文|滿(mǎn)投財(cái)經(jīng)
7月7日，商務(wù)部等17部門(mén)發(fā)布通知，宣布關(guān)于擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)的一系列措施。汽車(chē)行業(yè)又迎來(lái)重磅利好，汽車(chē)消費(fèi)有望進(jìn)一步回升，拉動(dòng)汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展。對(duì)今年來(lái)股價(jià)一直震蕩下行的舜宇光學(xué)科技（02382.HK）來(lái)說(shuō)，這或許是個(gè)好消息。
回望今年上半年，舜宇光學(xué)的股價(jià)自1月至3月的暴跌之后就陷入了持續(xù)的低迷狀態(tài)。截至7月7日，公司以112.6港幣每股報(bào)收，較1月3日的250港幣每股跌幅近55%，作為車(chē)載光學(xué)行業(yè)龍頭，舜宇光學(xué)的行情走勢(shì)令人擔(dān)憂。那么公司股價(jià)究竟為何暴跌，而此番汽車(chē)行業(yè)利好政策的出臺(tái)又能否拉動(dòng)股價(jià)回彈呢？
01 業(yè)績(jī)下滑，股價(jià)一跌再跌
一般來(lái)說(shuō)，股價(jià)的波動(dòng)往往與公司業(yè)績(jī)的變化有強(qiáng)相關(guān)性，對(duì)舜宇光學(xué)而言也是如此。浙商證券分析，舜宇光學(xué)在2018年下半年和今年上半年的兩次明顯股價(jià)下跌分別對(duì)應(yīng)著公司凈利潤(rùn)的首次下滑和營(yíng)收的首次下滑，而其業(yè)績(jī)又受主要產(chǎn)品出貨量的直接影響，因此股價(jià)走勢(shì)與主要產(chǎn)品的出貨量趨同。
目前舜宇光學(xué)的主營(yíng)業(yè)務(wù)為光學(xué)零件、光電產(chǎn)品和光學(xué)儀器，而按產(chǎn)品用途分則主要為手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品和車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品，其中手機(jī)鏡頭、手機(jī)攝像模組和車(chē)載鏡頭是公司的三大產(chǎn)品，按2021年出貨量計(jì)市場(chǎng)占有率均為全球第一。
年報(bào)顯示，2021年舜宇光學(xué)的營(yíng)收約為375億元，同比下降1.33%，是成立以來(lái)的首次下降。其中，手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收為296億元，同比下降7.85%，占總體營(yíng)收的78.93%，而車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品營(yíng)收達(dá)到近30億元，同比增長(zhǎng)17.87%，占總體營(yíng)收的7.9%。從營(yíng)收主體來(lái)看，2021年公司業(yè)績(jī)下滑的主要原因在于手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品。
受疫情反復(fù)和換機(jī)意愿下降的影響，近年來(lái)全球智能手機(jī)銷(xiāo)量疲軟，拉低手機(jī)鏡頭和手機(jī)攝像模組出貨量。2021年舜宇光學(xué)的手機(jī)鏡頭出貨量約為14億件，同比下降5.9%，而今年上半年智能手機(jī)市場(chǎng)依然未能復(fù)蘇，1-5月舜宇光學(xué)手機(jī)鏡頭出貨量累計(jì)為5.8億，同比下降8.24%。
與此同時(shí)，隨著智能手機(jī)技術(shù)發(fā)展陷入瓶頸，過(guò)度的性能配置不再受到歡迎，智能手機(jī)降規(guī)降配趨勢(shì)也在持續(xù)，導(dǎo)致手機(jī)鏡頭售價(jià)降低。疊加影響下，舜宇光學(xué)第一大業(yè)務(wù)營(yíng)收下滑，嚴(yán)重拖累整體業(yè)績(jī)。
禍不單行，另一邊的車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品在2021年還是舜宇光學(xué)營(yíng)收相對(duì)增長(zhǎng)的業(yè)務(wù)，而公司也在逐步擴(kuò)大車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品的占比，但到了2022年，這一業(yè)務(wù)也開(kāi)始步入下行周期，出貨量隨著汽車(chē)終端需求的下降而減少。1-5月公司車(chē)載鏡頭累計(jì)出貨量同比下降3%，單5月就下降了8.8%。
三大產(chǎn)品出貨量持續(xù)減少，讓公司股價(jià)也難抑下行趨勢(shì)，一跌再跌。
02 政策出臺(tái)，車(chē)載業(yè)務(wù)迎來(lái)曙光
在車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品跟隨手機(jī)相關(guān)產(chǎn)品一起承壓近半年后，終于，車(chē)載業(yè)務(wù)率先迎來(lái)了恢復(fù)增長(zhǎng)的希望。先是于6月開(kāi)始正式生效的汽車(chē)購(gòu)置稅優(yōu)惠政策，再是7月7日商務(wù)部等16部聯(lián)合通知的擴(kuò)大汽車(chē)消費(fèi)的若干措施，汽車(chē)行業(yè)不斷迎來(lái)利好政策，包括車(chē)載鏡頭在內(nèi)的汽車(chē)全產(chǎn)業(yè)鏈都迎來(lái)了發(fā)展機(jī)遇。
事實(shí)上，與已從增量時(shí)代進(jìn)入存量時(shí)代的智能手機(jī)不同，汽車(chē)銷(xiāo)量今年上半年的下降主要是受疫情多點(diǎn)散發(fā)影響，隨著疫情得到控制，終端銷(xiāo)量修復(fù)以拉動(dòng)車(chē)載鏡頭出貨量的增長(zhǎng)本就指日可待。而政策的推動(dòng)則進(jìn)一步縮短了修復(fù)時(shí)間，加快公司下半年車(chē)載鏡頭出貨量的恢復(fù)。
在三大產(chǎn)品中，車(chē)載鏡頭一直以來(lái)都是舜宇光學(xué)在對(duì)應(yīng)行業(yè)中地位最穩(wěn)固的產(chǎn)品，多年來(lái)市場(chǎng)占有率都高居全球首位。2021年公司車(chē)載鏡頭出貨量為6798萬(wàn)件，按出貨量計(jì)全球市占率高達(dá)32%。憑借優(yōu)于同業(yè)的產(chǎn)品性能和雄厚的技術(shù)實(shí)力，在終端需求有望受政策刺激而擴(kuò)大的當(dāng)下，舜宇光學(xué)或能成為最大受益者之一。
盡管從營(yíng)收結(jié)構(gòu)來(lái)看，目前車(chē)載鏡頭對(duì)舜宇光學(xué)整體營(yíng)收的貢獻(xiàn)度相對(duì)手機(jī)鏡頭來(lái)說(shuō)并不算高，但前文也已提到，當(dāng)前趨勢(shì)下公司正在逐漸擴(kuò)大車(chē)載相關(guān)產(chǎn)品占比，以提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，因此車(chē)載鏡頭出貨量的復(fù)蘇對(duì)公司整體業(yè)績(jī)的影響也將加大，或能成為股價(jià)回漲的一大推動(dòng)力。
除車(chē)載鏡頭之外，舜宇光學(xué)也在積極布局激光雷達(dá)、HUD等產(chǎn)業(yè)。在激光雷達(dá)方面，公司與20多家廠商達(dá)成項(xiàng)目合作，部分項(xiàng)目已進(jìn)入量產(chǎn)階段，截至今年6月，已有21個(gè)車(chē)型使用公司研發(fā)的激光雷達(dá)相關(guān)產(chǎn)品；而在HUD方面，公司已實(shí)現(xiàn)自由曲面鏡的量產(chǎn)，第一款A(yù)R PGU項(xiàng)目也即將在不久后進(jìn)入量產(chǎn)階段。
隨著自動(dòng)駕駛等級(jí)的不斷提高，高端車(chē)型對(duì)傳感器的性能和規(guī)格都提出了新的要求，車(chē)載鏡頭向高像素發(fā)展，車(chē)載鏡頭+激光雷達(dá)的搭配也逐漸成為趨勢(shì)。2020年全球激光雷達(dá)市場(chǎng)規(guī)模為12.95億美元，預(yù)計(jì)到2025年將會(huì)增至61.90億美元，CAGR達(dá)到31.1%。
展望未來(lái)，在政策的支持下，依托雄厚技術(shù)力量和豐富的研發(fā)經(jīng)驗(yàn)，舜宇光學(xué)科技的車(chē)載產(chǎn)品預(yù)計(jì)將獲得長(zhǎng)期發(fā)展動(dòng)力。但同時(shí)也需要注意到，公司的營(yíng)收結(jié)構(gòu)中智能手機(jī)業(yè)務(wù)仍占主體，全球手機(jī)銷(xiāo)量疲軟之下公司的業(yè)績(jī)還將繼續(xù)承壓，盡管長(zhǎng)期發(fā)展值得期待，但短期內(nèi)公司股價(jià)的回漲還需要有更多的助推，觸底反彈仍需等待。