文|獵云網(wǎng) 邵延港
截至6月30日，金山云收報4.45美元/股，較兩年前17美元/股的IPO發(fā)行價，已經(jīng)跌去73.82%。
來源：雪球截圖
今年以來，招銀國際、瑞銀證券等多家券商對金山云給出了“買入”評級，但金山云股價依舊不如意，這種不如意或許可以與近兩年美股中概股大跌潮相聯(lián)系。但也可以看出，從金山軟件中拆分出來的第十年，金山云走進了迷霧之中。
金山云自誕生之初就備受關(guān)注。2012年，金山軟件將旗下快盤業(yè)務整合為子公司金山云，進軍云計算領(lǐng)域，要為金山軟件拼一個未來。2014年，金山云決定要“All in Cloud”。2015年，金山云獲得6666萬美元新一輪融資時，雷軍也展示出對金山云的關(guān)切，“要為金山云投入10億美元”。
2020年5月8日，金山云頭頂“純云概念第一股”的稱號登陸納斯達克。但從實際來看，上市之后的金山云同大多數(shù)云計算廠商一樣仍陷在虧損泥潭之中，頭部云計算廠商的馬太效應日益明顯，面對市場空間被擠壓，業(yè)務驅(qū)動尚未完全實現(xiàn)切換等重重壓力，金山云的前進腳步已經(jīng)放緩。
金山這朵云，難以向上飛
在近期披露的2022年第一季度財報中，金山云的營收為21.74億元，同比增長19.9%，雖然低于2021年同期66.25%的增速，但營收情況好于金山云在2021年財報中的預測。金山云第一季度的營收增長，但凈虧損為5.55億元，同比擴大了45.3%。
對于盈利能力，金山云在財報中稱，由于在成本控制策略和執(zhí)行方面取得了重大進展，核心云服務（包括計算、存儲和企業(yè)服務）的總收入同比增長61.2%。由于2021年第四季度出現(xiàn)了大幅度的業(yè)績下滑，金山云在2022年第一季度盈利能力環(huán)比上升；但同比來看，金山云第一季度調(diào)整后毛利同比下降31.4%，毛利率由2021年第一季度的6.4%降至2022年第一季度的1.2%。
其實金山云在2021年時，其業(yè)績高速增長的態(tài)勢就已放緩。根據(jù)金山云財報，2017年至2021年，金山云的營收分別為12.35億元、22.18億元、39.56億元、66.77億元、90.61億元，凈虧損分別為7.14億元、10.06億元、11.11億元、9.62億元、 15.92億元。
2021年時，金山云實現(xiàn)營收同比增長37.76%，較2020年時66.25%的同比增速放慢近1倍，當年15.92億元的凈虧損，同比2020年擴大65.10%。此外，金山云2021年的毛利率較2020年下降1.5個百分點。
云計算領(lǐng)域具有周期長、投入大的特點，所以多數(shù)廠商一直在燒錢。目前國內(nèi)僅有阿里云在2021財年第三季度（2020年第四季度）首次實現(xiàn)了盈虧平衡，這得益于馬云在國內(nèi)率先研發(fā)云計算的先發(fā)優(yōu)勢和背靠阿里巴巴的巨大體量。從公司成立到首次盈虧平衡，阿里云用了11年。
金山云也預測有希望在2022年第四季度實現(xiàn)調(diào)整后的EBITDA盈虧平衡。近幾年金山云的毛利率在2019年實現(xiàn)了毛利率為正，僅為0.2%，有機構(gòu)預測，金山云到2025年，其規(guī)模經(jīng)濟才能帶來運營收支平衡?；趪鴥?nèi)云計算市場的現(xiàn)實情況，金山云仍將處在持續(xù)投入階段，距離不再燒錢運營，要走的路還很長。
根據(jù)調(diào)研機構(gòu)IDC發(fā)布的跟蹤報告，2017年上半年，金山云在中國公有云IaaS中的份額約為6.5%，排名位居第三，但到了2021年第三季度，金山云的市場份額就已經(jīng)下降至2.89%。從2021年第三季度市場份額來看，金山云與國內(nèi)頭部云計算廠商的差距越來越大，能分到的蛋糕比例會越來越小。
在阿里云、華為云、騰訊云、AWS以及百度智能云等實力強勁的對手面前，生存空間會遭受巨大挑戰(zhàn)，金山云此時已是在夾縫中生存。
雷軍押注10年，金山云承載著金山的轉(zhuǎn)型戰(zhàn)略
2022年，是雷軍加入金山的第30年。
2011年7月，老牌軟件公司金山就已經(jīng)到了轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵時期，金山創(chuàng)始人求伯君讓賢，雷軍出任董事長。求伯君曾直言，金山面臨轉(zhuǎn)型，需要借助雷軍的力量。雷軍上任后，將核心業(yè)務聚焦，并推動業(yè)務子公司化，給子公司CEO決策權(quán)。
彼時看好互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展的雷軍，意識到了云計算的重要性。在2012年初，金山云成立。
金山云成立之后，先后經(jīng)歷了從個人云存儲業(yè)務、面向個人和企業(yè)的云存儲平臺、剝離個人云存儲業(yè)務、企業(yè)級云服務等多個階段的轉(zhuǎn)型。2014年，金山云內(nèi)部進行了一次長達19小時的戰(zhàn)略會議，會議的結(jié)論就是“all In云服務”。雷軍稱用10億美元投入到金山的云計算戰(zhàn)略。
金山云雖然是獨立的子公司，但雷軍用“金山+小米”的一路加持，讓金山云沒輸在起跑線上。在移動互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展中，用戶的存儲更多開始向云端轉(zhuǎn)移，小米用戶的增長帶來了數(shù)據(jù)爆炸性增長，所以小米需要云計算。在金山這邊，金山辦公與金山云在業(yè)務方面具有協(xié)同作用，獵豹移動的云服務也都是由金山云提供。
金山云依靠雷軍系企業(yè)的業(yè)務援助和雷軍的資金支持，這讓燒錢的云計算有了持續(xù)下去的動力。金山云的巨大投入，意在于行業(yè)中建立技術(shù)優(yōu)勢，進入一線廠商之列，有朝一日能有同行業(yè)巨頭一戰(zhàn)之力。
但金山云承載的是金山在互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展浪潮中的轉(zhuǎn)型機會，雷軍用自己的方式為自己連結(jié)30年緣分的公司注入新的生命力。
幾年前雷軍說：“云服務和互聯(lián)網(wǎng)不同，作為基礎(chǔ)服務中國需要三家到五家，我們不一定要是第一，但是我們一定要待在前三、前五名。”但市場變化飛速，中國的云計算市場高手如云，金山云卻在今天掉隊了。
為何會陷入瓶頸期？
如今，金山云在云計算廠商格局中處于二線，而一線廠商的圈地速度要明顯強過金山云，尤其是在公有云業(yè)務領(lǐng)域。
目前金山云的核心云業(yè)務包括公有云和行業(yè)云，2021年金山云公有云服務業(yè)務營收為61.59億元，占主營業(yè)務收入的67.98%，縱向來看，金山云公有云服務的占比在不斷下降，2019年和2020年，該業(yè)務營收占比分別為87.4%、78.5%。
2021年，金山云公有云服務業(yè)務的營收相較去年沒有明顯的增長，反觀阿里云、華為云以及天翼云、移動云、聯(lián)通云三大運營商，上述一線公有云服務商在2021年的營收規(guī)模分別為724億元、201億元、279億元、242億元、163億元，在營收規(guī)模以及市場影響力方面，金山云似乎并沒有多少競爭優(yōu)勢。
在金山云的公有云服務業(yè)務板塊， CDN（內(nèi)容分發(fā)網(wǎng)絡(luò)）是金山云重點推廣的項目，也是金山云前幾年依靠性價比來搶占市場的業(yè)務。
金山云在財報中稱，由于2021年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)普遍放緩，尤其是2021年下半年，全年對CDN服務的需求低于預期，導致基礎(chǔ)資源冗余。在2021年第四季度，金山云主動縮減CDN服務規(guī)模。
金山云用性價比來擴大市場規(guī)模似乎并沒有發(fā)揮出更多的競爭力優(yōu)勢。2020年，字節(jié)跳動成為金山云第一大客戶，收入占比達到28%，遠超長期大客戶小米和金山集團的貢獻。
不過，金山云一直堅守的大客化策略在之后會越來越難走。也是在2020年，字節(jié)跳動正式上線火山引擎，隨后宣布進軍IaaS服務，逐漸將業(yè)務從第三方云供應商遷移至自身平臺，大客戶流失會一定程度上影響未來金山云收入成長性，這對金山云依賴大客戶的習慣是“致命傷”。
公有云客戶逐漸開始采用多云策略，不再依賴于一家云計算供應商，通過創(chuàng)建一個組合，實現(xiàn)成本、容量利用率和性能的優(yōu)化。金山云希望趁著“多云策略”的風向，來吸引其他云計算廠商的客戶，不過對于金山云的客戶來說，多云策略下也會優(yōu)先選擇更有實力的一線廠商，這對金山云客戶的購買率產(chǎn)生更大的負面。
對于金山云來說，公有云服務業(yè)務陷入停滯階段，當前更重要的是探索業(yè)務驅(qū)動的切換。
2021年8月，金山云宣布收購英國企業(yè)管理軟件Camelot，作為業(yè)務轉(zhuǎn)型的一部分。Camelo的聯(lián)合創(chuàng)始人、總裁和其他核心高級管理人員加入金山云，2022年2月23日，金山云任命Shouhu Wang出任金山云總裁，負責公共服務板塊業(yè)務，同時繼續(xù)負責Camelo的整體運營管理。
自收購Camelo后，金山云借助卡美洛在中國主要城市的龐大而多元化的客戶群來提高，Camelot 的各種行業(yè)特定解決方案也直接豐富了金山云的解決方案組合，這讓金山云在行業(yè)云領(lǐng)域的競爭力得到了進一步提升。
2019年至2021年，金山云的行業(yè)云服務收入占比不斷上升，從財報來看，行業(yè)云業(yè)務一直是金山云提高整體毛利率積極因素，目前已形成規(guī)模效應。
2021年金山云行業(yè)云服務業(yè)務營收為28.98億元，占主營業(yè)務收入的31.98%。2022年第一季度，金山云該部分營收為7.93億元，同比增長88.7%，增長主要受企業(yè)和機構(gòu)強勁的數(shù)字化需求推動，以及Camelot的協(xié)同效應。
據(jù)中國信息通信研究院數(shù)據(jù)，截至2021年底，我國云計算市場規(guī)模已超3000億元，增速約45%。其中，公有云市場規(guī)模達2022億元，成為當前我國云計算產(chǎn)業(yè)增長的主要動力來源。
但金山云的公有云業(yè)務增長乏力，未來金山云如果想跟一線云廠商競爭，在行業(yè)云服務業(yè)務的實力還要提升，畢竟行業(yè)云并不是金山云的優(yōu)勢領(lǐng)域。