記者｜張喬遇
分拆上市再添一家。近日，誠(chéng)瑞光學(xué)（常州）股份有限公司（簡(jiǎn)稱：誠(chéng)瑞光學(xué)）沖擊科創(chuàng)板獲受理。誠(chéng)瑞光學(xué)系香港上市公司瑞聲科技（02018.SH）控股子公司。
誠(chéng)瑞光學(xué)主營(yíng)業(yè)務(wù)為塑料鏡頭、WLG玻璃鏡片及玻塑混合鏡頭、攝像頭模組、光學(xué)傳動(dòng)等光學(xué)元器件的研發(fā)、制造和銷售。此輪上市，誠(chéng)瑞光學(xué)擬豪募82.01億元用于擴(kuò)產(chǎn)補(bǔ)流，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。
誠(chéng)瑞光學(xué)受到小米、OPPO等不少機(jī)構(gòu)青睞。值得注意的是，公司成立之時(shí)曾因未在規(guī)定期限之內(nèi)完成注冊(cè)資本的繳納而被迫減資。上市前，誠(chéng)瑞光學(xué)還經(jīng)歷紅衫馳辰一輪“拋售”，內(nèi)含什么玄機(jī)？
規(guī)定期限未完成出資，被迫減資
2008年8月，瑞聲科技（02018.HK）的全資子公司瑞聲科技（香港）簽署《瑞聲科技（常州）有限公司章程》設(shè)立瑞聲通訊。瑞聲通訊系瑞聲光學(xué)前身，屬港澳僑投資企業(yè)，設(shè)立時(shí)注冊(cè)資本為3000萬(wàn)美元。
這3000萬(wàn)美元注冊(cè)資本的繳納，似乎讓瑞聲科技（香港）頗為為難。
直至近一年后（2009年6月），瑞聲通訊才收到瑞聲科技（香港）首期繳納的注冊(cè)資本450.0090萬(wàn)美元；第二期注冊(cè)資本的繳納則在2009年底，瑞聲科技（香港）向瑞聲通訊繳納注冊(cè)資本550.0025萬(wàn)美元；直至2010年12月，瑞聲通訊才收到瑞聲科技（香港）繳納的第三期注冊(cè)資本1200.0020萬(wàn)美元。
根據(jù)瑞聲通訊當(dāng)時(shí)有效的公司章程，及江蘇省對(duì)外貿(mào)易經(jīng)濟(jì)合作廳作出的《關(guān)于同意設(shè)立瑞聲通訊科技（常州）有限公司的批復(fù)》，瑞聲通訊注冊(cè)資本應(yīng)在營(yíng)業(yè)執(zhí)照簽發(fā)后3個(gè)月內(nèi)實(shí)繳出資15%，其余部分2年內(nèi)繳足。
而瑞聲通訊股東于2009年6月23日實(shí)繳出資450.0090萬(wàn)美元，截至2010年12月29日，瑞聲通訊3000萬(wàn)美元注冊(cè)資本實(shí)收2200.0135萬(wàn)美元，設(shè)立近2年還有799.9865萬(wàn)美元注冊(cè)資本尚未繳齊，未在上述公司章程及批復(fù)規(guī)定期限內(nèi)完成出資。
2011年2月15日，瑞聲通訊于《揚(yáng)子晚報(bào)》刊發(fā)了減資公告，將注冊(cè)資本調(diào)減為2200萬(wàn)美元。
另2019年11月瑞聲科技（香港）將其持有的誠(chéng)瑞光學(xué)（南寧）100%的股權(quán)0元轉(zhuǎn)讓給瑞聲通訊。誠(chéng)瑞光學(xué)成立于2019年10月，于該次轉(zhuǎn)讓時(shí)誠(chéng)瑞光學(xué)（南寧）的注冊(cè)資本也尚未實(shí)繳。
上市前，公司股東星光熠熠，包括小米長(zhǎng)江產(chǎn)業(yè)基金（下稱：湖北小米）、OPPO廣東、紅杉、廣東美的、聞天下科技、先進(jìn)制造基金等多家知名企業(yè)和機(jī)構(gòu)投資者。發(fā)行前，湖北小米、OPPO廣東均分別持有公司3.56%的股權(quán)；紅衫馳辰持有0.55%的股權(quán)，廣東美的、聞天下科技、先進(jìn)制造基金持股比例分別為0.55%、0.27%和1.54%。
保薦機(jī)構(gòu)多種手段隱秘持股，紅杉資本“暗虧”甩賣(mài)
公司還與保薦機(jī)構(gòu)中金公司還存在復(fù)雜且混亂的股權(quán)關(guān)系。
一方面，中金公司通過(guò)子公司/子公司管理的基金/子公司擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的公司進(jìn)入誠(chéng)瑞光學(xué)。中金公司的全資子公司中金浦成持有公司0.12%的股權(quán)；中金公司的全資子公司——中金私募股權(quán)投資管理有限公司管理的基金中金祺智持有公司約0.16%的股份；由中金公司全資子公司中金資本擔(dān)任執(zhí)行事務(wù)合伙人的中金共贏、中金啟辰、中金啟鷺、中金文化消費(fèi)產(chǎn)業(yè)、中金佳泰合計(jì)持有誠(chéng)瑞光學(xué)約1.26%的股權(quán)。
另一方面，湖北小米等股東逐層追溯后還有中金公司的資本。
中金公司的控股股東中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司實(shí)際控制的銀河源匯投資有限公司通過(guò)紅杉馳辰間接持有公司約0.0706%股份；中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司持有的中國(guó)光大控股有限公司通過(guò)湖北小米間接持有公司約0.01%股份并通過(guò)中金文化消費(fèi)產(chǎn)業(yè)及深圳嘉信間接合計(jì)持有公司約0.01%股份。
另中央?yún)R金投資有限責(zé)任公司亦通過(guò)湖北小米、紅杉馳辰、中金祺智、中金啟辰以及先進(jìn)制造業(yè)基金間接持有公司少量股份；湖北小米以及紅杉馳辰等經(jīng)過(guò)逐層追溯后的間接出資人中，還存在中金公司的關(guān)聯(lián)主體。而湖北小米經(jīng)過(guò)逐層追溯后的間接出資人中，還存在本次發(fā)行的聯(lián)席主承銷商中信建投。
值得注意的是，上市前，紅衫馳辰對(duì)公司還經(jīng)歷一輪“拋售”。
據(jù)悉，紅杉馳辰系創(chuàng)業(yè)投資基金，基金管理人未紅杉資本股權(quán)投資管理（天津）有限公司。
2020年10月9日，誠(chéng)瑞光學(xué)召開(kāi)2020年第一次臨時(shí)股東大會(huì)，決議同意公司第七次增資注冊(cè)資本，由60.18億元增加至66.34億元，并以2.69元/股的價(jià)格引入包括紅杉馳辰在內(nèi)的多名股東。本輪增資完成后紅衫馳辰持有公司2.13%的股份。
后公司又經(jīng)歷一輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓和一輪增資，截至拋售前，紅衫馳辰持有公司2.09%的股份。
2022年5月，紅杉馳辰分別與新北創(chuàng)投及常高新、南寧廣投、瑞聲科技（香港）簽署《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，約定紅杉馳辰將其持有的誠(chéng)瑞光學(xué)約3714.59萬(wàn)股股份作價(jià)1億元轉(zhuǎn)讓予新北創(chuàng)投、將其持有的誠(chéng)瑞光學(xué)742.92萬(wàn)股股份作價(jià)2000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予常高新、將其持有的誠(chéng)瑞光學(xué)1114.38萬(wàn)股股份作價(jià)3000萬(wàn)元轉(zhuǎn)讓予南寧廣投、將其持有的誠(chéng)瑞光學(xué)4828.97萬(wàn)股股份作價(jià)1.30億元轉(zhuǎn)讓予瑞聲科技（香港）。
值得注意的是，此輪“拋售”價(jià)格也為2.69元/股，相當(dāng)于不賺錢(qián)“拋售”，又透露什么信號(hào)？此輪股權(quán)轉(zhuǎn)讓完成后，紅衫馳辰持有誠(chéng)瑞光學(xué)股份比例降至0.55%。
隨著手機(jī)鏡頭配置的不斷提升，高端攝像頭模組的滲透率不斷提升，帶動(dòng)攝像頭模組平均單價(jià)不斷升級(jí)。根據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)，2018年、2019年、2020年手機(jī)攝像頭平均單價(jià)分別為5.55美元、6.42美元、6.43美元。
根據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，按出貨量口徑，2021年舜宇光學(xué)、大立光、發(fā)行人在全球光學(xué)鏡頭市場(chǎng)的份額分別為23%、16%、8%，其中，智能手機(jī)鏡頭市場(chǎng)份額分別為28%、21%、10%。
根據(jù)TSR統(tǒng)計(jì)，2021年預(yù)計(jì)全球智能手機(jī)攝像頭模組出貨量排名前三的是歐菲光、舜宇光學(xué)、丘鈦微，市場(chǎng)份額分別為14%、14%、9%，前三大攝像頭模組廠商市場(chǎng)份額合計(jì)為37%。
盈利難題如何破解？重要數(shù)據(jù)未披露
招股書(shū)顯示，公司的主營(yíng)業(yè)務(wù)是塑料鏡頭、WLG玻璃鏡片及玻塑混合鏡頭、攝像頭模組、光學(xué)傳動(dòng)等光學(xué)元器件的研發(fā)、制造和銷售。產(chǎn)品主要運(yùn)用于智能手機(jī)、智能穿戴設(shè)備、平板電腦等領(lǐng)域，實(shí)現(xiàn)了在無(wú)人機(jī)、車載、AR/VR設(shè)備等其他智能設(shè)備上的應(yīng)用。
2019年至2021年（報(bào)告期），公司與小米、OPPO、vivo、華為、榮耀等主要終端客戶相關(guān)的銷售收入合計(jì)占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比例均超過(guò)85%。
誠(chéng)瑞光學(xué)2021年光學(xué)鏡頭出貨量為5.4億只，根據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，據(jù)此計(jì)算的市場(chǎng)份額為8%，其中智能手機(jī)鏡頭市場(chǎng)份額為10%，在全球光學(xué)鏡頭廠商中均排名第三。
排名前兩位的分別是舜宇光學(xué)、大立光，全球市場(chǎng)份額分別為23%、16%，在智能手機(jī)鏡頭市場(chǎng)份額分別為28%、21%。
報(bào)告期內(nèi)，誠(chéng)瑞光學(xué)的營(yíng)業(yè)收入分別為10.72億元、17.00億元和24.22億元。2021年，誠(chéng)瑞光學(xué)的光學(xué)鏡頭收入從2020年的16.01億元下滑至14.91億元；2021年攝像頭模組創(chuàng)造9.07億元收入拉動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)。
但誠(chéng)瑞光學(xué)目前卻面臨著盈利難題。報(bào)告期，公司的歸母凈利潤(rùn)分別為-6.47億元、-3.46億元和-2.75億元。截至2021年誠(chéng)瑞光學(xué)還有累計(jì)未彌補(bǔ)虧損19.45億元。
其中，舜宇光學(xué)（02382.HK）2021年歸母凈利潤(rùn)為49.88億元，同比增長(zhǎng)2.4%；大立光（3008.TW）2021年的歸母凈利潤(rùn)為186.71億新臺(tái)幣，均在盈利。
鏡頭類產(chǎn)品上，與報(bào)告期歐菲光（002456.SZ）、大立光（3008.TW）、玉晶光（3406.TW）、舜宇光學(xué)和丘鈦微等同行業(yè)公司光學(xué)鏡頭毛利率46.67%、51.08%和44.93%相比，誠(chéng)瑞光學(xué)的光學(xué)鏡頭毛利率分別對(duì)應(yīng)只有2.19%、21.26%和26.59%。
而公司模組類產(chǎn)品2021年才實(shí)現(xiàn)正毛利率7.93%，和行業(yè)13.28%的毛利率也存在較大差距。
誠(chéng)瑞光學(xué)對(duì)此解釋：一是公司攝像頭模組于2020年末開(kāi)始量產(chǎn)出貨，尚未實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)；二是舜宇光學(xué)的模組產(chǎn)品下游應(yīng)用場(chǎng)景與目前公司不完全一致；歐菲光和丘鈦微的模組起步較早，收入規(guī)模遠(yuǎn)大于公司。
根據(jù)沙利文統(tǒng)計(jì)，2020年全球光學(xué)鏡頭出貨量約69億只，銷售額約62億美元，按此測(cè)算光學(xué)鏡頭平均單價(jià)約為0.9元/只。值得注意的是，誠(chéng)瑞光學(xué)未在招股書(shū)中披露公司光學(xué)鏡頭產(chǎn)品和模組單價(jià)與單位成本的重要數(shù)據(jù)。