文|BT商業(yè)科技
一邊是不斷上揚(yáng)的業(yè)績，另一邊是加速逃離的大股東，這種矛盾的劇情發(fā)生在家用智能投影儀行業(yè)老大極米的身上。
日前，百度網(wǎng)訊和百度畢威宣布減持極米科技股份，這是過去三個(gè)月百度系企業(yè)第二次減持極米股份，而極米在今年3月3日才剛剛度過上市之后的12個(gè)月禁售期。
從最新財(cái)報(bào)來看，極米的業(yè)績表現(xiàn)并不差，但就是無法贏回資本市場的信心。上一財(cái)年，極米營收、凈利潤同比大幅增長，毛利率也明顯改善，市場占有率依舊遙遙領(lǐng)先。但鑒于國內(nèi)的家用智能投影儀市場正處于發(fā)展期、前景一片光明，資本的加速逃離，相信還是主要?dú)w因于對極米的未來存在疑慮。
疑慮來自哪里?有兩點(diǎn)值得關(guān)注。
一方面，隨著越來越多的科技、電子巨頭加大布局力度，老玩家也紛紛通過推出子品牌、向高端市場擴(kuò)張等方式殺入極米腹地，后者統(tǒng)治地位預(yù)計(jì)將面臨更大的挑戰(zhàn);另一方面，在競品不斷涌現(xiàn)之后，日漸喪失的技術(shù)和差異化優(yōu)勢，更加令人擔(dān)憂。
尤其是考慮到嚴(yán)重的芯片荒以及本土投影儀廠商對德州儀器等國際巨頭的重度依賴，加強(qiáng)自研技術(shù)變得愈發(fā)關(guān)鍵。
大股東百度加速逃離，業(yè)績大爆發(fā)的極米也被嫌棄?
日前，百度旗下兩家關(guān)聯(lián)企業(yè)百度網(wǎng)訊和百度畢威宣布一項(xiàng)資本變動(dòng)，兩家公司擬合計(jì)減持不超過210萬股的極米科技股份，占極米總股本的比例不超3%。
在資金交投向來十分活躍的二級(jí)市場，這種規(guī)模的股份轉(zhuǎn)讓不足為奇，更何況主角還是投資版圖極其龐大的百度系企業(yè)。然而，仔細(xì)翻查歷史數(shù)據(jù)就可以發(fā)現(xiàn)，這已經(jīng)是今年以來百度系公司第二次減持極米股份。
公開信息顯示，今年3月份百度曾大幅拋售占極米總股份4.28%的股權(quán)。按照市價(jià)核算，這兩輪減持下來百度共套現(xiàn)約12億資金。算上百度網(wǎng)訊和百度畢威的新一輪減持，百度系企業(yè)對極米科技的持股比例可能會(huì)降至5.61%。而在極米上市之時(shí)，百度網(wǎng)訊和百度畢威合計(jì)持股量高達(dá)11.61%，是極米第二大股東。
這兩輪減持除了相隔時(shí)間很短之外，價(jià)值研究所認(rèn)為大家還需要注意另個(gè)一信息點(diǎn)：極米高達(dá)42.74%的股份在今年3月3日才剛剛到期解禁。換句話說，作為老股東的百度在禁售期滿之后便迫不及待地套現(xiàn)離場，而且還是低位出售。
但當(dāng)你聯(lián)系到這段時(shí)間的行情，或許就會(huì)理解百度的選擇，以及其投資團(tuán)隊(duì)的判斷。
行情數(shù)據(jù)顯示，極米科技在3月3日禁售期滿當(dāng)天開始，出現(xiàn)了一波令人吃驚的6連跌，并在3月16日跌至224.21元的歷史低點(diǎn)，隨后持續(xù)震蕩。將對比周期拉長還可以發(fā)現(xiàn)，極米當(dāng)前股價(jià)、市值均已較巔峰期出現(xiàn)大幅退步，資本市場的不滿由來已久。
截止發(fā)稿時(shí)，極米科技股價(jià)徘徊在307元左右，市值約為215億元。而在去年7月份，極米一度沖上626.52元的歷史巔峰，較發(fā)行價(jià)上漲超3倍，是科創(chuàng)板有史以來單簽盈利最高的股票和2021年全球股市單簽盈利最高的新股。
如今時(shí)移世易，老股東百度的果斷切割，股價(jià)的長期低迷，都令人不禁唏噓。
更矛盾的是，從最新財(cái)報(bào)來看，極米的業(yè)績表現(xiàn)并不差，但就是無法贏回資本市場的信心。
不久前發(fā)布的2021財(cái)年年報(bào)顯示，極米科技全年總營收為40.38億元，同比增長42.78%;凈利潤則錄得4.83億，同比增幅更是高達(dá)79.87%。今年一季度，雖然不是傳統(tǒng)的消費(fèi)旺季，極米科技營收、凈利潤依然保持增長。數(shù)據(jù)顯示，一季度極米營收、凈利潤分別錄得10.12億和1.2億，同比增長24.32%和35.77%。
在營收、利潤持續(xù)正增長的背后，主營的智能投影產(chǎn)品貢獻(xiàn)自然是最大的。數(shù)據(jù)顯示，上一財(cái)年極米共售出107.9萬臺(tái)智能微投產(chǎn)品，銷售額同比增長52%，營收占比保持在87%的高位。
與此同時(shí)，得益于產(chǎn)銷規(guī)模的擴(kuò)大，研發(fā)、銷售等成本被有效攤薄，極米智能微投產(chǎn)品的銷售毛利率也錄得超過6%的同比增長，達(dá)到35.5%。
橫向?qū)Ρ染秃苋菀装l(fā)現(xiàn)，極米能夠?qū)⒚释聘叩?0%以上是多么不容易的事情。
擁有龐大的研發(fā)、銷售團(tuán)隊(duì)以及豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn)的小米，IoT與生活消費(fèi)產(chǎn)品毛利率僅為13.1%;而根據(jù)前瞻產(chǎn)業(yè)研究院在去年的一項(xiàng)統(tǒng)計(jì)，國內(nèi)頭部家用智能投影儀企業(yè)的平均毛利率在20%左右，遠(yuǎn)低于極米的水平。
從業(yè)績的角度看，數(shù)錢數(shù)到手軟的極米應(yīng)該是一個(gè)很優(yōu)質(zhì)的標(biāo)的。但百度系企業(yè)在禁售期滿之后便迫不及待低位拋售，顯然也是深思熟慮的結(jié)果。
站在投資人的角度，對一個(gè)投資標(biāo)的的價(jià)值判斷，除了當(dāng)下業(yè)績之外，長期潛力和市場環(huán)境也是必須要考慮的因素。目前，國內(nèi)的家用智能投影儀市場正處于發(fā)展期，前景無疑是值得看好了。所以主要的問題，還是出在極米的未來上。
那么具體的問題有哪些?
價(jià)值研究所認(rèn)為可以用一個(gè)關(guān)鍵詞來概括——競爭。
一方面，激烈的市場競爭，對極米的未來統(tǒng)治地位發(fā)起了沖擊;另一方面，缺乏核心技術(shù)、無法及時(shí)處理芯片荒等老問題，則有可能削弱極米的競爭力。
巨頭加緊入局，極米統(tǒng)治地位穩(wěn)不穩(wěn)?
首先要肯定的是，國內(nèi)的家用智能投影儀市場正處于高速增長期。根據(jù)奧維云網(wǎng)最新統(tǒng)計(jì)，今年5月份的家用智能投影線上市場總銷量為39.8萬臺(tái)，同比增長56%。
這其中，極米又是當(dāng)之無愧的行業(yè)領(lǐng)頭羊，無論業(yè)績增長速度還是市場占有率都一馬當(dāng)先。在5月份的單品牌銷售榜中，極米以接近20%的市場份額高居榜首，這一數(shù)字基本上相當(dāng)于排名二至五位的匯趣、先科、堅(jiān)果和普沃達(dá)之和。
從歷年的銷售數(shù)據(jù)對比來看，由于今年618戰(zhàn)線拉長，各大廠商在5月便提前吃到一波平臺(tái)紅利，所以銷量提升都相當(dāng)明顯。
然而，隨著越來越多的科技、電子巨頭加大布局力度，老玩家也紛紛通過推出子品牌、向高端市場擴(kuò)張等方式殺入極米腹地，后者統(tǒng)治地位預(yù)計(jì)將面臨更大的挑戰(zhàn)。
在不久前落幕的618年中大戰(zhàn)，多個(gè)投影儀品牌曬出戰(zhàn)報(bào)，人均收獲N個(gè)第一。
堅(jiān)果2019年孵化的子品牌微果，在今年618首日銷售額就超過去年整個(gè)活動(dòng)期。根據(jù)其官方戰(zhàn)報(bào)，微果C1拿到天貓、京東雙平臺(tái)LCD投影品類單品銷量冠軍、投影儀新品銷售冠軍和千元價(jià)位投影儀單品銷量冠軍，微果全渠道銷量增速同樣位列投影品類榜首。
事實(shí)上，微果這幾個(gè)第一，含金量還無法和極米相比。但微果C1作為一款新品，至少已經(jīng)取得了開門紅，這對微果來說具有重要的戰(zhàn)略意義——要拿下千元機(jī)市場，微果C1就是一塊最好的試金石。
眾所周知，價(jià)格偏低的LCD投影產(chǎn)品，在過往很長一段時(shí)間都是家用投影儀市場的絕對主角，直到極米、堅(jiān)果等新興品牌誕生，深刻改變了市場格局。
自誕生起，極米、堅(jiān)果就一直深耕3000-5000元價(jià)位的中高端市場，也讓依賴DLP技術(shù)的高端智能投影儀逐漸成為市場主角。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，DLP投影儀最新市占率超過36%，和LCD之間的差距已經(jīng)大幅縮小，而前者在售價(jià)、毛利率上都占有絕對優(yōu)勢。
但如今，情況再次發(fā)生了一些微妙的變化。隨著家用智能投影儀滲透率進(jìn)一步提升，尤其是在電影院、KTV等線下娛樂場所因疫情的原因而大受打擊的情況下，下沉市場的潛力不斷釋放，以高性價(jià)比著稱的LCD投影儀熱度在恢復(fù)。
峰米旗下專注生產(chǎn)銷售高性價(jià)比家用投影產(chǎn)品的子品牌小明，就在去年開始快速上位。按照奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年5月份小明市場份額殺入前十，爆款單品小明Q1 Pro則位列熱銷機(jī)型榜第八位。
在中高端市場，極米依舊一馬當(dāng)先，領(lǐng)先優(yōu)勢難以撼動(dòng)。但借著下沉市場、大力發(fā)展LCD產(chǎn)品，堅(jiān)果、峰米們渴望能彎道超車。
除此之外，聯(lián)想、小米、華為等科技巨頭，也對家用智能投影儀這塊大蛋糕虎視眈眈，從未停下進(jìn)攻步伐。
以聯(lián)想為例，去年下半年就密集推出多款家用智能投影產(chǎn)品，野心昭然若揭。其新款智能投影儀T500更是號(hào)稱配備105萬個(gè)微鏡，可實(shí)現(xiàn)1080p物理分辨率、1400ANSI流明和1000:1對比度。至于向來把IoT產(chǎn)品視作核心業(yè)務(wù)，把萬物互聯(lián)當(dāng)做核心戰(zhàn)略的小米和華為，參與熱情就更不用懷疑了。
當(dāng)然，激烈的市場競爭存在于任何一個(gè)大熱賽道，每一個(gè)風(fēng)口都會(huì)引發(fā)巨頭下場追逐，這是永恒不變的定律。更何況，極米現(xiàn)在的市占率依然遙遙領(lǐng)先，長期壓力雖有，短期統(tǒng)治無憂。相比之下，在競品不斷涌現(xiàn)之后，日漸喪失的技術(shù)和差異化優(yōu)勢，更加令人擔(dān)憂。
這就回歸到我們前面所說的，有關(guān)競爭的另一層理解——極米能否鞏固自己的核心競爭力，尤其是對供應(yīng)鏈的掌控能力以及芯片等核心技術(shù)上取得突破，將成為決定未來成敗的關(guān)鍵。
缺乏核心技術(shù)，本土投影儀廠商共同的命門
去年5月份，極米召開了上市之后的首場年度股東大會(huì)。在這場萬眾期待的盛會(huì)上，所有應(yīng)邀出席的機(jī)構(gòu)、股東都將關(guān)注的焦點(diǎn)放到幾個(gè)關(guān)鍵問題上：業(yè)績預(yù)期、新品研發(fā)進(jìn)程、市場占有率以及芯片。
極米的高層也向投資者坦承，芯片缺貨的現(xiàn)象是客觀存在的，而且這是整個(gè)行業(yè)的共同難題。
“整個(gè)上游，包括汽車等行業(yè)芯片需求都在暴漲，供貨周期也被不斷拉長，公司芯片會(huì)傾向于優(yōu)先保證中高端產(chǎn)品的供應(yīng)。”
如今一年過去了，正如我們所知的那樣，汽車、手機(jī)、家電等主要行業(yè)的芯片荒都在繼續(xù)，極米的煩惱也沒有徹底解決。
極米曾對外透露，其投影產(chǎn)品的DMD芯片，全部采購自美國半導(dǎo)體巨頭德州儀器。而多個(gè)投影儀品牌的高管也都在公開場合說過，德州儀器的芯片供應(yīng)一直非常緊張，客戶需要不斷溝通才能確保自己拿到貨源，而且交付周期在過去一年還是數(shù)度延長。
在價(jià)值研究所看來，除了供應(yīng)緊張之外，擺在極米面前的還有另一個(gè)殘酷的事實(shí)——投影儀企業(yè)想繞開德州儀器采購DMD芯片，在現(xiàn)階段幾乎是無法完成的任務(wù)。
目前，DMD芯片技術(shù)由德州儀器獨(dú)家掌握，類似LCoS等高新技術(shù)尚未成熟，光閥芯片對大多數(shù)本土廠商來說還太過遙遠(yuǎn)?？紤]到DMD芯片一般要占據(jù)一臺(tái)投影儀約30%的生產(chǎn)成本，長期被德州儀器卡脖子不僅會(huì)對產(chǎn)能產(chǎn)生不利影響，也在制約著毛利率的提升空間。
相似的境況，也在小米、OPPO、vivo、聯(lián)想等手機(jī)、PC行業(yè)巨頭的身上不斷上演，這些在國內(nèi)市場呼風(fēng)喚雨的巨頭，仍舊難逃被高通、英特爾卡脖子的窘境。但和小米們不斷推進(jìn)自研芯片計(jì)劃一樣，極米也需要用自己的方式，努力突破技術(shù)上的瓶頸。
在上市之初，極米董事局曾對外承諾，將募資至少1.9億元籌建光機(jī)研發(fā)中心。雖然掌握自研光機(jī)不等于掌握自研DMD芯片技術(shù)，但至少已經(jīng)向前跨了一大步。
從財(cái)報(bào)來看，產(chǎn)品銷售毛利率能提升到30%以上，主要就得益于自研光機(jī)的應(yīng)用。公開資料顯示，截止上一財(cái)年，極米的自研光機(jī)占比已經(jīng)達(dá)到90%以上，微投系列的單位成本顯著下降。目前，極米自研光機(jī)工廠的產(chǎn)能還在提升，相信自研光機(jī)的占比將維持在高位。
去年9月份，國產(chǎn)LcoS顯示芯片技術(shù)研討暨投影應(yīng)用產(chǎn)品發(fā)布會(huì)在深圳舉行，首款使用國產(chǎn)LCoS光閥芯片的投影光機(jī)也在會(huì)上發(fā)布。
雖然投影儀芯片全面國產(chǎn)化還是一個(gè)遙不可及的夢想，國產(chǎn)品牌的自研實(shí)力也有待提高，但現(xiàn)在已經(jīng)看到越來越多的好消息?；蛟S在不久的將來，極米、堅(jiān)果們真的能找到方法，降低對德州儀器的依賴。
寫在最后
在不久前剛剛落幕的618電商促銷大戰(zhàn)中，極米其實(shí)還是投影儀品類的最大贏家。
根據(jù)極米科技官方發(fā)布的618戰(zhàn)報(bào)，今年618活動(dòng)期間全網(wǎng)成交總額超過7億，極米也連續(xù)九年蟬聯(lián)京東和天貓投影儀銷量榜冠軍，高端旗艦產(chǎn)品H3S全網(wǎng)銷量突破4.5萬臺(tái)，Z系列爆款產(chǎn)品銷量同樣不俗。
但正如前文所說，在如此優(yōu)異的銷售成績之下，極米股價(jià)、市值仍在承壓，所面臨的競爭壓力和發(fā)展瓶頸也為其前景蒙上一層陰影。
在當(dāng)下，很多行業(yè)都面臨核心技術(shù)受制于人、被外國巨頭卡脖子的尷尬情況，智能投影儀行業(yè)只是其中一個(gè)例子。但這些行業(yè)的參與者，無一例外也都在積極尋找自救方法，還站在風(fēng)口上的投影儀行業(yè)更不應(yīng)該掉隊(duì)了。
經(jīng)過早期的普及之后，國內(nèi)消費(fèi)者對投影儀的接受程度已經(jīng)顯著提高，滲透率的持續(xù)提升就是最好證據(jù)。接下來，各大頭部廠商內(nèi)卷的方向就不再是營銷和銷量，而是核心技術(shù)和用戶體驗(yàn)。
弄懂這個(gè)道理之后，相信極米們應(yīng)該很清楚，該把自己的工作重心放在哪里。