文|美商研究
22Q1因受疫情影響，醫(yī)美終端消費(fèi)有所承壓，但醫(yī)美消費(fèi)粘性較強(qiáng)，預(yù)計(jì)疫情緩和后，消費(fèi)需求有望快速反彈。
醫(yī)美產(chǎn)業(yè)鏈細(xì)分賽道仍維持較高景氣，三大因子共驅(qū)輕醫(yī)美市場(chǎng)穩(wěn)步向上。醫(yī)美龍頭企業(yè)兼具較強(qiáng)確定性與成長(zhǎng)性，龍頭醫(yī)美機(jī)構(gòu)在合規(guī)方面較為審慎，不合規(guī)的小醫(yī)美機(jī)構(gòu)面臨關(guān)停整治風(fēng)險(xiǎn)，由于消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美的需求日益剛需化，頭部規(guī)范化機(jī)構(gòu)市場(chǎng)份額與集中度不斷提升。
Z世代、輕醫(yī)美、低線市場(chǎng)助力醫(yī)美行業(yè)擴(kuò)容。透明質(zhì)酸為最受歡迎輕醫(yī)美項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)激烈國(guó)貨不斷崛起。再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力，膠原蛋白具有多重功效，行業(yè)集中度低，為高潛力細(xì)分賽道。
一、三大因子共驅(qū)輕醫(yī)美市場(chǎng)穩(wěn)步向上
中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模增速領(lǐng)跑全球，其中國(guó)內(nèi)輕醫(yī)美市場(chǎng)增速較快。
中國(guó)醫(yī)美市場(chǎng)規(guī)模自 2016 年 776億元增至 2020 年 1,549 億元，CAGR 為 18.9%，遠(yuǎn)超全球市場(chǎng)增速（2016-2020 年全球規(guī)模 CAGR 為 2.2%）。其中，國(guó)內(nèi)輕醫(yī)美市場(chǎng)為帶動(dòng)醫(yī)美市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。
未來(lái)來(lái)看，輕醫(yī)美市場(chǎng)有望在消費(fèi)人群規(guī)模、人均消費(fèi)次數(shù)和單次消費(fèi)金額三大因子驅(qū)動(dòng)下持續(xù)向上：
輕醫(yī)美用戶規(guī)模 2025年有望達(dá)到 2,744萬(wàn)人，為 2020年的 1.8倍。輕醫(yī)美市場(chǎng)用戶畫(huà)像主要為 15-40歲城鎮(zhèn)女性。
假設(shè) 2020 年 15-40 歲女性占比同 2019 年為 16.4%，結(jié)合 2020 年中國(guó)城鎮(zhèn)化率 63.89%，通過(guò)總?cè)丝跀?shù)*城鎮(zhèn)化率*15-40 歲女性比例，得到 2020 年核心潛在消費(fèi)群體規(guī)模約為 1.48 億人。
其次，人均可支配收入穩(wěn)步向上、供給產(chǎn)品日益豐富、營(yíng)銷(xiāo)方式愈加多元化等多維度共同促進(jìn)具有消費(fèi)能力和消費(fèi)需求的居民向輕醫(yī)美用戶轉(zhuǎn)化。
若假設(shè) 2025 年用戶滲透率提升至 19%（考慮前期行業(yè)滲透率增速較快，2020 年后滲透率增速或有一定放緩。
基于 2016-2020 年滲透率 2pct的增速，假設(shè) 2020-2025 年滲透率以 1.6pct 速度提升）、核心潛在輕醫(yī)美消費(fèi)人數(shù)保持 2020 年不變，則對(duì)應(yīng) 2025 年用戶規(guī)模有望實(shí)現(xiàn) 2744 萬(wàn)人，為 2020 年人數(shù)規(guī)模的約 1.8 倍。
隨著產(chǎn)品種類(lèi)多樣化水平和輕醫(yī)美產(chǎn)品復(fù)購(gòu)率的提升，人均消費(fèi)次數(shù)有進(jìn)一步上行空間。
根據(jù)新氧對(duì)中國(guó)消費(fèi)者的調(diào)查，2017 年新氧電商平臺(tái)人均復(fù)購(gòu)率達(dá) 92%，復(fù)購(gòu)頻次 3-6 個(gè)月。
隨著產(chǎn)品種類(lèi)日益豐富，多樣化產(chǎn)品類(lèi)型可以更好適配消費(fèi)者需求，人均診療次數(shù)有望提升，綜合輕醫(yī)美總消費(fèi)人數(shù)提升，未來(lái)輕醫(yī)美消費(fèi)總次數(shù)將不斷向上。
據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，2025 年輕醫(yī)美消費(fèi)總次數(shù)有望達(dá)到 6010 萬(wàn)次，為 2020 年的 2.65 倍。
伴隨國(guó)產(chǎn)替代和消費(fèi)頻率逐步提升，人均單次消費(fèi)金額呈現(xiàn)小幅下滑趨勢(shì)。
據(jù) Frost & Sullivan 披露數(shù)據(jù)，由終端輕醫(yī)美市場(chǎng)終端總消費(fèi)金額和總診療次數(shù)可計(jì)算得到 2016-2020 年國(guó)內(nèi)輕醫(yī)美市場(chǎng)人均單次消費(fèi)金額呈小幅下降趨勢(shì)。
一方面源于國(guó)產(chǎn)高性價(jià)比產(chǎn)品不斷推陳出新，對(duì)市場(chǎng)原有高價(jià)位產(chǎn)品替代作用不斷增強(qiáng)；另一方面考慮到消費(fèi)頻次的提高也會(huì)在一定程度上影響單次消費(fèi)金額。
在三大因子共同作用下，據(jù) Frost & Sullivan 預(yù)測(cè)，2025 年輕醫(yī)美終端消費(fèi)總規(guī)模有望達(dá)到 1992 億元，為 2020 年的 2.57 倍。
二、輕醫(yī)美項(xiàng)目大眾化，產(chǎn)品類(lèi)型豐富
1、透明質(zhì)酸為最受歡迎輕醫(yī)美項(xiàng)目，競(jìng)爭(zhēng)激烈，國(guó)貨不斷崛起。
玻尿酸是存在于人體內(nèi)的直鏈多糖，因良好的吸水性、黏彈性而廣泛應(yīng)用于醫(yī)藥、化妝品、食品等領(lǐng)域。
玻尿酸在醫(yī)美領(lǐng)域中主要應(yīng)用于塑形和填充，2020 年新氧平臺(tái)線上成交“非手術(shù)類(lèi)”項(xiàng)目按成交金額排名前三的項(xiàng)目分別為肉毒素、透明質(zhì)酸填充以及水光針（以透明質(zhì)酸為主要成分的皮膚保護(hù)劑），總占比超 50%。
國(guó)際品牌產(chǎn)品技術(shù)成熟，與渠道終端較早期建立聯(lián)系；
近年國(guó)內(nèi)醫(yī)美類(lèi)透明質(zhì)酸終端產(chǎn)品市場(chǎng)以美國(guó) Allergan、韓國(guó) LG Life、Humedix、瑞典 Q-Med 等國(guó)外企業(yè)的進(jìn)口產(chǎn)品為主流，按銷(xiāo)售額統(tǒng)計(jì)，2017-2019 年國(guó)外品牌分別占據(jù)了共計(jì) 72.6%、70.3%、68%的市場(chǎng)份額。
2019 年，本土前 3 大透明質(zhì)酸填充劑企業(yè)按銷(xiāo)量統(tǒng)計(jì)分別為愛(ài)美客、華熙生物、昊海生科，愛(ài)美客以 14%市占率位居全體第四、國(guó)貨第一，華熙生物市占率也升至 8.1%。
2、肉毒素為機(jī)構(gòu)獲客導(dǎo)流產(chǎn)品，復(fù)購(gòu)率高。
在醫(yī)美領(lǐng)域中主要用于除皺、瘦臉等，還可與其他醫(yī)美項(xiàng)目結(jié)合使用進(jìn)行聯(lián)合治療。
肉毒素單次注射價(jià)格相比其他醫(yī)美項(xiàng)目較低，使用頻次較高。市場(chǎng)獲批產(chǎn)品不斷增加，滲透率提升空間較大，市場(chǎng)規(guī)模可觀。
據(jù)智研咨詢數(shù)據(jù)整理，2020 年國(guó)內(nèi)肉毒素市場(chǎng)規(guī)模約為 45 億元，2016-2020 年 CAGR 達(dá) 27%。2022 年市場(chǎng)規(guī)?；?qū)⒊^(guò) 60 億元，2025年甚至預(yù)計(jì)達(dá)到135億元。
肉毒素技術(shù)壁壘高，審核周期長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)競(jìng)爭(zhēng)者主要是衡力（蘭州生物）、保妥適（艾爾建）、樂(lè)提葆（四環(huán)醫(yī)藥代理）、吉適（高德美）。
3、再生材料是通過(guò)促進(jìn)人體自身纖維細(xì)胞和膠原蛋白再生，最終達(dá)到面部年輕化效果的一種材料。
相較時(shí)效較短的傳統(tǒng)填充產(chǎn)品，再生材料由于填充效果自然、漸進(jìn)且長(zhǎng)效而受到廣泛關(guān)注。
早在 2004 年，全球首款聚左旋乳酸填充劑 Sculptra 就已被美國(guó)FDA 批準(zhǔn)應(yīng)用于艾滋病人的面部填充材料。
經(jīng)多年臨床應(yīng)用，其安全性和有效性得到廣泛認(rèn)可，于 2009 年被 FDA 批準(zhǔn)用于人體美學(xué)填充。2021 年，聚左旋乳酸作為生物醫(yī)用高分子再生材料代表，使輕醫(yī)美從“填充時(shí)代”步入“再生時(shí)代”。
據(jù)弗若斯特沙利文預(yù)測(cè)，2022 年中國(guó)基于聚左旋乳酸的皮膚填充劑市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 5.21億元，同比+214.50%。
2021-2025 年年均復(fù)合增長(zhǎng)率為 75.9%， 2030 年市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 40.19 億元，再生材料市場(chǎng)空間廣闊。
再生材料為醫(yī)美填充劑領(lǐng)域注入新活力。
對(duì)于醫(yī)美針劑品牌端來(lái)說(shuō)，透明質(zhì)酸發(fā)展時(shí)間久遠(yuǎn)，拿證難度較低，該細(xì)分賽道較為擁擠，多個(gè)龍頭企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)已處于紅海。
具有市場(chǎng)前瞻性的醫(yī)美品牌商，嘗試布局再生材料新賽道，率先搶占藍(lán)海市場(chǎng)；
對(duì)醫(yī)美機(jī)構(gòu)而言，拓新存老是營(yíng)收的關(guān)鍵，伴隨監(jiān)管力度加大，獲客難度與成本均在增加，需要成分更優(yōu)、技術(shù)更為高端、效果更能持續(xù)、利潤(rùn)彈性空間更大的新產(chǎn)品來(lái)開(kāi)拓新客戶、留存老客戶；
對(duì)消費(fèi)者而言，主觀追求持續(xù)效果更長(zhǎng)、功效更好的產(chǎn)品的消費(fèi)心理普遍存在，同時(shí)隨著消費(fèi)水平的提高，消費(fèi)傾向會(huì)升級(jí)為更高端的再生類(lèi)醫(yī)美產(chǎn)品。
2021 年獲 NMPA 批準(zhǔn)的再生類(lèi)醫(yī)美產(chǎn)品僅有 3 款，產(chǎn)品壁壘與差異化程度較高，競(jìng)爭(zhēng)格局良好，產(chǎn)品具有高毛利、高技術(shù)門(mén)檻等優(yōu)勢(shì)。
愛(ài)美客的“濡白天使”于 2021 年 6 月 24 日獲 NMPA批準(zhǔn)上市，核心成分中含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球、交聯(lián)透明質(zhì)酸鈉和鹽酸利多卡因，適用于真皮深層、深層注射的填充等領(lǐng)域，注入人體后可持續(xù)激活成纖維細(xì)胞分泌膠原蛋白，形成穩(wěn)定的膠原纖維網(wǎng)狀支撐結(jié)構(gòu)，能夠原位補(bǔ)充組織凹陷，修復(fù)衰老的皮膚軟組織，實(shí)現(xiàn)皮膚彈性與光澤度的提升。
該產(chǎn)品上市為求美者提供抗衰+塑形新選擇，有望推動(dòng)再生填充類(lèi)醫(yī)美市場(chǎng)擴(kuò)容，并將為公司高增長(zhǎng)延續(xù)動(dòng)力。
目前四環(huán)醫(yī)藥、奧園美谷等廠商也均布局了處于不同臨床和申報(bào)階段的再生材料產(chǎn)品。
4、膠原蛋白具有支撐、修復(fù)、保濕、美白等多重功效，行業(yè)集中度低，為高潛力細(xì)分賽道。
膠原蛋白是人體含量最高的功能性蛋白，人皮膚成分中 70%是有膠原蛋白組成。膠原蛋白應(yīng)用場(chǎng)景十分豐富，終端應(yīng)用涉及醫(yī)療器械、美容護(hù)膚和功能性食品等領(lǐng)域。
根據(jù) Grand View Research 數(shù)據(jù)，2019 年中國(guó)膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模約9.83 億美元，占全球市場(chǎng) 6.4%，2016-2019 年 CAGR 約 7.8%，預(yù)計(jì)2021 年中國(guó)膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)?？蛇_(dá) 10.65 億美元。
2019 年全球膠原蛋白市場(chǎng)規(guī)模約 153.6 億美元，2016-2019 年 CAGR6.7%，中國(guó)膠原蛋白市場(chǎng)增速高于全球 1.1%。
國(guó)外公司以食品用和醫(yī)用膠原蛋白起步，原料以動(dòng)物源為主；當(dāng)前我國(guó)重組技術(shù)領(lǐng)先于世界水平，巨子生物、錦波生物、創(chuàng)銘醫(yī)療等為國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的擁有重組技術(shù)的膠原蛋白生產(chǎn)商。
5、能量源醫(yī)美日常需求頻次高，研發(fā)壁壘較高，行業(yè)加速整合中。
能量源醫(yī)美即光電醫(yī)美，是普通護(hù)膚品和功效型護(hù)膚品的互補(bǔ)類(lèi)項(xiàng)目，應(yīng)用激光、射頻、超聲等能量實(shí)現(xiàn)嫩膚、抗衰、脫毛及皮膚緊致塑型等功效，屬于輕醫(yī)美范疇。
光電類(lèi)醫(yī)美項(xiàng)目創(chuàng)傷較小，相比手術(shù)類(lèi)項(xiàng)目來(lái)說(shuō)門(mén)檻較為簡(jiǎn)單，屬于科技醫(yī)療美容和生活醫(yī)療美容。
2020 年國(guó)內(nèi)能量源醫(yī)美項(xiàng)目終端市場(chǎng)規(guī)模達(dá)191.73 億元，2016-2020 年 CAGR 達(dá) 23%，未來(lái) 5 年我們預(yù)計(jì)該細(xì)分賽道仍將保持在 20%以上的年均復(fù)合增速。
6、毛發(fā)服務(wù)需求旺盛，消費(fèi)者年輕化多元化。
毛發(fā)服務(wù)，即植發(fā)醫(yī)療服務(wù)，是一種從根本上解決脫發(fā)、禿頂?shù)让l(fā)相關(guān)問(wèn)題的美容外科手術(shù)，主要分為植發(fā)醫(yī)療市場(chǎng)和醫(yī)療養(yǎng)固市場(chǎng)。
據(jù)沙利文數(shù)據(jù)顯示，2021年中國(guó)毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)為234億元，植發(fā)醫(yī)療和醫(yī)療養(yǎng)固市場(chǎng)占比約為七三分。
2030 年我國(guó)植發(fā)醫(yī)療服務(wù)規(guī)模有望達(dá)到 756 億元，預(yù)估 2025-2030 年為復(fù)合增長(zhǎng)率為14.9%
據(jù)丁香園《2022 國(guó)民健康洞察報(bào)告》顯示，脫發(fā)已成為人們健康困擾第八位，與上年相比排名前推。
據(jù)丁香園 2020 年統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)， 00 后與 95 后是脫發(fā)困擾人數(shù)占比最多的人群，占比分別達(dá)到 31%和 32%，“90 后”為植發(fā)主力群體，由于生活習(xí)慣和壓力的增加，年輕人受脫發(fā)問(wèn)題困擾越來(lái)越顯著，防脫和植發(fā)市場(chǎng)的增長(zhǎng)有了基礎(chǔ)。
據(jù)新氧數(shù)據(jù)顯示，2019 年在植發(fā)方面消費(fèi)的男女比例為 95%：5%， 2020 年變成 60%：40%，而美唄數(shù)據(jù)指出，2021年女性植發(fā)比例達(dá)到 41.2%，女性植發(fā)消費(fèi)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)迅猛，大有追趕男性植發(fā)消費(fèi)之勢(shì)。
“植-養(yǎng)-固”一體化趨勢(shì)，監(jiān)管推動(dòng)合規(guī)化。隨著認(rèn)知和關(guān)注的提升，繼植發(fā)服務(wù)后又催生頭皮養(yǎng)護(hù)、養(yǎng)發(fā)固發(fā)等業(yè)務(wù)。
根據(jù)沙利文數(shù)據(jù)，2020 年中國(guó)醫(yī)療養(yǎng)固服務(wù)市場(chǎng)規(guī)模達(dá) 50 億元，預(yù)計(jì) 2030 年市場(chǎng)規(guī)模有望達(dá) 625 億元，2020-2030 年復(fù)合增速達(dá)28.7%，增速高于植發(fā)市場(chǎng)的增速，有望成為毛發(fā)醫(yī)療行業(yè)又一成長(zhǎng)曲線。
養(yǎng)發(fā)固發(fā)服務(wù)主要涉及生態(tài)養(yǎng)固和醫(yī)療養(yǎng)固。其中，醫(yī)療養(yǎng)固涉及到激光、藥物等治療，專(zhuān)業(yè)性要求較高。
植發(fā)服務(wù)與養(yǎng)固服務(wù)呈互補(bǔ)關(guān)系，未來(lái)有望實(shí)協(xié)同增長(zhǎng)。近年隨著植發(fā)業(yè)務(wù)的加速擴(kuò)展，投訴事件增加。
據(jù)黑貓投訴平臺(tái)顯示，雍禾植發(fā)被投訴總數(shù)為 42 起，其中涉虛假宣傳、手術(shù)效果不佳、欺騙消費(fèi)者的案例占比很高。
22 年 4 月 25 日，國(guó)家市場(chǎng)監(jiān)管總局通知啟動(dòng)2022 年反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)專(zhuān)項(xiàng)執(zhí)法行動(dòng)，醫(yī)美植發(fā)行業(yè)亂象問(wèn)題被列為重點(diǎn)整治對(duì)象之一，強(qiáng)監(jiān)管時(shí)代到來(lái)，植發(fā)行業(yè)或走向更合規(guī)的發(fā)展路徑。
毛發(fā)服務(wù)賽道滲透率低，集中度有望提升。
據(jù)雍禾醫(yī)療招股書(shū)顯示，2020 年中國(guó)植發(fā)手術(shù)數(shù)為 51.6 萬(wàn)例，滲透率僅為 0.21%，隨著意識(shí)和需求的提升，廣大的脫發(fā)人群與低植發(fā)滲透率，未來(lái)市場(chǎng)前景廣闊。
植發(fā)行業(yè)公立醫(yī)院占比低，主要為連鎖民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)、微整形醫(yī)院等構(gòu)成，如雍禾醫(yī)療、大麥植發(fā)等。
市場(chǎng)較為分散，疫情和行業(yè)監(jiān)管合規(guī)化的疊加影響之下，中小植發(fā)機(jī)構(gòu)抵御風(fēng)險(xiǎn)能力差，或?qū)⒚媾R店鋪關(guān)停等清出風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)集中度有望提升，龍頭企業(yè)或?qū)屨几嗍袌?chǎng)份額。
三、核心公司：龍頭兼具較強(qiáng)確定性與成長(zhǎng)性
1、愛(ài)美客：醫(yī)美創(chuàng)新產(chǎn)品提供商，國(guó)內(nèi)注射類(lèi)醫(yī)美龍頭
公司上市及在研產(chǎn)品組合覆蓋醫(yī)美和健康管理市場(chǎng)多個(gè)高增長(zhǎng)賽道，是中國(guó)最早開(kāi)展醫(yī)療美容生物醫(yī)用材料自主研發(fā)的公司，2020 年 9 月登陸 A 股創(chuàng)業(yè)板上市。
目前擁有 7 款獲得三類(lèi)醫(yī)療器械認(rèn)證的產(chǎn)品，包括 5 款基于透明質(zhì)酸的皮膚填充劑、1 款童顏針和 1 款PPDO面部埋植線產(chǎn)品。產(chǎn)品組合豐富且具有梯隊(duì)性，嗨體占據(jù)細(xì)分市場(chǎng)，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。
為提高肉毒素份額切入新藍(lán)海賽道，收購(gòu)韓國(guó) Huons 部分股權(quán)。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 14.48 億元，同比+104.13%，歸母凈利潤(rùn) 9.58 億元，同比+117.81%，22Q1 延續(xù)高業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)，22Q1 營(yíng)收為 4.31 億元，同比+66.07%，盈利凸出業(yè)績(jī)亮眼。
新品濡白天使收獲醫(yī)療機(jī)構(gòu)、醫(yī)生與終端消費(fèi)者較好口碑，預(yù)計(jì)有望為公司帶來(lái)較大業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。
公司注重研發(fā)投入，費(fèi)用率保持在 7%左右，持續(xù)打造醫(yī)美平臺(tái)型企業(yè)，規(guī)模效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。
2、華熙生物：不止于玻尿酸的全產(chǎn)業(yè)鏈一體化平臺(tái)型生物科技公司
兼具技術(shù)賦能公司和產(chǎn)品應(yīng)用型公司的優(yōu)勢(shì)和特點(diǎn)，華熙生物四輪驅(qū)動(dòng)戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)，從玻尿酸原料生產(chǎn)商升級(jí)為生物活性物原料、醫(yī)療終端、功能性護(hù)膚品和功能性食品的四輪驅(qū)動(dòng)新發(fā)展模式，孵化新品與多元業(yè)務(wù)戰(zhàn)略并行推進(jìn)，營(yíng)收保持高速穩(wěn)健增長(zhǎng)。
2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 49.48 億元，同比+87.93%，歸母凈利潤(rùn) 7.82 億元，同比+21.13%。公司 22Q1 再續(xù)新高，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收12.55 億元，同比+61.57%。
布局膠原蛋白新賽道，功能性食品業(yè)務(wù)穩(wěn)步推進(jìn)。
公司加碼膠原蛋白產(chǎn)業(yè)，2022 年 4 月通過(guò)收購(gòu)北京益而康生物 51%股權(quán)；參與起草國(guó)內(nèi)首個(gè)玻尿酸食品 HA 含量測(cè)定的團(tuán)體標(biāo)準(zhǔn)已通過(guò)，填補(bǔ)國(guó)內(nèi)玻尿酸食品行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)空白，促進(jìn)功能性食品市場(chǎng)的正序規(guī)范。
“HA+鋅”透明質(zhì)酸新原料也成功獲批，開(kāi)啟新的“黃金子賽道”，“水解透明質(zhì)酸鋅”原料及化妝品在國(guó)內(nèi)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)合規(guī)化，體現(xiàn)了行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)背景下華熙生物的創(chuàng)新實(shí)力。
3、四環(huán)醫(yī)藥：卡位肉毒素賽道，醫(yī)美管線儲(chǔ)備豐富
公司醫(yī)美業(yè)務(wù)始于 2014 年，與韓國(guó) Hugel 簽署獨(dú)家代理協(xié)議，負(fù)責(zé)其肉毒素和玻尿酸產(chǎn)品在中國(guó)的注冊(cè)。
2020 年 10 月，Hugel 樂(lè)提葆肉毒素獲 NMPA 批準(zhǔn)上市，于 2021 年 2 月正式銷(xiāo)售。目前國(guó)內(nèi)僅有 4 個(gè)獲批肉毒素品牌，樂(lè)提葆肉毒素具有一定稀缺性。2021 年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收 33.16 億元，同比+33.08%。
公司代理與自主研發(fā)產(chǎn)品同步推進(jìn)，Hugel 玻尿酸有望 22 年上半年獲批，下半年貢獻(xiàn)收入。
22 年 3 月，公司自主研發(fā)的重組 III 型膠原蛋白凝膠敷料、皮膚修復(fù)敷料及醫(yī)用皮膚修復(fù)敷貼三款產(chǎn)品獲得國(guó)家藥監(jiān)局頒發(fā)的 II 類(lèi)醫(yī)療器械注冊(cè)證，成功進(jìn)軍膠原蛋白藍(lán)海市場(chǎng)。
收購(gòu)深圳易美拓展光電能量源設(shè)備領(lǐng)域，發(fā)布新品樂(lè)提葆 50U、樂(lè)菲顏 Persnica、瑞士 CELLBOOSTER 系列水光、美國(guó) LIVIGI 脂肪采集系統(tǒng)、美國(guó)DermaFrac 微通道系統(tǒng)以及韓國(guó) SYLFIRM X 黃金微針，布局醫(yī)美細(xì)分賽道。
4、雍禾醫(yī)療：毛發(fā)服務(wù)龍頭，“植養(yǎng)固”一體持續(xù)推進(jìn)
公司于2005 年開(kāi)始在植發(fā)醫(yī)療服務(wù)領(lǐng)域不斷深耕，2017 年收購(gòu)史云遜中國(guó)內(nèi)地業(yè)務(wù)，拓展養(yǎng)發(fā)固發(fā)業(yè)務(wù)。
目前旗下業(yè)務(wù)包括植發(fā)醫(yī)療、醫(yī)療養(yǎng)固、常規(guī)養(yǎng)護(hù)及其他配套服務(wù)，雍禾植發(fā)+史云遜協(xié)同發(fā)展，迎合行業(yè)“植養(yǎng)固”一體化趨勢(shì)，在縱橫方向上鞏固公司市場(chǎng)地位。
公司在中國(guó)內(nèi)地經(jīng)營(yíng) 54 家植發(fā)醫(yī)療機(jī)構(gòu)，覆蓋 53 個(gè)城市。作為毛發(fā)醫(yī)療服務(wù)行業(yè)龍頭，公司醫(yī)生專(zhuān)業(yè)度高，口碑品牌效應(yīng)好。
2018-2021 年研發(fā)費(fèi)用為 780.7、886.9、1181.5、1416.3 萬(wàn)元，研發(fā)投入逐年增加。植發(fā)行業(yè)集中度低、滲透率低。
2020 年中國(guó)植發(fā)手術(shù)數(shù)為 51.6 萬(wàn)例，滲透率僅為 0.21%，行業(yè)中企業(yè)主要為民營(yíng)植發(fā)機(jī)構(gòu)、微整形醫(yī)院等，公立醫(yī)院占比少，缺乏大型全國(guó)性連鎖品牌。
面對(duì)植發(fā)行業(yè)現(xiàn)狀，公司重視營(yíng)銷(xiāo)獲客，通過(guò)多種營(yíng)銷(xiāo)方式不斷獲取新客，并提高客戶體驗(yàn)感，植發(fā)與養(yǎng)固客群相互轉(zhuǎn)化，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)閉環(huán)。
四、風(fēng)險(xiǎn)提示
1.行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。國(guó)際國(guó)內(nèi)品牌進(jìn)入者較多，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。
2.消費(fèi)需求不及預(yù)期。若 2022 年宏觀經(jīng)濟(jì)面臨下行趨勢(shì)，消費(fèi)者購(gòu)買(mǎi)力也將下降，需求將受到較大影響，美妝行業(yè)盈利能力將面臨下行風(fēng)險(xiǎn)。
3.疫情反復(fù)導(dǎo)致消費(fèi)意愿被抑制。若疫情持續(xù)反復(fù)，物流受阻，將對(duì)消費(fèi)者消費(fèi)意愿產(chǎn)生影響，對(duì)醫(yī)美及化妝品行業(yè)沖擊顯著。
4.法律訴訟風(fēng)險(xiǎn)。由于廣告投放審查不當(dāng)、醫(yī)療事故等問(wèn)題產(chǎn)生的消費(fèi)者糾紛。
5.監(jiān)管加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)日趨嚴(yán)格的行業(yè)監(jiān)管政策，企業(yè)若無(wú)法及時(shí)調(diào)整，適應(yīng)新規(guī)要求合規(guī)化生產(chǎn)，可能面臨被清出市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。
參考資料：
【上海證券】美妝行業(yè)2022年度中期策略報(bào)告：分化加劇，品牌向上
【中銀國(guó)際】化妝品醫(yī)美行業(yè)2022年中期投資策略：賽道分化延續(xù)，旺季正式打響
【財(cái)信證券】美容護(hù)理、社服零售行業(yè)2022年年度策略：云霽初開(kāi)渡晴川