記者 | 曾仰琳
隨著“雙碳”目標(biāo)提出，綠色金融相關(guān)話題愈發(fā)受到市場(chǎng)關(guān)注。
當(dāng)前，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展迅速，2018年已經(jīng)成為世界第二大綠色債券市場(chǎng)。在“雙碳”目標(biāo)指引下，中國(guó)綠色債券市場(chǎng)發(fā)展進(jìn)一步提速，2021年國(guó)內(nèi)債券市場(chǎng)貼標(biāo)綠債規(guī)模達(dá)6400多億元，成為世界綠色債券市場(chǎng)重要組成部分。
對(duì)綠色債券發(fā)行人而言，發(fā)綠債的增量成本和收益有哪些？全球?qū)τ凇捌G”行為的監(jiān)管趨勢(shì)如何？中國(guó)ESG投資需要注意哪些方面？6月16日，在“2022惠譽(yù)看中國(guó)”的圓桌討論環(huán)節(jié)上，與會(huì)嘉賓圍繞上述問題進(jìn)行分享。
發(fā)行綠色債券有何增量成本和收益？
“相比于普通的債券，境內(nèi)的綠色債券主要增量成本是評(píng)估和認(rèn)證的費(fèi)用。發(fā)行人如果選擇發(fā)行綠色債券，需要聘請(qǐng)第三方專業(yè)的機(jī)構(gòu)出具評(píng)估意見或者認(rèn)證報(bào)告，大約成本在10萬元至20萬元左右，如果在債券存續(xù)期間持續(xù)聘請(qǐng)第三方專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)環(huán)境效益進(jìn)行觀測(cè)，費(fèi)用可能會(huì)更高。“中金公司固定收益董事總經(jīng)理、全球信用組負(fù)責(zé)人陳振宏在會(huì)上指出。
除上述成本外，瑞銀集團(tuán)企業(yè)環(huán)境、社會(huì)管治戰(zhàn)略亞太區(qū)主管董事曾晴進(jìn)一步補(bǔ)充道，發(fā)行綠色債券還涉及提升公司ESG（環(huán)境、社會(huì)和公司治理）能力的成本，比如不同ESG債券類型有不同的特色，公司負(fù)責(zé)項(xiàng)目的各部門同事都需要對(duì)不同的債券有所了解。
曾晴介紹，雖然發(fā)行ESG債券存在評(píng)估和認(rèn)知成本，但亞洲一些市場(chǎng)會(huì)對(duì)此進(jìn)行資助。比如香港和新加坡，其中，新加坡金融管理局推出可持續(xù)發(fā)展資助計(jì)劃，只要公司符合特定條件，發(fā)行債券前后的部分費(fèi)用可以得到資助。
在收益方面，曾晴分析指出，部分綠色債券對(duì)投資者而言收益率較低，這就代表公司可以享受綠色的溢價(jià)。此外，現(xiàn)在較為流行的可持續(xù)發(fā)展掛鉤債券，與綠色債券資金最大的不同是，這類債券募集的資金不需要投向綠色項(xiàng)目，只需要公司在ESG上達(dá)到一定目標(biāo)，就可以享受優(yōu)惠利率。
曾晴進(jìn)一步指出，發(fā)行綠色債券對(duì)發(fā)行人而言還存在品牌建設(shè)的收益，以及能吸引到不同類型的投資者，以達(dá)到擴(kuò)大公司投資者范圍，提升公司資本市場(chǎng)地方的效果。
“一部分亞洲公司發(fā)行傳統(tǒng)債券時(shí)，可能只會(huì)吸引到亞洲的投資者，但是發(fā)行ESG債券就能吸引到歐洲或者是美國(guó)的投資者?！痹缗e例說明。
對(duì)“漂綠”行為的監(jiān)管趨勢(shì)如何？
在談及綠色金融時(shí)，“漂綠”行為是一個(gè)繞不開的話題。據(jù)有關(guān)媒體報(bào)道，今年5月，紐約梅隆銀行因涉嫌“漂綠”被SEC（美國(guó)證券交易委員會(huì)）處罰150萬美元。
何謂“漂綠”？惠譽(yù)評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)與客戶關(guān)系管理兼亞太區(qū)ESG可持續(xù)金融評(píng)級(jí)董事韋志遠(yuǎn)表示，在投資端，是指投資人未能開展有質(zhì)量的ESG審查，而錯(cuò)誤地納入了很多“非綠”的標(biāo)的；在發(fā)行端，是指綠色債券募集資金無法按照承諾的框架進(jìn)行投放，或者投放的項(xiàng)目的環(huán)境及社會(huì)效益并沒有披露或沒有達(dá)到承諾的目標(biāo)。
惠譽(yù)此前發(fā)布的一份報(bào)告對(duì)中國(guó)的“漂綠”風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行闡述：“氣候債券倡議組織的數(shù)據(jù)顯示，2020年中國(guó)國(guó)內(nèi)的存續(xù)貼標(biāo)簽綠色債券總額約為1390億美元。然而，48%的綠色債券僅符合中國(guó)的綠色債券定義，而中國(guó)綠色債券定義不同于公認(rèn)的國(guó)際標(biāo)準(zhǔn)。這表明這些債券可能并不符合國(guó)際綠色標(biāo)準(zhǔn)，進(jìn)而令人誤認(rèn)為相關(guān)募集資金被用于環(huán)保項(xiàng)目?！?/p>
那么，全球市場(chǎng)對(duì)于“漂綠”行為的監(jiān)管趨勢(shì)如何？
“針對(duì)全球市場(chǎng)‘漂綠’現(xiàn)象方面的監(jiān)管行動(dòng)，今年上半年達(dá)到一個(gè)新的高峰。所以我們認(rèn)為，接下來一段時(shí)間將會(huì)有更多關(guān)于ESG的金融產(chǎn)品包括債務(wù)融資工具（的監(jiān)管行動(dòng)），在發(fā)行的過程中，對(duì)于募集資金的使用用途、綠色項(xiàng)目的定義、環(huán)境影響方面認(rèn)證，將面臨嚴(yán)監(jiān)管的趨勢(shì)?！被葑u(yù)評(píng)級(jí)可持續(xù)金融部ESG研究組聯(lián)席董事賈菁薇在會(huì)上指出。
曾晴表示，這幾年國(guó)際市場(chǎng)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)“漂綠”議題越來越重視，像新加坡的金融管理局已經(jīng)表明希望從基金和公司這兩個(gè)層面防止“漂綠”，比如基金名稱方面或（公司的）招股說明書、定期報(bào)告等方面在披露上會(huì)有特定的關(guān)于ESG的信披要求。新加坡監(jiān)管還希望資產(chǎn)管理公司在履行可持續(xù)發(fā)展的承諾上可以做得更多，比如讓公司披露自身是如何遵循ESG的投資目標(biāo)。
曾晴還介紹，香港證監(jiān)會(huì)也加強(qiáng)了對(duì)ESG基金的披露規(guī)定，2022年1月開始，以ESG、氣候變化為重點(diǎn)的基金產(chǎn)品，需要披露如何把ESG納入投資決策中，每年也需要定期進(jìn)行評(píng)估并作出披露。
曾晴指出，歐盟推出可持續(xù)金融分類方案，制定了綠色清單，其中列出根據(jù)歐盟法律法規(guī)所規(guī)定的一些可持續(xù)發(fā)展的技術(shù)和項(xiàng)目領(lǐng)域，希望以此促進(jìn)綠色轉(zhuǎn)型，防止“漂綠”。
對(duì)于我國(guó)近期的監(jiān)管政策，陳振宏介紹，2021年4月，中國(guó)人民銀行、發(fā)改委和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合發(fā)布了《綠色債券支持項(xiàng)目目錄(2021年版)》，于同年7月1日正式生效。新版本的目錄與舊版相比，解決了多頭監(jiān)管的問題，實(shí)現(xiàn)了綠色債券定義和綠色債券界定標(biāo)準(zhǔn)統(tǒng)一。
陳振宏進(jìn)一步補(bǔ)充道，該目錄在四級(jí)分類上，不再將煤炭等化石能源清潔利用項(xiàng)目納入綠色債券支持范圍，進(jìn)一步與國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)趨同。此外，中國(guó)人民銀行也升級(jí)了銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)綠色金融評(píng)價(jià)方案，將評(píng)價(jià)范圍拓展至綠色債券，將綠色債券的投資發(fā)行納入定量和定性的考核范圍，
陳振宏指出，2021年11月，中歐共同發(fā)布的《可持續(xù)金融共同分類名錄》，推動(dòng)了國(guó)際綠色債券標(biāo)準(zhǔn)的趨同，為境內(nèi)外的發(fā)行主體發(fā)行投資綠色債券提供了依據(jù)。2022年6月，銀保監(jiān)會(huì)也印發(fā)了《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)綠色金融指引》，鼓勵(lì)銀保機(jī)構(gòu)積極運(yùn)用大數(shù)據(jù)、區(qū)塊鏈、人工智能等科技手段去提升綠色金融的投資管理水平，建立有效的考核評(píng)價(jià)體系和獎(jiǎng)懲機(jī)制。
最后，針對(duì)境內(nèi)投資人的ESG投資策略話題，陳振宏認(rèn)為，在中國(guó)ESG投資有兩個(gè)重要的方向性問題值得關(guān)注。
一是中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)ESG投資原則應(yīng)充分國(guó)際化，在債券市場(chǎng)不斷開放過程中，需要利用國(guó)際的通用話術(shù)體系，才能做好中國(guó)的ESG債券投資。
二是中國(guó)的金融機(jī)構(gòu)的投資原則要立足于國(guó)情，完全去照搬發(fā)達(dá)國(guó)家的ESG投資原則，會(huì)與中國(guó)的資本市場(chǎng)不相融合，不適應(yīng)的主要原因在于中國(guó)的能源結(jié)構(gòu)，中國(guó)能源供應(yīng)長(zhǎng)期以來依賴煤炭，2019年煤炭占一次性能源消費(fèi)量57.7%，而世界的平均是27%，能源性的結(jié)構(gòu)問題在轉(zhuǎn)型的過程中是不得不面臨一個(gè)比較長(zhǎng)期的陣痛。
“中國(guó)應(yīng)該更加強(qiáng)調(diào)綠色的轉(zhuǎn)型，將碳中和對(duì)綠色的長(zhǎng)期影響納入我們的評(píng)價(jià)體系里。因此，在搭建中國(guó)視角的ESG評(píng)價(jià)體系時(shí)，我們既要吸收借鑒國(guó)際市場(chǎng)上被印證和普遍接受的分析指標(biāo)，也要立足于中國(guó)的國(guó)情，對(duì)分析框架和具體的指標(biāo)進(jìn)行有針對(duì)性的調(diào)整?！标愓窈昕偨Y(jié)說。