文|每日財報 呂明俠

幾近被邊緣化的“績差生”金種子酒迎來了“金主爸爸”。

6月28日，公開信息顯示，金種子酒（600199.SH）大股東金種子集團高層人員發(fā)生變動。華潤雪花啤酒安徽大區(qū)負責(zé)人陳萌已出任金種子集團總經(jīng)理，賈光明不再兼任總經(jīng)理職務(wù)，仍為董事長。華潤雪花啤酒董事長侯孝海等出任董事。

《每日財報》關(guān)注到，此前金種子酒發(fā)布公告稱，其控股股東安徽金種子集團原全資股東阜陽投資發(fā)展集團有限公司，將金種子集團49%股權(quán)轉(zhuǎn)讓給華潤戰(zhàn)投相關(guān)事項已完成審批，目前金種子集團由阜陽投發(fā)、華潤戰(zhàn)投分別持股51%和49%。

縱觀金種子酒近年來的表現(xiàn)，不得不說華潤的入局對其而言很是重要。不過，放眼整個白酒行業(yè)，競爭還在加劇。未來，金種子酒的路能不能因華潤而變得寬廣，暫且還很難敲定。

業(yè)績下滑“勢頭難擋

金種子酒1998年在安徽省阜陽市成立，前身為阜陽縣酒廠。公司于1998年登陸上交所，實控人為阜陽市國資委，其現(xiàn)有“金種子”、“醉三秋”兩個中國馳名商標(biāo)、“潁州”一個“中華老字號”。

作為“徽酒四杰”之一，金種子酒曾經(jīng)風(fēng)光無限。2012年，營收一度達到22.94億元，事后看這也是多年后的“高點”，此后業(yè)績逐漸走向“窘迫”。2018年至2021年，金種子酒營業(yè)收入分別為13.15億元、9.14億元、10.38億元、12.11億元，扣非歸母凈利潤分別為0.17億元、-2.284億元、-1.138億元、-1.96億元。

（制圖：每日財報）

從業(yè)績的角度出發(fā)，可以說當(dāng)下金種子酒的頭等大事就是如何實現(xiàn)“扭虧為盈”。

《每日財報》關(guān)注到，在5月31日，上交所下發(fā)問詢函，要求金種子酒就連續(xù)三年大額虧損進行說明。

在回復(fù)函中，金種子酒表示業(yè)績虧損主要與收入下滑、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整以及毛利減少等相關(guān)。由于中高端產(chǎn)品布局時間較晚、基礎(chǔ)較為薄弱，同時其他白酒已搶占了相應(yīng)的市場份額等因素，公司中高端產(chǎn)品推進緩慢，未能大規(guī)模地占領(lǐng)市場，中低端產(chǎn)品受競品擠壓明顯，加之第四季是白酒的銷售旺季，因此，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整對白酒銷售影響較大，致使公司白酒收入在2019年度呈現(xiàn)斷崖式下降。

可值得注意的是，今年一季度，金種子酒仍在虧損。一季度報顯示，實現(xiàn)營收3.45億元，同比增長17.05%；錄得凈虧損1254.5萬元。

而從主營白酒業(yè)務(wù)來看，合計錄得營收2.2億元。其中以金種子系列、金種子馥合香、醉三秋1507為代表的中高檔酒錄得營收1.36億元；以種子酒系列、祥和種子酒、潁州系列為代表的普通白酒錄得營收8719萬元。

毛利“不復(fù)當(dāng)年”

行業(yè)來看，隨著白酒產(chǎn)業(yè)的消費升級和中產(chǎn)圈層的擴大，以及疫情常態(tài)化的背景，酒業(yè)競爭隨之升級，越來越多的消費者更傾向于品質(zhì)基礎(chǔ)之上的名優(yōu)酒企和頭部品牌。相應(yīng)地，疫情之下酒業(yè)也呈現(xiàn)“兩極化”的發(fā)展態(tài)勢，馬太效應(yīng)凸顯，名優(yōu)酒企品牌加速發(fā)展、業(yè)績亮眼，缺乏競爭力的中小酒企品牌則處于水深火熱之下。

金種子酒是典型的區(qū)域性酒企，其在安徽省內(nèi)的營收常年超過八成，且以低端白酒為主。近年來金種子酒正處于白酒業(yè)務(wù)的調(diào)整期，正加大力度調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，推進中高端產(chǎn)品布局。

其回復(fù)函中所說，低檔產(chǎn)品仍占其白酒業(yè)務(wù)營收的大頭。《每日財報》發(fā)現(xiàn)，金種子酒的主要銷量支撐依舊是以50元/斤以下的普通白酒，2021年金種子酒普通白酒的銷量由2020年的761.21萬升下降為631.71萬升，仍是中高檔酒銷量的三倍以上。

而金種子酒中高端化不順的直接后果就是毛利大幅下滑，其毛利率已從2013年的66.04%下滑至2021年的28.8%，且2018年以后呈現(xiàn)加速下滑態(tài)勢。

（制圖：每日財報）

在業(yè)績的巨大壓力之下，公司終于決定，在穩(wěn)固省內(nèi)特別是大本營阜陽市場的基礎(chǔ)上，實施有限全國化，重點拓展長三角、珠三角市場。只是，真正走出并走好這一步，或并不容易。

像西南證券就有相關(guān)研報顯示，近年來徽酒市場分化加劇，以金種子酒為代表的省內(nèi)二三線酒企產(chǎn)品升級較為滯后，收入和利潤持續(xù)承壓，市場份額持續(xù)被省內(nèi)龍頭如古井貢酒等攫取。

能否1+1＞2 ？

回到此次“牽手”，很多投資者不禁好奇：華潤入主金種子后，能為其帶來什么？

客觀而言，在大消費領(lǐng)域，華潤集團一直具有強大競爭力。公司旗下?lián)碛醒┗ㄆ【?、怡寶等知名消費品，此外以華潤萬家為核心的商超業(yè)務(wù)，優(yōu)勢就是全國化營銷渠道。根據(jù)官網(wǎng)顯示，華潤萬家自營門店已超過3240家，覆蓋113個地級市。

的確，營銷渠道也是當(dāng)下金種子最為迫切的，有了華潤全國化渠道的加持，有利于更快增加市場滲透。就當(dāng)下進程來看，華潤入局后首先在資金方面給金種子酒“輸血”。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的升級，中高端產(chǎn)品的推廣，品牌力量的建設(shè)，走出安徽的跨區(qū)域發(fā)展都需要大量資本與資源方面的支撐，雙方長期的合資合作給市場以信心。

而以華潤的立場出發(fā)，《每日財報》發(fā)現(xiàn)，其身影近幾年在白酒行業(yè)頻頻出現(xiàn)。2018年，汾酒集團將其持有的山西汾酒11.45%股份轉(zhuǎn)讓給華潤創(chuàng)業(yè)控股公司華創(chuàng)鑫睿；2021年，華潤啤酒發(fā)布公告，擬通過投資山東景芝酒業(yè)股份有限公司子公司山東景芝白酒有限公司進軍白酒業(yè)務(wù)。

就華潤系本身來看，其也需要新的業(yè)務(wù)增長點，而近年來白酒行業(yè)無疑頗受資本青睞。華潤入局金種子酒，如果能利用自身優(yōu)勢幫助金種子走出困局也會為華潤帶來不菲的收益。

先不說二者合作之后表現(xiàn)如何，就華潤的狀態(tài)來看，也頗有郭廣昌“復(fù)星系”那種“買買買”的勁頭，可要知道，“復(fù)星系”近期可是處于不斷“離場砍倉”的狀態(tài)。至于未來，金種子能否走出低谷期，華潤能否真正復(fù)制“復(fù)星戰(zhàn)法”的輝煌期，這就要看新任管理層的應(yīng)對水平了。