文|巨潮 老魚(yú)兒

編輯|楊旭然

2021年對(duì)王來(lái)春和她的立訊精密來(lái)說(shuō)，是有著重要意義的一年。

在這一年結(jié)束后，立訊精密的營(yíng)業(yè)收入達(dá)到了1539.46億元，首度突破千億元大關(guān)，進(jìn)入“千億營(yíng)收俱樂(lè)部”。

目光往前回顧五年，2017年至2021年以來(lái)，立訊精密營(yíng)收增速分別為65.86%、57.06%、74.38%、47.96%、和66.43%。

從2010年上市之初的10億元收入，到2021年的過(guò)千億，僅僅用了11年。

 

華為完成這個(gè)成績(jī)用了12年，阿里巴巴用了11年，騰訊用了12年。

不知不覺(jué)，立訊精密已完成了向這些國(guó)內(nèi)翹楚早期階段的看齊，且至今未顯頹勢(shì)。

2022年一季度，立訊精密繼續(xù)高歌猛進(jìn)，期內(nèi)營(yíng)收為416億元，同比增長(zhǎng)97.91%。

在王來(lái)春創(chuàng)立立訊精密的18年里，她走對(duì)了一個(gè)又一個(gè)十字路口。就如她的導(dǎo)師+目標(biāo)郭臺(tái)銘曾說(shuō)過(guò)：

大象會(huì)跳舞，不是四肢減重了，而是頭腦靈活，方向走對(duì)了。 

2022年2月，立訊精密與奇瑞集團(tuán)簽署《戰(zhàn)略合作框架協(xié)議》，擬與奇瑞新能源汽車(chē)股份有限公司共同組建合資公司，專業(yè)從事新能源汽車(chē)的ODM整車(chē)研發(fā)及制造，通過(guò)該為品牌客戶造車(chē)的業(yè)務(wù)平臺(tái)，為立訊精密汽車(chē)核心零部件業(yè)務(wù)提供前沿的研發(fā)設(shè)計(jì)、量產(chǎn)平臺(tái)及出?？?，深度發(fā)展公司Tier1業(yè)務(wù)。

也就是說(shuō)，立訊精密要成為華為在汽車(chē)領(lǐng)域的同行和競(jìng)對(duì)。

2022年5月18日上午，EXEED星途&立訊精密——星途攬?jiān)陆卉?chē)儀式在廣東訊源營(yíng)養(yǎng)科技有限公司舉行。從宣布參與造車(chē)，到第一輛車(chē)交付，王來(lái)春用了僅僅三個(gè)月的時(shí)間，急迫之心可見(jiàn)一斑。

在這樣的急迫背后，是王來(lái)春在一個(gè)全新十字路口最終做出的選擇。

01 隱藏的收購(gòu)狂

王來(lái)春不斷通過(guò)并購(gòu)來(lái)擴(kuò)展立訊精密的業(yè)務(wù)版圖。 

圍繞王來(lái)春的議論注定繞不開(kāi)兩家公司：富士康和蘋(píng)果。

富士康是其成長(zhǎng)之地。從20歲開(kāi)始，初中學(xué)歷的王來(lái)春成為富士康的一名工人，一干就是10年，并一步步從普通作業(yè)員，升為小組組長(zhǎng)、車(chē)間主任，直至管理千人的課長(zhǎng)。

離開(kāi)富士康后的王來(lái)春，并沒(méi)有斷掉和富士康的各種牽連。她創(chuàng)立了立訊精密，憑借著在富士康打下的良好基礎(chǔ)，承接了大量的富士康業(yè)務(wù)，給企業(yè)發(fā)展打下了一個(gè)成長(zhǎng)的基石。

一度，對(duì)富士康的業(yè)務(wù)占比超過(guò)立訊精密總業(yè)務(wù)量的一半。為了避免對(duì)單一大客戶的依賴，王來(lái)春不斷通過(guò)收購(gòu)來(lái)擴(kuò)展業(yè)務(wù)版圖。

比如，2011年立訊精密收購(gòu)博碩科技（江西）有限公司，完善了連接器上游的線纜生產(chǎn)、獲得了高壓AC接插件認(rèn)證，并切入索尼PS4業(yè)務(wù)；2012年立訊精密收購(gòu)珠海雙贏，涉足FPC（軟板）市場(chǎng)，切入智能手機(jī)配件領(lǐng)域；2012年收購(gòu)源光電裝、2013年收購(gòu)德國(guó)SuK 將業(yè)務(wù)拓展到了汽車(chē)配件領(lǐng)域；此外，立訊精密還通過(guò)收購(gòu)科爾通，切入華為、艾默生的通信和醫(yī)療市場(chǎng)等等。

根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，2004年至今，立訊精密大大小小收購(gòu)并購(gòu)達(dá)14起。

當(dāng)然這其中，與蘋(píng)果代工相關(guān)的收購(gòu)并購(gòu)最為至關(guān)重要。

2011年，立訊精密收購(gòu)昆山聯(lián)滔電子，順利進(jìn)入蘋(píng)果供應(yīng)鏈，成為Ipad連接線供應(yīng)商。在經(jīng)過(guò)數(shù)年的整合后，聯(lián)滔電子抓住機(jī)遇，幫助立訊精密從當(dāng)初只做蘋(píng)果的數(shù)據(jù)線和電源線業(yè)務(wù)，切入到蘋(píng)果業(yè)務(wù)的Lighting、耳機(jī)線、電源線和無(wú)線充電，并最后成功拿下了AirPods組裝訂單。

幾年前，由于AirPods出人意料的火爆，直接帶動(dòng)了立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品板塊業(yè)績(jī)的爆發(fā)式增長(zhǎng)，2017年，其消費(fèi)性電子產(chǎn)品營(yíng)收過(guò)百億，同比增120%，占營(yíng)業(yè)收入比重超過(guò)66%，是第二大業(yè)務(wù)板塊的3倍有余，一舉成為公司最核心的業(yè)務(wù)，沒(méi)有之一。

也正是這款風(fēng)靡全球的蘋(píng)果耳機(jī)，讓立訊精密真正走進(jìn)了蘋(píng)果供應(yīng)鏈的核心圈。

2017年，蘋(píng)果CEO蒂姆·庫(kù)克到昆山拜訪了立訊精密。庫(kù)克稱贊立訊精密“超一流的工廠將了不起的精良工藝和細(xì)思融入AirPods 的制造”。

 

對(duì)于王來(lái)春來(lái)說(shuō)，這個(gè)評(píng)價(jià)意義非凡，頗有“我用了許多年，才能和你一起喝咖啡”的成就和辛酸感。

隨后，立訊精密切入Apple watch組裝。繼續(xù)深化在蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈中的地位。到2020 年 7 月 17 日，立訊精密宣布與緯創(chuàng)資通、WIN SMART CO.，LTD.簽署了《收購(gòu)框架協(xié)議》，擬與立訊有限共同出資以現(xiàn)金收購(gòu)WIN直接及間接控制的全資子公司緯創(chuàng)投資及緯新資通的 100%股權(quán)。

緯創(chuàng)是當(dāng)時(shí)三家iPhone代工制造商之一，另外兩家則是富士康與和碩——立訊精密正式切入果鏈中最重要的iPhone代工業(yè)務(wù)。

 

通過(guò)收購(gòu)策略與蘋(píng)果達(dá)成合作之后，立訊精密的營(yíng)業(yè)收入從2011年的26億開(kāi)始直翻近60倍。從2010年上市以來(lái)，該公司股價(jià)穩(wěn)步上漲，最高漲幅曾超過(guò)40倍。

王來(lái)春以607億元財(cái)富位列《2021福布斯中國(guó)內(nèi)地富豪榜單》第57位，“最牛打工妹”名副其實(shí)。

02 困在蘋(píng)果里

與蘋(píng)果的合作是金飯碗，但并不是鐵飯碗。 

立訊精密的市值頂峰出現(xiàn)在2020年，當(dāng)時(shí)一度超過(guò)4000億人民幣。此后公司業(yè)績(jī)雖然仍然堅(jiān)挺，但在資本市場(chǎng)表現(xiàn)卻不太行。

截至目前，立訊精密市值為2357億元，比2021年初下跌近40%，比2020年高點(diǎn)下跌近50%。

究其原因，市場(chǎng)普遍認(rèn)為是“成也蘋(píng)果，衰也蘋(píng)果”。

立訊精近五年來(lái)第一大客戶的銷售占比分別為36.58%、44.85%、55.43%、69.02%、74.09%，幾乎是每年增加10%。

這固然能給企業(yè)帶來(lái)巨大的增量，不過(guò)在大部分投資者看來(lái)，過(guò)度依賴單一客戶，存在較大的不確定風(fēng)險(xiǎn)。

歐菲光就是前車(chē)之鑒。

2021年3月，蘋(píng)果產(chǎn)業(yè)鏈中主攻手機(jī)鏡頭模組制造的歐菲光被蘋(píng)果終止了合作關(guān)系，在隨后的二季度迅速由盈轉(zhuǎn)虧，并且一蹶不振。2021年度，該公司營(yíng)收大跌52.75%，凈利潤(rùn)跌34.99%。甚至到今年一季度，這樣的滑坡仍進(jìn)一步加大。除營(yíng)收繼續(xù)下跌37.65%以外，凈利潤(rùn)和扣非凈利潤(rùn)更是暴跌341.33%和665.67%。

 

2021年上半年，立訊精密曾因“即將被蘋(píng)果踢出供應(yīng)鏈”的傳言，市值大跌20%。雖然之后證明傳言不實(shí)，不過(guò)也證明了蘋(píng)果對(duì)企業(yè)的影響之深。

此外，隨著和蘋(píng)果合作的不斷深入。“蘋(píng)果紅利”的邊際效應(yīng)正在逐漸減弱，具體表現(xiàn)在立訊精密的成本不斷攀升，利潤(rùn)率持續(xù)下降。

2021年，立訊精密實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)70.71億元，較上年同期減少2.14%。這是立訊精密上市12年來(lái)，凈利潤(rùn)首次出現(xiàn)下滑。

而自2017年深度介入蘋(píng)果業(yè)務(wù)以來(lái)，立訊精密消費(fèi)性電子產(chǎn)品的毛利率基本是處于逐年遞減的狀態(tài)，且降幅逐漸增大，分別為－1.52%、1.73%、-1.19%、-2.15%和－6.48%。

這其中固然有疫情、原材料等因素影響，不過(guò)市場(chǎng)普遍認(rèn)為，主因還是蘋(píng)果的議價(jià)支配能力太強(qiáng)，不斷壓榨上游企業(yè)利潤(rùn)空間導(dǎo)致。

而蘋(píng)果的行動(dòng)甚至并非壓價(jià)這么簡(jiǎn)單。種種跡象表明，蘋(píng)果公司正試圖徹底擺脫對(duì)中國(guó)供應(yīng)鏈的依賴，在印度、越南等地區(qū)大舉投入。

為了配合蘋(píng)果的戰(zhàn)略，果鏈企業(yè)也只能不斷向越南市場(chǎng)進(jìn)行開(kāi)拓。根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，2016年，立訊精密設(shè)立全資子公司立訊精密（越南）有限公司，并在2019年、2020年對(duì)其不斷增資。

這增加了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本，也增加了果鏈企業(yè)未來(lái)發(fā)展的不確定性。

在利潤(rùn)率下降的情況下，如果能憑產(chǎn)量來(lái)彌補(bǔ)，倒也是一個(gè)良性選擇。只是，現(xiàn)在蘋(píng)果市場(chǎng)前景的不確定性也逐漸增大。

市場(chǎng)調(diào)研機(jī)構(gòu)Counterpoint Research公布的數(shù)據(jù)顯示，2021年蘋(píng)果AirPods的出貨量為7680萬(wàn)部，同比下滑4.6%。與此同時(shí)，蘋(píng)果AirPods市場(chǎng)份額占比正逐年降低。今年一季度財(cái)報(bào)發(fā)布后，蘋(píng)果CEO庫(kù)克表示，蘋(píng)果決定將今年iPhone產(chǎn)量削減15%。

 

日前，歐洲議會(huì)和歐盟理事會(huì)達(dá)成協(xié)議，2024年秋天前，歐盟所有手機(jī)、平板電腦和相機(jī)等將統(tǒng)一使用USB Type-C充電接口。有業(yè)內(nèi)人士表示，此政策受影響最大的就是蘋(píng)果公司，并且不排除此政策逐漸擴(kuò)展至全球范圍。

與蘋(píng)果的合作是金飯碗，但并不是鐵飯碗。千億立訊的命運(yùn)如果只系在蘋(píng)果身上，有可能只是一張“千億大餅”。

03 最重要的選擇

想要逃離蘋(píng)果的絕對(duì)控制，真的不是件容易的事情。 

30歲時(shí)的王來(lái)春不安于在富士康做一個(gè)管理千人的課長(zhǎng)，40歲的她不安于做富士康的最大供應(yīng)商。那50多歲的她是否會(huì)安于做“果鏈龍頭”呢？

答案應(yīng)該是否定的。

2022年4月20日，立訊精密公布針對(duì)港股上市公司匯聚科技的要約結(jié)果。截至4月19日，立訊精密的境外全資子公司LUXSHARE PRECISION共持有匯聚科技13.81億股股份，約占匯聚科技全部已發(fā)行股份的70.95%。此次收購(gòu)?fù)瓿珊?，匯聚科技將被納入立訊精密合并報(bào)表范圍。 

 

立訊精密表示，對(duì)匯聚科技的收購(gòu)，旨在從產(chǎn)品、客戶、市場(chǎng)等方面，進(jìn)一步完善公司在通信、醫(yī)療、汽車(chē)、工業(yè)等領(lǐng)域的互聯(lián)產(chǎn)品戰(zhàn)略布局。

再聯(lián)系上今年立訊精密和奇瑞的合作造車(chē)，王來(lái)春的意圖很明顯：“代工之王”不是立訊精密的終極目標(biāo)，從產(chǎn)業(yè)鏈的底層“向上爬”，并增加手機(jī)之外的收入來(lái)源，成了其未來(lái)繼續(xù)發(fā)展的主旋律。

不過(guò)，想要逃離蘋(píng)果的絕對(duì)控制，真的不是件容易的事情。

根據(jù)立訊精密官網(wǎng)顯示，公司研發(fā)生產(chǎn)的產(chǎn)品包括：連接器、連接線、馬達(dá)、無(wú)線充電、FPC、天線、聲學(xué)和電子模塊等，廣泛應(yīng)用于消費(fèi)電子、通訊、企業(yè)級(jí)、汽車(chē)及醫(yī)療等全球多個(gè)重要領(lǐng)域。

縱覽立訊精密的歷年報(bào)表，如此廣闊的產(chǎn)品矩陣，卻沒(méi)有形成均衡布局，如今幾乎一切業(yè)務(wù)都在圍繞蘋(píng)果、手機(jī)展開(kāi)。

早在2016年時(shí)，立訊精密還可以稱得上兩大產(chǎn)品系列，分別為消費(fèi)性電子產(chǎn)品、電腦互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件產(chǎn)品，占營(yíng)收比分別為30.23%和20.20%。

2017年之后，這個(gè)數(shù)字迅速變成66.54%和19.05%，并且逐漸拉到2021年的87.46%和5.10%。

而被寄予厚望的汽車(chē)互聯(lián)產(chǎn)品及精密組件業(yè)務(wù)占比則從2017年的4.95%降至2.69%。

也就是說(shuō)，幾年之間，蘋(píng)果給立訊帶來(lái)了數(shù)量規(guī)模龐大的業(yè)務(wù)和財(cái)富，但同時(shí)也讓立訊和其他果鏈企業(yè)一樣，對(duì)其產(chǎn)生了深深的依附。

為了對(duì)抗這種依附關(guān)系，同時(shí)讓立訊能夠在千億規(guī)模上再次“起舞”，王來(lái)春必須做出事關(guān)重大的選擇，這個(gè)選擇所要付出的代價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)之大，也要超過(guò)此前的任何一次。

 

對(duì)奇瑞股權(quán)的收購(gòu)是其歷史上最具份量的一筆投資，相當(dāng)于徹底把汽車(chē)定義為立訊的第二曲線。根據(jù)此前的定性，“公司中長(zhǎng)期目標(biāo)是成為汽車(chē)零部件Tier1領(lǐng)導(dǎo)廠商。”

王來(lái)春表面上收購(gòu)了一家日薄西山的整車(chē)企業(yè)（的一部分股權(quán)），實(shí)際上真正看上的是其完善的產(chǎn)業(yè)鏈條，以及核心零部件的生產(chǎn)能力。

而面向新能源整車(chē)廠的一級(jí)供應(yīng)商角色，已是江湖列強(qiáng)紛爭(zhēng)的局面。其中最具分量的玩家當(dāng)屬華為，另外還有大疆、德賽西威、均勝電子等明星企業(yè)、企業(yè)集團(tuán)、上市公司都在深度布局。

對(duì)于王來(lái)春和立訊精密來(lái)說(shuō)，加入這個(gè)競(jìng)爭(zhēng)的序列并非太難的事情——像往常一樣看準(zhǔn)目標(biāo)、甩出支票，就可以獲得參與這個(gè)市場(chǎng)的入場(chǎng)券。她已經(jīng)在歷次收購(gòu)和后續(xù)的整合中證明過(guò)自己。

她真正擅長(zhǎng)，也是真正會(huì)讓華為等對(duì)手感到緊張的，是其掌控精細(xì)化生產(chǎn)與人員管理的能力。而這個(gè)能力最重要的來(lái)源，就是王來(lái)春還是一個(gè)打工妹時(shí)，在生產(chǎn)線里日復(fù)一日的打拼與思考。