記者｜趙陽戈

7月1日，周六福珠寶股份有限公司（下稱“周六?！保?，赫然出現(xiàn)在深市主板預(yù)披露名單上。熟悉一級市場的投資者對周六福并不陌生，這個老板不姓“周”的周六福，沖關(guān)IPO并不是第一次，去年被否還歷歷在目。那么，再一次登場，周六福有什么不同？

IPO之路不平

最早見到周六福還是在2019年5月10日，保薦機(jī)構(gòu)廣發(fā)證券。2019年12月6日進(jìn)行了預(yù)披露更新。后來由于廣發(fā)證券在康美藥業(yè)相關(guān)投行業(yè)務(wù)中的違規(guī)行為，證監(jiān)會對廣發(fā)證券采取暫停保薦機(jī)構(gòu)資格6個月的處罰。隨后，周六福的保薦機(jī)構(gòu)就更換為了民生證券。2020年9月30日的預(yù)披露更新顯示，保薦機(jī)構(gòu)成了民生證券。

不過根據(jù)2020年10月29日第十八屆發(fā)審委2020年第154次會議審核結(jié)果，周六福折戟。

周六福顯然是不甘心的，2021年3月4日深圳證監(jiān)局官網(wǎng)披露，周六福已接受中信建投證券的輔導(dǎo)，并于2021年2月25日在深圳證監(jiān)局進(jìn)行了輔導(dǎo)備案。這也有了2022年7月1日的預(yù)披露。

那么，最新的說明書顯示，周六福集珠寶首飾研發(fā)設(shè)計(jì)、生產(chǎn)加工、連鎖銷售、品牌運(yùn)營為一體，主要運(yùn)營“周六福”珠寶品牌。截至2021年12月31日，公司擁有加盟店3694家、自營店70家，終端門店覆蓋全國30余個省、直轄市、自治區(qū)。2021年周六福營業(yè)收入28.29億元，凈利潤4.29億元。

2019年周六福營業(yè)收入22.73億元，凈利潤4.03億元，2020年?duì)I業(yè)收入20.82億元，凈利潤3.86億元。從數(shù)據(jù)來看，周六福已克服了2020年疫情帶來的負(fù)面影響。

門店數(shù)來看，2020年末為3606家，2019年末為3446家。2019年至2021年每年凈新增門店數(shù)分別為665家、160家、88家。

周六福控股股東為若水聯(lián)合，持有公司36.45%股份，實(shí)際控制人為李偉柱、李偉蓬，李偉蓬和李偉柱系兄弟關(guān)系，李偉柱和李偉蓬合計(jì)間接持有公司94.09%的股份。

依然有依賴加盟模式

過往，周六福依賴加盟模式的風(fēng)險不可不提。在2016年時周六福的加盟模式收入為4.74億元，占主營業(yè)務(wù)收入的比例高達(dá)90.69%。隨著時間推移，2017年至2021年，加盟模式收入分別為8.07億元、13.23億元、17.9億元、13.36億元、15.56億元，分別占整體主營業(yè)務(wù)收入的86.45%、82.18%、82.05%、66.77%、57.45%，呈現(xiàn)下降趨勢。

周六福自己描述，加盟模式能夠使公司在發(fā)展前期以較低成本和更為靈活的方式迅速占領(lǐng)市場，但經(jīng)營管理的主導(dǎo)權(quán)由加盟商自行把控，不排除加盟商因自身利益考量違規(guī)經(jīng)營的風(fēng)險。另外，若加盟商自主撤店或轉(zhuǎn)為投資其它珠寶品牌，而公司又無法對空缺的渠道進(jìn)行及時、有效的招商和調(diào)整，則公司收入將面臨增長放緩甚至下降的風(fēng)險。

從模式來看，珠寶企業(yè)一般采用自營店、加盟店兩種銷售渠道，自營的特點(diǎn)就是毛利率高、盈利能力強(qiáng)、門店控制力強(qiáng)，但占用流動資金較多；加盟的特點(diǎn)就是可以有效利用加盟商的地域優(yōu)勢，但需要在品牌形象維護(hù)、眾多加盟商管理、加盟店指導(dǎo)監(jiān)督等方面投入較多營運(yùn)資源。自營的代表企業(yè)有迪阿股份（301177.SZ）、周生生（00116.HK）、潮宏基（002345.SZ），加盟代表企業(yè)除了周六福，還有老鳳祥（600612.SH）、周大生（002867.SZ）等。

此前在監(jiān)管層看來，周六福的加盟模式會帶來一些需要解釋的地方，比如加盟商和公司是否存在實(shí)質(zhì)和潛在的關(guān)聯(lián)關(guān)系；加盟商更多的選擇從公司處直接采購的商業(yè)合理性；部分加盟店不使用公司POS系統(tǒng)進(jìn)行開單銷售的原因及合理性；加盟商是否存在大量庫存積壓，是否提前壓貨銷售，是否存在調(diào)節(jié)收入的情形，等等。這些都在上一次的問詢中問過，這一次估計(jì)也難以繞開。