文|港股解碼 瓶子

7月5日，光伏設(shè)備龍頭京運(yùn)通（601908.SH）繼續(xù)大漲，盤中一度觸及漲停，漲幅位居光伏板塊前列；7月6日早盤，或受大盤及光伏板塊走弱影響，京運(yùn)通股價(jià)開始走弱。截至發(fā)稿前，京運(yùn)通股價(jià)為10.48元/股，跌幅0.85%。

值得一提的是，在近5個(gè)交易日京運(yùn)通分別于7月1日及4日連續(xù)兩日斬獲漲停板。據(jù)富途數(shù)據(jù)顯示，近5個(gè)交易日京運(yùn)通累計(jì)漲幅達(dá)41%，位居近5日上證主板漲幅板首位。若從4月27日行情反彈算起，該股已累計(jì)漲幅逾108%，實(shí)現(xiàn)翻倍。

京運(yùn)通股價(jià)反彈如此之快，反彈幅度如此之大，與近期新能源產(chǎn)業(yè)上游材料、中游制造及下游應(yīng)用輪番大漲有很大的關(guān)系。尤其是擁有新材料、新能源發(fā)電、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保四大主業(yè)加持的京運(yùn)通，幾乎都踩中每一輪市場(chǎng)“炒作”題材或概念。

01 四大主業(yè)多點(diǎn)開花，新材料業(yè)務(wù)迸發(fā)新活力

京運(yùn)通以晶體生長(zhǎng)設(shè)備業(yè)務(wù)起家，后著眼光伏產(chǎn)業(yè)，目前主營(yíng)新材料、新能源發(fā)電、高端裝備制造和節(jié)能環(huán)保四大產(chǎn)業(yè)，產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展較為齊備。

2021年京運(yùn)通營(yíng)收為55.26億元，同比增長(zhǎng)36.23%。其中，新材料業(yè)務(wù)、新能源發(fā)電業(yè)務(wù)、高端裝備制造業(yè)務(wù)、節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)及其他業(yè)務(wù)營(yíng)收分別為31.63億元、13.87億元、0.22億元、1.36億元及8.18億元，同比增速分別為+74%、+13.4%、-96%、+20.8%、+178.1%，占營(yíng)收比重分別約為57.2%、25.1%、0.4%、2.5%、14.8%。

從數(shù)據(jù)可見，以硅棒、硅片為主的新材料已成長(zhǎng)為公司第一大主營(yíng)業(yè)務(wù)，與中環(huán)股份、上機(jī)數(shù)控并為市場(chǎng)上僅有的三家獨(dú)立第三方硅片供應(yīng)商。

當(dāng)前，硅片行業(yè)繼續(xù)向大尺寸、薄片化方向發(fā)展。據(jù)中國(guó)光伏行業(yè)協(xié)會(huì)（CPIA）統(tǒng)計(jì)，2021年全年，以182mm、210mm為主的大尺寸硅片合計(jì)占比已增長(zhǎng)至45%；P型單晶硅片平均厚度達(dá)到170μm，至年底已降至165μm。據(jù)CPIA預(yù)測(cè)，2022年大尺寸硅片需求量占比有望達(dá)到75%。

緊跟市場(chǎng)發(fā)展方向，京運(yùn)通硅片產(chǎn)品已完成全線升級(jí)，尺寸包括為G12、M10、M6等。當(dāng)前已建成硅片20.5GW（烏海一期8.5GW+樂山一期12GW）產(chǎn)能。

根據(jù)規(guī)劃，樂山二期22GW將于2022年底建成，屆時(shí)產(chǎn)能達(dá)42GW。未來，隨著公司硅片產(chǎn)能的不斷提升，該業(yè)務(wù)的規(guī)模優(yōu)勢(shì)將進(jìn)一步顯現(xiàn)。

新能源發(fā)電業(yè)務(wù)（光伏電站+風(fēng)力發(fā)電站）作為京運(yùn)通的第二大主業(yè)，同樣頗具看點(diǎn)。

據(jù)了解，公司2012年進(jìn)入新能源發(fā)電領(lǐng)域，在寧夏、浙江、山東、吉林、安徽、江蘇、廣東地區(qū)均投資建設(shè)有光伏及風(fēng)力發(fā)電電站。

截至2021年底，京運(yùn)通新能源發(fā)電事業(yè)部光伏及風(fēng)力發(fā)電累計(jì)裝機(jī)容量約為1.39GW。值得一提的是，該業(yè)務(wù)毛利率維持較高的水平，2021年達(dá)58.73%，成為公司利潤(rùn)第一大貢獻(xiàn)主力，占比達(dá)42.82%。

此外，高端裝備制造業(yè)務(wù)（光伏設(shè)備產(chǎn)品+半導(dǎo)體設(shè)備產(chǎn)品）雖是公司老業(yè)務(wù)，但主業(yè)地位早已被快速成長(zhǎng)的硅片業(yè)務(wù)及新能源發(fā)電業(yè)務(wù)所取代，營(yíng)收、凈利潤(rùn)占比微乎其微。

除自供外，截至目前，公司2022年高端裝備業(yè)務(wù)對(duì)外銷售軟軸全自動(dòng)單晶爐及單晶生長(zhǎng)控制系統(tǒng)的在手訂單總額約6.5億元，若合同順利履行，可能對(duì)2022、2023年的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極影響。

02 一季度業(yè)績(jī)：增收不增利

總體來看，在“碳中和”的大背景下，光伏作為可再生能源的主力軍，擁有廣闊發(fā)展前景，尤其是進(jìn)入2021年以來，光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展相當(dāng)迅猛。

據(jù)國(guó)家能源局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，2021年，我國(guó)可再生能源新增裝機(jī)1.34億千瓦，占全國(guó)新增發(fā)電裝機(jī)的76%。其中，光伏發(fā)電新增5488萬千瓦，新增量連續(xù)9年穩(wěn)居世界首位，占全國(guó)新增裝機(jī)31.1%。2022年1-4月，光伏發(fā)電新增并網(wǎng)1688萬千瓦，同比增長(zhǎng)126.7%。

近些年，公司業(yè)績(jī)算是比較穩(wěn)健。自2011年以來，營(yíng)收逐年增長(zhǎng)，公司營(yíng)業(yè)收入從5.68億元增至2021年的55.26億元；公司的凈利潤(rùn)雖有所起伏，但整體漲勢(shì)同樣喜人，公司歸母凈利潤(rùn)從2011年的7588萬元增至2021年的8.28億元。

到今年一季度，公司在營(yíng)收實(shí)現(xiàn)19.37億元，同比增長(zhǎng)76.79%的情況下，歸母凈利潤(rùn)892.47萬元，同比減少95.89%。

公司業(yè)務(wù)正值高景氣階段，凈利潤(rùn)為何出現(xiàn)大幅下降呢？

由前文可知，當(dāng)前公司業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)占比最大的新材料業(yè)務(wù)，主要產(chǎn)品為光伏級(jí)直拉單晶硅棒及硅片，半導(dǎo)體級(jí)的區(qū)熔單晶硅棒及硅片。

今年以來，硅料價(jià)格屢創(chuàng)新高。據(jù)硅業(yè)分會(huì)消息，6月底，國(guó)內(nèi)單晶復(fù)投料成交均價(jià)為28.63萬元/噸，年內(nèi)漲幅為23.51%；單晶致密料成交均價(jià)為28.42萬元/噸，年內(nèi)漲幅27.42%，已超過2021年12月的歷史高位。

京運(yùn)通硅片業(yè)務(wù)處于產(chǎn)業(yè)鏈中上游，成本上漲，再加上公司產(chǎn)能爬坡和設(shè)備檢修，所以，一季度凈利潤(rùn)同比大幅下跌。

進(jìn)入三季度，硅料仍然未出現(xiàn)降價(jià)信號(hào)，且短期內(nèi)還有進(jìn)一步提升趨勢(shì)。

市場(chǎng)分析稱，硅料供應(yīng)不及預(yù)期，下游硅片廠長(zhǎng)單鎖量加劇，對(duì)上游硅料價(jià)格形成強(qiáng)有力支撐，而對(duì)于下游硅片行業(yè)，利潤(rùn)繼續(xù)承壓。

結(jié)語

回顧本輪京運(yùn)通反彈，從底部上漲（4月27日）至今股價(jià)已經(jīng)翻倍。這背后的原因或許與公司沾邊光伏等相關(guān)熱門概念有關(guān)。

自4月27日市場(chǎng)觸底反彈以來，光伏板塊內(nèi)部的概念輪動(dòng)現(xiàn)象顯著，光伏設(shè)備、光伏玻璃、HJT、逆變器、硅片等輪番被市場(chǎng)熱炒。期間，漲幅超過100%的公司更是不在少數(shù)。

京運(yùn)通作為硅片頭部企業(yè)之一，在光伏產(chǎn)業(yè)鏈布局相對(duì)完整，又兼具風(fēng)電概念股優(yōu)勢(shì)，公司這波上漲行情正是跟上了資本市場(chǎng)“光伏+電力”上漲大潮。