記者 | 徐詩琪

賣按摩器的SKG也要沖刺IPO了。

6月27日，SKG所屬公司未來穿戴健康科技股份有限公司（下稱“未來穿戴”）創(chuàng)業(yè)板IPO獲受理。

未來穿戴成立于2007年，原為佛山獅開生活電器有限公司，在小家電廠商聚集的順德，公司早期也主營各類小家電。2016年，公司推出首款頸部按摩儀并實現(xiàn)銷量突破，開始轉型“智能可穿戴健康產品”，并逐步退出了小家電市場。

此次IPO公司計劃募資16億元，用于六大項目，包括建設工廠（7.2億元）、研發(fā)平臺（2.8億元）、終端體驗和品牌建設（1.8億元）等等。

SKG與2021年科創(chuàng)板上市的倍輕松同屬按摩器賽道，兩品牌均主營便捷按摩器產品，在營銷方面也競爭激烈——SKG請來王一博做代言人，倍輕松則聘請了肖戰(zhàn)。兩品牌一直在各銷售數(shù)據上爭搶第一名的位置，這讓SKG此次沖刺IPO備受市場關注。

不過，兩家公司產品并不相同。SKG以頸部按摩儀、脈沖電流式技術為主，而倍輕松以眼部及其他部位按摩儀、機械揉捏式技術為主。

其招股說明書顯示，2019年至2021年，未來穿戴的營業(yè)收入分別為7.92億元、9.91億元、10.6億元；同期歸母凈利潤分別為2.13億元、1.43億元、1.32億元。近三年來，公司增收不增利，主要原因是加大營銷推廣、股份支付費用提升等等。

過去三年，未來穿戴的銷售費用從1.02億元增長至2.15億元。其中，市場推廣及廣告宣傳費占了大頭，從2019年的5583.35萬元增長至1.61億元，占銷售費用比例也從55%提升至75%。

這與激烈的市場競爭也有關系——倍輕松過去三年的銷售費用率保持在40%左右，是典型的重銷售型公司，因為倍輕松主要采用直銷模式，線下門店運營、電商平臺推廣等銷售費用開支較大。而未來穿戴銷售費用率自2019年的12.93%增長至2021年的20.24%。

分品類看，公司主營三大品類：可穿戴健康產品（分為頸椎、眼部、腰部按摩儀），便捷式健康產品和其他產品。其中頸椎按摩儀是收入占比最高的產品，2019年至2021年收入分別為5.86億元、8.55億元、7.43億元，占總收入比重達到74.19%、86.67%、70.33%。

重營銷的背后往往是輕研發(fā)，未來穿戴在研發(fā)投入上是否用心？招股書顯示，公司過去三年的研發(fā)費用率分別為2.87%、4.76%和7.05%，相較于銷售費用率而言低了不少。

未來穿戴在招股書中提到，公司目前共計擁有境內外1376項專利。

一般而言，專利按照含金量大小可這樣排序：發(fā)明專利、實用新型專利、外觀設計專利。目前未來穿戴擁有48項發(fā)明專利，1001項實用新型專利，其中與肩頸、頸椎相關的專利最多。值得注意的是，2020年公司專利申請數(shù)量猛增，達到了928個，這也導致2021年其公開專利數(shù)量增加了767個。

而倍輕松2021年年報顯示，公司擁有境內發(fā)明專利159項，實用新型專利291項，外觀設計專利222項。綜合相關知識產權共1446項，與未來穿戴相差不大。

從銷售渠道看，未來穿戴選擇了與倍輕松直營模式不同的道路。此前公司以電商渠道、線下渠道為輔，經銷為主。2019年起，公司進一步推進經銷渠道發(fā)展，直營銷售占比大大降低。2019年以來，未來穿戴直銷占比從12.28%降低至不足1%，而經銷模式占比則從87.7%提升至98.74%，其中線上經銷占比達到了65%（2021年數(shù)據）。

未來穿戴選擇了去直營化的方式，以降低成本、廣鋪渠道，而倍輕松則專注直營，以更好把控品牌調性。倍輕松董秘近期在接受界面新聞采訪時表達過，今年仍計劃再新開50家直營門店，優(yōu)化現(xiàn)有門店結構，提高購物中心門店占比，同時也要開拓加盟門店的渠道。

實際上，SKG與倍輕松的客群也有差異。SKG產品均價更低，2021年在190元/臺左右。而倍輕松更專注中高端價位，其2021年招股說明書顯示，2020年公司不含稅平均銷售價格在360元-892元/臺，均價明顯高于SKG。

不過，兩家公司的毛利潤率卻相差不大：2021年，未來穿戴毛利潤率為52.38%，倍輕松為56.69%。

從市場規(guī)模來看，前瞻產業(yè)研究院數(shù)據顯示，我國按摩儀器市場規(guī)模從2014年的87億元增長至2019年的139億元，約占全球市場規(guī)模的13%，年均復合增長率9.82%。預計2021年市場規(guī)模為180億元。