文|市值榜 蘇黎
編輯|祝彰
房多多躲過了上市后較為嚴重的一次危機：退市厄運。
今年1月，房多多收到退市警告，由于公司美國存托的股票收盤價連續(xù)30個工作日低于美股1美元，公司不再滿足美股上市規(guī)則最低的投標價格要求。后來，房多多獲得了180個工作日的寬限期，在今年7月5日之前，房多多的收盤價如果能至少連續(xù)10個工作日內(nèi)達到1美元，公司將重新合規(guī)。在這期間，房多多趕上中概股大漲，加上6月份通過變更ADS比率，這一操作可以簡單理解為合股，結(jié)果讓股價變高。
如今7月5日已到，因達到納斯達克這一標準，房多多沒有失去在資本市場的船票。
不過，這并不意味著房多多已經(jīng)解除警報，它的股價還在持續(xù)下挫，截至最新收盤，其股價創(chuàng)下上市以來新低。經(jīng)營方面，也沒有顯示出好轉(zhuǎn)的跡象。
01 至暗時刻
過去，房多多有過不少高光時刻。
比如2014年，段毅與張一鳴同時入圍了《創(chuàng)業(yè)家》雜志評選的年度十大創(chuàng)業(yè)家，第二年房多多完成2.23億美元的C輪融資，估值超過10億美元；比如2019年上市時，房多多被視為“中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”。
但在上市后，房多多再沒有傳出好消息。
最新的消息是，5月18日，創(chuàng)始人段毅因個人原因辭去公司董事會主席、聯(lián)席行政總裁、薪酬委員會委員及提名與企業(yè)管制委員會成員等職務(wù)，仍擔(dān)任房多多董事。
在這之前，房多多一直深陷裁員、退租等負面?zhèn)髀劇?/p>
去年9月，房多多深圳總部從南山區(qū)搬至前海世茂大廈，再到前段時間又從深圳前海世茂大廈退租。有知情人士曾對澎湃新聞表示，后續(xù)，房多多上海總部也不排除退租的可能性。
此前幾輪大范圍裁員后，它的員工總數(shù)已經(jīng)從2020年的1725人腰斬到604人。
退租也好、裁員也罷，目的都是節(jié)流。當下，房多多的經(jīng)營壓力到底有多大？
2019-2021年，房多多總收入連年下跌，去年的營收更是同比下滑了61.6%至9.42億元，不及2019年的1/3。
營收大幅度下滑的原因，在于業(yè)務(wù)進展不順。
房多多的貨幣化手段分為交易相關(guān)基本傭金、創(chuàng)新舉措和其他增值服務(wù)，前者占營收大頭，過去三年的占比分別為96.0%、90.7%、87.2%。但在2021年，交易相關(guān)基本傭金收入減少了63%，創(chuàng)新舉措和其他增值服務(wù)營收也減少了47.1%。
房多多自稱是一家SaaS公司，但從營收來看，其目前仍是一家B2B模式的、以新房分銷為主的中介公司，業(yè)務(wù)規(guī)模依賴平臺上新房項目的數(shù)量和經(jīng)紀人數(shù)量，房多多自己沒有經(jīng)紀人，它與第三方代理商或房產(chǎn)經(jīng)紀公司合作。
2021年，其新房項目的數(shù)量從2020年的5825個減少至3118個，這直接導(dǎo)致發(fā)生在房多多平臺的閉環(huán)GMV下降了54.6%，從2020年的1811億元降至822億元，房多多從中獲取的傭金收入，自然同步減少。
再來看凈虧損，過去三年，房多多的凈虧損分別為5.10億元、2.21億元和12.03億元。
12.03億元的凈虧損額中，有6.127億元是壞賬準備金。房多多在2021年報中指出，受政策因素及新冠疫情影響，再加上房地產(chǎn)開發(fā)商的回款周期更長，預(yù)計應(yīng)收賬款的可收回性較低。刨去壞賬的影響，房多多2021年的經(jīng)營利潤為-3.45億元，2020年同期這一數(shù)字是-1.57億元。
但房多多面臨的問題不僅僅是虧損擴大，而是賺錢的速度早已趕不上花錢的速度，2021年，房多多的現(xiàn)金及現(xiàn)金等價物金額在逐季減少，分別為8.06億元、6.75億元、6.06億元、4.92億元。
回到當下，疫情的影響還在持續(xù)，房多多在財報中也提到，房地產(chǎn)開發(fā)商的財務(wù)狀況可能會進一步惡化，房多多可能面臨的壞賬風(fēng)險依然存在。
偏偏房多多的業(yè)務(wù)與房地產(chǎn)開發(fā)商緊密相關(guān)，它接下來的日子，只會越來越難過。
02 何以隕落？
從2011年成立到2015年，房多多的發(fā)展都極為順利。
2012年，曾是騰訊聯(lián)合創(chuàng)始人的曾李青，僅用了20分鐘就決定了投資房多多600萬元天使輪，并且是在還沒有簽署任何協(xié)議的情況下；后來曾一度被外界視為馬云接班人的衛(wèi)哲，參與了其B輪融資；再到2015年，房多多完成了2.23億美元的C輪融資，估值超過10億美元。
同一時間段，房多多平臺的交易額從2012年的40億元、2013年的400億元躍升至2014年的超2000億元，與萬科和鏈家的年度交易額相近。
越走越順的房多多，還吸引了一大批人才加入。
比如萬科的原副總裁肖莉、谷歌的原產(chǎn)品總監(jiān)崔崧、百度的技術(shù)大拿楊勇等人。其中，肖莉曾任萬科董秘14年，先后出任萬科集團董事、高級副總裁，是萬科高管團隊中唯一一位女性。
不過，在2015年以后，房多多告別高速增長，C輪融資之后，它再也沒有相關(guān)消息傳出。
驟然降速的原因有很多，比如房地產(chǎn)市場開始進入下行周期，比如行業(yè)競爭愈發(fā)激烈等等，但最重要的原因在于，房多多開始對商業(yè)模式進行調(diào)整，遺憾的是，有些被證明是試錯，有一些則至今都沒有做好。
在這之前，房多多的核心模式是B2B，從新房代理起步，從開發(fā)商處獲取項目，再通過中介公司銷售，也因此，房多多早期在做的其實是“中介的中介”。
但房地產(chǎn)進入下行周期后，開發(fā)商們?yōu)榱吮M快去庫存，不得不同時簽約多家分銷商，這就導(dǎo)致，無論是開發(fā)商自己，還是鏈家、我愛我家、中原地產(chǎn)這樣的傳統(tǒng)中介，還是搜房網(wǎng)、樂居網(wǎng)等房產(chǎn)垂直網(wǎng)站，都成了房多多的競爭對手。
在意識到自己在新房渠道并不占據(jù)優(yōu)勢后，房多多開始謀求轉(zhuǎn)型。
第一次轉(zhuǎn)型是在2015年前后，房多多轉(zhuǎn)戰(zhàn)二手房市場，發(fā)展模式由B2B變成O2O，并提出“直買直賣”口號，促成買賣雙方自行交易。
O2O熱潮之下，一大批租房/買賣房的玩家出現(xiàn)，資本爭相涌入，行業(yè)進入非理性競爭階段，“低價”“補貼”“廣告”等互聯(lián)網(wǎng)燒錢打法層出不窮。
對于以買賣為主的平臺而言，房產(chǎn)交易是低頻業(yè)務(wù)，通過燒錢獲取流量的這套打法難以持續(xù)。
通過大舉燒錢快速實現(xiàn)規(guī)模擴張的典型玩家“愛屋吉烏”“丁丁租房”等，后來也跌的最慘。他們在資本助力下快速崛起，在燒光數(shù)億美金后黯然退場。
房多多算一個幸運玩家，半年不到，其便叫停了對這一模式的嘗試，創(chuàng)始人段毅曾坦言，房多多為這個錯誤買單花了3億元。
第二次轉(zhuǎn)型是在2016年。這年房多多重回to B模式，明確了基于數(shù)據(jù)提供增值服務(wù)，向產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)轉(zhuǎn)型，第二年喊出了“聚焦商戶”的戰(zhàn)略。
之后的兩年里，房多多發(fā)布了一系列眼花繚亂的產(chǎn)品，比如多多經(jīng)紀App、經(jīng)紀平臺3.0、“網(wǎng)商卡”“新房通”“平臺通”“經(jīng)濟通”等，本質(zhì)上做的還是2014年以前的生意，也就是撮合交易，收取傭金。
再到2019年，房多多喊出要做“全網(wǎng)經(jīng)紀人直賣平臺”，通過輕資產(chǎn)運營模式，打造了由SaaS驅(qū)動的在線房產(chǎn)交易平臺。
找到SaaS這個更宏大的敘事手法后，房多多也在當年成功上市，并被冠以“中國產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)SaaS第一股”。
不過后來的事實證明，房多多這個“房地產(chǎn)+SaaS”的故事并沒有講通。
03 SaaS迷途
從目前來看，房多多可能是最不像SaaS的一家SaaS企業(yè)。
過去三年，包括SaaS業(yè)務(wù)在內(nèi)的創(chuàng)新舉措及其他增值服務(wù)收入，在房多多營收中的占比分別為4.0%、9.3%、12.8%。
聚焦到SaaS業(yè)務(wù)，這個比重只會更小。房多多2021年前三季度，SaaS解決方案產(chǎn)生的營收分別只有60萬元、230萬元、320萬元。
事實上，房多多直到2021年以后，才正式從SaaS業(yè)務(wù)上獲得營收，這需要對其SaaS業(yè)務(wù)做一個簡單拆解。
房多多的SaaS業(yè)務(wù)可以分為兩塊：
一塊是多多賣房，面向經(jīng)紀商戶，提供SaaS產(chǎn)品及解決方案。
這部分業(yè)務(wù)并不賺錢，尤其在2020年初，房多多向全行業(yè)免費開放了多多賣房SaaS，稱致力于幫助經(jīng)紀商戶開網(wǎng)店，在線上做生意。
另一塊是房云SaaS，面向產(chǎn)業(yè)上游的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，提供全場景數(shù)字化營銷解決方案。
這部分業(yè)務(wù)在2020年四季度才推出，是真正能帶來營收的部分。
在這一基礎(chǔ)上討論房多多SaaS業(yè)務(wù)為何沒做起來，我們可以從以下幾點來看：
第一，在研發(fā)投入上“雷聲大，雨點小”，遠不及競爭對手。
房多多曾多次對外表示要加大在SaaS上的研發(fā)投入，但事實并非如此。
如上圖所示，過去幾個季度，房多多花在研發(fā)上的費用，整體呈現(xiàn)下滑趨勢。
這也可以歸因于房多多自上市之后在資本市場表現(xiàn)不好，縮減開支過冬，我們在上文也提到了這一點，只不過，競爭對手可不管這些。
比如明源云2021年的研發(fā)費用是6.42億元，遠遠高于房多多的1.68億元。
第二，行業(yè)競爭激烈，房多多優(yōu)勢并不突出。
我國地產(chǎn)SaaS產(chǎn)品市場目前還處于起步階段，根據(jù)弗若斯特沙利文，2019年中國房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)鏈軟件解決方案市場滲透率為0.01%，遠低于美國市場的1.55%。
按2019年的市場份額來看，明源云、廣聯(lián)達、用友、金蝶位列前四，共占據(jù)行業(yè)38.3%的市場份額。
行業(yè)集中度確實不高，但我們也能看到，房多多的競爭對手，其實不只有明源云此類地產(chǎn)垂類SaaS服務(wù)商，還有金蝶、用友這類更加專業(yè)的通用型SaaS服務(wù)商。
房多多入場時間更晚，再加上研發(fā)投入力度不足，在越來越激烈的競爭之下，并不具備足夠多的優(yōu)勢。
第三，房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)的不景氣，對房多多這類地產(chǎn)垂類SaaS服務(wù)商影響更大。
一方面在于，已經(jīng)在過冬的上游房企還愿不愿意為SaaS服務(wù)買單，另一方面在于，就算他們愿意買單，SaaS服務(wù)商敢不敢接？房多多2021年的壞賬就擺在那里，做還是不做，是個兩難的選擇題。
04 結(jié)語
回到2015年，房多多拿到C輪2.23億美元的融資、挖來萬科的肖莉后，外界以為這家公司馬上要上市了，甚至肖莉從萬科離職時也公開對外稱，去房多多就是為了助其上市。
后來我們都知道了，房多多上市的時間點，比外界的預(yù)期晚了整整四年。
房多多上市之后，投資人衛(wèi)哲在一次采訪中曾提到，“在最后一分鐘，我們都說，就算不上市也沒關(guān)系”。
從媒體的零星報道中，這家公司頂層戰(zhàn)略的設(shè)計者和投資者們，似乎都對上市這件事并不那么迫切。
這并不意味著這家公司沒有野心。段毅曾經(jīng)說，“我不認為任何企業(yè)有絕對的護城河。任何人想進這個行業(yè)，都沒問題。但時間是最大的護城河，你在這段時間里面，自己不要去犯錯。”
但現(xiàn)在，當房多多精心講出的SaaS故事不足以支撐它的野心，很顯然，時間沒成為它最大的護城河。