文|斑馬消費 陳曉京
匯源果汁退市一年后，日前終于迎來新的生機。
經(jīng)法院裁定，文盛資產(chǎn)成為匯源果汁核心經(jīng)營主體北京匯源重整投資人，并以小額債務(wù)一次性償還、大額債務(wù)債轉(zhuǎn)股等形式清償巨額債務(wù)。
按照文盛資產(chǎn)的計劃，將通過上市等途徑為實施債轉(zhuǎn)股債權(quán)人提供退出通道。
經(jīng)歷債務(wù)危機、退市和重整，曾執(zhí)掌公司的朱新禮家族已甩手而去，留下“匯源果汁”四個字和生產(chǎn)資產(chǎn)，這也是重整過程中的核心要素。
當文盛資產(chǎn)成為新的主人，匯源又能如何演繹新的故事？
重整
上世紀90年代，隨著中國食品工業(yè)蓬勃發(fā)展，崛起了眾多快消品品牌。比如，娃哈哈、旺旺、維維豆奶等，它們至今活躍在市場上，唯有家喻戶曉的匯源果汁，走上衰敗之路。
6月底，經(jīng)近一年重整程序，北京一中院正式裁定批準北京匯源（匯源果汁核心經(jīng)營主體）的重整計劃，專司不良資產(chǎn)管理的文盛資產(chǎn)成為重整投資人。
根據(jù)北京匯源破產(chǎn)重整專項審計報告，截至去年7月16日，北京匯源母公司負債總額124.67億元，資產(chǎn)負債率1140.99%，資不抵債金額113.7億元。
文盛資產(chǎn)介入之后，計劃投入16億元成為北京匯源控股股東，有望將債權(quán)清償率由模擬清算的6.1%，提升至全額清償。
即對職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性償還；對有財產(chǎn)擔保債權(quán)以留債方式全部清償；對100萬元以下小額普通債權(quán)一次性現(xiàn)金清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式清償。
按照上述方案，“匯源果汁”品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)得以保住，成為日后東山再起的重要保障。這也是文盛資產(chǎn)比較看重的核心要素。法院方面曾在北京匯源進入重整程序后，通過許可公司繼續(xù)經(jīng)營、中止強制執(zhí)行等措施，為北京匯源爭取到相對穩(wěn)定的生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)境，逐步實現(xiàn)收入、盈利能力回歸正常。
據(jù)公開報道，2021年，北京匯源實現(xiàn)銷售收入同比增長49.7%。今年前4月，線上收入同比增長200%以上。
證券化懸疑
產(chǎn)業(yè)鏈完備、產(chǎn)能充裕、加之匯源果汁金字招牌在市場仍存有號召力，這是匯源果汁東山再起的基本盤。
文盛資產(chǎn)披露，擬投入的16億元資金著中，部分用于支付北京匯源小額債權(quán)等費用，9成以上資金會用于實際生產(chǎn)經(jīng)營中。
北京匯源高管咸曉芳也曾對外稱，未來公司將重點聚焦果汁業(yè)務(wù)，發(fā)力營銷渠道建設(shè)，與文盛資產(chǎn)的重整計劃不謀而合。
這是文盛資產(chǎn)的對北京匯源重整計劃的第一步。通過債轉(zhuǎn)股形式，債權(quán)人將持有重整后北京匯源30%股權(quán)，需要合適的退出通道。
文盛資產(chǎn)為此設(shè)計了證券化方案，在3至5年內(nèi)將北京匯源推上A股，為債權(quán)人和投資者帶來豐厚回報。
這與雨潤集團的重整計劃大同小異。今年初，南京中院裁定的重整方案顯示，雨潤集團將推動雨潤精選在2027年上市，為債轉(zhuǎn)股債權(quán)人從證券化平臺退出提供通道。
雨潤精選上市是重整計劃的關(guān)鍵，依據(jù)現(xiàn)有經(jīng)濟發(fā)展形勢、豬肉行業(yè)發(fā)展趨勢等，這一對賭仍懸念重重。
結(jié)合目前重整計劃，對于北京匯源來說應(yīng)該是貼合實際的，上市后將為企業(yè)可持續(xù)發(fā)展提供資本助力，但操盤方文盛資產(chǎn)有否這樣的能力還有待觀察。
盡管文盛資產(chǎn)背后不乏中金公司、北京信托、黑石集團等實力股東，但把重整企業(yè)推向證券化方面，尚未有成功案例。
2017年，文盛資產(chǎn)就尋求在新三板掛牌，最終沒了消息。今年3月，文盛資產(chǎn)及一致行動人上海其錦成為拉夏貝爾第一大股東，拉夏貝爾不久就被摘牌退市。
金字招牌
匯源果汁并非等到今天才試圖起死回生。
2019年停牌期間，公司就和日前正向IPO沖刺的天地壹號“聯(lián)姻”。
彼時，公司計劃以商標在內(nèi)的等價資產(chǎn)與天地壹號成立合資企業(yè)，并持股40%；另外，公司向合資企業(yè)及天地壹號提供果汁生產(chǎn)所需原料和代工業(yè)務(wù)。不過，這一被外界廣泛看好的重生計劃，最終以分手告終。
這是公司從港股退市前，最后的一次“回血”機會。在此之后，中小投資者們眼睜睜看著這家紅極一時果汁第一股，黯然離開資本市場。
匯源果汁被強制退市，看似為債務(wù)危機，本質(zhì)上是公司經(jīng)營出了問題。
2009年，可口可樂24億美元收購匯源果汁被叫停后，公司就基本失去造血能力。
2009年到2011年，公司通過每年2億元左右的各種補助，維持著凈利潤為正的面子。
在“失血”的日子里，公司以出售資產(chǎn)度日。2013年前后，公司出售12家子公司獲得28億元；2015年又一口氣賣掉9家工廠。
盡管一再開源節(jié)流，公司債務(wù)規(guī)模仍然飆升，至2017年底負債總額達114.03億元，直至向旗下企業(yè)違約貸款42.82億東窗事發(fā)。
很長一段時間里，匯源果汁是國內(nèi)中高濃度果汁市場的霸主，這幾年里市場地位每況愈下。據(jù)公開數(shù)據(jù)，2016年，公司在國內(nèi)100%果汁市場份額占比53.4%，2020年市場份額已跌至15%左右。
當匯源果汁分身乏術(shù)之時，果汁細分領(lǐng)域涌現(xiàn)了不少競速者，不僅可口可樂、百事可樂涉足，農(nóng)夫山泉、娃哈哈們也在蠶食這一市場。
匯源果汁這一金字招牌，還能否重拾河山？
消失的朱新禮
匯源果汁退市之前，朱新禮、朱圣琴父女前后腳退出管理層，留下一堆債務(wù)未決。
事未了拂袖而去，花甲之年的朱新禮并不太體面。
長期以來，朱新禮一直是匯源果汁的靈魂人物。無論是企業(yè)創(chuàng)立初期帶領(lǐng)匯源前身沂源縣某罐頭廠扭虧為盈，還是力排眾議耗巨資在央視投放廣告，或是成為央視春晚?？偷?，朱新禮決策果斷、強悍，被柳傳志譽為“他身上有著企業(yè)家的非凡稟賦”。
春風得意之時，朱新禮逐漸放大了自己的野心。
2001年，他與德隆系唐萬新開啟了一次驚心動魄的資本游戲，差點隨著德隆系崩塌走向毀滅。后以2億元代價，才得以全身而退。
可能他從沒覺察到危險的信號，在上市募得巨資后大躍進擴張，后又在可口可樂拋來收購案中大幅裁減銷售網(wǎng)絡(luò)，以至于收購折戟后元氣大傷，他更沒能化解企業(yè)百億債務(wù)危機。
如今，朱新禮個人麻煩纏身。公開資料顯示，自去年7月至今年5月，朱新禮被執(zhí)行8次，被執(zhí)行總金額33.82億元。先后被限制高消費18次，還涉及司法案件43宗。
從果汁大王成為一名老賴，已是他個人商業(yè)史上一個難以抹去的污點。