文|華夏能源網(wǎng) 綦宇
北京時間7月5日晚間，布倫特油價從113.8美元/桶暴跌至103.8美元/桶，跌幅高達9.7%?；乜唇衲暧蛢r的走勢，這是四個月以來的最大跌幅，也是歷史上比較罕見的消費旺季暴跌。
受此消息影響，煤炭、石油等資源開采板塊的股票今日集體下挫，石油石化、有色金屬指數(shù)分別下跌3.31%和2.28% 。而“三桶油”也是低開低走，甚至影響波及整個滬深兩市主板走弱。
“當(dāng)前形勢顯示出市場上的多控博弈情緒濃厚?！币晃毁Y深投資人士告訴華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）說，“不過，目前原油市場的供需緊張狀況依然在持續(xù)，從沙特昨天上調(diào)油價就可以看出，產(chǎn)油國對原油需求偏緊還是很有信心?！?/p>
5日，沙特阿拉伯上調(diào)了8月份的原油官方售價，上調(diào)幅度從2.8-3.5美元不等。具體來看，對亞洲地區(qū)的售價上調(diào)幅度最高，基于阿曼/迪拜平均價格上調(diào)了至多3.5美元/桶；對西北歐的油價上調(diào)幅度最低，至多1.2美元/桶。
華夏能源網(wǎng)（www.hxny.com）在Barchart上查詢到，目前的原油期貨市場依然維持較強的現(xiàn)貨溢價。最近兩期合約的價差接近3美元/桶，依然處于歷史高位，與之前相比甚至有小幅擴大。這表明，原油消費者需要為現(xiàn)貨（或者更近期的貨物）付出更高價格，需求端的旺盛狀況沒有太大改變。
眾所周知，原油作為最大的大宗商品，定價完全依靠市場參與者對于供需情況的判斷和預(yù)期。既然供需基本面依然緊張，那么這一次油價暴跌的原因也不難分析——對未來需求下降的焦慮情緒的集中爆發(fā)。
為何需求焦慮來得這么猛烈？
冰凍三尺非一日之寒。自過去一個月全球各大央行紛紛加息開始，市場一直就籠罩在原油需求衰退的陰云里。持續(xù)積攢的焦慮情緒，迫切需要尋找到一個出口。
6月16日凌晨，美聯(lián)儲宣布大幅度加息75個基點，是自1994年11月以來首次。大幅度的加息就是沖著越來越高的油價與愈演愈烈的通脹。而市場的反應(yīng)也很敏銳，當(dāng)天油價即大幅下挫。
之后，則是29日美國公布了延遲一周的原油和成品油庫存數(shù)據(jù)，盡管原油庫存超預(yù)期下降了276.2萬桶，但是精煉油庫存卻在本應(yīng)是旺季的六月份大幅上漲了255.9萬桶。消息一出，布倫特油價連續(xù)三個交易日收跌。
第一個消息，加大了市場對全球經(jīng)濟的焦慮，不少機構(gòu)認為下半年全球經(jīng)濟存在增長失速甚至衰退的可能；第二個消息則是將遠慮轉(zhuǎn)變?yōu)榻鼞n，精煉油品的庫存上漲讓不少機構(gòu)懷疑今年旺季市場的需求還行不行。
之后，歐佩克+的線上會議確定，按照既定的步驟增產(chǎn)，將8月的月度產(chǎn)量日均上調(diào)64.8萬桶。消息一出，就有很多機構(gòu)發(fā)聲表示歐佩克已經(jīng)不具備多少剩余產(chǎn)能，但市場并未因此出現(xiàn)太大反彈。這表明，對于需求的焦慮情緒已經(jīng)形成了氣候。
可以看到，在上述三個重要事件后，原油市場的焦慮情緒就有過幾次釋放。但在7月5日，積攢的負面情緒迎來了大爆發(fā)，完全無視供需基本面的緊張狀態(tài)。在高頻的量化交易帶動下，油價出現(xiàn)快速閃崩，且全程幾無任何反彈。
“最近一段時間，資本市場上積攢了不少焦慮情緒，對未來疫情的變化、對通脹的壓力、對經(jīng)濟增速的悲觀情緒等等。”一位資本市場投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，“當(dāng)情緒積攢到一定程度，就會無視市場的基本面狀況，小的風(fēng)吹草動就會導(dǎo)致市場暴跌，原油自然也無法幸免。”
他認為，這種焦慮情緒與現(xiàn)實狀況之間的博弈，還將持續(xù)相當(dāng)長一段時間。無論是供需之間，還是預(yù)期與現(xiàn)實之間，都會在摩擦中持續(xù)，直到市場找到新的平衡。
那么，距離新的平衡到來還有多遠？
越來越難達成的市場平衡
平衡的本質(zhì)，是市場對供給和需求、對預(yù)期和現(xiàn)實之間達成的共識。目前的狀態(tài)，距離這個目標(biāo)還非常遙遠。
2020年以前，原油市場在很多時間都處在微妙平衡局面，油價長時間徘徊在所有人都可以接受的區(qū)間內(nèi)，既不讓產(chǎn)油國覺得無利可圖，也不讓需求國覺得太過昂貴。
這種局面直到新冠疫情發(fā)生之后被打破，并直至今日。特別是今年以來，由于除中國外的世界對疫情的管控出乎意料地放松，需求的提升遠超過供給，疊加各個央行奉行的寬松政策，油價一直在上漲。
上述市場投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，起碼在今年下半年，供給一側(cè)的關(guān)鍵指標(biāo)是歐佩克+。由于該組織直到今年12月都將會保持配額制生產(chǎn)，組織內(nèi)的兩大產(chǎn)油國——沙特阿拉伯和俄羅斯還會掌握一段時間的主動權(quán)，主導(dǎo)世界的原油供給。
值得一提的是，這些產(chǎn)油國進行產(chǎn)量調(diào)整的首要目標(biāo)并不是盡可能賺錢，而是牢牢掌握石油市場的話語權(quán)。過高或者過低的油價對于他們來說都不是好事，保持目前的石油市場仲裁者角色才是關(guān)鍵。因此，在目前狀況下，無論能不能落到實處，他們都必須做出增產(chǎn)的決定。
但對于資本市場來說，買不買賬就是另外一回事了。
上圖是自2020年五月份以來，歐佩克+（不包括獲得豁免的伊朗、利比亞和委內(nèi)瑞拉）的生產(chǎn)配額執(zhí)行情況。依據(jù)該組織最新統(tǒng)計，5月份要比他們的目標(biāo)產(chǎn)量少了265.4萬桶/日。而從去年五月份以來，歐佩克+沒有一次達到配額，今年以來甚至每況愈下。
這樣的現(xiàn)狀讓市場很難相信他們可以達到設(shè)定的目標(biāo)。更何況，目前歐佩克+已經(jīng)非常接近他們理論產(chǎn)能的極限。
從這幅圖的數(shù)據(jù)可以看出，歐佩克+雖然一直沒有達到配額生產(chǎn)，但產(chǎn)量還是在持續(xù)上升。以沙特為例，如果8月的產(chǎn)量目標(biāo)順利達成，該國需要把產(chǎn)量維持在1100萬桶/日以上。這樣的生產(chǎn)水平，在疫情前幾年曾經(jīng)有幾次短暫到達過，時長不超過八周。
“市場對于供給增加一直抱有很濃重的懷疑態(tài)度，歐佩克+的公開數(shù)據(jù)和目標(biāo)很難取信所有人，這也是過去一段時間里油價上漲的主要原因。”上述市場投資人士告訴華夏能源網(wǎng)，“另一個方面，從需求側(cè)看，許多主流機構(gòu)已經(jīng)很難準確預(yù)計現(xiàn)在的需求，很多需求預(yù)期報告出來之后，都要高看一些?！?/p>
今年一月份，國際能源署（IEA）發(fā)布了一份報告，報告根據(jù)全球2021年的供需情況推測，石油庫存應(yīng)該在2021年增加6.6億桶（相比2019年）；但經(jīng)合組織（OECD，成員國包括38個西方發(fā)達國家）的庫存數(shù)據(jù)報告中卻顯示，2021年的原油庫存相比兩年前減少2.2億桶，說明實際需求要比預(yù)計中多得多。
而在調(diào)整了統(tǒng)計的口徑之后，IEA修正了2007年以來的石油需求數(shù)據(jù)，過去15年里，全球有29億桶原油的新增需求被發(fā)現(xiàn)，相當(dāng)于美國戰(zhàn)略石油儲備量的五倍以上，平均每年接近2億桶。
由于中國不在這些國際主流機構(gòu)的觀測范圍內(nèi)，卻又是全球原油消費第一大國，機構(gòu)的預(yù)測也因為這一變量而不再靠譜了。
綜合供需兩方面來看，由于都存在很大的不確定性，后續(xù)市場或?qū)⒁廊辉诟呶槐３謱挿鹗??！半m然短期油價下跌較為明顯，但均值水平依然維持高位，宏觀施壓后市場悲觀情緒料將得到一定修復(fù)，幾乎普跌的大宗商品行情將會企穩(wěn)?！弊縿?chuàng)資訊分析師朱光明告訴華夏能源網(wǎng)說。
他表示，從基本面來看，三季度依然較為強勁，美國夏季需求高峰，加之市場對供應(yīng)釋放的預(yù)期較弱，供需偏緊下庫存水平維持低位。進入第四季度后，基本面市場將逐步寬松，特別是需求將逐步降低，加之美聯(lián)儲加息后，市場開始擔(dān)憂衰退真正降臨，原油下行壓力將加大。
對中國企業(yè)影響幾何？
國際油價的突然暴跌，“三桶油”受到了不小影響。中國海油A股股票跳空低開約5%，此后持續(xù)低位震蕩，截至收盤下跌6.68%；中國石油、中國石化分別下跌3.33%和1.21%。一天時間，“三桶油”市值累計蒸發(fā)943億元。
不過，對于中國的整個能源行業(yè)來說，今年的原油和地緣政治形勢，卻是帶來了難得的一段發(fā)展期。
據(jù)中國海關(guān)總署數(shù)據(jù)，5月中國進口原油總量約為4582萬噸，同比增長超11.8%。其中從俄羅斯進口原油842萬噸，較去年同比增長55%，這意味著俄羅斯在19個月后超越沙特，再次成為中國最大的石油進口國。
俄羅斯原油因西方國家制裁，出現(xiàn)了不小的折扣。俄油和布倫特原油之間的差價，曾一度達到了30美元/桶。對于那些以煉油為主的中國企業(yè)（如中石化、恒力石化等）來說，是今年艱難市場環(huán)境下為數(shù)不多的一個好消息。
今年以來，國際成品油市場非?；馃?，煉油利潤很長一段時間保持在50美元/桶以上。由于中國的成品油進出口受到配額限制，國內(nèi)市場自成一派，國際成品油價格很難及時傳導(dǎo)到國內(nèi)，中國的煉油廠商難以直接獲取因成品油暴漲帶來的利潤紅利。
同時，由于今年三四月份，中國主要的成品油消費區(qū)域——長三角，因新冠疫情實行了長時間的封鎖，導(dǎo)致需求一直處于萎靡不振狀態(tài)。國內(nèi)價格不振、需求萎靡，又無法選擇國際市場出口，中國這些煉油企業(yè)承受的壓力可想而知。
而對于那些以油氣開采為主要業(yè)務(wù)的企業(yè)（中石油、中海油）來說，今年也是幾年沒有過的好環(huán)境。今年以來，布倫特油價均價保持在103美元/桶以上，以中海油為例，如果其成本還是保持在30美元/桶左右，理論上每桶原油會有接近70美元的利潤。
目前，中國油氣勘探開發(fā)領(lǐng)域的“主旋律”依然是增儲上產(chǎn)，確保國產(chǎn)油氣的穩(wěn)定增長還會是接下來一段時間最主要的目標(biāo)。豐厚的利潤和現(xiàn)金流，能夠?qū)υ鰞ι袭a(chǎn)目標(biāo)有著非常好的支撐。同時，也能夠讓這些企業(yè)在資本市場上有充足的彈藥進行回購、分紅等，推動公司股價有穩(wěn)定表現(xiàn)。
此外，高企的油價還對新能源車的銷量起到了很好的推動作用，也讓國內(nèi)的光伏、儲能等新能源企業(yè)即便在上游硅料成本上升的情況下，也在全球具備很高的競爭力。
今年四月份以來，整個A股的電新板塊大幅上漲，光伏設(shè)備的指數(shù)上漲超過24%，風(fēng)電設(shè)備指數(shù)上漲23.48%。資本市場的火爆，帶動著更多資本投向新能源產(chǎn)業(yè)鏈，一二級市場形成了聯(lián)動。
從這個角度來看，新能源行業(yè)在高油價的環(huán)境下迎來了難得的蓬勃發(fā)展期，這樣的勢頭很可能還會繼續(xù)下去。