文|港股解碼 燕十四

近日，“猴茅”昭衍新藥遇到的煩心事比較多，讓不少投資者為其擔憂。

最近30個交易日里，昭衍新藥A股股價好不容易借著股市大反彈的東風(fēng)，創(chuàng)出年內(nèi)新高125.34元/股（收盤價）。

現(xiàn)如今，先有一則公告把“猴茅”干崩了，A、H股齊挫10%；后有南下資金加速出逃，持股比例創(chuàng)出近一個月新低，股價5日均值直接拐頭向下，做多壓力之大不言而喻。

瘋狂“囤猴”，股價卻因一則消息暴跌

從消息面來看，昭衍新藥6月20日的暴跌是因為下面這則消息。

近日，市場監(jiān)管總局、農(nóng)業(yè)農(nóng)村部、國家林草局聯(lián)合發(fā)布公告，決定從公告發(fā)布之日起停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動物交易的公告》（2020年第4號）。

據(jù)悉，《關(guān)于禁止野生動物交易的公告》是為了嚴防新冠肺炎疫情，阻斷可能的傳染源和傳播途徑，于2020年1月26日發(fā)布實施的。

為何這則消息會有如此大的威力，引動昭衍新藥暴跌？

這是因為有些人認為，上述消息或意味著實驗猴開放進口，相應(yīng)的實驗猴價格會出現(xiàn)下降，這對于擁有實驗猴資源的企業(yè)來說是一大利空。

據(jù)國金證券，2022年一季度末以來，食蟹猴（實驗猴的主要品種之一）的價格進一步上漲至15萬元/只左右。而在2019年下半年，這個價格才僅為1.5萬元-2萬元/只，更早一些的2014年則不足7,000元/只。

即便價格漲得如此厲害，實驗猴市場目前仍處于“有價無猴”的狀態(tài)，足見其稀缺性。

而在4月28日，昭衍新藥發(fā)布了兩則收購公告，公司擬以自有資金并結(jié)合H股募集資金收購云南官房建筑集團股份有限公司、協(xié)爾云康有限公司合計持有的廣西瑋美生物科技有限公司（簡稱瑋美生物）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為9.75億元；收購云南英茂集團有限公司持有的云南英茂生物科技有限公司（簡稱英茂生物）100%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價格為8.3億元。

值得注意的是，在這兩筆收購中，昭衍新藥支付的對價均有比較高的溢價。

經(jīng)查詢，上述的標的公司為實驗動物供應(yīng)商，其供應(yīng)的實驗動物就包括醫(yī)藥研發(fā)過程中所需的食蟹猴和恒河猴。

而除了上述的買買買之外，昭衍新藥還在加速建設(shè)自有廣西梧州猴場。

該公司也被一些人戲稱是在瘋狂“囤猴”，“猴茅”之稱不脛而走。

不過，“囤猴”的可不止昭衍新藥一家，同行業(yè)中的藥明康德（603259.SH）、康龍化成（300759.SZ）近年也在大肆收購實驗猴相關(guān)資源。

例如，早在2019年11月，藥明康德就以8.04億元的價格拿下了廣東最大猴場之一的廣東春盛。

實驗猴價格究竟會不會被錘爆？

實驗猴之所以引得昭衍新藥在內(nèi)的一些CXO公司大肆“囤猴”，主要原因是候選藥物在成為新藥前需要進行包括藥物吸收、分布、代謝、排泄、功效和毒性研究在內(nèi)的臨床前研究，以證明其有效性和安全性，這個臨床過程中就需要用到動物。

而猴子在形態(tài)和基因上與人類最為接近，因此是最適合做臨床前研究的動物，也是目前安全評價用實驗動物的主力軍之一。

再加上如今實驗猴稀缺，價格飛漲，實驗猴資源已經(jīng)被不少人視作是CXO企業(yè)極為重要的一條護城河。

拿下大筆實驗猴資源的昭衍新藥在近半年多的股價表現(xiàn)上也要優(yōu)于同行。

同花順數(shù)據(jù)顯示，2022年年初至6月19日期間，昭衍新藥累漲了8.59%，是A股正宗CXO板塊中漲得第二好的（亞太藥業(yè)的CXO業(yè)務(wù)占比極低）。

在停止執(zhí)行《關(guān)于禁止野生動物交易的公告》（2020年第4號）后，實驗猴高企的價格究竟會不會如一些投資者擔憂的那樣直接被打下來？

其實，《關(guān)于禁止野生動物交易的公告》的停止執(zhí)行并不會影響到當下實驗猴的市場供應(yīng)情況。這是因為實驗猴需要經(jīng)過特殊的人工培養(yǎng)（培養(yǎng)過程也比較講究），并不能使用野生品種。

而通過引進種猴的方式，從而加速國內(nèi)實驗猴的繁衍速度，的確可以緩解國內(nèi)實驗猴稀缺的狀態(tài)。

不過，據(jù)了解，將一只猴子變成“商品”，需要兩代猴的努力，結(jié)合各項資料，這個時間可能需要8-10年。

可以說，在短期內(nèi)，國內(nèi)的實驗猴價格并不會被直接打下來，一些投資者有些多慮了。

據(jù)中證報，昭衍新藥內(nèi)部人士也回應(yīng)稱：“廢止是說老百姓日常用的經(jīng)濟型動物現(xiàn)在可以正常交易了，但是跟（實驗）猴是完全不掛鉤的，什么時候（實驗）猴可以進口還要看未來的動向。放開猴子進口也是種群的進口，不是普通實驗用猴，短期內(nèi)對我們的供給沒有影響，本來我們自己的猴子還要從市場采購”。

昭衍新藥的前景依然向好

至于昭衍新藥6月20日的股價暴跌更多是因為此前預(yù)期打滿導(dǎo)致估值偏高，一旦遭遇點風(fēng)吹草動，很容易反應(yīng)過激，導(dǎo)致踩踏式出逃發(fā)生。

Wind數(shù)據(jù)顯示，昭衍新藥目前的動態(tài)市盈率接近74倍（以下均指的是以A股股價計算），縱向比較已經(jīng)下降了不少，但是橫向比較，卻要高于藥明康德（約55倍）、康龍化成（約64倍）、泰格醫(yī)藥（30倍）等主要的CXO同行。

其實，該公司6月21日的股價表現(xiàn)也有那么一絲認錯的意味在里面。

展望未來，昭衍新藥的前景其實依然值得期待。

該公司隸屬于CXO行業(yè)，擁有臨床前CRO業(yè)務(wù)、臨床CRO業(yè)務(wù)及其他，其中臨床前CRO業(yè)務(wù)是其當下的核心業(yè)務(wù)。

從近些年的業(yè)績表現(xiàn)來看，2015-2021年，昭衍新藥的業(yè)績錄得持續(xù)增長，營業(yè)收入及歸母凈利潤的年均復(fù)合增長率分別為39.41%和49.86%。

2022年一季度，該公司實現(xiàn)營收2.71億元，同比增長34.82%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.25億元，同比增長34.27%；實現(xiàn)扣非凈利潤1.32億元，同比增長66.65%。

而從行業(yè)發(fā)展來看，CXO產(chǎn)業(yè)的發(fā)展前景取決于藥企對新藥研發(fā)的投入。

華安證券研報顯示，全球藥物研發(fā)外包服務(wù)市場CRO市場規(guī)模由2015年的443億美元增至2019年的626億美元，復(fù)合年增長率為9%，預(yù)期2024年將增至961億美元，復(fù)合年增長率為8.9%。

而2015年至2019年中國CRO行業(yè)整體復(fù)合增速是全球復(fù)合增速的兩倍以上，預(yù)計到2024年中國CRO市場將達到221億美元，復(fù)合增速達到26.5%，其中臨床階段占據(jù)最大份額達到137億美元。

總的來看，CXO行業(yè)尤其是國內(nèi)的CXO行業(yè)近些年處于高速增長期，且長期前景向好。昭衍新藥作為業(yè)內(nèi)一員，其業(yè)績有望隨著行業(yè)的發(fā)展繼續(xù)維持高增長。