文｜全球財說 尹柏
近日，又有一家千億公募基金發(fā)生人事變動。
隨著新董事長的上任，作為千億大司的前海開源基金又能否改變不進反退的尷尬局面呢？
靈魂人物功成身退，激勵機制失效？
6月21日晚間，前海開源基金發(fā)布董事長變更公告，選舉李強擔任公司董事長，原董事長王兆華擬任職公司黨委書記。
此外，公司榮譽董事長王宏遠也于本次董事會上正式辭去公司董事、公司榮譽董事長等職務。
至此，王宏遠作為帶領前海開源開疆拓土的元老級人物，已退出董事會名單之列，但未來將擔任前海開源基金終身顧問。
資料顯示，自1998年加入天元基金起，王宏遠已在證券基金行業(yè)工作接近25年。并于2013年1月前海開源基金創(chuàng)立之初，便擔任聯(lián)席董事長一職，把握公司戰(zhàn)略方向。
也正是源于王宏遠對宏觀大局的把控，2014年喊出“特大牛市”口號，2015年年中預測“創(chuàng)業(yè)板泡沫將破滅”，2018年再次宣稱“全面加倉”，既沒有錯過牛市，又精準把握了退出時機，得以躲過了2015年股災。
不過，2021年以及2022年上半年對于前海開源來講，并不十分順利。
相關數(shù)據(jù)顯示，2021年前海開源權益類基金出現(xiàn)史上最大虧損59.52億元，這還是在誕生了“新星”崔宸龍的情況下。
另外值得一提的是，離任者王宏遠倡導股權激勵制度，創(chuàng)新推行“員工持股”制度，強調(diào)股權合伙人文化，通過“股權合伙”、“事業(yè)合伙”、“事業(yè)部制”三大激勵機制推動公司長期可持續(xù)發(fā)展，應對人才流失。
自2019年曲揚、邱杰成為普通合伙人后，最新消息顯示，前海開源基金再度增加2位基金經(jīng)理成為普通合伙人，分別為老將楊德龍、新星崔宸龍。
并且，深圳市和合投信資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)作為前海開源基金的持股平臺，持有前海開源基金25%股權。目前，王宏遠仍為該公司第一大股東，持股18.7178%；副董事長蔡穎則為第二大股東，持股13.1025%；而曲揚、邱杰位列其后，均持股10.6295%。
可惜在公募高速發(fā)展的2020年、2021年中，前海開源仍然發(fā)生了較大人事變動。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年兩年時間中，共計有13名基金經(jīng)理離開前海開源，雖然有些任職較短，但也包括執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹、聯(lián)席投資總監(jiān)史程等老將。
2021年，總經(jīng)理賈紅波、督察長傅成斌也先后離開了前海開源，基金經(jīng)理曲揚、邱杰則升任副總經(jīng)理。
頻繁人事變動也讓前海開源一定程度陷入困局。值得注意的是，在離任榮譽董事長后，王宏遠在前海開源下半年策略會上發(fā)聲表示，“我認為未來10年的股市債券市場，我們應該都是表現(xiàn)最好的市場之一，甚至可以說有可能是第一，甚至有可能是唯一”。
這次，前任掌舵者能否再次預測大勢發(fā)展，還需拭目以待。
新基發(fā)行嚴重缺位，依賴頭部基金經(jīng)理風險較大
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，前海開源基金管理規(guī)模1376.96億元，較2021年末的1587.59億元有所收窄，甚至低于2021年三季度末的規(guī)模，規(guī)模位列第37位。
這與2022年二級市場波動、基金產(chǎn)品凈值下滑有一定關系，但大部分原因也源于前海開源基金在新基發(fā)行上的缺位。
2022年至今半年時間已經(jīng)過去，前海開源新發(fā)行基金數(shù)量為0，或者說這個數(shù)量自2021年三季度末便沒有改變過。
圖片來源：Wind
并且，目前前海開源基金上報產(chǎn)品數(shù)量也僅為3只，其中包括2只股票型基金、1只債券型基金。從儲備產(chǎn)品情況來看，前海開源在2022年新基發(fā)行上將嚴重缺位，規(guī)模及排名恐停滯不前。
已經(jīng)陷入“中等規(guī)模陷阱”的前海開源基金，還有一個問題需要面對。
雖然，目前前海開源擁有28位基金經(jīng)理，但是絕大多數(shù)管理規(guī)模都由頭部基金經(jīng)理進行管理。
其中，2021年雙料冠軍崔宸龍管理規(guī)模達332.96億元，老將曲揚管理規(guī)模為324.68億元，上述兩位基金經(jīng)理管理著前海開源絕大部分權益規(guī)模。
這也是崔宸龍累計任職時長不足兩年便能成為普通合伙人的關鍵原因。畢竟在“造星”的時代，人氣頗高的基金經(jīng)理很容易被“挖走”，也許是“公對公”之間的跳槽，或是“公轉(zhuǎn)私”的變化。
管理規(guī)模位居第三第四位的，是固收類的李炳志、王旭巍，管理規(guī)模分別達到116億元、100.22億元。此后基金經(jīng)理的個人管理規(guī)模均低于100億元，包括吳國清、邱杰等。
嚴重依賴頭部基金經(jīng)理，即便通過激勵制度減少人才流動可能，但是業(yè)績波動對于公司整體的影響也會不斷擴大。
數(shù)據(jù)顯示，目前主動權益類的曲揚管理基金數(shù)量達到了9只，邱杰管理數(shù)量為7只，崔宸龍管理數(shù)量也高達5只。
固收類中李炳智、王旭巍管理數(shù)量分別為8只和5只，均處于較高水平。
頭部基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)飽和，后起基金經(jīng)理又難以獨自擔綱大任，也是前?；鹦禄l(fā)行停滯的原因之一。
老將曲揚王者跌落谷底，崔宸龍“靠天吃飯”？
當然，若說前海開源基金陷入了“中等規(guī)模陷阱”，還有一個重中之重的原因，就是業(yè)績不佳。
曲揚作為前海開源基金老將，累計任職時間為8年又223天，其所管理的前海開源中國稀缺資產(chǎn)A（001679. OF）曾在2020年獲得三個基金類獎項。
該產(chǎn)品自2015年成立便由曲揚管理，雖然在6年多的時間里獲得了超130%的任職回報，但是這主要源于2019年、2020年兩年的出色表現(xiàn)。
2019年，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A獲得了82.53%收益；2020年，更是錄得118.03%收益，在同類產(chǎn)品中名列第十位。
也正是由于出色表現(xiàn)，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A的總份額由2019年初不足1000萬份增至9.73億份。隨著2020年年度榜單揭曉，2021年一季度末該產(chǎn)品份額更是增至25.42億份。
或許是突如其來的規(guī)模暴漲，讓曲揚亂了陣腳，規(guī)模提升后業(yè)績卻急轉(zhuǎn)直下。
2021年全年，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A錄得-11.63%的負收益，嚴重跑輸同類型基金10.26%的平均收益，并落后于滬深300指數(shù)的-5.20%。
數(shù)據(jù)顯示，目前該產(chǎn)品股票持倉占比92.41%，換言之曲揚仍是極高倉位運作，規(guī)模攀升后在高位將籌碼放進二級市場，若想回暖還需靜待。
如此業(yè)績，該基金排名也由前十跌至后百位。前海開源中國稀缺資產(chǎn)A/C兩類合計規(guī)模接近65億元，追高進入的投資者直接被套、怨聲載道。
圖片來源：Wind
曲揚作為滬港深投資專家，前海開源滬港深優(yōu)勢精選A（001875. OF）作為代表作，規(guī)模超過80億元，但業(yè)績也不如人意。
顯示2021年以負收益告終，2022年初至今再度錄得-17.09%嚴重落后同類產(chǎn)品的業(yè)績，排名也降至1931|2205。
另一只由曲揚、范潔共同管理，規(guī)模的產(chǎn)品也更是難堪。前海開源醫(yī)療健康（A類：005453；C類：005454）在2020年“吃藥喝酒”行情下表現(xiàn)優(yōu)異，但是2021年收益為-21.28%，2022年初至今收益為-24.82%。
同為醫(yī)藥類基金產(chǎn)品，中歐基金葛蘭所管理的產(chǎn)品雖然飽受詬病，但2022年初至今仍將虧損維持在13%-15%之間。
明顯，前海開源醫(yī)療健康明顯落后。
究竟是什么原因?qū)е虑鷵P由曾經(jīng)的王者跌落至谷底？在業(yè)績不振且管理著9只基金的情況下，再將曲揚提至副總經(jīng)理的行政管理崗位，又是出于何等考慮？
從曲揚重倉股票可以看出，邁瑞醫(yī)療、貴州茅臺、寧德時代、比亞迪、牧原股份等標的均是跟隨大勢，并無更多邏輯可言。這是否又與自身身兼多職、精力不濟有關？
同樣升至副總經(jīng)理的邱杰也面臨同樣問題。其當家產(chǎn)品前海開源工業(yè)革命4.0（001103. OF）也沒有躲過2022年市場波動，年初至今錄得-16.84%收益，跑輸同類產(chǎn)品以及滬深300，排名居于末尾部分。
雖然，前科雙料冠軍崔宸龍憑借著近期新能源相關概念極速回暖，業(yè)績開始拉升。但不足2年的管理經(jīng)驗，讓其仍停留在“靠天吃飯”的階段，仍以新能源為主要方向，但自2021年三季度起加大了電力方面投入。
隨著排名逐步下滑，崔宸龍還有什么“王牌”可以出手？
不過，新任董事長上馬，前海開源能否打開困局，仍然值得期待。