文｜全球財說 尹柏
近日，又有一家千億公募基金發(fā)生人事變動。
隨著新董事長的上任，作為千億大司的前海開源基金又能否改變不進反退的尷尬局面呢？
靈魂人物功成身退，激勵機制失效？
6月21日晚間，前海開源基金發(fā)布董事長變更公告，選舉李強擔任公司董事長，原董事長王兆華擬任職公司黨委書記。
此外，公司榮譽董事長王宏遠也于本次董事會上正式辭去公司董事、公司榮譽董事長等職務(wù)。
至此，王宏遠作為帶領(lǐng)前海開源開疆拓土的元老級人物，已退出董事會名單之列，但未來將擔任前海開源基金終身顧問。
資料顯示，自1998年加入天元基金起，王宏遠已在證券基金行業(yè)工作接近25年。并于2013年1月前海開源基金創(chuàng)立之初，便擔任聯(lián)席董事長一職，把握公司戰(zhàn)略方向。
也正是源于王宏遠對宏觀大局的把控，2014年喊出“特大牛市”口號，2015年年中預(yù)測“創(chuàng)業(yè)板泡沫將破滅”，2018年再次宣稱“全面加倉”，既沒有錯過牛市，又精準把握了退出時機，得以躲過了2015年股災(zāi)。
不過，2021年以及2022年上半年對于前海開源來講，并不十分順利。
相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2021年前海開源權(quán)益類基金出現(xiàn)史上最大虧損59.52億元，這還是在誕生了“新星”崔宸龍的情況下。
另外值得一提的是，離任者王宏遠倡導(dǎo)股權(quán)激勵制度，創(chuàng)新推行“員工持股”制度，強調(diào)股權(quán)合伙人文化，通過“股權(quán)合伙”、“事業(yè)合伙”、“事業(yè)部制”三大激勵機制推動公司長期可持續(xù)發(fā)展，應(yīng)對人才流失。
自2019年曲揚、邱杰成為普通合伙人后，最新消息顯示，前海開源基金再度增加2位基金經(jīng)理成為普通合伙人，分別為老將楊德龍、新星崔宸龍。
并且，深圳市和合投信資產(chǎn)管理合伙企業(yè)(有限合伙)作為前海開源基金的持股平臺，持有前海開源基金25%股權(quán)。目前，王宏遠仍為該公司第一大股東，持股18.7178%；副董事長蔡穎則為第二大股東，持股13.1025%；而曲揚、邱杰位列其后，均持股10.6295%。
可惜在公募高速發(fā)展的2020年、2021年中，前海開源仍然發(fā)生了較大人事變動。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2020年、2021年兩年時間中，共計有13名基金經(jīng)理離開前海開源，雖然有些任職較短，但也包括執(zhí)行投資總監(jiān)謝屹、聯(lián)席投資總監(jiān)史程等老將。
2021年，總經(jīng)理賈紅波、督察長傅成斌也先后離開了前海開源，基金經(jīng)理曲揚、邱杰則升任副總經(jīng)理。
頻繁人事變動也讓前海開源一定程度陷入困局。值得注意的是，在離任榮譽董事長后，王宏遠在前海開源下半年策略會上發(fā)聲表示，“我認為未來10年的股市債券市場，我們應(yīng)該都是表現(xiàn)最好的市場之一，甚至可以說有可能是第一，甚至有可能是唯一”。
這次，前任掌舵者能否再次預(yù)測大勢發(fā)展，還需拭目以待。
新基發(fā)行嚴重缺位，依賴頭部基金經(jīng)理風險較大
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至2022年3月31日，前海開源基金管理規(guī)模1376.96億元，較2021年末的1587.59億元有所收窄，甚至低于2021年三季度末的規(guī)模，規(guī)模位列第37位。
這與2022年二級市場波動、基金產(chǎn)品凈值下滑有一定關(guān)系，但大部分原因也源于前海開源基金在新基發(fā)行上的缺位。
2022年至今半年時間已經(jīng)過去，前海開源新發(fā)行基金數(shù)量為0，或者說這個數(shù)量自2021年三季度末便沒有改變過。
圖片來源：Wind
并且，目前前海開源基金上報產(chǎn)品數(shù)量也僅為3只，其中包括2只股票型基金、1只債券型基金。從儲備產(chǎn)品情況來看，前海開源在2022年新基發(fā)行上將嚴重缺位，規(guī)模及排名恐停滯不前。
已經(jīng)陷入“中等規(guī)模陷阱”的前海開源基金，還有一個問題需要面對。
雖然，目前前海開源擁有28位基金經(jīng)理，但是絕大多數(shù)管理規(guī)模都由頭部基金經(jīng)理進行管理。
其中，2021年雙料冠軍崔宸龍管理規(guī)模達332.96億元，老將曲揚管理規(guī)模為324.68億元，上述兩位基金經(jīng)理管理著前海開源絕大部分權(quán)益規(guī)模。
這也是崔宸龍累計任職時長不足兩年便能成為普通合伙人的關(guān)鍵原因。畢竟在“造星”的時代，人氣頗高的基金經(jīng)理很容易被“挖走”，也許是“公對公”之間的跳槽，或是“公轉(zhuǎn)私”的變化。
管理規(guī)模位居第三第四位的，是固收類的李炳志、王旭巍，管理規(guī)模分別達到116億元、100.22億元。此后基金經(jīng)理的個人管理規(guī)模均低于100億元，包括吳國清、邱杰等。
嚴重依賴頭部基金經(jīng)理，即便通過激勵制度減少人才流動可能，但是業(yè)績波動對于公司整體的影響也會不斷擴大。
數(shù)據(jù)顯示，目前主動權(quán)益類的曲揚管理基金數(shù)量達到了9只，邱杰管理數(shù)量為7只，崔宸龍管理數(shù)量也高達5只。
固收類中李炳智、王旭巍管理數(shù)量分別為8只和5只，均處于較高水平。
頭部基金經(jīng)理管理產(chǎn)品數(shù)量呈現(xiàn)飽和，后起基金經(jīng)理又難以獨自擔綱大任，也是前?；鹦禄l(fā)行停滯的原因之一。
老將曲揚王者跌落谷底，崔宸龍“靠天吃飯”？
當然，若說前海開源基金陷入了“中等規(guī)模陷阱”，還有一個重中之重的原因，就是業(yè)績不佳。
曲揚作為前海開源基金老將，累計任職時間為8年又223天，其所管理的前海開源中國稀缺資產(chǎn)A（001679. OF）曾在2020年獲得三個基金類獎項。
該產(chǎn)品自2015年成立便由曲揚管理，雖然在6年多的時間里獲得了超130%的任職回報，但是這主要源于2019年、2020年兩年的出色表現(xiàn)。
2019年，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A獲得了82.53%收益；2020年，更是錄得118.03%收益，在同類產(chǎn)品中名列第十位。
也正是由于出色表現(xiàn)，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A的總份額由2019年初不足1000萬份增至9.73億份。隨著2020年年度榜單揭曉，2021年一季度末該產(chǎn)品份額更是增至25.42億份。
或許是突如其來的規(guī)模暴漲，讓曲揚亂了陣腳，規(guī)模提升后業(yè)績卻急轉(zhuǎn)直下。
2021年全年，前海開源中國稀缺資產(chǎn)A錄得-11.63%的負收益，嚴重跑輸同類型基金10.26%的平均收益，并落后于滬深300指數(shù)的-5.20%。
數(shù)據(jù)顯示，目前該產(chǎn)品股票持倉占比92.41%，換言之曲揚仍是極高倉位運作，規(guī)模攀升后在高位將籌碼放進二級市場，若想回暖還需靜待。
如此業(yè)績，該基金排名也由前十跌至后百位。前海開源中國稀缺資產(chǎn)A/C兩類合計規(guī)模接近65億元，追高進入的投資者直接被套、怨聲載道。
圖片來源：Wind
曲揚作為滬港深投資專家，前海開源滬港深優(yōu)勢精選A（001875. OF）作為代表作，規(guī)模超過80億元，但業(yè)績也不如人意。
顯示2021年以負收益告終，2022年初至今再度錄得-17.09%嚴重落后同類產(chǎn)品的業(yè)績，排名也降至1931|2205。
另一只由曲揚、范潔共同管理，規(guī)模的產(chǎn)品也更是難堪。前海開源醫(yī)療健康（A類：005453；C類：005454）在2020年“吃藥喝酒”行情下表現(xiàn)優(yōu)異，但是2021年收益為-21.28%，2022年初至今收益為-24.82%。
同為醫(yī)藥類基金產(chǎn)品，中歐基金葛蘭所管理的產(chǎn)品雖然飽受詬病，但2022年初至今仍將虧損維持在13%-15%之間。
明顯，前海開源醫(yī)療健康明顯落后。
究竟是什么原因?qū)е虑鷵P由曾經(jīng)的王者跌落至谷底？在業(yè)績不振且管理著9只基金的情況下，再將曲揚提至副總經(jīng)理的行政管理崗位，又是出于何等考慮？
從曲揚重倉股票可以看出，邁瑞醫(yī)療、貴州茅臺、寧德時代、比亞迪、牧原股份等標的均是跟隨大勢，并無更多邏輯可言。這是否又與自身身兼多職、精力不濟有關(guān)？
同樣升至副總經(jīng)理的邱杰也面臨同樣問題。其當家產(chǎn)品前海開源工業(yè)革命4.0（001103. OF）也沒有躲過2022年市場波動，年初至今錄得-16.84%收益，跑輸同類產(chǎn)品以及滬深300，排名居于末尾部分。
雖然，前科雙料冠軍崔宸龍憑借著近期新能源相關(guān)概念極速回暖，業(yè)績開始拉升。但不足2年的管理經(jīng)驗，讓其仍停留在“靠天吃飯”的階段，仍以新能源為主要方向，但自2021年三季度起加大了電力方面投入。
隨著排名逐步下滑，崔宸龍還有什么“王牌”可以出手？
不過，新任董事長上馬，前海開源能否打開困局，仍然值得期待。