文|雷達(dá)財(cái)經(jīng) 李亦輝
編輯|深海
沉寂多年的“果汁大王”匯源，終于迎來了翻身曙光。
近日，北京市第一中級(jí)人民法院作出裁決，批準(zhǔn)北京匯源食品飲料有限公司（下稱“北京匯源”）重整計(jì)劃。選定的投資方為上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司（下稱“文盛資產(chǎn)”），計(jì)劃投入16億資金成為匯源控股股東。
盡管和可口可樂當(dāng)初欲24億美元控股的金額相差甚遠(yuǎn)，但匯源官方還是發(fā)了感謝信，用“守得云開見月明”形容這份來之不易的結(jié)果。
據(jù)了解，匯源創(chuàng)立于1992年，乘著改革開放的東風(fēng)，很快發(fā)展成為中國(guó)果汁第一品牌。但在委身可口可樂的計(jì)劃失敗后，逐漸走向下坡路，依靠政府補(bǔ)貼和出售廠房度日。
重整方文盛資產(chǎn)是一家民營(yíng)不良資產(chǎn)處置公司，背后站著北京信托、東方資產(chǎn)、中金公司、鼎暉投資和黑石等投資方。在方文盛資的計(jì)劃中，已在去年從港交所退市的匯源，將在3-5年內(nèi)A股重新上市，并有望實(shí)現(xiàn)債務(wù)全額清償。
然而，在業(yè)內(nèi)看來，重整方案通過僅僅是第一步。未來，重整計(jì)劃能否順利執(zhí)行，匯源能否重回“果汁大王”寶座，仍具有較大不確定性。
匯源迎來“白衣騎士”
消費(fèi)者所熟知的匯源果汁，已經(jīng)具有30年的發(fā)展歷史。
資料顯示，匯源果汁成立于1992年，前身源自一家瀕臨倒閉的縣辦罐頭廠。創(chuàng)始人朱新禮接手后，短短兩年就實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。
1996年，匯源果汁以千萬高價(jià)在央視投放廣告，憑借“喝匯源果汁，走健康之路”朗朗上口的廣告詞，迅速在全國(guó)推開銷路，市占率曾連續(xù)十余年市場(chǎng)份額穩(wěn)居國(guó)內(nèi)第一。
2007年，匯源果汁成功登陸港交所，并以24億港元的募資總額，成為當(dāng)年港交所最大的一個(gè)IPO項(xiàng)目，總市值也超過300億港元，一時(shí)風(fēng)光無限。
這種好光景沒持續(xù)多久。2008年，匯源被跨國(guó)飲料巨頭盯上，隨即迎來了事業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。
當(dāng)年，可口可樂擬高價(jià)收購(gòu)匯源果汁，收購(gòu)價(jià)格為每股12.2港元的價(jià)格，總金額超過24億美元（約合179.2億港元），包括匯源果汁全部已發(fā)行的股份。
而匯源果汁為了配合收購(gòu)，不惜借債擴(kuò)產(chǎn)，同時(shí)也撤掉了大量與可口可樂重合的銷售渠道和人員，全國(guó)21個(gè)銷售大區(qū)的省級(jí)經(jīng)理基本離職，銷售人員也從3926人銳減到1160人。
但是該項(xiàng)收購(gòu)最終夭折。2009年3月，商務(wù)部依據(jù)《反壟斷法》叫停收購(gòu)案。影響隨之而來，由于自斷銷售渠道，讓匯源果汁元?dú)獯髠?009年首次出現(xiàn)虧損。
文盛資產(chǎn)在其官網(wǎng)的一篇文章中寫道，“匯源體系”為上述交易投入巨額資金建設(shè)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局為后續(xù)經(jīng)營(yíng)埋下了債務(wù)隱患。北京匯源作為“匯源體系”核心企業(yè)，在經(jīng)營(yíng)過程中承擔(dān)了較多融資功能，為關(guān)聯(lián)方融資提供了巨額擔(dān)保。
雖然匯源果汁方面表示，在后來的發(fā)展中逐漸恢復(fù)了被砍掉的渠道。但財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，2011-2017年，扣除政府補(bǔ)貼、融資、出售廠房的費(fèi)用外，匯源果汁一直處于虧損狀態(tài)。
2018年，匯源開始停牌，原因是對(duì)子公司的一筆42.75億元的貸款既沒有簽署協(xié)議也沒對(duì)外披露，違反了港交所的上市規(guī)則。
這次停牌時(shí)間長(zhǎng)達(dá)3年多，為朱新禮家族留了足夠多的時(shí)間拯救匯源，但效果并不明顯。
2020年2月12日，創(chuàng)始人朱新禮辭任匯源果汁的董事會(huì)主席、執(zhí)行董事、授權(quán)代表及策略及發(fā)展委員會(huì)主席；朱圣琴（朱新禮之女）同時(shí)辭任執(zhí)行董事。兩日后，匯源果汁公告，公司股票于3月2日9時(shí)正式取消上市地位（摘牌決定）。
2021年7月16日，經(jīng)債權(quán)人申請(qǐng)，法院裁定北京匯源進(jìn)入重整程序，文盛資產(chǎn)作為重整投資人對(duì)北京匯源的資產(chǎn)負(fù)債與企業(yè)價(jià)值進(jìn)行梳理甄別。
北京匯源的歷史最早可以追溯至1994年，被認(rèn)為是朱新禮帶領(lǐng)匯源果汁沖擊全國(guó)市場(chǎng)的起點(diǎn)。
天健會(huì)計(jì)師事務(wù)所（特殊普通合伙）出具的《北京匯源公司破產(chǎn)重整專項(xiàng)審計(jì)報(bào)告》指出，截至評(píng)估基準(zhǔn)日2021年7月16日，北京匯源公司母公司資產(chǎn)總額為10.93億元，負(fù)債總額為124.67億元，資產(chǎn)負(fù)債率為1140.99%，資不抵債金額為113.7億元。
今年5月20日，北京匯源第二次債權(quán)人會(huì)議順利召開，債權(quán)人均表決通過重整計(jì)劃；6月24日，北京市第一中級(jí)人民法院裁定批準(zhǔn)通過了重整計(jì)劃。
文盛資產(chǎn)表示，重組后的北京匯源將持有“匯源果汁”核心商標(biāo)品牌和生產(chǎn)資產(chǎn)，聚焦主業(yè)，優(yōu)化布局，涅槃重生。
不過，北京匯源也是資不抵債的狀態(tài)。披露的數(shù)據(jù)顯示，北京匯源總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下僅為6.1%。
文盛資產(chǎn)提出的方案是，職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。
文盛資產(chǎn)表示，通過以上清償方式，北京匯源債權(quán)清償率將有望從模擬清算下的6.1%，提升至全額清償。
突圍之路在哪里？
在解決債務(wù)問題之外，文盛資產(chǎn)還給北京匯源規(guī)劃了兩條路，重新上市和導(dǎo)入資源。
“將為匯源設(shè)計(jì)最佳的證券化方案，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)實(shí)現(xiàn)A股上市，有望為轉(zhuǎn)股債權(quán)人與投資者帶來可觀回報(bào)?！蔽氖①Y產(chǎn)表示。
在這一目標(biāo)之下，文盛資產(chǎn)作為重整投資人投入16億資金成為匯源控股股東，其中部分資金用于支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化。
實(shí)際上，有關(guān)上市方面，參與重整的國(guó)中水務(wù)，已經(jīng)收獲3個(gè)漲停板。
6月30日晚間，連續(xù)兩日漲停的國(guó)中水務(wù)公告稱，關(guān)注到“市場(chǎng)猜測(cè)公司未來可能通過重組注入?yún)R源果汁”。公司表示，前期與文盛投資就北京匯源重整計(jì)劃簽署了《項(xiàng)目合作協(xié)議》及《保密協(xié)議》，已于2022年4月22日支付文盛投資履約保證金3億元，本協(xié)議僅為雙方意向性投資，不保證公司最終能參與此項(xiàng)目。
此前的5月17日，國(guó)中水務(wù)披露的項(xiàng)目合作協(xié)議顯示，文盛資產(chǎn)負(fù)責(zé)商務(wù)對(duì)接，盡職調(diào)查等資產(chǎn)收購(gòu)事宜。如標(biāo)的資產(chǎn)未來經(jīng)營(yíng)狀況符合乙方要求，國(guó)中水務(wù)可優(yōu)先按市場(chǎng)公允價(jià)值購(gòu)買甲方持有股權(quán)。
然而，有業(yè)內(nèi)人士分析認(rèn)為，在國(guó)中水務(wù)股價(jià)連續(xù)漲停后，公司短時(shí)間已經(jīng)失去資產(chǎn)重組的可能。
除了推進(jìn)上市，文盛資產(chǎn)表示，未來還將為匯源導(dǎo)入產(chǎn)業(yè)協(xié)同資源和產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略資源，鞏固企業(yè)生產(chǎn)，增加線上線下訂單，助力匯源講好新時(shí)代品牌故事，拓展全國(guó)市場(chǎng)。
匯源果汁執(zhí)行總裁咸曉芳告訴北京商報(bào)，未來匯源果汁將重點(diǎn)聚焦果汁業(yè)務(wù)，發(fā)力營(yíng)銷渠道建設(shè)，這也與重整方文盛資產(chǎn)的戰(zhàn)略契合。
不過，不容忽視的是，在匯源隕落這些年，國(guó)內(nèi)果汁市場(chǎng)早已風(fēng)云變幻。首先是果汁市場(chǎng)萎縮，前瞻產(chǎn)業(yè)研究院數(shù)據(jù)顯示，2009年果汁飲料還是全國(guó)飲料行業(yè)產(chǎn)銷量第二名、占比為18.56%，到了2020年果汁已經(jīng)失去了前三的位置、市場(chǎng)份額不足15%。
其次，果汁細(xì)分領(lǐng)域涌現(xiàn)出一批強(qiáng)力競(jìng)爭(zhēng)者。農(nóng)夫山泉、可口可樂、統(tǒng)一和娃哈哈等都是果汁飲品的巨頭玩家，可能對(duì)對(duì)匯源果汁的市場(chǎng)份額形成沖擊。
這種情況下，匯源僅靠營(yíng)銷發(fā)力恐怕難以搶到多少市場(chǎng)?？煜袠I(yè)新零售專家鮑躍忠認(rèn)為，在品牌影響力方面匯源有著自己的優(yōu)勢(shì)，但其營(yíng)銷、產(chǎn)品創(chuàng)新能否跟上當(dāng)下的消費(fèi)模式、消費(fèi)環(huán)境也至關(guān)重要。
廣東省食品安全保障促進(jìn)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)朱丹蓬也表示，目前國(guó)內(nèi)果汁乃至整個(gè)飲料行業(yè)都競(jìng)爭(zhēng)激烈，推陳出新速度很快，后續(xù)匯源要如何整改，品牌和產(chǎn)品如何實(shí)現(xiàn)創(chuàng)新升級(jí)，都需要進(jìn)一步觀望。
揭秘接盤方文盛資產(chǎn)
匯源果汁重整方案敲定的同時(shí)，也讓外界好奇，接盤方文盛資產(chǎn)是什么來頭？
官網(wǎng)資料顯示，文盛資產(chǎn)是中國(guó)領(lǐng)先的特殊機(jī)會(huì)投資管理公司，現(xiàn)注冊(cè)資本11.42億元。
2003年，公司創(chuàng)始人周智杰成立了浙江文華控股有限公司，開始涉足不良資產(chǎn)領(lǐng)域，主要投資政策性剝離形成的不良資產(chǎn)。
2006年，由浙江文華控股有限公司和珠海喬博投資咨詢有限公司組建了上海文盛投資管理有限公司，股改后成為現(xiàn)在的上海文盛資產(chǎn)管理股份有限公司。
目前，文盛資產(chǎn)業(yè)務(wù)范圍涵蓋不良資產(chǎn)投資與服務(wù)、困境企業(yè)重組、困境地產(chǎn)重組及違約債券投資等。截至2021年底，累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模（債權(quán)本息）1232億。
在進(jìn)入不良資產(chǎn)行業(yè)之前，網(wǎng)上鮮有周智杰的過往痕跡，公開報(bào)道中其曾在拍賣行工作。
不過，已經(jīng)退市的夏拉貝爾在一則公告中披露，1972 年出生的周智杰，擁有大學(xué)本科學(xué)歷，中國(guó)國(guó)籍，無境外永久居留權(quán)。
1994年至1998年，周智杰就職于上海邊防總隊(duì)，1998年至2001年就職于浙江世貿(mào)拍賣行，2001年至2003年任浙江暨陽(yáng)拍賣有限公司董事長(zhǎng)。
在進(jìn)入不良資產(chǎn)行業(yè)后，文盛資產(chǎn)已從最初提供調(diào)查評(píng)估、咨詢服務(wù)的“服務(wù)商”，轉(zhuǎn)變?yōu)椴涣假Y產(chǎn)管理人，近年更是頻頻現(xiàn)身A股收購(gòu)。
包括2018年與南通富豪宋小忠發(fā)起對(duì)東方網(wǎng)絡(luò)控股權(quán)的收購(gòu)。2020年起，文盛資產(chǎn)相繼接手了一家鵬欣資源附屬子公司股權(quán)、聯(lián)合設(shè)立一家合伙企業(yè)。
“鵬欣系”由江蘇商人姜照柏一手組建，旗下?lián)碛轩i都農(nóng)牧、鵬欣資源、國(guó)中水務(wù)、潤(rùn)中國(guó)際控股4家上市公司。
2020年12月，文盛資產(chǎn)被聘請(qǐng)為“互聯(lián)網(wǎng)珠寶第一股”剛泰控股的財(cái)務(wù)顧問。
2021年3月底，拉夏貝爾創(chuàng)始人邢加興所持部分拉夏貝股票被拍賣，由上海文盛資產(chǎn)及其一致行動(dòng)人上海其錦接盤，后者成為了拉夏貝爾第一大股東，合計(jì)持股比例近20%。
彼時(shí)有投資者猜測(cè)，新進(jìn)入的股東方或是看中了拉夏貝爾的殼資源。不過今年5月24日，夏拉貝爾摘牌從上交所退市。
除此之外，陷入暴雷的三盛宏業(yè)以及泛?？毓?，均傳出了部分資產(chǎn)轉(zhuǎn)手文盛資產(chǎn)的消息。
值得一提的是，文盛資產(chǎn)也曾謀求獨(dú)立上市。公司于2017年就申請(qǐng)新三板掛牌，但最終未能成行。
彼時(shí)公告顯示，文盛資產(chǎn)2015年度、2016年度營(yíng)業(yè)收入分別為9836.32萬元、9225.34萬元；凈利潤(rùn)分別為9424.91萬元、1.60億元。
此外，文盛資產(chǎn)的朋友圈頗為豪華。官網(wǎng)顯示，2021年7月其與美國(guó)私募股權(quán)投資機(jī)構(gòu)華平投資進(jìn)行戰(zhàn)略合作，發(fā)起設(shè)立文盛特資。文盛特資擬投資總額為6億美元，預(yù)計(jì)5年內(nèi)資產(chǎn)管理規(guī)模將達(dá)到50億美元。
6月29日，文盛資產(chǎn)官宣完成第三輪融資，黑石集團(tuán)、國(guó)通投資有限公司、廣發(fā)證券于2021年10月在其第三輪融資中進(jìn)行了股權(quán)投資，并于2022年6月完成投資。
天眼查顯示，目前文盛資產(chǎn)的股東中，還有北京信托、東方資管、杭州工商信托、中金公司、鼎暉投資等金融機(jī)構(gòu)。