曾火爆一時(shí)的鋼琴教育，為何一年間就變得黯淡？
泡沫退去，股價(jià)觸底
去年7月26日開(kāi)始，A股素質(zhì)教育概念迎來(lái)了狂歡。
7月26日至29日，珠江鋼琴在四個(gè)交易日內(nèi)收獲了兩個(gè)漲停板，累計(jì)漲幅達(dá)27.33%。
海倫鋼琴更是有過(guò)之而無(wú)不及，7月26日至7月30日，海倫鋼琴收獲5天4板。隨后，股價(jià)的上漲仍在持續(xù)，截至2021年8月3日，海倫鋼琴股價(jià)累計(jì)漲幅已達(dá)102.2%，一周之內(nèi)實(shí)現(xiàn)股價(jià)翻倍。
對(duì)于股價(jià)大漲的原因，兩家公司也給出了解釋。
7月28日，珠江鋼琴發(fā)布公告稱：“雙減”政策受到媒體的廣泛報(bào)道和投資者重點(diǎn)關(guān)注。截至目前，公司藝術(shù)教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，但該業(yè)務(wù)在公司營(yíng)收中占比不大，公司基本面未發(fā)生重大變化，股價(jià)短期內(nèi)出現(xiàn)較大漲幅，可能存在二級(jí)市場(chǎng)炒作風(fēng)險(xiǎn)。
7月30日晚，海倫鋼琴亦發(fā)布股價(jià)異動(dòng)公告，稱近期公司股價(jià)累計(jì)漲幅較大，但近期公司經(jīng)營(yíng)情況及內(nèi)外部經(jīng)營(yíng)環(huán)境未發(fā)生重大變化，特別提醒廣大投資者，注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
當(dāng)時(shí)兩家公司股票紛紛大漲引發(fā)了媒體和投資者的廣泛關(guān)注，有媒體更是以“素質(zhì)教育概念暴漲，‘賣鋼琴的’突然瘋漲20%看懵股民”為標(biāo)題進(jìn)行報(bào)道。
而教育行業(yè)“雙減”政策之下，“賣鋼琴的”突然瘋漲也引來(lái)了資本關(guān)注。盡管連夜發(fā)布公告澄清，海倫鋼琴仍于8月4日收到了深交所關(guān)注函。深交所關(guān)注到2021年7月26日至8月3日，海倫鋼琴股價(jià)累計(jì)上漲102.20%，期間兩次觸及異常波動(dòng)標(biāo)準(zhǔn)，要求海倫鋼琴詳細(xì)說(shuō)明經(jīng)營(yíng)情況、重大事項(xiàng)，并進(jìn)行充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。
在8月6日回復(fù)函中，海倫鋼琴也做出了風(fēng)險(xiǎn)提示稱，疫情因素對(duì)公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)影響還具有不確定性，敬請(qǐng)廣大投資者理性投資、注意投資風(fēng)險(xiǎn)。
而一年后再看目前兩家公司的股價(jià)變動(dòng)，當(dāng)初的股價(jià)大漲只不過(guò)是虛假繁榮。
2022年4月27日，珠江鋼琴和海倫鋼琴的股價(jià)幾乎同時(shí)墜入低谷。珠江鋼琴當(dāng)日股價(jià)報(bào)收4.97元/股，較2021年7月30日峰值8.69元/股下跌了42.81%；海倫鋼琴當(dāng)日股價(jià)報(bào)收5.66元/股，較2021年9月24日峰值的15.88元/股下跌了64.36%。
而在4月27日，兩家公司同時(shí)創(chuàng)造了股價(jià)自2014年以來(lái)的新低。
為何兩家公司當(dāng)初會(huì)被炒作，又為何沒(méi)能撐住被寄予厚望的未來(lái)？
上市十年，業(yè)績(jī)下行
珠江鋼琴和海倫鋼琴無(wú)疑是鋼琴制造行業(yè)知名企業(yè)，2012年6月，兩家公司先后在深交所實(shí)現(xiàn)了上市。
成立于1956年的珠江鋼琴，作為當(dāng)時(shí)全球年產(chǎn)量最大的鋼琴制造商，在上市首日全天高開(kāi)高走，收盤上漲26.44%。
兩家公司是老牌的鋼琴制造商，經(jīng)歷了多年的發(fā)展，業(yè)績(jī)處于相對(duì)平穩(wěn)的狀態(tài)。素質(zhì)教育受到關(guān)注能否快速帶來(lái)業(yè)績(jī)提升還存在未知。
從業(yè)績(jī)來(lái)看，至少短期利好是不夠明顯的。2021財(cái)年，珠江鋼琴與海倫鋼琴的營(yíng)收都實(shí)現(xiàn)了同比增長(zhǎng)。年內(nèi)，海倫鋼琴實(shí)現(xiàn)營(yíng)收5.22億元，同比增長(zhǎng)9.72%；珠江鋼琴則實(shí)現(xiàn)營(yíng)收20.22億元，同比增長(zhǎng)15.31%。
利潤(rùn)方面，珠江鋼琴歸母凈利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)1.86億元，同比增長(zhǎng)近10%；而海倫鋼琴卻由盈轉(zhuǎn)虧，全年虧損7961.5萬(wàn)元，較2020年同期實(shí)現(xiàn)的3183.75萬(wàn)元凈利潤(rùn)同比減少了350.07%。
同時(shí)，兩家公司經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~均同比減少。海倫鋼琴2021年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流出2374.74萬(wàn)元，較比2020年凈流入的503.01萬(wàn)元減少了572.10%；珠江鋼琴經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流入3.11億元，同比減少了43.22%。
在談及公司2021年的發(fā)展時(shí)，珠江鋼琴的重點(diǎn)并非“雙減”而是市占率以及音樂(lè)教育系統(tǒng)。其表示，公司鋼琴板塊全年累計(jì)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入18.06億元，同比上升13.80%，鋼琴產(chǎn)品國(guó)內(nèi)市場(chǎng)占有率41.54%、全球市場(chǎng)占有率31.1%，旗下艾茉森品牌自主研發(fā)音樂(lè)教育系統(tǒng)，延伸拓展音樂(lè)教育事業(yè)，報(bào)告期內(nèi)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.18億，同比上升25.34%。
海倫鋼琴非但沒(méi)有站上所謂的“風(fēng)口”，甚至還出現(xiàn)了業(yè)績(jī)波動(dòng)。其表示，年內(nèi)，受新冠疫情影響，國(guó)內(nèi)外鋼琴銷售市場(chǎng)都受到?jīng)_擊，市場(chǎng)終端消費(fèi)需求呈現(xiàn)階段性下降。在國(guó)內(nèi)疫情大部分地區(qū)基本得到控制的情況下，公司鋼琴產(chǎn)品銷售市場(chǎng)有所恢復(fù)，但市場(chǎng)開(kāi)拓未取得預(yù)期效果，2021年鋼琴銷售量為35624臺(tái)，同比增加10.37%。
與此同時(shí)，海倫鋼琴也表示，年內(nèi)福州、深圳、成都等城市依然因新冠疫情的爆發(fā)而相繼采取封控管理措施，導(dǎo)致線下教育培訓(xùn)業(yè)務(wù)停止，公司投資的藝術(shù)教育業(yè)務(wù)均受到影響，業(yè)務(wù)無(wú)法達(dá)到預(yù)期收益。另外，隨著“雙減”政策落地，各地教育部門出臺(tái)了相應(yīng)的課后托管班，延遲放學(xué)等政策，導(dǎo)致學(xué)生藝術(shù)培訓(xùn)時(shí)間變短，培訓(xùn)業(yè)務(wù)亦受到嚴(yán)重影響。
因此公司出現(xiàn)投資減值跡象，公司對(duì)投資的藝術(shù)培訓(xùn)機(jī)構(gòu)執(zhí)行長(zhǎng)期股權(quán)投資減值測(cè)試程序，經(jīng)測(cè)算，對(duì)寧波海倫七彩文化發(fā)展有限公司、寧波海倫川音文化發(fā)展有限公司、寧波海倫育星教育管理咨詢有限公司、寧波海倫新巴赫文化發(fā)展有限公司、寧波海倫愛(ài)樂(lè)文化發(fā)展有限公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資減值準(zhǔn)備金額為1.02億元。
從財(cái)報(bào)的表述看，盡管這兩家公司都宣稱旗下有音樂(lè)教育業(yè)務(wù)，但相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)極低。
珠江鋼琴2021年度教育培訓(xùn)、傳媒及其他產(chǎn)品共營(yíng)收5898.06萬(wàn)元，占營(yíng)收比重僅2.92%，同比增長(zhǎng)11.04%；而在2020年度，這項(xiàng)業(yè)務(wù)也僅貢獻(xiàn)了3.03%的營(yíng)收。與之相比，樂(lè)器銷售及后服務(wù)才是其發(fā)展重心，2020年、2021年收入分別占總營(yíng)收比重95.21%、95.94%。
而在海倫鋼琴的財(cái)報(bào)中，幾乎看不到相關(guān)教育培訓(xùn)類業(yè)務(wù)及產(chǎn)品的營(yíng)收貢獻(xiàn)。分行業(yè)來(lái)看，西樂(lè)器制造行業(yè)收入2020、2021年度占總營(yíng)收比重均為100%。而分產(chǎn)品來(lái)看，與教育相關(guān)的智能鋼琴教室產(chǎn)品收入僅42.19萬(wàn)元，同比下降了27.4%，占總營(yíng)收比重僅0.08%；2020年該項(xiàng)業(yè)務(wù)營(yíng)收也僅58.11萬(wàn)元，占總營(yíng)收比重僅0.12%。
而到2022年第一季度，兩家公司業(yè)績(jī)甚至雙雙出現(xiàn)下滑。珠江鋼琴營(yíng)收4.82億元，同比減少13.72%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5306.05萬(wàn)元，同比減少16.47%。海倫鋼琴營(yíng)收9721.39萬(wàn)元，同比減少24.96%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)630.74萬(wàn)元，同比減少52.35%。
相關(guān)業(yè)務(wù)占比不大，并且整體業(yè)績(jī)?cè)谝荒觊g也沒(méi)有體現(xiàn)出站上風(fēng)口的增長(zhǎng)性，這最終導(dǎo)致兩家老牌機(jī)構(gòu)的股價(jià)只是短期被爆炒，而不具備長(zhǎng)期的增長(zhǎng)性。
而且，鋼琴制造市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)壓力也并不小。今年4月14日晚間，老牌高端鋼琴施坦威公司向美遞交招股書，2016-2021年，施坦威年銷售額從3.86億美元增加至5.38億美元，年均復(fù)合增長(zhǎng)率為6.9%；凈利潤(rùn)從300萬(wàn)美元漲至5900萬(wàn)美元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為83.9%。老牌高端鋼琴帶著不錯(cuò)的財(cái)務(wù)表現(xiàn)走近資本，瞄準(zhǔn)了有著3000萬(wàn)琴童的中國(guó)市場(chǎng)。
回顧這一年來(lái)的走勢(shì)，或許至少在短期，以珠江鋼琴、海倫鋼琴為主的老牌國(guó)產(chǎn)高端鋼琴，很難直觀看到素質(zhì)教育業(yè)務(wù)的利好。教育的長(zhǎng)期屬性與資本的逐利性，注定了當(dāng)初的“概念股”會(huì)回到正常的價(jià)值區(qū)間。