文|大摩財(cái)經(jīng)
告別朱新禮時(shí)代后，匯源果汁正在迎來重生。
6月27日，匯源披露了破產(chǎn)重整通過的消息。6月24日，北京一中院裁定批準(zhǔn)了匯源重整方案。文盛資產(chǎn)作為重整投資人計(jì)劃投入16億元資金，成為匯源控股股東。
重整方案的通過，意味著困擾匯源多年的債務(wù)問題有了脫困的機(jī)會(huì)，也引發(fā)了市場(chǎng)的好奇心：是誰在“拯救”匯源？
文盛資產(chǎn)是誰？
6月29日，剛剛成為匯源重整投資人的文盛資產(chǎn)宣布已經(jīng)完成了第三輪融資，投資方包括黑石和廣發(fā)證券。本輪投資自2021年10月開始，到2022年6月最終完成，文盛資產(chǎn)并未透露融資規(guī)模。
能吸引黑石和廣發(fā)證券投資，文盛資產(chǎn)有著什么樣的吸引力？
文盛資產(chǎn)是一家不良資產(chǎn)處置公司，實(shí)控人為現(xiàn)年50歲的周智杰，通過浙江文華控制文盛資產(chǎn)約98%的股份。
周智杰早前在拍賣行工作，從而接觸到不良資產(chǎn)這一行業(yè)。新世紀(jì)初，周智杰抓住不良資產(chǎn)投資的第一波機(jī)會(huì)，先后成立浙江文華和上海文盛，通過從信達(dá)、東方收購資產(chǎn)包，逐漸在不良資產(chǎn)處置領(lǐng)域站穩(wěn)腳跟。2015年上海文盛完成股改成為現(xiàn)在的文盛資產(chǎn)。2017年，文盛資產(chǎn)曾經(jīng)申請(qǐng)掛牌新三板，但最終未能成行。
文盛資產(chǎn)早期定位是傳統(tǒng)不良資產(chǎn)服務(wù)商，為AMC機(jī)構(gòu)提供債權(quán)收購前的盡職調(diào)查和估價(jià)、收購方式交易架構(gòu)咨詢、日常管理等服務(wù)，后期逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)槟婢惩缎屑傲眍愘Y產(chǎn)管理人。通常從四大AMC機(jī)構(gòu)手中購入金融不良債權(quán)等資產(chǎn)，并通過司法追償、債權(quán)轉(zhuǎn)讓、債務(wù)和解、破產(chǎn)清算等多種方式對(duì)受讓的債權(quán)及相應(yīng)資產(chǎn)進(jìn)行清收處置，獲取投資收益。截至2021年底，文盛資產(chǎn)累計(jì)資產(chǎn)管理規(guī)模（債權(quán)本息）1232億元。
不良資產(chǎn)處置往往需要長(zhǎng)周期投入，在固定的會(huì)計(jì)年份營(yíng)收很不穩(wěn)定。2015年、2016年，文盛資產(chǎn)營(yíng)收分別為9836萬元和9225萬元，其中不良資處置業(yè)務(wù)營(yíng)收為9013萬元和2031萬元。
不過，不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)的利潤(rùn)非?？捎^。2015年、2016年，文盛資產(chǎn)凈利潤(rùn)分別為9425萬元和1.6億元。
文盛資產(chǎn)近年最知名的案例就是控股拉夏貝爾。2021年3月，拉夏貝爾創(chuàng)始人邢加興割肉離場(chǎng)，文盛資產(chǎn)接盤旗下股票成為拉夏貝爾第一大股東，持股比例接近20%。2022年5月，拉夏貝爾退市。根據(jù)拉夏貝爾總裁張瀅的說法，大股東文盛資產(chǎn)計(jì)劃幫助拉夏貝爾走出債務(wù)困境。
文盛資產(chǎn)的朋友圈一直非常強(qiáng)大，除了本次吸引黑石和廣發(fā)證券投資外，歷史股東還包括東方資產(chǎn)、力鼎資本等。
2021年7月，私募巨頭華平投資與文盛資產(chǎn)共同成立了投資平臺(tái)文盛特殊機(jī)會(huì)資管，該平臺(tái)計(jì)劃投資總額6億美元，預(yù)期資產(chǎn)管理規(guī)模在5年內(nèi)達(dá)到50億美元。文盛資管首期資產(chǎn)包括位于上海、浙江與海南的多個(gè)種子項(xiàng)目。
2018年底，文盛資產(chǎn)曾聯(lián)合南通富豪宋小忠突擊成立南通東柏文化，用以收購廣西上市公司東方網(wǎng)絡(luò)（002175.SZ）控股權(quán)，這筆交易最終夭折。2021年底，宋小忠卷土重來，再次謀取東方網(wǎng)絡(luò)控制權(quán)時(shí)，文盛資產(chǎn)已經(jīng)不再相伴左右。
2020年起，文盛資產(chǎn)與江蘇商人姜照柏的“鵬欣系”關(guān)系密切，相繼接手了“鵬欣系”多家公司。此外，文盛資產(chǎn)還和鵬欣集團(tuán)下屬地產(chǎn)公司合伙成立上海鵬文琰企業(yè)發(fā)展公司，由姜照柏的兄弟姜雷擔(dān)任董事長(zhǎng)。值得一提的是，姜氏兄弟與宋小忠是南通老鄉(xiāng)。
匯源的債務(wù)困境
本次接手匯源重整，文盛資產(chǎn)主要任務(wù)之一就是化債。
匯源食品成立于1994年，于2007年登陸港交所，曾是當(dāng)年港交所最大的IPO項(xiàng)目，但上市之后，匯源迅速走向衰落。
2008年，可口可樂為了彌補(bǔ)自身在果汁板塊的不足，計(jì)劃出資約180億港元收購匯源。為了滿足可口可樂的收購條件，匯源一邊舉債擴(kuò)產(chǎn)，一邊裁撤營(yíng)銷渠道。但萬事俱備之后，審核部門以反壟斷為由終止了這筆交易。
此后，匯源逐漸走上下坡路。2009年起，匯源通過各項(xiàng)補(bǔ)助，勉強(qiáng)維持凈利潤(rùn)為正的“面子”。2011年，補(bǔ)助也維持不住盈利的表象，匯源開始出現(xiàn)虧損，并且一直持續(xù)。
業(yè)績(jī)虧損之余，匯源的債務(wù)也逐漸增加。到2017年上半年末，匯源總負(fù)債已經(jīng)超過115億元，其中有息負(fù)債接近86億元，年利息支出占凈利潤(rùn)的比重超過300%。此后，匯源再也未披露定期報(bào)告。
2018年4月，匯源因違規(guī)借貸42.75億元給北京匯源東窗事發(fā)被迫停牌。2021年1月，停牌近三年的匯源果汁從港交所退市。
2021年7月，匯源被法院裁定進(jìn)入重整程序。此次重整的主體為北京匯源食品，是原港股上市公司匯源果汁的全資子公司。根據(jù)匯源果汁此前的公告，匯源食品持有“匯源”的注冊(cè)商標(biāo)。匯源身陷債務(wù)困局的同時(shí)，其業(yè)務(wù)還在正常進(jìn)展，“匯源”商標(biāo)是其核心資產(chǎn)之一。
根據(jù)文盛資產(chǎn)官網(wǎng)披露的合作細(xì)節(jié)，針對(duì)匯源的債務(wù)問題，文盛資產(chǎn)給出了三種化債方案：
職工債權(quán)和稅款債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性全額清償；
有財(cái)產(chǎn)擔(dān)保債權(quán)以留債方式全額清償；
100萬元以下的小額普通債權(quán)以現(xiàn)金方式一次性清償，超過100萬元的普通債權(quán)以債轉(zhuǎn)股方式全額清償。
目前，匯源總負(fù)債規(guī)模約80億元，破產(chǎn)清算狀態(tài)下普通債權(quán)清償率在樂觀情況下僅為6.1%，而在文盛資產(chǎn)的清償模式下，償債率有望提升至全額清償。
匯源用“意義重大”來形容此次重組方案的通過。文盛資產(chǎn)對(duì)匯源的支持不僅包括厘清債務(wù)問題，還有后續(xù)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)強(qiáng)化。文盛資產(chǎn)計(jì)劃投入的16億元資金中，只有一小部分支付匯源破產(chǎn)費(fèi)用和償還小額債權(quán)，90%以上資金用于匯源的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)升級(jí)和強(qiáng)化。根據(jù)文盛資產(chǎn)的計(jì)劃，力爭(zhēng)三到五年內(nèi)帶領(lǐng)匯源實(shí)現(xiàn)A股上市。