文|摩根頻道

新茶飲行業(yè)的繁榮，催動了大批上游供應(yīng)商走向了上市之路。

繼喜茶的供應(yīng)商恒鑫生活、寶立食品披露了招股書后，“奈雪”的供應(yīng)商田野股份也于近日提交了審報表，新茶飲供應(yīng)商“上市大戰(zhàn)”拉開了序幕。

雖然背靠大樹好乘涼，但供應(yīng)商們要想通過上市獲得充分的自主權(quán)，或許并沒有那么簡單。就拿田野股份來說，一個對賭協(xié)議，就揭示了其略顯尷尬的處境。

一、低話語權(quán)下，田野股份難有未來？

新茶飲行業(yè)的門檻較低，品牌們的新品生命周期也極短，一旦某品牌推出的新品在市場上爆火，其他品牌也會相繼跟進(jìn)，產(chǎn)品的同質(zhì)化現(xiàn)象嚴(yán)重。但無論新茶飲品牌們在產(chǎn)品創(chuàng)意上如何爭芳斗艷，要想把新品推向消費(fèi)者，自然少不了果汁、果粒等原材料的供給，而田野股份做的就是這樣的生意。

田野股份是一家專門從事果蔬制品的企業(yè)，其產(chǎn)品包括了原料果汁、鮮果、速凍果粒等產(chǎn)品。目前，奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)、滬上阿姨等知名連鎖茶飲品牌的原料果汁，大都是依靠田野股份供給。

如此多知名品牌都用田野股份家的原材料，那么是否意味著，無論新茶飲品牌們?nèi)绾胃偁帲镆肮煞荻寄茏砥涑?？答案自然是否定的，因為在飲料行業(yè)，向來是鐵打的品牌，流水的供應(yīng)商，做到能上市的田野股份也不例外，其在產(chǎn)業(yè)鏈上的話語權(quán)仍處于弱勢地位，具體原因如下：

1、營收過于依賴單一業(yè)務(wù)，缺乏縱向發(fā)展的基因。

據(jù)業(yè)績顯示，2019-2021年期間，田野股份的營收分別為2.9億元、2.66億元和4.59億元，其中，原料果汁銷售收入占同期營收的比例分別為44.13%、56.11%和90.52%。

這兩組數(shù)據(jù)體現(xiàn)了兩個可能不利于田野股份的訊息：1.田野股份營收能夠突飛猛進(jìn)，過度依賴于原料果汁；2.除原料果汁外，田野股份并沒有另一個抗打的業(yè)務(wù)，也就是第二增長曲線尚不明確。

田野股份在招股書中也坦言，公司原本也有開展榴蓮進(jìn)口業(yè)務(wù)，除加工外還用于售賣。但受疫情影響，2021年不得不暫停了榴蓮業(yè)務(wù)。榴蓮業(yè)務(wù)占營收的比例也從2019年的26.28%，下降至2021年的0。

從田野股份的榴蓮業(yè)務(wù)也可以看出，田野股份在業(yè)務(wù)擴(kuò)展上是以水果為基礎(chǔ)的橫向發(fā)展，而非縱向發(fā)展，比如面向終端推出新茶飲品牌或新飲料品牌。不能成為新茶飲品牌的競爭對手，產(chǎn)品的附加值有限，想要憑借原材料的生意做大做強(qiáng)，難度不言而喻。

如今，失去了榴蓮業(yè)務(wù)的田野股份，自然不會再想失去原料果汁業(yè)務(wù)。這或許會導(dǎo)致田野股份在與新茶飲品牌們合作時，腰桿子挺不直。畢竟相對于新茶飲企業(yè)的品牌塑造，原料果汁供應(yīng)的門檻更低，前者才具有主導(dǎo)地位。這樣的事情也同樣發(fā)生在寶立食品、恒鑫生活等供應(yīng)商身上。

2、沒有自主權(quán)，未來缺乏想象力。

與其他供應(yīng)商類似，田野股份也存在客戶集中度過高的現(xiàn)象。相對于心里沒底，田野股份的營收構(gòu)成或許會讓其更加看清自己的位置。

據(jù)招股書顯示，2019-2021年期間，田野股份前五大客戶銷售收入的占比分別為49.68%、44.61%和68.17%，呈現(xiàn)出逐年上升的態(tài)勢。前五大客戶中有四個都是新茶飲品牌，分別為奈雪的茶、茶百道、一點(diǎn)點(diǎn)和滬上阿姨。近三年來，田野股份新茶飲客戶的收入占比已經(jīng)從2019年的4.2%，上升至了2021年的61.82%。

在新茶飲還未興起之前，田野股份的客戶主要來自食品飲料行業(yè)，比如農(nóng)夫山泉、可口可樂，新茶飲的崛起才促使田野股份的營收快速上漲，而食品飲料客戶的收入占比則從57.66%下降至33.49%。

由此可見，田野股份更像是一塊磚，哪里需要往哪里搬，自身并沒有獨(dú)立成“墻”的能力。這樣的企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈自然很難獲得話語權(quán)。并且根據(jù)微笑曲線理論，以生產(chǎn)制造為主的田野股份，屬于產(chǎn)業(yè)鏈低附加值區(qū)間，掘金能力有限。

這也不難理解，2021年營收達(dá)到4.59億元的田野股份，為何在招股書中將自身的市值預(yù)估在“不低于人民幣4億元”的區(qū)間。

綜合來看，為新茶飲品牌們做原料供給的田野股份，看似前途一片大好，但其本質(zhì)仍是個原料供應(yīng)商，產(chǎn)品的附加值有限，企業(yè)向上的能力也不突出，或許并不能因為其與新茶飲掛鉤，就對其產(chǎn)生高估的心理。并且，田野股份走向上市的目的，或許本來就不純粹。

二、IPO成了資本的賭局：為了上市而上市？

田野股份此次計劃將募資4.75億元，該募資主要用于產(chǎn)能擴(kuò)充項目，預(yù)計項目完成后，田野股份將新增椰子制品8000噸、風(fēng)味糖漿1.2萬噸、果蔬制品2.34萬噸。

田野股份信心滿滿地表示，其未來會帶動整個原料果汁行業(yè)格局的演化。理想這么大，募資擴(kuò)產(chǎn)能自然也就可以理解。但蹊蹺的是，田野股份目前的產(chǎn)能利用率并不飽和。

據(jù)招股書顯示，2021年，田野股份原料果汁的產(chǎn)能為5.39萬噸，總產(chǎn)量為4.66萬噸，產(chǎn)能利用率為86.51%，產(chǎn)銷量為85.45%。同期果蔬的產(chǎn)能較小，僅有5040噸，產(chǎn)能利用率為78.15%，產(chǎn)銷率為59.12%。

在產(chǎn)能利用率尚未飽和之前大幅度提高產(chǎn)能，一旦市場需求發(fā)生不可預(yù)見的重大變化，將直接影響新增產(chǎn)能的消化，田野股份或存在產(chǎn)能過剩的風(fēng)險。

而且根據(jù)現(xiàn)有狀況來看，新茶飲市場增速出現(xiàn)疲態(tài)，對于果汁的需求或不會跨越式增長，

田野股份似乎也沒有擴(kuò)大產(chǎn)能的緊迫感。

除了口味和口感外，茶飲市場的內(nèi)卷是果汁需求量高速上漲的主要刺激因素。采用真果汁雖然會提高成本，但為了搶占市場，新茶飲品牌們不惜在原材料上內(nèi)卷，比如喜茶就倡議行業(yè)使用真牛奶。

然而如今行業(yè)已經(jīng)邁向了“品牌固化期”，對果汁的需求量或許很難出現(xiàn)跨越式的提高。田野股份在此時募資提高產(chǎn)能，或存在一定的不必要性。

故此，田野股份上市的真實目的或許不是為了募資擴(kuò)大產(chǎn)能，反而有可能是為了上市而上市。

在2021年募資時，田野股份的實際控制人姚久志與8名認(rèn)購者簽訂了《股票認(rèn)購協(xié)議》的補(bǔ)充協(xié)議。據(jù)天眼查APP顯示，此次定增的金額為9660萬人民幣。

該協(xié)議規(guī)定，田野股份承諾在2024年12月底之前完成上市，否則就需要回購定向增發(fā)的股票，這或許才是田野股份著急上市的真正原因。

雖然田野股份在招股書中表示，此次對賭協(xié)議的承擔(dān)主體是公司實際控制人之一姚久志，對公司和子公司等無關(guān)，所以該對賭約定無需清理。但這一說法或存在欲蓋彌彰的嫌疑，監(jiān)管部門或許會對此要求田野股份做出進(jìn)一步的說明。

值得注意的是，田野股份這次的定向增發(fā)對象還包括奈雪的茶，也就是說，奈雪的茶不僅是田野股份的第一大客戶，還是其股東。兩者的關(guān)聯(lián)交易的價格是否具有正當(dāng)性，或許也將被監(jiān)管部門重點(diǎn)關(guān)注。

業(yè)績表現(xiàn)并不太亮眼，上市目的或許也不純粹，田野股份要想如愿通過IPO，或許并不容易。

參考文章：

快消：《又一新式茶飲供應(yīng)商沖擊上市，農(nóng)夫山泉靠不住，奈雪就靠得住？》

AI財經(jīng)社：《新式茶飲的果汁供應(yīng)商要上市，年營收5億，奈雪一點(diǎn)點(diǎn)都是其客戶》