文|港股解碼 瓶子
7月7日，納爾股份（002825.SZ）高開拉漲，一字板強(qiáng)勢封板，收報(bào)11.48元/股，最新總市值為27.55億元。
消息面上，納爾股份發(fā)布業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計(jì)2022年1-6月歸母凈利潤1.2億-1.4億，同比增長180.03%-226.7%。
雖然中期凈利翻倍，股價(jià)也成功打板（即漲停），但從過往財(cái)報(bào)來看，納爾股份可能沒有想象中那么“楚楚動(dòng)人”！
01 三大業(yè)務(wù)齊發(fā)展，凈利表現(xiàn)欠佳
公開資料顯示，自2002年成立以來，納爾股份以數(shù)碼噴印材料為主業(yè)，主要產(chǎn)品包括車身貼、單透膜及其它復(fù)合材料，廣泛應(yīng)用于標(biāo)識標(biāo)牌，流媒體廣告以及建筑家裝領(lǐng)域。
當(dāng)前，公司已成為國內(nèi)數(shù)碼噴印材料龍頭，市占率超30%，并完成了精密涂布等核心技術(shù)積累。
近些年，在保證主業(yè)領(lǐng)先優(yōu)勢的基礎(chǔ)上，通過內(nèi)生外延不斷延伸產(chǎn)業(yè)鏈。
橫向拓品類方面，公司緊緊圍繞涂布工藝，布局了汽車功能膜、多層光學(xué)電子功能膜、燃料電池膜電極等新材料；縱向延伸產(chǎn)業(yè)鏈方面，公司布局了數(shù)碼噴印墨水、壓延膜和膠粘劑。
然而，一頓操作猛如虎，一看業(yè)績很馬虎！
從過往財(cái)報(bào)來看，納爾股份業(yè)績表現(xiàn)差強(qiáng)人意，營收逐年遞增，但凈利潤增長顯得后勁不足。2014年至2021年，公司凈利潤圍繞0.6億元左右徘徊。2022年一季度，公司營收5.06億元，同比增長37.85%；歸母凈利潤為2276萬元，同比增長6.47%。
分業(yè)務(wù)來看，2021年，納爾股份實(shí)現(xiàn)營收17.59億元，同比增長40.28%。其中，傳統(tǒng)主業(yè)數(shù)碼噴繪車身貼繼續(xù)保持增長，收入8.85億元，同比增長35%，占比達(dá)50.31%。
不過車身貼盈利能力較弱，毛利率較低僅11.77%；而作為公司另一傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，單透膜收入1.14億元，同比增長27%，發(fā)展較為穩(wěn)健。
數(shù)碼噴印墨水業(yè)務(wù)（由控股子公司墨庫圖文經(jīng)營）取得驕人的業(yè)績。2021年收入4.13億元，同比增長52%，營收占比23.49%，是公司營收的第二增長極；利潤比重更是達(dá)39.98%，毛利率為30.14%，是公司盈利第一大貢獻(xiàn)主力。
汽車功能膜方面，公司自2016年底收購PPF品牌后，經(jīng)過3年發(fā)展，該業(yè)務(wù)營收從2018年僅210萬元提升至2021年的2.26億元，2021年同比增長137%。
據(jù)悉，汽車保護(hù)膜（隱形車衣）具備保護(hù)原廠車漆、剮損自修復(fù)以及提升整車美觀度等作用。據(jù)公安部統(tǒng)計(jì)，截至2022年6月底，全國約3.1億汽車保有量，年新增貼膜需求汽車超50萬輛。
2021年年報(bào)也顯示，2020年汽車保護(hù)膜凈利潤貢獻(xiàn)比重僅8.81%，2021年已提升至17.82%，成為該公司的盈利的第三把手。
可見，納爾股份提前卡位汽車保護(hù)膜這個(gè)藍(lán)海市場，未來該業(yè)務(wù)增長是值得期待的。
02 謀求新發(fā)展：聚焦“新材料+新能源”
值得一提的是，今年4月18日，納爾股份公告稱，擬出售去年盈利5400萬元的控股子公司墨庫圖文12%股權(quán)。
交易完成后，納爾股份持股由原來的51%降至39%，墨庫圖文將不再是控股該子公司，也不再納入合并報(bào)表范圍。
財(cái)報(bào)顯示，納爾股份2021年凈利潤為6165.7萬元。對此，納爾股份表示，墨庫圖文股權(quán)轉(zhuǎn)讓短期內(nèi)會(huì)對公司經(jīng)營性損益帶來一定的不利影響。
那么，納爾股份為何要出售公司盈利的重要資產(chǎn)？
納爾股份解釋稱，一方面根據(jù)公司戰(zhàn)略，聚焦主業(yè)，集中資源發(fā)展“雙新”板塊，即“新材料、新能源”業(yè)務(wù)領(lǐng)域。另一方面，則希望通過墨庫圖文的股權(quán)激勵(lì)并引入外部投資者，為墨庫圖文未來發(fā)展奠定基礎(chǔ)。
據(jù)悉，新能源產(chǎn)業(yè)指的是，納爾股份正積極布局氫燃料電池膜電極領(lǐng)域，進(jìn)一步拓寬功能性膜材賽道。
雙碳目標(biāo)下，氫能作為零碳燃料在推動(dòng)能源轉(zhuǎn)型過程中發(fā)揮關(guān)鍵作用，發(fā)展氫能源已成為國家戰(zhàn)略方向。國家和地方政府推廣氫能的政策密集出臺。
2021年，氫能產(chǎn)業(yè)被正式寫入“十四五”規(guī)劃中；2022年3月發(fā)布的《氫能產(chǎn)業(yè)發(fā)展中長期規(guī)劃（2021-2035）》，到2025年要初步建立較為完整的供應(yīng)鏈和產(chǎn)業(yè)體系。
目前，燃料電池汽車正處在快速導(dǎo)入期，GGII預(yù)測2023年燃料電池行業(yè)市場規(guī)模將達(dá)230億元，2025年預(yù)計(jì)達(dá)700億元。
在這樣的背景下，公司抓住機(jī)遇，2021年4月正式進(jìn)入燃料電池膜電極生產(chǎn)領(lǐng)域，與國內(nèi)氫燃料電池資深專家胡里清博士合作成立合資公司，開發(fā)膜電極等核心材料，一期規(guī)劃200萬片產(chǎn)能。
由此，未來氫燃料電池膜電極業(yè)務(wù)或?qū)⒊蔀榧{爾股份新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)。
03 良好業(yè)績表現(xiàn)，難挽股東之心
公司經(jīng)營業(yè)績欠佳，納爾股份也正遭遇大股東減持。
7月4日，納爾股份公告披露，公司控股股東游愛國（持股28.82%），及第二大股東王樹明（持股12.64%）計(jì)劃在未來6個(gè)月內(nèi)以集中競價(jià)交易或大宗交易的方式減持公司股份。
其中，游愛國先生計(jì)劃減持不超過243.11萬股（占公司總股本的1.013%）、王樹明先生計(jì)劃減持不超過719萬股（占公司總股本的2.996%）。
這是納爾股份上市以來游愛國首次披露減持計(jì)劃，減持原因?yàn)閭€(gè)人資金需求。
值得玩味的是，在公司股價(jià)漲停之際，大宗交易市場也開始有所異動(dòng)。據(jù)東財(cái)數(shù)據(jù)顯示，7月7日，納爾股份發(fā)生了1筆大宗交易，總成交49萬股，成交金額460.6萬元，成交價(jià)9.40元，較收盤價(jià)11.48元，折價(jià)約18.12%。
實(shí)際上，作為納爾股份的第二大股東，王樹明本次減持不是首次。早在去年12月13日，納爾股份便公布王樹明先生減持不超過342萬股（占公司總股本的1.997%）于7月4日剛好減持計(jì)劃期限屆滿。
除了游愛國、王樹明實(shí)施了減持外，納爾股份十大股東中，去年蔡建忠、章建良、陶福生等均進(jìn)行了減持。
如上圖所示，在一眾股東減持過程中，納爾股份股價(jià)也猶如坐上“過山車”。
結(jié)語
整體來看，納爾股份立足核心主業(yè)，數(shù)碼噴印材料市占率第一，是國內(nèi)隱形冠軍；同時(shí)率先卡位汽車保護(hù)膜藍(lán)海賽道，積極布局氫燃料新能源產(chǎn)業(yè)鏈，未來公司發(fā)展有較大的想象空間。
不過需要注意的是，目前公司進(jìn)入燃料電池膜電極生產(chǎn)領(lǐng)域的所有舉措，均處于培育階段，盈利時(shí)間尚未可知。此外，前十大股東接二連三的減持亦會(huì)給二級市場股價(jià)帶來一點(diǎn)壓力。