文|藍(lán)鯨教育 祁 青
日前，“中國(guó)民辦高中教育海外上市第一股”的資本市場(chǎng)之路亮起了紅燈。
6月24日，第一高中教育收到美國(guó)證監(jiān)會(huì)低股價(jià)退市警告。
為提振股價(jià)，第一高中教育宣布了推出400萬(wàn)元的股票回購(gòu)計(jì)劃，但收效甚微，股價(jià)依舊一路下行。
第一高中為何成為扶不起的“阿斗”？
“第一股”失寵
6月24日，第一高中發(fā)布公告稱，收到紐交所6月21日下發(fā)的信函，通知稱，“公司的美國(guó)存托股票(ADS)交易價(jià)格低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)”。
眾所周知，根據(jù)紐交所上市規(guī)則，“1美元”股價(jià)被稱為“合規(guī)紅線”，若公司連續(xù)30個(gè)交易日內(nèi)證券平均收盤價(jià)低于1.00美元，將被視為“低于標(biāo)準(zhǔn)”。
公告中，紐交所指出，第一高中教育必須在收到通知后6個(gè)月內(nèi)，將其股價(jià)和平均股價(jià)恢復(fù)到1美元以上。如果在6個(gè)月的補(bǔ)救期到期時(shí)，未能達(dá)到補(bǔ)救期最后一個(gè)交易日1美元的收盤價(jià)以及補(bǔ)救期最后一個(gè)交易日結(jié)束的30個(gè)交易日內(nèi)1美元的平均收盤價(jià)，紐交所將對(duì)其啟動(dòng)停牌和退市程序。
截至美東時(shí)間6月24日收盤，第一高中教育報(bào)0.8299美元，總市值2402.25萬(wàn)美元。對(duì)于上述情況，第一高中表示，公司計(jì)劃持續(xù)監(jiān)控其上市證券的市場(chǎng)情況，并仍在考慮選擇。
為提振股價(jià)，6月30日，第一高中宣布股價(jià)回購(gòu)計(jì)劃。該計(jì)劃宣布，其將于2022年7月15日起的12個(gè)月內(nèi)回購(gòu)400萬(wàn)元人民幣的A類普通股。
對(duì)于此次回購(gòu)計(jì)劃，第一高中教育首席財(cái)務(wù)官TommyZhou表示：“股份回購(gòu)計(jì)劃與我們?yōu)楣蓶|實(shí)現(xiàn)最大價(jià)值的承諾非常一致，同時(shí)反映了董事會(huì)對(duì)公司持續(xù)增長(zhǎng)的信心?！?/p>
但證券市場(chǎng)上的投資者對(duì)第一高中教育的信心似乎并未恢復(fù)。
回購(gòu)消息發(fā)布后，第一高中教育盤前一度上漲至5.83%，然而截至美東時(shí)間當(dāng)日收盤，第一高中教育跌0.4%，報(bào)0.8美元，總市值為2315.7萬(wàn)美元。
據(jù)公開信息顯示，這也并不是第一高中教育首次收到紐交所退市警告。
今年4月6日，第一高中教育曾發(fā)布公告稱，已收到紐交所日期為2022年3月29日的信函，通知公司總市值和股東權(quán)益均低于合規(guī)標(biāo)準(zhǔn)。
根據(jù)紐交所繼續(xù)上市標(biāo)準(zhǔn)，“上市公司在30個(gè)交易日內(nèi)總市值低于5000萬(wàn)美元，且其股東權(quán)益低于5000萬(wàn)美元”是繼“1美元股價(jià)”之后的第二條“退市紅線”。
而當(dāng)時(shí)紐交所對(duì)第一高中教育財(cái)務(wù)狀況的回顧顯示，截至2022年3月29日，該公司30個(gè)交易日的平均市值約為4740萬(wàn)美元，而截至2021年6月30日的最后一次報(bào)告的股東權(quán)益約為2360萬(wàn)美元。
信函中，紐交所表示，第一高中教育提交證明合規(guī)業(yè)務(wù)計(jì)劃的截止日期為2022年6月27日，以及公司重新合規(guī)的適用補(bǔ)救期于2023年9月29日到期。
當(dāng)時(shí)，第一高中教育表示，公司打算遵守適用的程序，并且仍在考慮重新合規(guī)的選擇。如今又踩中低股價(jià)的紅線，第一高中教育在資本市場(chǎng)已經(jīng)岌岌可危。
飽受爭(zhēng)議的上市
回顧其上市之初，第一高中教育便不是資本青睞的對(duì)象。
根據(jù)公開信息，第一高中教育集團(tuán)成立于2005年，其在國(guó)內(nèi)的主體公司為云南長(zhǎng)水教育集團(tuán)，是一家民辦中學(xué)運(yùn)營(yíng)商，也號(hào)稱是國(guó)內(nèi)第三大民辦中學(xué)運(yùn)營(yíng)商。
此前披露的招股書顯示，第一高中教育集團(tuán)于2012年成立第一所課后輔導(dǎo)學(xué)校，到2020年9月30日，已建立19所學(xué)校，15所為學(xué)歷高中學(xué)校，4所為高考復(fù)讀學(xué)校，覆蓋云南、貴州、四川、內(nèi)蒙古、陜西、山西等省區(qū)市，同期在校學(xué)生25867名。
然而這些并非備受資本市場(chǎng)關(guān)注的重點(diǎn)，與之相比，這些發(fā)展成就和“光環(huán)”，都不如一句“衡水系概念股”引人注目。
據(jù)招股書信息披露，截至2020年12月31日，第一高中教育旗下共擁有19所學(xué)校。其中15家掛名“衡水”字樣，它們以“衡水中學(xué)”的名號(hào)遍布云南、內(nèi)蒙古多個(gè)市區(qū)，甚至深入縣城。
（圖源：第一高中教育2021年20-F版財(cái)報(bào)）
拋開招股書不談，在2021財(cái)年的完整財(cái)務(wù)報(bào)告中，第一高中教育也在風(fēng)險(xiǎn)提示一欄坦言了與“衡中”合作，對(duì)其經(jīng)營(yíng)的重要性。
第一高中教育表示，公司與河北衡水中學(xué)合作，針對(duì)學(xué)校發(fā)展各個(gè)階段以及學(xué)校管理和運(yùn)營(yíng)的多種場(chǎng)景，制定了一系列標(biāo)準(zhǔn)化措施和協(xié)議。同時(shí)，衡水中學(xué)教師會(huì)對(duì)其旗下學(xué)校教師進(jìn)行指導(dǎo)，“以保證我們學(xué)校網(wǎng)絡(luò)始終如一地實(shí)施有效的教學(xué)方法”。
同時(shí)，第一高中坦言，“如果合作被河北衡水中學(xué)終止，或任何不可預(yù)見的事件導(dǎo)致我們終止與河北衡水中學(xué)的合作，我們可能會(huì)被要求更改學(xué)校名稱，并且可能無(wú)法從河北衡水中學(xué)橫向招聘額外的優(yōu)質(zhì)教師，從而導(dǎo)致我們的整體教學(xué)質(zhì)量和教育系統(tǒng)的運(yùn)行可能會(huì)受到重大不利影響?！?/p>
上市初“背靠大樹好乘涼”，然而“衡水”卻急于將這段關(guān)系撇得一干二凈。
在第一高中集團(tuán)上市的四個(gè)月后，衡水中學(xué)發(fā)布聲明，針對(duì)“衡水中學(xué)在美上市”等傳聞作出回應(yīng)。在聲明中，河北衡水中學(xué)表示，該校與第一高中教育集團(tuán)在美上市、衡水中學(xué)在美上市、衡水中學(xué)進(jìn)軍深圳、深圳衡中文化教育培訓(xùn)有限公司招收高考復(fù)讀生等信息均無(wú)任何關(guān)系，更未授權(quán)相關(guān)集團(tuán)、公司及其關(guān)聯(lián)學(xué)校、培訓(xùn)機(jī)構(gòu)以該校名義從事教育、招生及商業(yè)等活動(dòng)。
資本方對(duì)于第一高中教育“捆綁衡水中學(xué)”上市一事也是頗有微詞。有分析指出，“第一高中教育依靠旗下民辦學(xué)校捆綁衡水中學(xué)過度逐利”這一現(xiàn)象亟待治理；也有人擔(dān)憂教育產(chǎn)業(yè)化資本化將進(jìn)一步加劇教育的不平衡。
第一高中教育以每股10美元的價(jià)格IPO，然而開盤即破發(fā)，盤中一度下跌了近20％，首個(gè)交易日跌幅12%。這或許也預(yù)示了第一高中教育上市路不會(huì)一帆風(fēng)順。
但這并不耽誤股東和公司高層賺得盆滿缽滿。
2018年，第一高中教育凈虧損1.69億元，主要來(lái)源于支付董事，高級(jí)管理人員和雇員以及某些外部顧問，因提供服務(wù)而獲得的基于股份的報(bào)酬，共計(jì)1.78億元。
同時(shí)，招股書披露，第一高中教育宣布派發(fā)股息2420萬(wàn)美元，并擬在2021年第一季度，將上述股息以及先前宣告但未支付的1040萬(wàn)元人民幣一并完成支付。其中，支付給LongwaterTopcoBV（外資股東）750萬(wàn)美元，支付給其他股東1820萬(wàn)美元。股息總額超過其2020年前三個(gè)季度3394.6萬(wàn)元凈利潤(rùn)的7成。
另外，本次IPO，第一高中教育發(fā)行500萬(wàn)股ADS，同時(shí)公司股東LongwaterTopcoBV將出售250萬(wàn)ADS。也就是說(shuō)，本次發(fā)行的股票中，有1/3是公司股東舊股出售。
或因“證券欺詐”面臨集體訴訟
除了資本市場(chǎng)的質(zhì)疑，第一高中自身面臨的政策風(fēng)險(xiǎn)和業(yè)績(jī)壓力也都不容忽視。
2022年第一季度，報(bào)告期內(nèi)，第一高中營(yíng)收8930萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)14.2%，凈利潤(rùn)為1960萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)264.4%。
但利潤(rùn)的增長(zhǎng)似乎并不意味著教學(xué)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)明顯改善。截至2022年3月31日，提供管理服務(wù)的學(xué)校課程和公立學(xué)校的總?cè)雽W(xué)人數(shù)為21242人，比截至2021年3月31日的20631人僅增加了3%。
2021年度，第一高中教育全年?duì)I收4億元，同比增長(zhǎng)13.7%。其中，來(lái)自持續(xù)經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的收益為5070萬(wàn)元，較2020年的8170萬(wàn)元下降37.9%。
凈利潤(rùn)為人民幣3990萬(wàn)元，較2020年的8190萬(wàn)元下降51.3%。其中，終止經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)虧損為1090萬(wàn)元，2020年為10萬(wàn)元，同比大幅擴(kuò)大。
業(yè)績(jī)起伏不定之外，日前，在投資者交流平臺(tái)上，有律師透露，第一高中教育集團(tuán)因證券欺詐案已經(jīng)被投資者集體訴訟至法院。
該律師透露，在目前的訴訟中，投資者指控該公司及部分高管在本案訴訟期間進(jìn)行虛假陳述，違反證券法令投資者受損。投資者向法院申請(qǐng)判令被告賠償因其違法行為導(dǎo)致股價(jià)下跌給投資者造成的損失。
而除此之外，作為民營(yíng)中學(xué)集團(tuán)，第一高中教育還面臨著合規(guī)壓力。第一高中教育表示，其已將衡實(shí)中教育補(bǔ)習(xí)學(xué)校、新平長(zhǎng)春高級(jí)中學(xué)、西雙版納長(zhǎng)春實(shí)驗(yàn)中學(xué)注冊(cè)為營(yíng)利性民辦學(xué)校，并將曲靖衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)、新平衡水實(shí)驗(yàn)中學(xué)、丘北長(zhǎng)春實(shí)驗(yàn)中學(xué)等5所中學(xué)注冊(cè)為非營(yíng)利性民辦學(xué)校，其于學(xué)校未提交相關(guān)分類注冊(cè)。
對(duì)此，第一高中教育也無(wú)法保證部分學(xué)校注冊(cè)為非營(yíng)利性教育機(jī)構(gòu)會(huì)否對(duì)未來(lái)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐蓸O大不利影響。同時(shí)，報(bào)告期內(nèi)義務(wù)教育服務(wù)占其學(xué)生基數(shù)及收入的很大一部分，若被確定為非營(yíng)利性機(jī)構(gòu)，無(wú)法獲得相關(guān)合同下的學(xué)雜費(fèi)等費(fèi)用，或?qū)?duì)未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
踩中紐交所退市“雙紅線”，遭投資者集體起訴；資本市場(chǎng)失寵，與衡中“分道揚(yáng)鑣”；業(yè)績(jī)波動(dòng)不斷，學(xué)員增長(zhǎng)停滯……這家“中國(guó)民辦高中教育海外上市第一股”將何去何從？