文|每日財(cái)報(bào) 蘇鋒

1795年，約瑟夫·布拉瑪為液壓機(jī)申請(qǐng)了專利，從此液壓行業(yè)成為機(jī)械領(lǐng)域不可或缺的重要支撐。隨著二戰(zhàn)后工程機(jī)械、汽車、航空航天等產(chǎn)業(yè)的快速發(fā)展，相關(guān)產(chǎn)品對(duì)傳動(dòng)系統(tǒng)要求不斷提高，液壓逐步替代機(jī)械傳動(dòng)成為現(xiàn)代工業(yè)裝備中最重要的能量傳動(dòng)方式之一，并成為衡量機(jī)械裝備先進(jìn)程度的重要標(biāo)志之一。

目前發(fā)達(dá)國家95%的工程機(jī)械、90%的數(shù)控加工都采用了液壓傳動(dòng)技術(shù)，與其他新型傳動(dòng)方式相比，液壓具有較為明顯的不可替代優(yōu)勢(shì)，是大國工業(yè)必爭(zhēng)的一個(gè)高地。

國產(chǎn)替代正當(dāng)時(shí)

“中國制造 2025”包含中國制造業(yè)創(chuàng)新建設(shè)工程、智能制造工程、工業(yè)強(qiáng)基工程、綠色制造工程及高端裝備創(chuàng)新工程5大工程，而液壓件屬于工業(yè)強(qiáng)基工程中的核心基礎(chǔ)零部件?！爸袊圃?025”明確提出，到2025年的時(shí)候，70%的核心基礎(chǔ)零部件、關(guān)鍵基礎(chǔ)材料實(shí)現(xiàn)自主保障，80種標(biāo)志性先進(jìn)工藝得到推廣應(yīng)用，部分達(dá)到國際領(lǐng)先水平。

如果要實(shí)現(xiàn)政策規(guī)劃的要求，國產(chǎn)液壓行業(yè)在未來五年要加速國產(chǎn)替代的步伐，因?yàn)閺哪壳暗那闆r來看，國內(nèi)在高端技術(shù)領(lǐng)域還是相對(duì)落后的。我國高端液壓產(chǎn)品有70%依賴進(jìn)口，其中高端工程機(jī)械高端液壓件進(jìn)口比例更高，大約有80%的高端液壓件受制于人，國外液壓產(chǎn)品制造商吸收了七成左右的利潤。事實(shí)上，液壓產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是由本土市場(chǎng)需求和企業(yè)強(qiáng)大的技術(shù)研發(fā)實(shí)力與工藝積淀推動(dòng)的，作為重工業(yè)的重要分支，國際液壓巨頭基本都來自德、美、日等傳統(tǒng)的制造業(yè)強(qiáng)國，老牌工業(yè)國家強(qiáng)大的制造業(yè)底蘊(yùn)為液壓巨頭提供了生長的土壤，這些領(lǐng)軍企業(yè)包括了德國博世力士樂（Rexroth）、美國派克漢尼汾 （ParkerHannifin）、美國伊頓公司（Eaton）、日本川崎重工、日本 KYB、日本納博特斯克（Nabtesco）等。

如果說強(qiáng)大的工業(yè)基礎(chǔ)和廣闊的市場(chǎng)需求是液壓行業(yè)發(fā)展的基石，那么中國目前已經(jīng)具備了這一條件。首先，中國已經(jīng)是世界第一大制造業(yè)國家，而且是工業(yè)門類最為齊全的國家，其次，中國本身就擁有強(qiáng)大的內(nèi)需市場(chǎng)，而且未來這一市場(chǎng)很可能要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于之前歐、美、日等老牌工業(yè)國家。根據(jù)國際流體動(dòng)力統(tǒng)計(jì)委員會(huì)的數(shù)據(jù)，2019年液壓件全球銷售規(guī)模達(dá)316億歐元，與2018年持平，全球液壓工業(yè)已進(jìn)入相對(duì)穩(wěn)定和成熟的階段。

展開來看，美國、中國、日本、德國、法國是全球液壓銷售的前五位國家，近幾年的發(fā)展趨勢(shì)表明，美國、中國、 歐洲的液壓市場(chǎng)呈現(xiàn)穩(wěn)步擴(kuò)張趨勢(shì)，而中國市場(chǎng)的擴(kuò)張速度最為明顯。2019年，中國液壓件市場(chǎng)規(guī)模達(dá)95.2億歐元，同比增長 4.9%，在全球的市場(chǎng)份額從2015年的 27.7%迅速提升至2019年的30.2%。

恒力液壓和艾迪精密雙寡頭壟斷

液壓件行業(yè)本身屬于技術(shù)密集型產(chǎn)業(yè)，資金壁壘、規(guī)模壁壘等都決定了此行業(yè)短期很難有新進(jìn)入者。2019年，博世力士樂、派克漢尼汾、伊頓、川崎重工等老牌企業(yè)的市場(chǎng)占有率分別為19.7%、9.7%、7.2%、5.7%，合計(jì)市場(chǎng)份額為42.3%，四家企業(yè)占據(jù)了近半數(shù)的全球市場(chǎng)份額，第二梯隊(duì)中的KYB、納博特斯克、恒立液壓、艾迪精密市場(chǎng)占有率分別為3.3%、1.4%、2.2%、0.6%。

當(dāng)前我國液壓件行業(yè)呈現(xiàn)出普通液壓件結(jié)構(gòu)性過剩與高端液壓件結(jié)構(gòu)性短缺共存的局面，高端液壓件大多依賴進(jìn)口。目前全球市場(chǎng)被博世力士樂、川崎重工等少數(shù)幾家液壓生產(chǎn)企業(yè)所壟斷且在國內(nèi)市場(chǎng)占據(jù)相當(dāng)份額，國產(chǎn)替代需求強(qiáng)烈。

從目前的情況來看，恒力液壓和艾迪精密是未來本土企業(yè)在液壓領(lǐng)域出擊的兩記重拳。

恒立液壓是我國液壓行業(yè)的龍頭和標(biāo)桿企業(yè)，經(jīng)過近30年的專注與創(chuàng)新，公司從液壓油缸制造商發(fā)展成為集液壓元件、精密鑄件、氣動(dòng)元件、液壓系統(tǒng)等產(chǎn)業(yè)于一體的大型綜合性企業(yè)。

公司進(jìn)入發(fā)展快車道是從2007年以后開始的，借助當(dāng)時(shí)中國挖掘機(jī)需求爆發(fā)和國產(chǎn)品牌挖掘機(jī)的崛起浪潮，恒力液壓的業(yè)績快速增長，2008-2011年，公司營業(yè)收入CAGR達(dá)到56.43%，凈利潤C(jī)AGR為51.21%。2012 年，國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)進(jìn)入下行期，但公司逆市投資，開啟了泵閥的研究項(xiàng)目，就在同一年，卡特彼勒首次進(jìn)入恒立液壓前五大客戶，帶動(dòng)公司海外收入顯著增長，海外收入占比因此得到提高，這在一定程度上平滑了國內(nèi)工程機(jī)械行業(yè)周期性波動(dòng)帶來的業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)。2016年之后，隨著工程機(jī)械新一輪周期的啟動(dòng)，恒力液壓的營業(yè)收入再一次快速增長，2016-2018年公司營業(yè)收入的CAGR為75.32%，凈利潤C(jī)AGR為245.78%。2019年，公司挖掘機(jī)油缸的市占率已經(jīng)達(dá)到55%以上，是絕對(duì)的國內(nèi)龍頭，液壓泵閥的市占率在20%左右，其中小挖泵閥的市占率接近40%。

2021年，全國挖機(jī)銷量34.28萬臺(tái)，同比僅增4.63%，公司挖機(jī)油缸產(chǎn)品銷售收入同比增 12%，體現(xiàn)出公司在挖機(jī)領(lǐng)域市場(chǎng)份額的繼續(xù)提升趨勢(shì)；另外公司非標(biāo)油缸收入同比增速高達(dá)24%，遠(yuǎn)超挖機(jī)油缸增速，表明公司產(chǎn)品擴(kuò)下游趨勢(shì)仍在持續(xù)；公司液壓泵閥產(chǎn)品收入同比增速 38%，體現(xiàn)出公司在挖機(jī)和非挖機(jī)市場(chǎng)領(lǐng)域份額持續(xù)提升的趨勢(shì)。

艾迪精密成立于2003年，并在2017年登陸上交所，公司主營業(yè)務(wù)可以分為破碎錘和液壓件，破碎錘主要是與液壓主機(jī)配套，對(duì)建筑物、鋼筋混凝土、巖石、路面、橋墩等堅(jiān)硬物進(jìn)行破拆作業(yè)，而液壓件是工程機(jī)械產(chǎn)品中的核心零部件。

2015年—2019年，艾迪精密營業(yè)收入從 3.17億元增長至14.42億元，年復(fù)合增速達(dá)到46.04%，歸母凈利潤從0.52億元增長至3.42億元，年復(fù)合增速達(dá)到60.14%。與此同時(shí)，公司的利潤率也在逐年提升，2015-2019年，公司的凈利潤率分別為16.38%、19.85%、21.78%、22.06%、23.72%。隨著盈利能力的提升，艾迪精密的凈資產(chǎn)收益率從2015年的 12.09%增長至2019年的29.52%，翻了一倍還多。

2020年，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入22.55億元，同比增長56.38%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤 5.16億元，同比增長50.82%，繼續(xù)保持高速增長。2021年，由于周期的退潮，公司盈利出現(xiàn)下滑，歸母凈利潤4.7億元，同比下降8.97%。

展望未來，艾迪精密的破碎錘業(yè)務(wù)仍有很大的空間。

據(jù)中國工程機(jī)械工業(yè)協(xié)會(huì)挖掘機(jī)械分會(huì)統(tǒng)計(jì)，2020年底我國挖掘機(jī)市場(chǎng)10年保有量約182.5萬臺(tái)，未來挖掘機(jī)市場(chǎng)增長將帶動(dòng)液壓破碎錘市場(chǎng)維持高景氣。截至2020年底，國內(nèi)挖掘機(jī)械屬具配置率僅為30%左右，與成熟市場(chǎng)差距較大，其中挖掘機(jī)破碎錘配置率為25%-30%，低于成熟市場(chǎng)30%-40%水平， 液壓破拆屬具市場(chǎng)仍具較大潛力。艾迪精密是國內(nèi)破碎錘行業(yè)絕對(duì)龍頭，目前約60%產(chǎn)能供給主機(jī)廠，客戶包括三一、徐工等知名品牌，液壓破碎錘市場(chǎng)高景氣下，公司作為市場(chǎng)領(lǐng)導(dǎo)者有望持續(xù)受益。

液壓行業(yè)是一個(gè)兼具資金壁壘和技術(shù)壁壘的行業(yè)，恒力液壓和艾迪精密基本在國內(nèi)實(shí)現(xiàn)了雙寡頭壟斷，從競(jìng)爭(zhēng)的角度來看，大概率不會(huì)有新進(jìn)入者形成威脅，這就在一定程度上避免了“內(nèi)戰(zhàn)”的惡性競(jìng)爭(zhēng)，兩家企業(yè)可以專注于技術(shù)創(chuàng)新和國產(chǎn)替代，在政策的關(guān)照和市場(chǎng)需求的推動(dòng)下不斷向上發(fā)展是完全可以期待的。