文|野馬財經(jīng) 于婞
編輯|武麗娟
美食的香味讓人欲罷不能，刺鼻的油煙對人體健康的威脅也是不容忽視的問題。利用靜電吸附集塵的創(chuàng)新科技，可以使油煙瞬間轉換成清凈的空氣，很多餐飲店都安裝了這樣的設備。
保麗潔就是一家專注油煙廢氣治理的公司，還是麥當勞、慶豐包子鋪等餐飲企業(yè)的油煙凈化設備供應商。2021年末，歷經(jīng)四輪問詢回復，保麗潔撤回深交所上市申請。停滯半年后，6月23日，保麗潔在北交所遞交《招股書》，計劃募資2.13億元，發(fā)行價格不低于16元/股。
然而大額應收賬款壓頂，實控人還在上市之初就開始給弟弟妹妹分股權?！爸狈皱X”的保麗潔能在北交所順利上市嗎？
服務麥當勞、巴奴火鍋，市占率不到3%
保麗潔的上市征程始于2017年2月。彼時，保麗潔與廣發(fā)證券簽訂上市輔導協(xié)議，向深市創(chuàng)業(yè)板發(fā)起沖擊。
保麗潔主營業(yè)務為靜電式油煙廢氣治理設備的研發(fā)、生產與銷售，主要產品包括靜電式商用油煙凈化設備、靜電式工業(yè)油煙凈化設備。
其中，保麗潔的靜電式商用油煙凈化設備客戶主要為商業(yè)綜合體、連鎖及社會餐飲、酒店、學校、企事業(yè)單位食堂等餐飲用戶，如麥當勞、漢堡王、太二酸菜魚等；商業(yè)綜合體等知名終端用戶還有銀泰廣場、騰訊濱海大廈、京東大廈、南京南站等。
來源：保麗潔《招股書》
靜電式工業(yè)油煙凈化設備客戶主要為紡織印染、化纖、PVC、橡塑材料制造等工業(yè)用戶。紡織印染、化纖行業(yè)知名用戶包括恒力集團、東方盛虹(000301.SZ)、真愛集團、駿馬化纖等等。
據(jù)《招股書》顯示，隨著社會經(jīng)濟的快速發(fā)展，人類在生產和生活中所排放的油煙量不斷增加。2020 年我國食用油年消費量已達4071萬噸，其中約6萬噸會在烹飪過程中受熱揮發(fā)進入空氣。工業(yè)方面，2020年我國的化纖產量達到了6025萬噸，是全球最大的紡織印染、化纖生產國，在生產過程中會使用并揮發(fā)超過百萬噸的有機油劑。
然而，在如此大的行業(yè)空間下，保麗潔的市場占有率并不高。2020年，其商業(yè)油煙凈化設備和工業(yè)油煙凈化設備的市占率分別是2.83%和2.7%，且都較2019年有小幅度下降。
來源：保麗潔《招股書》
2020年11月16日，經(jīng)過三年多的上市輔導，保麗潔第一次在深市創(chuàng)業(yè)板遞交了《招股書》。排隊一年多，歷經(jīng)四輪的問詢與回復，2021年12月15日，保麗潔申請撤回發(fā)行上市申請文件，深交所決定終止對其首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市的審核。
終止半年后，保麗潔如今轉向北交所，還有哪些未解的頑疾？
應收賬款八成逾期，凈利潤持續(xù)下滑
保麗潔的知名客戶不少，大客戶也并不集中。然而，貨交出去了，錢卻遲遲收不回來。
2019-2021年各期末，保麗潔的應收賬款賬面價值分別為2922.95萬元、2838.64萬元和 3544.18萬元，占各期末總資產的比例分別為9.05%、8.48%和9.98%。
而上述三年保麗潔的營業(yè)收入分別為2.29億元、1.82億元和1.95億元，凈利潤分別為 5854.39萬元、4657.73萬元和 3761.17萬元。
可以發(fā)現(xiàn)，過往三年保麗潔應收賬款占營收的比例逐漸上升，分別是12.74%、15.6%、18.18%。其凈利潤卻在逐年下滑，2021年的應收賬款幾乎與凈利潤持平。
“如果公司客戶經(jīng)營情況、財務狀況或資信情況出現(xiàn)惡化，而推遲支付或無力支付款項，公司將面臨應收賬款不能按期回收或無法收回從而發(fā)生壞賬損失的風險，將對公司營運資金周轉和經(jīng)營業(yè)績產生不利影響?！北｛悵嵲凇墩泄蓵分斜硎?。
在此前的問詢與回復中，保麗潔還披露了2018年末-2021年6月30日的逾期應收賬款情況，合計占應收賬款的比例均超過80%。最新《招股書》中則未對其進行詳細表述。
來源：保麗潔《招股書》
上海申倫律師事務所夏海龍律師指出：“公司應收賬款過多往往說明產品競爭力不足、議價能力弱而只能采取賒銷、放長賬期等方式實現(xiàn)銷售，不僅影響公司現(xiàn)金流，更是公司綜合經(jīng)營水平低下的反應?！?/p>
一方面競爭力不足，另一方面，從其研發(fā)投入也并不能看出保麗潔提高競爭力的決心。
2019年-2021年，保麗潔的研發(fā)費用分別是911萬元、877萬元、1139萬元。占營收的比例分別為4.38%、4.82%、5.84%。
來源：保麗潔《招股書》
與同行業(yè)可比其他公司相比，2019年、2020年，保麗潔的研發(fā)費用率要低于行業(yè)平均水平，2021年有所上升，略超行業(yè)平均數(shù)。
保麗潔能否在未來拿到銷售的話語權，還要看公司后續(xù)的發(fā)展。
實控人半價轉讓股份，律師：或涉嫌變相利益輸送
開啟上市輔導后的2017-2019年間，保麗杰內部實行多次股權轉讓，也因此被深交所問詢。
錢振清、馮亞東夫婦為保麗潔控股股東及實際控制人，從最新的《招股書》來看，二人分別直接持有保麗潔47.28%、27.65%股權，錢振清還通過保麗潔投資擁有公司7.4%的表決權；馮亞東通過保麗潔企服擁有公司1.24%的表決權。夫婦二人合計擁有保麗潔83.57%的表決權。
據(jù)此前《招股書》披露，2017年7月，錢振清將260萬股股份轉讓給外部引入的管理人才遲玉斌；2019年9月和 2020年4月，遲玉斌將全部持股分兩次轉回錢振清。
2017年7月，馮亞東將100萬股股份轉讓給弟弟馮賢，又將80萬股股份轉讓給妹妹馮亞芳。
從轉讓價格來看，在相同的時間內，前高管遲玉斌的受讓價格為8.3元/股，而實控人弟弟妹妹的受讓價格為4.15元/股。深交所也在問詢中指出，報告期內歷次股份轉讓價格差異較大。
來源：保麗潔《招股書》
不但半價受讓了股份，馮賢、馮亞芳支付股票的一半資金也都來自姐姐——保麗潔的實控人之一馮亞東。
據(jù)悉，馮亞東向馮賢、馮亞芳轉讓股份的總對價分別為415萬元、332萬元。二人受讓馮亞東股份的資金中，分別有215 萬元和172萬元為馮亞東提供的借款。而從保麗潔最后一次回復問詢來看，截至 2021年9月30日，馮賢還有125萬元未還，馮亞芳還有80萬元未還。
一邊低價受讓股份給弟弟妹妹，一邊還把買股的錢提前準備好了，上海申倫律師事務所夏海龍律師指出：“上述行為可能涉嫌變相利益輸送?！?/p>
保麗潔則認為，本次股份轉讓系家族成員內部間股權調整，因此給予一定折扣，價格確定方式符合市場慣例，定價具有合理性。
此前在深交所遞表，保麗潔擬募資4.16億元，發(fā)行不超過1736.67萬股，占發(fā)行后總股份的25%。以此計算，公司在不考慮超額配售的情況下達到擬募資額的估值為16.64億元。馮賢和馮亞芳手中股份的估值分別為2396萬元和1914萬元。
如今創(chuàng)業(yè)板上市失敗，轉向北交所，保麗潔計劃募資2.13億元，考慮超額配售選擇權的情況下發(fā)行不超過955.07萬股，比之前創(chuàng)業(yè)板縮水近半。
來源：保麗潔《招股書》
從最新《招股書》的股權結構來看，馮賢、馮亞芳分別持有保麗潔1.92%和1.54%的股份，若北交所上市成功，即便估值低于此前，二人把姐姐的錢還了還是綽綽有余的。
IPO前大幅低價轉讓股份給親屬，經(jīng)營存在隱患，做油煙凈化的保麗潔能成功登錄資本市場嗎？