記者 | 李昊

鈞達股份（002865.SZ）擬豪募28.30億元，繼續(xù)加碼光伏電池賽道。

6月15日晚，鈞達股份發(fā)布非公開發(fā)行股票預案，擬定增募資不超28.3億元，其中15.19億元收購捷泰科技49%股份，5.00億元用于高效N型太陽能電池研發(fā)中試項目，8.11億元用于補充流動資金及償還銀行貸款。

此前鈞達股份已持有捷泰科技51%的股權，此次交易完成后將全資控股捷泰科技。捷泰科技原股東承諾2021年-2023年累計凈利潤不低于7.9億元，或將為鈞達股份帶來新的增長。

鈞達股份募投的第二個項目—高效N型太陽能電池研發(fā)中試項目，是公司對新技術藍海市場的押注，但目前公司N型電池生產技術在產品的轉換效率、良率、生產成本等方面存在較大的改善提升空間。

放棄原有汽車飾件業(yè)務，躋身光伏領域讓鈞達股份股價近一年漲了455%。前述消息發(fā)布后，6月16日早盤公司股價大漲7.78%。

擬全資控股捷泰科技

鈞達股份此次募資的主要目的為收購捷泰科技剩余的49%股權，耗資15.19億元。

具體來看，鈞達股份擬通過江西產權交易所以支付現(xiàn)金的方式受讓宏富光伏持有的捷泰科技33.97%股權，交易金額為10.53億元；通過協(xié)議轉讓方式受讓蘇泊爾集團持有的捷泰科技15.03%股權，交易金額為4.66億元。交易作價對應標的公司100%股權估值為31億元。

鈞達股份于2021年9月完成了收購捷泰科技51%股權從而取得捷泰科技控制權。此次重組完成后，捷泰科技將成為鈞達股份的全資子公司。鈞達股份表示，本次收購完成后能夠提高在捷泰科技享有的權益比例，增強公司的盈利能力。

捷泰科技產品包括單晶PERC電池片和多晶電池片，其業(yè)績表現(xiàn)極度依賴晶科能源（688223.SH）。晶科能源作為捷泰科技的第一大客戶及供應商，與標的公司在銷售、采購方面均有大量業(yè)務往來。捷泰科技2020年度和2021年度向晶科能源的電池銷售金額分別為16.78億元和19.93億元，銷售占比為60.34%和40.92%。

全資控股捷泰科技能為鈞達股份帶來多少增長？前次交易中，交易對方上饒展宏已作出業(yè)績承諾，捷泰科技2021年-2023年度實現(xiàn)的凈利潤分別不低于2.10億元、2.70億元、3.10億元，累計實現(xiàn)凈利潤不低于7.9億元。

2021年捷泰科技實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤2.22億元，順利完成業(yè)績承諾。2020年12月公司全面停產多晶電池片產品并處置多晶電池相關固定資產，若扣除該偶發(fā)事項及非經常性損益影響后，標的公司2020年凈利潤為1.91億元。

但需要注意的是，捷泰科技沒能逃過2021年光伏行業(yè)的“內卷”。期內營業(yè)收入同比增長82%，扣非凈利潤增長（2020年以1.91億元計算）僅為16%，公司毛利率及凈利率均同比下滑。

不過捷泰科技的毛利率仍明顯高于同行上市公司。2021年捷泰科技毛利率為10.69%，愛旭股份（600732.SH）單晶PERC太陽能電池片毛利率為5.43%，億晶光電（600537.SH）太陽能電池組件毛利率為-2.43%。

鈞達股份也提示稱，隨著國家光伏相關補貼加速退坡、技術進步和生產規(guī)?；认嚓P政策調整，光伏市場需求存在波動風險，并進而影響到行業(yè)的下游市場。

押注N型TOPCon電池新市場

鈞達股份的第二個募投項目—高效N型太陽能電池研發(fā)中試項目，是公司對新技術藍海市場的押注。

N型電池技術是產業(yè)投資和市場關注的重點，目前N型電池主流的代表技術有TOPCon（隧穿氧化層鈍化接觸技術）、HJT、IBC等。

第三方機構德國哈梅林太陽能研究所報告顯示，采用P型技術的光伏電池轉換效率極限要低于采用N型技術的光伏電池，如PERC電池（一種P型電池技術）和TOPCon電池理論極限效率分別為24.5%、27.5%。

根據中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據，2021年PERC電池片平均轉換效率23.1%，已越來越接近理論天花板；同期N型電池平均轉換效率超過24%。

但由于N型電池成本相對較高，目前市場主導仍是P型電池。中國光伏行業(yè)協(xié)會數(shù)據顯示，2021年隨著PERC電池片新產能持續(xù)釋放，PERC電池片市場占比提升至91.2%，N型電池量產規(guī)模仍較少，目前市場占比約為3%。

中國光伏行業(yè)協(xié)會預計2030年TOPCon電池市場占比將達到20%以上，是目前電池技術的主要發(fā)展方向之一。PV-InfoLink同樣表示，2022年行業(yè)Topcon產能預計將超過37GW，未來三年Topcon產能快速增長，2024年將超過100GW。

捷泰科技于2021年底完成了電池生產技術的研發(fā)，具備了量產化的能力。不過目前公司TOPCon生產技術在產品的轉換效率、良率、生產成本等方面存在較大的改善提升空間。

捷泰科技此次募投的N型電池研發(fā)中試線，將對TOPCon系列產品的生產工藝技術進一步研發(fā)改善并進行中試生產，收集生產過程中的實驗數(shù)據，優(yōu)化技術工藝，改進技術方案。該項目整體建設周期預計 6 個月，不涉及預期效益情況。

招商證券6月13日研報認為，TOPCon規(guī)模應用已經啟動。晶科能源等公司在成功解決繞鍍等技術難題后，率先啟動TOPCon的大擴產。預計今年下半年將有3-5家企業(yè)會啟動較大規(guī)模的TOPCon擴建，2022-2024年是TOPCon密集擴產的時期，估算年均電池需求超過120億元。

股價一年漲4.4倍

2021年7月，鈞達股份是一只市值不到30億元的小盤股。隨著收購捷泰科技股份消息的傳出，鈞達股份搭上光伏“快車”，過去一年股價漲幅達445.16%。

鈞達股份原有主營業(yè)務包括汽車塑料內外飾件的研發(fā)、生產、銷售。受新冠疫情及汽車行業(yè)下滑的影響，2017年上市以后，公司凈利潤逐年下滑。

在原有業(yè)務發(fā)展受限且難以實現(xiàn)重大突破的情形下，鈞達股份2022年上半年公司出售了原有的汽車飾件業(yè)務相關資產組，計劃全面聚焦光伏主業(yè)。