文｜氨基財經(jīng)  林曉晨

依靠青少年近視防治“神藥”阿托品的走俏，興齊眼藥一躍成為最受關(guān)注的眼科公司。

但正所謂成也蕭何敗也蕭何。6月24日，隨著一則“阿托品禁止互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院銷售”消息的傳出，興齊眼藥立馬遭到投資者拋售，盤中股價一度暴跌19%。

雖然興齊眼藥很快辟謠稱，未聽聞相關(guān)傳聞，公司生產(chǎn)經(jīng)營一切正常，但這依然無法阻擋股價下跌的趨勢，截至收盤收跌16.76%，市值蒸發(fā)24億元。究竟為何一則傳聞便能引發(fā)如此轟動呢？

這還要從興齊眼藥獨特商業(yè)化模式說起。

獨辟蹊徑的商業(yè)化模式

對于藥企而言，商業(yè)化在企業(yè)運營中所扮演的角色越發(fā)重要，而興齊眼藥正是商業(yè)化成功的案例之一。

眾所周知，近視眼是患者體量最大的眼科疾病，尤其在青少年之中，總體近視率已經(jīng)超過半數(shù)。不同于成年人可以通過激光手術(shù)治療近視眼，青少年缺乏有效控制近視眼的手段。

新加坡學者曾研發(fā)出一種低濃度阿托品制劑來緩解青少年近視眼的問題，療效雖不錯，但卻因其控制近視的藥理機制尚不完全明確，因此并未獲批上市。

遲遲難以商業(yè)化，是阿托品最令人遺憾之處。然而這一機會被興齊眼藥看在眼里。2016年，興齊眼藥排他性的拿到了新加坡國立眼科中心的獨立授權(quán)，獲得其阿托品10年臨床數(shù)據(jù)，并以此迅速推進III期臨床。

盡管截至目前，這款藥物依然處于III期臨床階段，但興齊眼藥卻憑借驚人的商業(yè)化天賦，依靠“院內(nèi)制劑”的形式，通過旗下互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院興齊眼科醫(yī)院實現(xiàn)對外銷售，這種獨辟蹊徑的商業(yè)化方式，也讓興齊眼藥迅速得到投資者的追捧。

坦率而言，醫(yī)療機構(gòu)制劑本應(yīng)用于臨床需要經(jīng)批準而配制、自用的固定處方制劑，并不具備完全對外銷售的資質(zhì)。但也正是這種“臨床”形式，疊加互聯(lián)網(wǎng)醫(yī)院的便利，造就了阿托品的走紅。

在這里，我們并不去討論阿托品的療效，但“院內(nèi)制劑”的特殊商業(yè)化模式確實給興齊眼藥增光不少，如若“禁止令”出臺，那么阿托品的銷量也將出現(xiàn)斷崖式下滑，這正是市場所擔心的地方。

利空之外的利空

傳言很快就被辟謠，但興齊眼藥的股價卻依然深跌，到底這個賽道還有怎樣的利空呢？越來越激烈的競爭必定是利空因素之一。

6月1日，歐普康視宣布，子公司合肥康視眼科醫(yī)院硫酸阿托品滴眼液于近日獲得安徽省藥品監(jiān)督管理局頒發(fā)的《醫(yī)療機構(gòu)制劑注冊批件》，這意味著歐普康視同樣具備配制和銷售低濃度阿托品用于兒童青少年近視防控的能力。

當投資者問到要如何進行商業(yè)化時，歐普康視直言銷售上會借鑒同行的經(jīng)驗。言外之意是興齊眼藥是他們學習的目標。

在歐普康視獲批的消息公布后，興齊眼藥的股價連續(xù)兩日下跌。當興齊眼藥的阿托品不再是唯一，投資者給其的超額預(yù)期也將開始被逐漸減弱。

在《眼科“藥神”也怕內(nèi)卷》的文章中，我們曾斷言，缺乏核心專利的情況下，阿托品很難給興齊眼藥建立起強大的護城河，當市場中的競爭逐漸加劇，投資者過熱的預(yù)期也將回歸理性。

如今，歐普康視獲批入局可能僅是眼科賽道內(nèi)卷的一個縮影，未來或?qū)⒂懈嗥渌救刖?。興齊眼藥的阿托品也將從“獨占”變?yōu)椤案偁帯?，無論是銷售額還是利潤都將遭遇不小的挑戰(zhàn)。

隨著“內(nèi)卷”的不斷加深，中國眼藥行業(yè)的競爭將逐漸加加劇，興齊眼藥領(lǐng)先的行業(yè)地位也將受到?jīng)_擊，更為致命的是此前龐大的想象空間已經(jīng)不復(fù)存在，泯然眾人或?qū)⑹亲罱K歸宿。

坦率而言，因為一則“小道消息”而股價閃崩，這是我們沒有想到的，但從長遠看，“內(nèi)卷”帶來的競爭勢必會影響整個行業(yè)的估值，這種趨勢確實比較確定的。

研發(fā)與商業(yè)化是相輔相成的，時間差帶來的商業(yè)化優(yōu)勢能夠帶來一時的市場領(lǐng)先地位，但想要成為真正的行業(yè)龍頭，超強的研發(fā)能力依然是不可或缺的。