文|清揚(yáng)君
2022年6月27日，“醫(yī)美茅”愛美客技術(shù)發(fā)展股份有限公司（以下簡稱“愛美客”，證券代碼：300896）發(fā)布公告稱，重新在港交所提交了招股說明書。
據(jù)悉，這是愛美客第二次在港交所提交招股書。今年初，不知何故，愛美客在港交所的資料因未更新而失效。
01 不差錢上市被質(zhì)疑圈錢
財(cái)報(bào)顯示，愛美客2021年?duì)I業(yè)收入14.48億元，同比增長104.13%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為9.57億元，同比增長117.81%，歸屬于上市公司股東的扣除非經(jīng)常性損益的凈利潤為9.14億元，同比增長115.55；經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額9.43億元，同比增長121.48%。簡直就是一個(gè)印鈔機(jī)！
2021年，愛美客現(xiàn)金分紅4.54億元，占2021年度歸屬于母公司所有者凈利潤的47.44%。
既然不差錢，為什么愛美客還對港股上市如此執(zhí)著呢？
在2021年年度業(yè)績說明會上，愛美客表示，“赴港股上市對公司未來發(fā)展有重大意義。愛美客在A股上市后獲得了廣泛的關(guān)注，對于企業(yè)各方面發(fā)展是積極促動。通過赴香港上市可以搭建一個(gè)國際化的資本平臺，能夠進(jìn)一步拓寬融資渠道、保證人才引進(jìn)、技術(shù)研發(fā)的拓展、促進(jìn)公司業(yè)績持續(xù)增長；能讓更多國際市場的投資者看到國內(nèi)醫(yī)美市場的發(fā)展，關(guān)注到公司的進(jìn)步，有利于我們尋求戰(zhàn)略投資機(jī)會；能夠在國際上建立研發(fā)平臺，擴(kuò)大產(chǎn)品線，也為未來進(jìn)入海外市場奠定基礎(chǔ)；期待和更多優(yōu)秀的投資者合作，為我們公司提供寶貴諫言，提升公司各方面競爭力。 ”
對于愛美客的解釋，有投資者并不認(rèn)可，認(rèn)為愛美客就是在圈錢，是股東為了套現(xiàn)。
在清揚(yáng)君看來，愛美客所說的赴港上市意義并不大。A股在國際市場的影響力越來越大，在港交所的投資者通過深股通都可以購買愛美客的股票，而且港交所環(huán)境并不十分好。此前貝泰妮宣布籌劃五個(gè)月的赴港IPO計(jì)劃終止，其原因?yàn)椤百Y本市場環(huán)境變化”。愛美客此時(shí)謀求“A+H”兩地上市，很有可能是趁目前醫(yī)美行業(yè)野蠻發(fā)展圈錢。
值得說明的是，在愛美客發(fā)布公告第二天，愛美客在A股持續(xù)大漲的情況下下跌1.45%。這也可能是投資者對愛美客未來預(yù)期的一個(gè)投票吧。
02 高毛利率背后的渠道
愛美客之所以被稱為“醫(yī)美茅”的原因是高毛利。
2018年——2021年，愛美客的毛利率分別為87.2%、91.7%、91.4%和93.3%，同期凈利潤為36.1%、53.4%、61.1%和66.1%。
目前，愛美客的高毛利銷售渠道主要是醫(yī)院、醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)及經(jīng)銷商。愛美客司堅(jiān)持“直銷為主、經(jīng)銷為輔”的營銷模式，其中2021年直銷銷售占比為60.97%，經(jīng)銷渠道銷售占比為39.03%。
年報(bào)顯示，截至2021年12月31日，愛美客擁有236名銷售和市場人員，覆蓋全國31個(gè)省、市、自治區(qū)，覆蓋國內(nèi)大約5000家醫(yī)療美容機(jī)構(gòu)。
招股說明書披露：截至2021年12月31日，愛美客合作客戶有4400家醫(yī)療機(jī)構(gòu)，其中約4000家通過直銷渠道覆蓋。
據(jù)清揚(yáng)君了解，醫(yī)美行業(yè)亂象叢生，其中高返傭給醫(yī)生是銷售的秘密，甚至還有不少醫(yī)生因?yàn)槲唇粋€(gè)人所得稅被稅務(wù)部門處罰的現(xiàn)象。
財(cái)報(bào)顯示，2021年，愛美客銷售費(fèi)用為1.56億元，約占當(dāng)期營收的10.77%，同比增長120.56%。愛美客解釋稱，主要是銷售人員薪酬及銷售推廣相關(guān)費(fèi)用增加所致。
據(jù)信用中國（湖北十堰）信用黑榜披露，2022年1月10日，武漢五洲萊美整形美容醫(yī)院有限公司因逃避繳納稅款被當(dāng)?shù)囟悇?wù)局追繳、罰款共計(jì)2550多萬元。其原因是，2016年1月1日至2019年12月31日期間，該院采取偷稅手段，不繳或者少繳應(yīng)納稅款累計(jì)達(dá)1700多萬元。對此，有關(guān)稅務(wù)部門除了依法予以追繳相應(yīng)稅款外，還做出了罰款850多萬元的行政處罰。
而此前，廈門思明莫琳娜醫(yī)療美容門診部有限公司因應(yīng)扣未扣個(gè)人所得稅，被罰款231萬元。
隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，以及愛美客競爭對手不斷增加，如果愛美客競爭對手采取模仿跟進(jìn)策略，愛美客的銷售優(yōu)勢或?qū)⒚媾R巨大挑戰(zhàn)，其營收增速和毛利率或?qū)⒋蠓禄?/p>
03 監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇
2021年7月，愛美客股價(jià)一度達(dá)到840.85元/股，總市值超1800億元，此后不斷下滑，截止2022年6月28日收盤價(jià)，股價(jià)為576元/股。
愛美客股價(jià)下滑的一個(gè)重要原因是監(jiān)管持續(xù)加碼。
2021年6月10日，國家衛(wèi)健委等八部委聯(lián)合發(fā)布《打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作方案》，決定于6月~12月聯(lián)合開展打擊非法醫(yī)療美容服務(wù)專項(xiàng)整治工作。
2021年11月2日，市場監(jiān)管總局發(fā)布《醫(yī)療美容廣告執(zhí)法指南》，對醫(yī)療美容廣告的發(fā)布做出了細(xì)化要求和監(jiān)管責(zé)任，對制造“容貌焦慮”等采取了重點(diǎn)打擊。
2021年11月25日，公安部下發(fā)通知要求嚴(yán)厲打擊非法制售醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪活動。通知要求，要突出打擊重點(diǎn)，針對制售假劣產(chǎn)品、銷售非法渠道入境的醫(yī)療美容產(chǎn)品等犯罪開展重點(diǎn)打擊。針對無執(zhí)業(yè)資質(zhì)、假劣與不合規(guī)產(chǎn)品的制售、超范圍服務(wù)、虛假或過度宣傳、非法行醫(yī)、信息記錄不規(guī)范等問題，加大處罰力度。
2022年3月30日，國家藥監(jiān)局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整<醫(yī)療器械分類目錄>部分內(nèi)容的公告》，其中“水光”類產(chǎn)品由長期陰影地帶正式納入監(jiān)管認(rèn)可，按照III類器械管理。
2022年2月18日，上海市十五屆人大常委會第三十九次會議表決通過了修訂后的《上海市未成年人保護(hù)條例》。修訂后的《條例》新增了“未經(jīng)未成年人父母或者其他監(jiān)護(hù)人同意，不得向未成年人提供醫(yī)療美容服務(wù)”的規(guī)定。
此外，在今年的央視315晚會中，曝光了一些醫(yī)美圈的亂象，還上了幾天熱搜。而小紅書、抖音都社交平臺也對醫(yī)美行業(yè)不斷出臺規(guī)則，對醫(yī)美亂象進(jìn)行治理，其中在2月份首批已處置違規(guī)筆記27.9萬篇，處罰違規(guī)賬號16.8萬個(gè)。
而未來，隨著醫(yī)美被全面監(jiān)管，愛美客將如何應(yīng)對，也值得投資者關(guān)注。