文|天下美商  十一

6月6日，錦波生物（832982）北交所上市申報(bào)材料獲北京證券交易所受理，保薦機(jī)構(gòu)為中信證券。

錦波生物成立于2008年，2015年在新三板掛牌，專業(yè)從事“功能蛋白”的基礎(chǔ)研究，是一家已實(shí)現(xiàn)重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)，也是目前全球唯一的可將人源III型膠原蛋白實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化的企業(yè)——在2021年6月29日，國(guó)家藥監(jiān)局批準(zhǔn)了錦波生物“重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維”上市，是目前國(guó)內(nèi)唯一獲批的可注射重組Ⅲ型人源化膠原蛋白產(chǎn)品。2021年，錦波生物榮獲“國(guó)家第三批專精特新‘小巨人’企業(yè)”稱號(hào)。在化妝品業(yè)務(wù)方面，每年生產(chǎn)約百萬(wàn)片膠原蛋白面膜……

此次上市，錦波生物合計(jì)募集資金投入額為6.02億元，其中2.32億元投向重組人源化膠原蛋白新材料及注射劑產(chǎn)品研發(fā)項(xiàng)目。

錦波生物是繼創(chuàng)爾生物宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所、巨子生物向港交所遞交招股書(shū)后，第三家疾步奔向資本市場(chǎng)的膠原蛋白的企業(yè)。隨著人源化膠原蛋白領(lǐng)域排隊(duì)的IPO企業(yè)增多，紛紛爭(zhēng)奪出“膠原蛋白第一股”，膠原蛋白這一功能護(hù)膚的細(xì)分賽道的競(jìng)爭(zhēng)再次升溫。

錦波生物為何選擇重組膠原蛋白賽道？

招股書(shū)顯示，錦波生物主要產(chǎn)品包括重組膠原蛋白產(chǎn)品、抗HPV生物蛋白產(chǎn)品等。其中，重組膠原蛋白產(chǎn)品領(lǐng)域的主要產(chǎn)品包括重組Ⅲ型人源化膠原蛋白凍干纖維、創(chuàng)面及黏膜修復(fù)敷料、功能性護(hù)膚品等。

在醫(yī)美領(lǐng)域，膠原蛋白本身憑借親和人體皮膚、可降解吸收、粘著力較好的特點(diǎn)，市場(chǎng)前景寬闊，尤其隨著膠原蛋白原來(lái)端技術(shù)不斷升級(jí)，下游應(yīng)用逐漸擴(kuò)張，如皮膚護(hù)理、膠原蛋白針劑等。

膠原蛋白分為天然膠原和重組膠原。重組膠原因其較高的技術(shù)壁壘和成本壁壘，進(jìn)入市場(chǎng)時(shí)間較短，但相比天然膠原，重組膠原分子量接近天然，水溶性好，兼?zhèn)淞己玫臐B透和大分子高活性的特征，尤其是重組III型人源化膠原蛋白，愈合修復(fù)力強(qiáng)，能夠增強(qiáng)皮膚本身的修復(fù)能力，因而更受行業(yè)青睞。

公開(kāi)資料顯示，膠原蛋白行業(yè)應(yīng)用市場(chǎng)規(guī)模由 2017 年的 15 億元提升至 2022 年的 185 億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為 63.0%；同時(shí)重組膠原蛋白產(chǎn)品在整個(gè)膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)中的滲透率從 2017 年的 15.9%增至 2022 年的46.6%，且重組膠原蛋白市場(chǎng)份額將超過(guò)動(dòng)物膠原蛋白。

中國(guó)膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模（億元）及增速

重組人源膠原蛋白在醫(yī)美行業(yè)不同細(xì)分領(lǐng)域都展現(xiàn)出了極大的優(yōu)勢(shì)。

首先，在填充領(lǐng)域，重組膠原蛋白與玻尿酸、肉毒素相比，功效各有千秋，有望通過(guò)錯(cuò)位競(jìng)爭(zhēng)，在注射劑市場(chǎng)占一席之地。

并且隨著市場(chǎng)的不斷發(fā)展，求美者對(duì)于改善內(nèi)源性衰老、喚醒自我再生能力有了更大的需求。再生材料的應(yīng)用成為市場(chǎng)趨勢(shì)。在此方面，重組人源化膠原蛋白展現(xiàn)出更大的優(yōu)勢(shì)。并且，錦波生物2021年推出的“重組III型人源化膠原蛋白凍干纖維”是國(guó)內(nèi)目前唯一的重組III型人源化膠原蛋白植入劑產(chǎn)品，可用于面部真皮組織填充以糾正額部動(dòng)力性皺紋 (包括眉間紋、額頭紋和魚(yú)尾紋)，相比其他注射填充材料，擁有更高的人體親和力、安全性，且能刺激細(xì)胞再生，有望利用其唯一性搶先占據(jù)相關(guān)市場(chǎng)份額。

其次，在功能性護(hù)膚方面，尤其是抗衰領(lǐng)域，重組膠原蛋白材料效果更佳，助力打造高端抗衰護(hù)膚產(chǎn)品。重組膠原蛋白與勝肽、A醇、玻色因并稱“四大抗衰成分”，相比起其他成分，膠原蛋白以小分子存在于護(hù)膚品中，通過(guò)水解生成的寡肽起抗衰作用，能夠影響皮膚角質(zhì)形成細(xì)胞和成纖維細(xì)胞里部分基因的表達(dá)，以及誘導(dǎo)膠原蛋白以及透明質(zhì)酸的產(chǎn)生。

其他抗衰成分的優(yōu)勢(shì)

錦波生物旗下的肌頻、重源護(hù)膚品品牌，主打重組III型人源膠原蛋白面膜、精華、噴霧產(chǎn)品，在補(bǔ)水保濕的同時(shí)，能夠緊致淡紋，修護(hù)肌膚。

最后，在功效性敷料上，膠原蛋白敷料相比玻尿酸敷料有著強(qiáng)大的修復(fù)能力。并且，隨著輕醫(yī)美的普及和敏感肌治療的需求上升，膠原蛋白敷料逐步應(yīng)用于皮膚過(guò)敏以及激光、光子等術(shù)后創(chuàng)面修復(fù)輔助治療，從醫(yī)用逐步轉(zhuǎn)向?qū)I(yè)美容和生活場(chǎng)景。

錦波生物旗下伯納赫品牌醫(yī)用重組人源膠原蛋白功能敷料貼，主要成分為重組人源膠原蛋白(III型)溶液，輔以透明質(zhì)酸鈉、乳酸鈉，能夠修復(fù)面部皮膚屏障，增加皮膚含水量，主要用于物理治療術(shù)后皮膚損傷的修復(fù)。

錦波生物的這兩種產(chǎn)品，其同類較有力的競(jìng)品只有巨子生物旗下的可復(fù)美品牌，具備有較大的盈利空間。

并且，錦波生物在重組膠原蛋白領(lǐng)域有著強(qiáng)勁的科研能力，并且建立了較為完整的產(chǎn)業(yè)鏈，渠道近年來(lái)也迅速完善可擴(kuò)張，其醫(yī)療產(chǎn)品的銷(xiāo)售網(wǎng)絡(luò)已覆蓋全國(guó)400多家三甲醫(yī)院。選擇這個(gè)賽道，錦波生物可大有作為。

未來(lái)，中國(guó)重組膠原蛋白產(chǎn)品市場(chǎng)規(guī)模預(yù)計(jì)伴隨護(hù)膚品、醫(yī)用敷料等市場(chǎng)需求提升，整體規(guī)模還會(huì)進(jìn)一步加速增長(zhǎng)，將從2022年的185億元增長(zhǎng)至2027年的1083億元。而基于重組膠原蛋白的功效性護(hù)膚品市場(chǎng)規(guī)模則預(yù)計(jì)將從2022年的72億元增至2027年的645億元。

可以說(shuō)，重組膠原蛋白產(chǎn)業(yè)支撐錦波生物一路走向上市。招股書(shū)數(shù)據(jù)顯示，2019-2021年，錦波生物重組膠原蛋白產(chǎn)品的收入分別為6255.88萬(wàn)元、1.01億元和1.63億元，占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例分別為44.21%、62.96%和69.81%。

膠原蛋白領(lǐng)域“三分天下”格局已定？

此前，巨子生物向港交所遞交招股書(shū)，另外創(chuàng)爾生物也宣布轉(zhuǎn)戰(zhàn)北交所，再加上錦波生物，膠原蛋白領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)迎來(lái)關(guān)鍵時(shí)期。

無(wú)論從科研實(shí)力還是營(yíng)收能力上來(lái)說(shuō)，巨子生物已搶先占據(jù)了行業(yè)龍頭地位，創(chuàng)爾生物、錦波生物緊隨其后，紛紛IPO，膠原蛋白賽道似乎馬上會(huì)迎來(lái)三分天下的局勢(shì)?！叭绻麄兩鲜谐晒Φ脑挘渌髽I(yè)再進(jìn)入這個(gè)賽道就會(huì)比較難了?！睎|方美谷功能護(hù)膚品研究院院長(zhǎng)李光亮認(rèn)為。

不過(guò)，對(duì)于錦波生物來(lái)說(shuō)，與這兩位同行相比，營(yíng)收規(guī)模并不算大。同一時(shí)期，國(guó)內(nèi)最大膠原蛋白公司巨子生物的營(yíng)收分別為9.57億元、11.91億元和15.53億元；創(chuàng)爾生物的營(yíng)收分別為3.03億元、3.03億元和2.40億元。從營(yíng)收能力上來(lái)說(shuō)，錦波生物甚至創(chuàng)爾生物在膠原蛋白領(lǐng)域的頭部地位在日趨激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中并不是很穩(wěn)固。

值得一提的是，此前，錦波生物憑借較高的營(yíng)收增長(zhǎng)率一度沖刺上交所科創(chuàng)板上市。2020年6月，錦波生物開(kāi)始在科創(chuàng)板IPO受理排隊(duì)，但后因“戰(zhàn)略調(diào)整”主動(dòng)撤回了IPO申請(qǐng)。同賽道的創(chuàng)爾生物也因預(yù)計(jì)2021年業(yè)績(jī)無(wú)法滿足“近一年?duì)I業(yè)收入金額達(dá)到3億元”等要求，終止了科創(chuàng)板注冊(cè)，目前也在申請(qǐng)北交所公開(kāi)發(fā)行股票上市。

據(jù)北京證券交易所官方信息，登錄北交所需在新三板掛牌滿12個(gè)月、市值不低于2億元、近兩年凈利潤(rùn)不低于1500萬(wàn)，加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于8%即可，且創(chuàng)新層企業(yè)才可申報(bào)IPO。相比科創(chuàng)板，營(yíng)收要求較低，更適合擁有一定科研實(shí)力的創(chuàng)新型中小型企業(yè)。

膠原蛋白行業(yè)的高增長(zhǎng)率、高利率吸引了更多的企業(yè)入局膠原蛋白賽道。江蘇吳中醫(yī)藥發(fā)展股份有限公司（簡(jiǎn)稱“江蘇吳中”）也正加速入局重組膠原蛋白市場(chǎng)。江蘇吳中自研的重組膠原蛋白生物修復(fù)敷料產(chǎn)品備受矚目。該產(chǎn)品利用重組III型膠原蛋白，能夠有效撫平細(xì)紋、抗衰祛皺。

此外，江蘇創(chuàng)健、江山聚源、暨大醫(yī)藥中心、華熙生物等加速布局重組膠原蛋白行業(yè)。并且，悅白·之幾、薇旖美、思妥欣等重組膠原蛋白產(chǎn)品都獲得了一定的市場(chǎng)份額。

重組膠原蛋白賽道的競(jìng)爭(zhēng)逐漸激烈，并且是人才、技術(shù)、產(chǎn)品、服務(wù)、渠道、品牌等方面的全面競(jìng)爭(zhēng)。但巨子生物依靠可復(fù)美單一爆品支撐上市、創(chuàng)爾生物在研能力略顯不足、錦波生物營(yíng)收能力較弱……“三分天下”的局勢(shì)似乎并不牢靠。膠原蛋白行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局仍處于不斷變動(dòng)之中。

更重要的是，今年8月1日，重組膠原蛋白行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)將正式實(shí)施。

該行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的建立和實(shí)施，顯示了國(guó)家對(duì)于重組膠原蛋白在醫(yī)療、護(hù)膚等行業(yè)應(yīng)用的重視，更重要的是，國(guó)內(nèi)重組膠原蛋白市場(chǎng)格局也將迎來(lái)新變化。

在行業(yè)監(jiān)管更加嚴(yán)格、競(jìng)爭(zhēng)格局不斷變動(dòng)的情況下，展現(xiàn)出較強(qiáng)的研發(fā)和營(yíng)收實(shí)力的企業(yè)才能在競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出。

或許是考慮到憑借重組膠原蛋白“單條腿”走路風(fēng)險(xiǎn)高，以及在重組膠原蛋白領(lǐng)域暫時(shí)無(wú)法分割到最大的蛋糕，錦波生物也在積極為自己尋求新的營(yíng)收藍(lán)海。在重組膠原蛋白之外，錦波生物在研發(fā)毛利率更高的傳染性疾病的病毒進(jìn)入抑制劑。此次IPO的募資中，還有1億元計(jì)劃用于廣譜抗冠狀病毒新藥研發(fā)項(xiàng)目。

招股書(shū)稱，錦波生物開(kāi)發(fā)的廣譜抗冠狀病毒新藥EK1霧化劑已于2021年9月獲得國(guó)家藥品監(jiān)督管理局簽發(fā)的《藥物臨床試驗(yàn)批準(zhǔn)通知書(shū)》。目前，該藥物已進(jìn)入Ⅰ期臨床階段?；A(chǔ)研究結(jié)果顯示，EK1霧化劑對(duì)新型冠狀病毒具有廣譜性，對(duì)包括新型冠狀病毒在內(nèi)的感染人的6種冠狀病毒及3種感染蝙蝠的冠狀病毒均具有良好的抗病毒活性。

錦波生物未來(lái)是放大重組膠原蛋白優(yōu)勢(shì)，還是通過(guò)開(kāi)辟新產(chǎn)業(yè)，帶來(lái)更高的市場(chǎng)價(jià)值？值得我們共同期待。

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